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研究报告:银河证券-应对市场调整风险,激进基金和保守基金步伐明显背离-060713

研报作者:马永谙 来自:银河证券 时间:2006-07-17 08:49:51
研究报告内容摘要
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        ■  摘要
        对5月23日、6月7日、7月13日三次市场大跌中不同风格基金的业绩表现跟踪表明,激进基金在应对风险方面的步伐要快于保守基金,我们认为对于绝对业绩的追求是后者慢一步的原因之一。基金因其风险收益特征不同而固有业绩差异,如果片面追求高收益而忽视了风险的防范,这种业绩是不具持续性的。对于平衡型基金而言,对于风险防范的重视程度本来应该高于股票和偏股型基金才是。
        今日上证指数大跌84.23点,跌幅4.84%,创本论行情以来的第二新低,仅次于6月7日的5.33%;深证成指下跌201.75点,跌幅4.64%,与6月7日跌幅持平。与6月7日相比,由于有中国银行这只超级大盘蓝筹的粉饰(中国银行跌幅为2.7%),因此虽然上证指数的下跌幅度小于6月7日,但其他个股的跌幅与6月7日相若,采掘、电子通讯、IT、金属、服务业等板块的平均跌幅均超过了6%。根据银河证券基金研究中心的统计,今日基金净值也普遍大幅下跌,所有股票基金和混合基金净值全部为负。
        根据统计,银河证券基金分类体系中的股票基金-股票型的平均跌幅为3.93%,为上证指数下跌幅度的81.20%;混合基金-偏股型的平均跌幅为4.04%,为上证指数下跌幅度的83.57%;混合基金-平衡型的平均跌幅2.78%,为上证指数下跌幅度的57.44%。与之相比,6月7日的上述三个比值分别为81.6%,81.2%,71.1%,而更早一些5月23日的调整中,这三个比值分别为95.64%,93.15%,79.13%。以此来估算,从5月初市场进入调整行情后,基金整体上对市场隐含的风险做出了适当的反应,尤其是风格比较激进的股票和偏股型基金在5月中进行了比较大幅的减仓操作。
        另一方面,继6月7算,股票和偏股型在此期间仓位企稳,而投资风格偏保守的平衡型基金仓位大幅减少。可以看到,平衡型基金在应对调整风险加大的市场时其步幅要慢于投资风格激进的基金。应该说,前期激进基金良好的业绩和对市场前景的普遍看好使得平衡型基金面临压力的同时也面对着诱惑,显然,平衡型基金减仓步幅慢应该是更多地受到了前述因素的影响。
        我们认为,基金因其风险收益特征差异而固有收益水平的差异。但不同风险收益特征的基金适合于不同风险承受能力的投资者。基金面临收益诱惑的时候要更多地考虑自己的投资目标和投资风格以及面向的投资者,为投资者赚取更多的收益固然无可厚非,但若是在诱惑面前先丢掉了自己的根本,过多地考虑了收益因素而忽略了风险的控制,那么这种收益是不具持续性的。
        附图是股票基金-股票型、混合基金-偏股型和混合基金-平衡型三类基金在5月23日、6月7日、7月13日三天中净值跌幅占上证指数下跌幅度比例的变化情况,从中可以看到三者在对市场时机把握上面的明显背离。
        

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