当前位置:首页 > 研报详细页

港口行业研究报告:兴业证券-港口行业:2006下半年港口行业投资策略报告-060710

研报作者:龙华 来自:兴业证券 时间:2006-07-11 12:58:16
  • 股票名称
    港口行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ya***23
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    6 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    155 KB
研究报告内容

江中药业 兴证研第20060152号行业研究研究报告 2006下半年港口行业投资策略报告 龙华 021-68419393-1203 longh@xyzq.com.cn 2006年07月10日 投资评级:中性 重点公司列表 港口 整体增速继续下滑,投资力度依旧高企,在功能细分和资产整合中寻找 在港口供求关系趋缓竞争初现的情况下,我国港口的投资力度仍略高 于全国固定资产投资增速,我们认为全国港口平均投资收益率必将逐 步下调,以前年度的超额收益率将逐步稀释。

当贴近货源地的二线港口吞吐能力规模达标,集疏运条件基本具备 后,相对较低的装卸费率和陆路运费对本地货源的吸引力明显,二线 港分流临近的枢纽港货源的现象开始显现。

深圳港和上海港被广州港 和宁波港分流情况较为典型。

建设海外资源进口枢纽港是下一轮国家对港口的投资重点。

目前我国 进口海外资源型的工业、生活物资和能源大港还没有真正建立,厦门 港和湛江港是为了适应我国巨大的对海外资源、能源的进口需求而成 为计划中的区域枢纽港。

港口资产整合将带来又一投资机会。

上海国际港务集团吸收合并上港 集箱事件为我国港口资产整合带来了更大的想象空间和实现的可能。

其他市场有一定预期有可能实现集团资产注入或与母公司整合的上 市公司有:盐田港、天津港,如果出现收购整合动作将带来脱离行业 基本面的机会。

在无法预知各上市公司集团是否整合其控股的上市公司的前提下,我 们推荐估值明显偏低的个股:深赤湾。

重点公司06E 07E评级 深赤湾1.021.15推荐 天津港0.350.38观望 上港集箱0.680.78观望 盐田港0.540.56观望 股价走势 相关报告 机会 行业研究 2006年上半年港口行业回顾:增速略有下滑,表现基本平稳 巨大的贸易顺差压力下,我国进口增速低于出口的情况有所改善 05年我国对外贸易出口增速明显高于进口增速,导致巨额贸易顺差,从而引发贸易 摩擦。

另外在外汇储备过高及人民币升值预期的背景下,我们认为为恢复对外贸易 基本平衡,我国政策将鼓励进口尤其是资源和能源的进口,因此预计未来我国进口 增速将逐步提高,与出口增速基本接轨。

图1:巨大的贸易顺差压力下,我国进口增速低于出口的情况有所改善 -100 -50 0 50 100 150 04 年 01 月 04 年 03 月 04 年 05 月 04 年 07 月 04 年 09 月 04 年 11 月 05 年 01 月 05 年 03 月 05 年 05 月 05 年 07 月 05 年 09 月 05 年 11 月 06 年 01 月 06 年 03 月 06 年 05 月 亿美元 -5 5 15 25 35 45 55 65 % 当月贸易顺差(亿美元)出口同比增长率(%)进口同比增长率(%) 资料来源:中国商务部网站 港口吞吐量增速相比05年继续略有下滑 06年上半年我国港口集装箱吞吐量相比05年继续略有下滑,但货物吞吐量下滑并 不明显。

今后若外贸进口增速有所提高,则将主要带动全国货物吞吐量增速提高。

图2:2006年港口吞吐量增速相比05年继续略有下滑 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 20 04 年 1月 3月5月7月9月11 月 20 05 年 1月 3月5月7月9月11 月 20 06 年 1月 3月5月 全国集装箱吞吐量增速全国货物吞吐量增速 资料来源:中国交通部网站 各地资金继续向港口涌入 由于港口对所在地的经济发展具有强大的带动作用,各地政府均本着以港兴市的态 度对待本地的港口投资,对所建港口本身的盈利能力并不敏感。

交通部对全国港口 布局虽有整体规划和严格的审批措施,但仍难以避免港口的重复建设。

在港口供求 关系趋缓竞争初现的情况下,我国港口的投资力度仍略高于全国固定资产投资增 速。

(由于审批严格,少数项目暂时借用其他名义上马)。

在这样的建设思路带动下, 我们认为全国港口平均投资收益率必将逐步下调,以前年度的超额收益率将逐步稀释。

图3:沿海和内河港口及水道获得的固定资产投资远高于全国均值 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 行业研究 0 100 200 300 400 500 600 700 200120022003200420052006.1-5 亿元 -25% 0% 25% 50% 75% 内河建设投资沿海建设投资内河yoy沿海yoy 资料来源:交通部公路水路交通行业发展统计公报 供求缓和,二线港口分流枢纽港货源现象开始显现 由于我国港口目前的综合物流服务能力仍然较差,中转比例低,货源仍主要来自于 直接腹地,因此当贴近货源地的二线港口吞吐能力规模达标,集疏运条件基本具备 后,相对较低的装卸费率和陆路运费对本地货源的吸引力明显,二线港分流临近的 枢纽港货源的现象开始显现。

图4:二线港口分流枢纽港货源现象开始显现 资料来源:《中国港口》、兴业证券研究所整理 2006年下半年港口行业展望:在功能细分和资产整合中寻找机会 港口行业总趋势:增长回归稳健,竞争逐步显现,逐步稀释超额收益率, 根据上面资料的分析,我们认为:1、人民币升值及出口贸易摩擦不断的背景下,以 出口增长为主要驱动力的集装箱港口总吞吐量增速难以重入高增长态势;2、总需求 增量有限的条件下,二线港口投资不断到位,形成规模性吞吐能力,将分流传统枢 纽港的增量,原港口的超额收益率将逐步稀释;3、个别具备优良区位和天然良好水 深条件的二线港口,将有可能大幅提升港口吞吐量及地位,并获得良好的投资回报。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 行业研究 建设海外资源进口枢纽港是下一轮国家对港口的投资重点 沿海港口发展计划中,交通部重点加快煤油矿箱四大货种专业化码头建设。

煤炭码 头:重点建设和改造秦皇岛、唐山、天津、黄骅、青岛、日照和连云港煤炭装船码 头。

原油接卸码头:重点加快大连、津冀沿海、青岛、宁波—舟山、泉州、惠州等 港20万吨以上原油接卸码头建设。

矿石码头:重点加快沿海和长江口内20万吨级 以上矿石码头建设。

集装箱码头:以新建和改造相结合,重点加快建设上海国际航 运中心和大连、天津、青岛、厦门、深圳、广州等干线港大型集装箱码头,相应建 设支线港和喂给港。

在区域枢纽港口规划方面,我国计划共建设5个港口枢纽,分别是上海港、深圳港、 天津港,厦门港和湛江港。

上海港、深圳港和天津港是历史上形成的资源出口型和 工业产品出口型港口,但目前我国进口海外资源型的工业、生活物资和能源大港还 没有真正建立,厦门港和湛江港是为了适应我国巨大的对海外资源、能源的进口需 求而成为计划中的区域枢纽港。

新的东南部港口枢纽将以厦门为中心,加上福州、 泉州、莆田和漳州;另一个港口枢纽包括湛江和海口的港口。

图5:天津港、厦门港和湛江港是下一轮国家对港口的投资重点 沿海各地港口固定资产投资增速对比沿海各地港口固定资产投资金额对比 05 10 15 20 25 30 35 40 天津河北辽宁山东上海浙江江苏广东广西福建 -70% 30% 130% 230% 330% 430% 530% 630% 730% 830% 930%06.1-5投资额06.1-5投资增速 资料来源:《中国港口》、兴业证券研究所整理 从上图可见,福建、广东和天津在港口固定资产投资额和同比增速中位列前茅,分 别对应了厦门组合港、湛江港、深圳港和天津港。

我们认为厦门港和湛江港在未来 几年内随着建设项目的完成,吞吐能力逐步放出,会发展成为我国有代表性的资源 进口枢纽港。

港口资产整合将带来又一投资机会 由于港口吞吐量增速逐渐趋于平稳增长,以及新建码头泊位的竞争分流和上市公司 在新建吞吐能力中占的权益较小甚至没有的情况下,港口上市公司的业绩预期难以 令人满意,急需收购优质资产确保公司持续增长。

上海国际港务集团吸收合并上港 集箱事件为我国港口资产整合带来了更大的想象空间和实现的可能。

其他市场有一 定预期有可能实现集团资产注入或与母公司整合的上市公司有:盐田港、天津港, 如果出现收购整合动作将带来脱离行业基本面的机会。

表1:主要上市公司潜在收购整合机会 证券代码公司简称母公司持股比例潜在收购整合 000088 G盐田港深圳市盐田港集团有限公司73.90%集团整体上市或收购盐田三期35%股 权,或大铲湾30%股权 600717 G天津港天津港(集团)有限公司50.08%收购母公司煤炭、石油、集装箱码头 600018 G上港上海国际港务(集团)股份有70.18%集团吸收合并上市公司 -70% 30% 130% 230% 330% 430% 总计天津河北辽宁山东上海浙江江苏广东广西福建 04YOY 05YOY 06.1-5YOY 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 行业研究 限公司 资料来源:兴业证券研究所整理 2006年下半年行业个股推荐 表2:重点推荐个股 股票简称代码EPS05 EPS06 EPS07每股净资产评级 深赤湾0000220.911.021.153.50推荐 资料来源:兴业证券研发中心 深赤湾(000022):估值偏低,有补涨机会 国际资本对内地完整港口概念公司给予了近20倍的市盈率,深赤湾属于国内港口绩 优股,虽然未来长期增长潜力欠佳,但应可获得至少15倍的市盈率估值。

附表:港口行业重点公司评级 股票代码公司简称总股本 (万股) 05EPS 06EPS 07EPS 每股净资 产(元)评级 000022深赤湾644760.911.021.154.51推荐 600717天津港144840.500.350.383.45观望 600018上港集箱1804400.660.680.783.55观望 000088盐田港1245000.550.540.565.68观望 资料来源:兴业证券整理 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 行业研究 投资评级说明 行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 联系人 裴力军 (021)68419393-1271 邓亚萍 (021)68419393-1034 张 巍 (021)68419393-1049 张月梅 (021)68419393-1055 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些 公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、 刊发,需注明出处为兴业证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载