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研究报告:中信证券-财经热点-060711

研报作者:王一艾 来自:中信证券 时间:2006-07-11 12:37:42
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    (PDF)
  • 发布者
    ha***83
  • 研报出处
    中信证券
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研究报告内容

每日财经热点 主办单位:·中信证券研究部 2006年7月11日 联系人 王一艾 电话:010-84588515 传真:010-84865894 《每日财经热点》即原《中信财经热 点扫描》旨在把握每日国内外资本市 场的动脉,并加简要评述,为公司各 部门提供资讯参考。

内容目录 一、金融市场动态 06年首份半年报闪亮登场G宝能源净利大增6.3倍 二、每日要闻 焦点透视 货币周期变化可能诱发下一轮金融风险 财经要闻 工行上市“路条”卡在了证监会的A+H设想上 美国收紧对华出口管制商务部称不利两国经贸发展 6月出现货币信贷增速下降的迹象 谢平细数汇金投资的每笔收益 央行上海总部:二季度金融运行稳中有升 三、深度分析 统计局PK建设部谁动了谁的奶酪? 徐工高管独家解密:为何嫁凯雷而拒三一 信息主要来自路透、彭博、博览财经 等资讯公司,尽量避免雷同于新浪、 和讯等财经网站新闻,未经证实,不 对其真实性负责,仅供参考,且其中 的观点不代表中信证券研究部或编 者本人的意见。

每日财经热点 12006年7月11日 一、金融市场动态 06年首份半年报闪亮登场G宝能源净利大增6.3倍 (中财网)今日,G宝能源公布了2006年半年报,成为沪深两市首家披露半年报的公司,从而拉开了今年半年报披 露的帷幕。

半年报显示,G宝能源2006年上半年实现每股收益0.46元,每股净资产2.34元,净资产收益率为19.72 %。

报告期内,公司核心主业新能源电力项目梅县荷树园电厂一期工程资源综合利用技术改造项目2×135MW煤矸石 劣质煤发电机组并行稳定运营,取得了良好的经营业绩。

二、每日要闻 焦点透视 货币周期变化可能诱发下一轮金融风险 (每日金融)全球金融市场目前又处于一个繁荣期。

今年3月,美国投资银行高盛公司曾宣布,它在3个月里轻松地 完成了100亿美元的营业额,而且利润额也高达26亿美元,这个数字几乎是2005年全年利润额的一半。

高盛并非是 一枝独秀,在流动性过剩的背景下,很多投资银行的业务有了极大的发展。

与此同时,投资银行面临的风险也在增加。

这次由廉价资金席卷的交易热潮与过去截然不同。

据美国《商业周刊》的 报道,20世纪90年代中期,愿意以自己的资产负债表做赌注的银行寥寥无几,大多数银行仍把经纪人当作自己的主 要角色,它们在客户之间安排交易。

而现在,几乎所有的银行都在用自己的资产在众多领域疯狂下注,而且还大量使 用借贷资金,这一切均大大增加了它们所面临的风险。

它们不但涉足从巴西利亚到雅加达的各个偏远市场,而且还插手一些令人匪夷所思的金融产品,如信贷违约掉期 (credit-default swaps)及巨灾债券(catastrophe bonds)。

如今,在高盛公司的带领下,许多投资银行从事的交易量之 大几乎无人匹敌,只有最大的对冲基金才能与之比肩。

此外,银行还争先恐后地涌向私人股权投资领域,它们斥巨资收购经营不善的公司,其触角甚至波及到遥远的中国, 它们期望扭转这些企业的经营状况,并最终卖出个好价钱。

掌握着250亿美元资本的高盛公司私人股权投资部门是全 世界最大的收购公司。

目前为止,投资的回报仍然高于风险。

但是随着全球利率的提高,流动性开始紧缩,一度平静的全球市场开始出现波 动,并且使低息贷款的流动陷入停滞。

事实上,由于担心利率继续攀升,全球市场自今年5月初开始已经出现大量抛 售股票、债券和货币的现象。

这一切都加大了华尔街上演的这出风险游戏的赌注,而这个游戏可能是有史以来规模最大的一次。

如果投资银行成功, 它们将攫取更为丰厚的利润;但是,如果它们为了自己的交易举债过多,或者承担了自己无法控制的风险,由此产生 的损失同样也相当可观。

还是以高盛公司为例,据《商业周刊》报道,高盛在任何一个交易日损失的资金达破纪录水 平,其在险价值已经跃升至9200万美元,这比2001年的3900万美元增加了逾135%。

事实上,多名金融界巨头已经发出了类似警告。

巴菲特前不久在参加一个年度会议时表示:“一旦某个领域的体系被 注入了巨额债务,这个领域将变得岌岌可危。

”曾经担任过所罗门兄弟公司首席执行官的约翰·古特弗罗因德警告说: “随着利率的提高人们将更加全力以赴并且承担更大的风险。

”高盛公司前CEO保尔森也曾对金融风险反复提出 警告,他说,尽管高盛会定期使用多种不同的模型来测试自己应对各种灾难性局面的灵活性,但根本没人能够准确地 预测出下一个灾难究竟会来自何方。

《商业周刊》警告,华尔街出现了大量循环运动。

在货币周期发生转变之前,至少会有一家银行走得太远、酿成大错, 这种可能性非常大。

20世纪80年代就曾发生过这样的事情,在货币周期面临变化的时候,会不会重复过去的风险呢? 财经要闻 每日财经热点 22006年7月11日 工行上市“路条”卡在了证监会的A+H设想上 (每日金融)据悉,数度传出即将向港交所递交A-1表(上市申请表)的中国工商银行,至今仍没有拿到业内称之为 “路条”的国务院批准文件。

据了解,症结仍然在于监管部门对发行方式的要求上。

与建行H股全流通、中行先发H 股再发A股的情形不同,此次中国证监会提出了工行要先发A股、或者至少A+H同时发行的要求,这使得原本希望 复制中行上市的成功模式,争取今年9、10月间登陆香港的工行上市之旅充满了变数。

业内人士分析,发行方式之争, 更多的是出于证券市场方面的考虑,而不是银行改革的目标。

先发A股再发H股,主要是为了确立A股市场的主板 地位,同时避免先发H股可能拉低A股发行的价格。

但对工行来说,先发A股再发H股存在着法律和现实的双重问 题。

根据中国的证券法规,上市公司首次公开发行股份不得低于10%-15%。

而工行原定计划和中行相似,准备在A 股市场仅发行3%-4%的股份,在香港发行15%-20%的股份。

如果先发A股,要么工行修改计划,要么就要修改相 关法律,事实上这都是很难实现的。

美国收紧对华出口管制商务部称不利两国经贸发展 (中国证券报)商务部新闻发言人崇泉昨日就美方扩大对华出口管制商品范围发表谈话,希望美方抛弃“冷战”思维, 从中美关系大局出发,采取建设性举措,推动双边高技术贸易发展,缓解中美贸易不平衡,促进中美经贸关系健康、 全面发展。

崇泉说,中方对美方扩大对华出口管制商品范围表示高度关注,正对此作进一步研究,并在广泛听取产业 界的意见后作出评论。

他说,给两国正常贸易设置不合理的障碍和附加前提条件,不符合双方企业利益,也不利于中 美经贸关系的健康发展。

美国商务部于7月6日公布《对中华人民共和国出口和再出口管制政策的修改和澄清及新的 授权合格最终用户制度》,提出对华出口管制政策的调整建议。

6月出现货币信贷增速下降的迹象 (每日金融)据知情人士近日透露,6月份我国货币、信贷增速比5月均有所下降,但依然在高位运行。

6月末,广 义货币M2增长18.4%,狭义货币M1增长13.9%,增速比5月份的19.1%和14%有所下降;6月份人民币新增贷款 3600亿元,同比少增1027亿元,改变了前5个月来信贷一直同比多增的特点。

截至6月末,人民币贷款余额为21.52 万亿元,同比增长15.7%,比5月份的16%有所下降。

前6个月人民币共新增贷款2.14万亿元,占央行全年信贷目标 的85.7%。

有专家分析,6月份新增3600亿元贷款,比5月份多出近1506亿元,这主要是因为季节性因素,每年3、 6、9、12月份均是放贷的季节性高峰。

但6月份新增贷款同比少增,改变了前5个月一直同比多增的特点,这是一个 趋势转折的苗头。

分析人士认为,其贷款增速放缓的原因是前段时间一直抑制信贷的政策,央行不仅提高了贷款利率, 还通过发行定向央票、提高存款准备金率等手段把商业银行超储率降下来,从供给方面直接抑制了信贷。

信贷缓增迹 象会不会在投资仍在高速增长的同时持续,值得密切关注。

谢平细数汇金投资的每笔收益 (每日金融)面对银行资产贱卖论,中央汇金公司董事长谢平一直坚定地持反对意见。

日前,他细数了汇金投资的每 笔收益。

汇金获得的回报首先是在向美国银行和亚洲金融(淡马锡)转让老股时,实现了47.213亿元人民币的投资收 益。

此外,中建两行给汇金公司带来的分红收益约为20亿元人民币。

上述两部分是汇金公司2005年的现金收益。

建 行IPO让汇金公司持有的建行股份的所有者权益每股增加了0.169元,汇金的股东权益增加了233.47亿元。

谢平说, 按发行价格估算,汇金公司及其他国有股东所持股份在约一年的时间内,增值了1.45倍,汇金公司直接间接持有的股 权价值增加约2400亿元人民币。

按照谢平的估算,汇金获得的回报累计将接近3000亿元人民币。

而且,汇金在两银 行上市后,二级市场的股票账面收益尚未计算在内。

仅中行的账面收益已经超过3600亿元。

而据建行与中行的年报 估算,两银行的改革成本共约5344亿元。

但要指出的是,这些成本都是为股改而支付的直接成本,如果算上中行与 建行的改革成本,绝不仅仅是5000多亿元。

而且由于股权不能出售,汇金的收益,也只是账面上的,假设出售,也 必有相当程度的折让,账面收益几乎无法兑现。

央行上海总部:二季度金融运行稳中有升 每日财经热点 32006年7月11日 (上海证券报)储蓄存款增幅明显下降,金融机构有价证券投资今年首跌 资本市场的火爆成为二季度影响金融运行的一个重要因素。

报告指出,股市走强对金融机构的储蓄存款和商业银 行的流动性也产生了不小的分流作用。

数据显示,二季度上海市新增人民币储蓄存款增幅明显下降,新增85.93亿元,同比少增197.95亿元;而6月份 中外资金融机构人民币有价证券及投资也出现了今年来的首次下跌。

三、深度分析 统计局PK建设部谁动了谁的奶酪? (每日经济新闻)7月3日,建设部兴高采烈地公布了“2005年城镇房屋概况统计公报”。

统计显示,2005年我国城镇 住房建设继续较快发展,人均住宅建筑面积升至26.11平方米(北京为32.86平方米)。

然而,建设部公布的数据很快 被统计部门“叫板”:截至2005年底,北京人均住房面积只有19.5平方米,建设部的统计数据不能真实反映北京城镇 居民住房平均水平。

原来,建设部统计时用的是建筑面积、非农业人口,而统计部门用的是使用面积、城镇建成区的常住人口。

相比 而言,显然前者得出的统计结果更光彩照人,更让建设部有面子,而后者则更贴近实际,更为客观。

建设部原本想通 过统计数据昭告自己的功劳,没曾想,数字下的政绩犹如肥皂泡,一会就被统计部门戳裂了三、两个,其郁闷可想而知。

其实,近年来,建设部和统计局差不多成了一对“冤家”,两者公布的统计数据经常打架。

比如,对于商品房空置 率,两者一直争议不断,因为它们对空置及空置率概念的理解就截然不同。

国家统计局认为,空置面积是指报告期末 已竣工的商品房屋建筑面积中,尚未销售或出租的部分,包括以前年度竣工和本期竣工可供出售和出租而未售出或租 出的房屋面积。

而建设部则认为,竣工1年以内的作为待销商品房,1年以上3年以内的作为滞销商品房,3年以上 才被作为空置积压房。

显然,依照这两种标准来算,建设部得出的空置率会远远小于统计局公布的空置率。

由于在空置率理解上争执不 下,对于统计部门公布的空置率,建设部干脆玩起了太极。

建设部有关人士在接受《中国经济周刊》采访时曾说:“空 置率不管是百分之多少,是算不出来的。

因为国外空置率有严格的分子、分母界定,而我们的分子分母跟国外特别不 一样,所以怎么算都不合适。

”太极手一推,算出空置率似乎就成了难以完成的任务。

言外之意,既然空置率是算不 出来的,你统计局不管怎么忙活,得出的数据都是不可信的。

统计局与建设部的PK,说到底是利益和话语权之争。

仍以空置率为例,空置率的高低直接反映了房地产市场投 机、投资的严重程度,倘若空置率高,中央可能据此出台严厉的调控政策,而这恰是建设部最不愿意看到的。

最要命 的是,倘若统计部门公布的数据成为中央制定相关政策和公众研究房市的依据,统计部门就掌握了房地产市场上的一 个至关重要的话语权,就动了建设部的奶酪,这同样是建设部不愿意看到的。

建设部更愿意自己掌控着与房地产相关 的话语权。

建设部自己统计自己,同样也动了统计部门的奶酪。

倘若其他部委都像建设部那样自话自说,统计部门岂不是被 边缘化? 但是,有一点是明确的,由于深陷利益之中,建设部很难像统计部门那样保证统计的客观,事实上,建设部公布 的统计数据经常遭到公众的质疑,建设部倒不如主动避避嫌。

统计部门是专业的统计机构,在统计方面更专业一些, 统计又是其职责所在,由统计部门来完成相关统计工作,也属理所当然。

鉴于统计部门与建设部门公布的数据“打架”,已经在一定程度上造成了信息的混乱。

不如明确一下:把统计的给 统计局,把建设的给建设部,各司其职,岂不两全其美? 徐工高管独家解密:为何嫁凯雷而拒三一 每日财经热点 42006年7月11日 (第一财经日报)“参股20%”修改为“参股5%”,为防止徐工机械被恶意收购,徐工集团在今年4月向政府提交了“毒 丸计划”第一稿,该计划包含在一份补充协议中。

《第一财经日报》了解到,虽然着手修改的部分条款在徐工集团内部存在争议,但可以肯定的是,新方案旨在扩 大恶意并购者的名单。

“毒丸计划”第一稿约定,凯雷未来以公开发行股份上市的方式退出时,一旦有同业竞争对手获得上市公司15%以 上股份(含15%,即徐工集团在合资公司中的持股比例)时,“毒丸计划”将被启动——上市公司即刻向上述企业之外的 所有股东,以人民币0.01元或等值外币的价格,按上述企业实际持有的股份数增发新股,以增加其为获得对上市公司 控制权而需收购的股份数量及对价。

双方曾指出,所谓“同业竞争对手”,是指在中国工程机械行业内单个产品的市场 份额达前五位的企业、在同类企业中参股20%以上的中外公司以及40多家中外工程机械企业。

而新毒丸计划则将其中“参股20%的中外公司”拟改为“参股5%”。

该公司一位内部人士向记者解释,比如一家投资公司(下称“A公司”)在华参股厦工集团并成立了合资企业,那么 A公司以及A公司在海内外的参股公司都是徐工机械的竞争对手。

这些竞争对手和相关公司在法律上被定义为“一致 行动人”。

一旦他们直接、间接地持有未来上市公司股权合计达到15%,便启动毒丸计划。

徐工称向文波的担心不成立 向文波曾质疑,如果有三家投资者的股份为14%,且三公司是一个集团所操纵,那么徐工机械就将沦落他人之手。

王岩松对此回应道,不管是第几稿,“毒丸计划”中对恶意并购者都有非常详尽的规定,向文波的担心并不成立。

在向文波的博客中,其屡次提到,凯雷是一家“三无”公司——无市场、无网络和无技术。

但徐工看来,这家投资公司并不缺乏技术和市场。

凯雷曾经承诺引进一些项目,如其食言,将被罚款1500万美元。

目前,由凯雷牵头的发动机、载重卡车等合作 事宜,徐工与拟投资方的谈判已接近尾声。

在技术合作上,徐工的计划是,将通过凯雷的协助,引入国外先进技术作二次开发。

工程机械的关键技术集中在 控制系统、液压传动技术和发动机等。

同时,利用凯雷在海外的投资公司,徐工也将大规模寻找合适的海外高科技人才。

但徐工假设嫁给了卡特彼勒,那么卡特彼勒的整机技术和其他核心技术则无缘进入中国企业。

市场开发上,凯雷 将使用其机械业内的关系,帮助徐工打通海外市场。

比如徐工和对方的渠道就可实现共享。

选择凯雷不是“贱卖” 王岩松告诉《第一财经日报》,此前部分媒体称凯雷方案少给徐工10个亿的算法是一个低级错误。

因为,用一个 公司的综合报价,减去另一公司的购股金额并不合逻辑。

徐工机械的净资产为十多亿元,凯雷的报价已超过了净资产 的总值。

在报价上,徐工所拿到的凯雷综合报价最高,而外界传言的某投资公司4亿美元出价,徐工称从未接到。

王岩松凝神了几秒继续说道:在与凯雷的协议中明确规定,当公司经营出现了困难,凯雷必须提供应急资金。

凯雷资金的来源也有明确限制:即不能实行担保或者抵押徐工集团的资产等。

这就避免了凯雷实施杠杆收购的可 能性。

《第一财经日报》在采访中了解到,2004年6月,经过初选后,7家公司成为首轮入围者。

其中有一家提交了方 案,但最后答辩时没来。

后来,徐工集团披露了参与答辩的6家投资者名单:美国卡特彼勒公司、华平创业投资有限 公司、美国国际投资集团、摩根大通亚洲投资基金、凯雷亚洲投资公司和花旗亚太企业投资管理公司。

共有30多家企业和机构向徐工集团递交了改制方案,其中三一、卡特彼勒和德隆集团都是潜在合作者。

三一由 于报价低、德隆“让人不放心”、卡特彼勒的战略不能被接受导致了三大公司的出局。

据当时一位全程参与改制的人士向《第一财经日报》表示,在9位专家组成的专家组中,徐工集团一名专家参与 评议。

每家入选公司陈述时间为3小时,专家组成员独立打分。

而参与徐工改制的7个财务和法律顾问公司,由徐州 市政府下文件直接批复认可再授权操作。

这6家的答辩内容有:公司估值、新项目引进、股权退出方式、徐工业务发 展规划以及资金来源等9个大项。

2004年9月,二轮竞标后,美国国际投资集团、摩根大通亚洲投资基金、凯雷亚洲投资公司3家成为候选投资者。

每日财经热点 52006年7月11日

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