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华泰期货-农产品日报:玉米与淀粉夜盘增仓反弹-211125

研报作者:邓绍瑞,范红军,徐亚光 来自:华泰期货 时间:2021-11-25 09:36:31
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    su***su
  • 研报出处
    华泰期货
  • 研报页数
    15 页
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研究报告内容

华泰期货|农产品日报 2021-11-24 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号:F3047125 投资咨询号:Z0015474 范红军 020-37595315 fanhongjun@htfc.com 从业资格号:F0262666 投资咨询号:Z0002196 徐亚光 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号:F3008645 投资咨询号:Z0012826 华泰期货|农产品日报 2021-11-25 玉米与淀粉夜盘增仓反弹 市场分析与交易建议 郑糖:期价继续弱势运行 昨日原糖冲高回落,内盘糖继续偏弱余下,现货层面集团报价下移30元/吨,国产糖季 节性供给增加,陈糖消化进度与新糖上市定价将成为市场关注焦点,短期供给呈偏宽松 状态,整体基差偏弱。

我们预计总体供应端结转库存增量可以将减产缺口大部分覆盖, 国产糖供应也无明显矛盾。

10月进口量81万吨,同比减少仅6万吨,依然偏高。

策略 上总体看全球糖市供需偏紧态势未减,全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向印度 与泰国。

新榨季印度糖业出口政策力度减弱,出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高 位,国内糖价受外盘带动,价格重心有望缓慢上移。

市场情绪总体偏乐观,短期盘面升 水较大,不确定性增加,等待回调到位做多。

谨慎偏多。

风险点:雷亚尔汇率风险,原油风险等。

郑棉:短期继续震荡 昨日郑棉随商品整体反弹,但夜盘再度回调,盘面表现偏弱。

近期在临近收购尾声时价 格出现一定回落,但总体上轧花厂籽棉收购加工成本处于近十年高位,预计平均加工成 本接近24000元/吨。

另外从供给端看2021年中央储备棉轮出、投放连续进行,7月5日 至9月29日轮出累计成交63.08万吨,成交率100%,10月8日至11月9日第一批投放 累计成交39.56万吨,成交率61.19%,11月10日开始第二批投放,计划上市总量60万 吨,其中包含2019年度新疆棉、2018-2020年度进口棉。

纺织企业积极参与储备棉竞拍, 部分纱厂竞拍成交的储备棉数量可供工厂正常使用2-3个月,有效降低了用棉成本。

但 目前来看进口棉和新疆棉占比还不高,实际成交价格基本贴着新疆新棉,这就导致当下 抛储导致的现货价格下跌幅度还比较有限,现货价格在未来一个月内可见到的下跌幅度 不大,这就造成了当下盘面在仍较大幅度贴水的背景下往下空间有限。

策略层面目前看整体市场随着新棉进入集中上市期,籽棉收购价格回落,加上抛储国内 现阶段供应不缺,政策层面也让多头难以再发动大的上涨行情,盘面再向上动力不足, 但盘面在仍较大幅度贴水的背景下暂时也跌不动,短期在期现回归影响下盘面以震荡偏 强思路对待,中期偏空。

风险点:政策风险、高价传导风险等。

油脂油料:油脂高位震荡,粕类稳住上涨 前一交易日收盘油脂高位震荡,粕类稳步上涨。

分析机构Safras & Mercado的一项调查显 示,截至11月19日,2021/22年度巴西大豆播种进度为84.2%,高于一周前的77.6%, 上年同期为74.1%,五年同期均值为77.2%。

其中马托格罗索州播种进度已达99%,近五 华泰期货|农产品日报 2021-11-25 年均值为96.4%;南马托格罗索州为99%,近五年均值为95%;帕拉纳州为97%,近五 年均值为94.2%。

加拿大农业暨农业食品部(AAFC)发布的11月份供需月报显示,将 2021/22年度加拿大油菜籽出口预测值下调100万吨至550万吨,创2006/07年度以来最 低水平;将国内油菜籽压榨预测值上调100万吨至850万吨;油菜籽期末库存数据维持 不变,仍为50万吨,相当于全年用量的3.5%。

国内粕类市场,华南豆粕现货基差 M01+130,菜粕现货基差RM01+30;国内油脂市场,华南地区24度棕榈油现货基差 P01+450,华北地区豆油现货基差y01+600,华南地区四级菜油现货基差oi01+150。

11月USDA报告对美豆来讲可谓是利空出尽,后期市场交易驱动将转向南美,在美豆期 货盘面企稳、升贴水止跌的情况下,国内豆粕下跌空间有限,等待后期南美天气炒作为 美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。

市场机构数据显示11月马棕产量水平超市 场预期,直接触发油脂多头资金离场,在短期供需驱动转向的情况下,再加上油脂价格 的高估值以及极端的价差结构,当下油脂价格存在下跌回落的需求。

策略: 粕类:单边谨慎看多 油脂:单边谨慎看空 风险: 粕类:人民币汇率大幅升值 油脂:东南亚棕榈产量恢复慢 玉米与淀粉:期价夜盘大幅反弹 期现货跟踪:国内玉米现货价格区域分化,东北产区整体偏强,华北产区涨跌互现,南 北方港口多有回落;淀粉现货价格则整体稳中有跌,东北产区厂家报价多下调20-100元 不等。

玉米与淀粉期价继续弱势运行,其中淀粉相对弱于玉米,但夜盘大幅增仓反弹。

逻辑分析:对于玉米而言,上周整体表现出两大特点,其一是基差走弱,其二是近月相 对强于远月,在我们看来,或主要源于临储小麦政策的担忧,即临储小麦停拍之下,小 麦现货价格持续上涨,饲用替代下降提升玉米饲用需求,对华北产区和南方销区玉米现 货价格及其近月期价构成支撑,而远月则受到玉米进口成本和潜在小麦抛储的压制。

对 于淀粉而言,在前期供需端拉动淀粉期现货上涨之后,近期逐步转向原料成本端的推动, 整体继续正反馈逻辑,但后期需要留意走向负反馈的可能性,即成本端可能下降,而供 需端在行业产能过剩的背景下,现货生产利润高企,如果后期煤电因素影响趋弱,有望 通过开机率带动趋于改善。

华泰期货|农产品日报 2021-11-25 策略:中期维持看多,短期谨慎看空,建议谨慎投资者考虑玉米1-5反套或者淀粉-玉米 价差套利,激进投资者可以考虑单边做空。

风险因素:国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋:现货企稳回升 期现货跟踪:博亚和讯数据显示,鸡蛋现货价格企稳回升,主产区均价上涨0.02元至 4.74元/斤,主销区均价持平在4.99元/斤。

期价震荡分化,近月相对略强于远月,以收 盘价计,1月合约上涨24元,5月合约上涨3元,9月合约下跌7元,主产区均价对1 月合约升水202元。

逻辑分析:近期现货相对弱势,带动基差走弱,但较于往年同期现货大幅贴水期价而言, 目前基差仍处于历史同期高位,仅次于2019年同期,表明市场对后期现货价格预期仍较 为悲观。

在这种情况下,我们建议重点留意现货价格走势,并结合基差进行阶段性操作。

策略:维持中性,建议投资者观望为宜,可考虑基于基差和现货阶段性操作。

风险因素:新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情 生猪:现货继续稳中有涨 期现货跟踪:博亚和讯数据显示,全国猪价继续稳中有涨,外三元均价18.10元/公斤, 较上一日上涨0.10元/公斤,15KG外三元仔猪均价23.49元/公斤,较上一日上涨0.13 元/公斤;期价震荡偏强运行,近月相对强于远月,其中主力合约即2201合约上涨245 元,对全国均价基差下跌145元至1540元。

逻辑分析:虽然中期生猪供需依然宽松,供应压力仍然存在,但考虑到市场对春节前需 求预期较为强烈,供应压力有望继续后移,近期涌益咨询公布的出栏体重与农业农村部 公布的宰后均重均有持续回升,短期现货价格或持续坚挺,继而通过基差对期价构成支 撑,在这种情况下,现货和基差走势值得投资者重点留意。

策略:中期维持看空,建议暂以观望为宜,后期可择机在远月合约上布局空单及套保单。

风险:非洲猪瘟疫情与新冠疫情 华泰期货|农产品日报 2021-11-25 图1:全球糖料主产区库存使用比 单位:% 图2:全球棉花库销比 单位:% 数据来源:USDA华泰期货研究院 数据来源:USDA华泰期货研究院 图3:全球大豆库存消费比 单位:% 图4:玉米主产国库存使用比 单位:% 数据来源:USDA华泰期货研究院 数据来源:USDA华泰期货研究院 图5:全球豆油库销比 单位:% 图6:全球菜油库销比 单位:% 数据来源:USDA华泰期货研究院 数据来源:USDA华泰期货研究院 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 S/URatio:Wolrd S/URatio:Brazil S/URatio:China S/URatio:EU S/URatio:India S/URatio:Thailand 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 S/URatio:World S/URatio:Brazil S/URatio:China S/URatio:India S/URatio:United States 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006/20072009/20102012/20132015/20162018/20192021/2022 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 5% 6% 6% 7% 7% 8% 8% 9% 9% 10% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 华泰期货|农产品日报 2021-11-25 图7:全球棕油库销比 单位:% 图8:中国猪肉产量与消费量比较 单位:千吨 数据来源:USDA华泰期货研究院 数据来源:USDA华泰期货研究院 图9:进口大豆库存 单位:万吨 图10:全国豆粕库存 单位:万吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图11:沿海油厂菜粕库存 单位:吨 图12:颗粒粕库存 单位:吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 0 20 40 60 80 100 120 140 160 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 华泰期货|农产品日报 2021-11-25 图13:食用棕榈油库存 单位:万吨 图14:豆油商业库存 单位:万吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图15:中国北方港口玉米库存 单位:万吨 图16:中国南方港口玉米库存 单位:万吨 数据来源:汇易网华泰期货研究院 数据来源:汇易网华泰期货研究院 图17:能繁母猪存栏量 单位:万头 图18:生猪存栏量 单位:万头 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 130 180 230 280 330 380 430 480 530 147101316192225283134374043464952 202120162017 201820192020 0 20 40 60 80 100 120 147101316192225283134374043464952 202120162017 201820192020 2500 3000 3500 4000 4500 5000 201720182018201920192020202020212021 能繁母猪存栏量 30000 32000 34000 36000 38000 40000 42000 44000 46000 48000 2014201520162016201720182019201920202021 生猪存栏量 华泰期货|农产品日报 2021-11-25 图19:在产蛋鸡存栏量 单位:亿只 图20:代表企业鸡苗销售量 单位:万只 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 图21:样本企业蛋鸡淘汰量 单位:万只 图22:蛋鸡淘汰日龄 单位:天 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 图23:国内白糖现货价格 单位:元/吨 图24:白糖期现价差 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 11 11.5 12 12.5 13 13.5 14 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2016年2017年 2018年2019年2020年 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2016年2017年 2018年2019年2020年 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2016年2017年 2018年2019年2020年 400 420 440 460 480 500 520 540 560 15913172125293337414549 20212018 20192020 华泰期货|农产品日报 2021-11-25 图25:郑糖5-1季节性 单位:元/吨 图26:郑糖9-5价差季节性 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图27:国内棉花基差走势 单位:元/吨 图28:郑棉9-5价差季节性 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图29:棉花-涤短价差 单位:元/吨 图30:棉花-粘短价差 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:中国棉花信息网华泰期货研究院 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2004/6/102009/6/102014/6/102019/6/10 基差(右) 中国棉花价格指数:328 期货收盘价(连续):棉花 华泰期货|农产品日报 2021-11-25 图31:豆粕基差 单位:元/吨 图32:菜粕基差 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图33:豆油基差 单位:元/吨 图34:棕榈油基差 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图35:玉米现货价格 单位:元/吨 图36:玉米近月基差 单位:元/吨 数据来源:汇易网华泰期货研究院 数据来源:汇易网华泰期货研究院 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 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-10000 -5000 0 5000 10000 15000 2021/012021/032021/052021/072021/092021/11 近月基差 主力基差 华泰期货|农产品日报 2021-11-25 图43:豆菜粕现货价差 单位:元/吨 图44:菜油基差 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图45:豆棕油现货价差 单位:元/吨 图46:豆菜油现货价差 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图47:现货油粕比 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 0 200 400 600 800 1000 1200 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 华泰期货|农产品日报 2021-11-25 图48:内外棉价差(1%关税) 单位:元/吨 图49:内外棉价差(滑准税) 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图50:进口原糖精炼成本 单位:元/吨 图51:巴西原糖进口套保及贸易利润 单位:元/吨 数据来源:华泰期货研究院 数据来源:华泰期货研究院 图52:大豆盘面压榨利润 单位:元/吨 图53:美玉米近月进口利润 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:汇易网华泰期货研究院 -1000 -500 0 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