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农产品研究报告:兴业证券-农产品-000061-为什么预亏之后能上涨?-060721

研报作者:郭锐 来自:兴业证券 时间:2006-07-24 08:40:10
  • 股票名称
    农产品
  • 股票代码
    000061
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    joy****uan
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    63 KB
研究报告内容

兴证点评第20060124号公司研究研究报告 G农产品(000061) 为什么预亏之后能上涨? 郭锐 021-68419393-1026 guor@xyzq.com.cn 2006年07月21日 农业综合Ⅲ 推荐(维持) 等特性使得公司有望成为农业板块中稀缺的战略性投资品种;buy&hold。

公司于7月15日发布预亏公告,预计公司06年上半年度净利润将出现亏损,亏损金额约1,700 明为预亏实为预增;管理水平、高垄断性、高扩张性、定价权、高壁垒、非周期性、发展空间广阔 万元,而公司上年同期实现净利润1,572.4万元。

对于亏损原因,公司解释称,公司于2001年12月投资1亿元参股的金信信托投资股份有限公司 因违规经营和经营不善,造成较大损失,从2005年12月30日起被中国银行业监督管理委员责令 停业整顿。

鉴于金信信托被停业整顿,根据当时的判断,公司在2005年会计年度计提了投资减值 准备4,000万元,目前金信信托原定6个月的停业整顿期已公告延期6个月至2006年12月31日, 根据谨慎性原则,公司拟于2006年半年报告中全额计提6000万元投资减值准备,从而将导致公 司2006年半年报出现亏损。

具体财务数据将在2006年半年报中详细披露。

从公司预亏至7月20日,公司股价上涨了6.17%,7月20日报收于10.50元,而同期象征着大盘 走势的上证指数跌幅为0.61%,7月20日上证指数为1655.12点,公司股价走势明显强于大盘。

日前,我们走访了公司在上海的控股子公司--上海农产品中心批发市场的有关人员,希望能够 通过“管中窥豹”的方式来进一步了解G农产品。

点评: 上海农产品中心批发市场由上海吉农投资有限公司控股(公司的全资子公司)、上海蔬菜(集团) 有限公司等公司参股、联合组建的国家级农产品中心批发市场,市场一期工程占地180亩,目前 占地150亩的二期工程扩建已经启动,未来有望实现总规划占地面积500亩。

上海农批在由上海 吉农控股以前一直处于亏损状态,G农产品进入以后,通过加强经营管理和改善盈利模式,业绩 持续好转。

2005年,上海农批成交金额达31亿元左右,实现净利润1300多万元,预计2006年 上海农批的市场交易金额将超过45亿元,实现净利润约1800万元。

上海农产品中心批发市场“租金+佣金”的盈利模式在实践中获得成功,公司于06年6月在上海 农批市场召开一次现场交流研讨会。

鉴于上海模式在公司系统内具有易复制,成本低的特点,同 时也符合现代农批市场的发展趋势,因此公司决定在其余的10多家农批市场全面推广上海模式。

如果公司上海模式推广成功,公司将彻底改变以往的盈利模式(摊位出租),转型成为为农业大流 通提供现代化服务的“农产品交易所”模式,不仅盈利空间和能力会有飞跃式的提高,而且估值 水准也会大大提升至35-40倍的PE水准,同时我们建议投资者不应以现有公司业绩来进行估值, 而应该以公司处于正常盈利状态下的业绩进行估值。

我们认为公司的核心竞争力在于先进的经营理念和管理能力,公司在如何开发、建设和经营好农 批市场方面符合市场发展规律,同时激励机制的建立使得管理层和流通股东的利益一致。

公司研究 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究 管理水平、高垄断性、高扩张性、定价权、高壁垒、非周期性、发展空间广阔等特性使得公司有望成 为农业板块中稀缺的战略性投资品种。

扣除掉金信信托的6000万减值准备后,公司06年上半年实际盈利4300万元,较05年同期的1572 万元同比增长173.54%,实际盈利能力大大提高。

解决掉民润超市和金信信托的问题以后,公司再无 大的出血点,从而可以轻装上阵,专心做大农产品批发市场这个主业,某种程度上06年上半年的预 亏也为07年的大幅增长埋下了伏笔。

从博弈的角度看,在ROE指标已经不能完成的情况下,管理层只有通过实现“2005年-2007年连续盈 利且三年累计利润达到1.82亿元”的途径才能获得“股权激励”,因此公司在06年下半年和07年必须 累计实现净利润1.8512亿元(1.82-0.1388+0.17)以上才能实现激励条件。

参照05年下半年和06年 上半年的实际盈利情况,我们假设公司06年下半年实现盈利4300万元,则公司06年全年实现净利 润2600万元(折合每股收益0.067元),07年实现净利润1.5912亿元以上(折合每股收益0.41元)。

通过上海模式和博弈分析,我们认为公司预亏之后能上涨的现象背后存在着投资者对公司未来发展前 景的信心和肯定,作为战略性投资品种,公司值得“buy&hold”。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究 投资评级说明 行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 联系人 裴力军 (021)68419393-1271 邓亚萍 (021)68419393-1034 张 巍 (021)68419393-1049 张月梅 (021)68419393-1055 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn

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