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研究报告:国信证券-晨会报告-060919

研报作者:郑东,肖利娟,葛新元 来自:国信证券 时间:2006-09-19 09:09:53
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    si***cn
  • 研报出处
    国信证券
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    5 页
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研究报告内容

会议纪要 每日报告 国信证券经济研究所晨会纪要 数据日期:2006-09-18国信指数A股统一指数上证综指数深圳成指 收盘指数(点) 1,999.761,907.281,732.994,238.28 涨跌幅度(%) 0.720.710.691.30 成交金额(亿元) 162.10346.81237.08114.07 晨会主题 【宏观和策略】 【行业和公司】 9月银行月报:招行H股定价有望确立股份制银行溢价水平 零售行业月报:中期业绩靓丽质地持续改善 【重大财经信息】 沪深300指数期货合约浮出水面 周小川明示人民币浮动区间可扩大 全球钢铁业出现下滑米塔尔对明年市场谨慎乐观 俄石油拟10年内完全私有化今后将逐步公开售股 52周累积收益率比较 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 2004-06-162004-08-252004-11-102005-01-202005-4-122005-6-28 A股统一指数 国信指数 国信优选 资料来源:国信证券经济研究所 国外主要市场指数09月18日 收盘涨跌幅% 道琼斯11,555.00 -0.05 S&P5001,321.18 +0.10 NASDAQ 2,235.75 +0.01 恒生17,387.21 +0.87 资料来源:国信证券经济研究所 债券与基金 09月18日 收盘涨跌幅% 交易所债券110.460.06 上证基金1,228.980.78 深圳基金1,108.610.89 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数涨幅前五名09月18日 行业指数收盘涨幅% GX社会服务1,369.333.20 GX非金属建材1,435.642.09 GX电子元器件904.661.97 GX建筑1,270.061.69 GX房地产1,122.641.68 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数跌幅前五名09月18日 行业指数收盘涨幅% GX金融1,659.59 -0.11 GX石油化工2,624.16 -0.01 GX食品饮料1,997.270.48 GX医药1,427.220.87 GX电力1,922.100.89 资料来源:国信证券经济研究所 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何 第三方的授意、影响,特此声明。

2006年09月19日/星期二 9月银行月报:招行H股定价有望确立股份制银行溢价水平 评论: M2和信贷增速下降,银行经营指标继续改善 8月末广义货币M2余额32.79万亿元,同比增长17.9%,增速创今年以来的新 低。

人民币贷款增速有所控制。

8月末人民币贷款余额21.88万亿元,同比增长16.1%,比上月末下降0.2个百分点,比去年同期 高2.7个百分点。

截至8月底,今年以来新增人民币贷款2.54万亿元,超过全年2.5万亿元的信贷目标。

截至2006年上半年年末, 我国银行业金融机构总资产达到40.95万亿元的水平,同比增长18.5%。

同时银行业金融机构不良贷款率继续趋于好转。

整体不良 率首次降至8%以下至7.53%,同比下降1.18个百分点,比年初下降了1.08个百分点;其中国有商业银行不良率9.47%,同比下 降0.65个百分点,比年初下降了1.02个百分点;股份制商业银行不良率3.09%,同比下降1.57个百分点,比年初下降了1.13个 百分点。

受招行H股高价发行刺激,银行股领涨大盘 由于前期主要上市银行估值处于合理区间的下端,同时受招行H股上市的带动, 近期银行股涨幅较大,其中招行和民生1个月以来累计分别上涨19.13%和19.57%,浦发和华夏也累计上涨了11.38%和11.14%, 同期上证综指涨幅仅为7.86%。

中国银行A股相对H股的折价率也逐渐缩小,由8月中旬折价-7.34%变为9月15日收盘时的溢 价0.67%。

证券行业:经纪和投行业务快速增长,广发证券借壳上市提升敖东成大投资价值 1-7月份全部券商股票交易总额8.82万亿元, 同比增长97.37%;基金交易量1217.77亿元,同比增长307.54%。

今年以来A股市场通过IPO募集资金已达505.37亿元,另外 已经增发和确定增发的额度达到440.68亿元,预计券商由此可获得约23亿元的承销费用。

中信证券主承销的IPO和再融资额度 达到257.7亿元,占A股市场全部融资额的27.24%;发行费用约为7.91亿元。

广发证券因为盈利模式的稳定性和持续性低于中 信,估值水平应折价于中信证券。

预计广发证券06年每股收益0.30元,这样对成大和敖东每股收益的贡献大约分别达到0.38元 和0.65元,两者每股收益分别达到0.48元和0.80元。

我们给予广发证券25倍的PE,G成大其他业务10倍PE,G敖东其他业 务15倍的PE,那么G成大和G敖东的合理价位分别为10.40元和18.49元。

招行H股定价有望提升股份制银行估值水平比价,民生浦发补涨要求强烈,维持G招商、G民生、G浦发和G中信“推荐” 评级 我们认为,招商银行上市后在H股市场的定价可能溢价于交行和建行。

如果在香港市场上股份制银行的定价溢价于国有银行, A股市场上的民生和浦发估值水平较招商银行折价较大,民生和招商的补涨要求将在市场上体现出来。

民生增发后06年PB将降 至1.78-1.87倍;补涨空间可观,中信证券下半年的业绩将以更高的速度增长,目前受小非压力估值不高,我们维持对G招商、G 民生、G浦发和G中信公司“推荐”的评级。

(金融行业资深分析师:朱琰;助理:李珊珊) 零售行业月报:中期业绩靓丽质地持续改善 评论: 零售总额加速增长、消费旺季到来值得期待 06年1-8月社零总额为48537亿元,同比增长13.5%,其中8月份社零总额增 长13.8%,增速创本年新高(剔除1、2余份的季节波动),说明商业面临的消费环境持续旺盛。

四季度消费旺季的到来将促进零售 行业景气进一步提升,整体板块也有望在消费旺季里获得优异表现。

06年中期业绩亮丽、质地改善 06年中期零售板块业绩表现亮丽,收入增长24%,营业利润增长40%,净利润增长47%, 各项利润率均有所提升,ROE提升到5.1%,这充分说明零售企业质地改善、优质企业快速发展的行业阶段性特点。

其中,民营零 售企业人员负担较轻,经营效率与盈利能力强于国有零售企业。

香港上市内地零售企业的中期业绩显示内地百货企业的盈利能力有 很大的提升空间,其他子业态差距不明显,同时揭示出成长性左右估值水平。

新会计准则的影响分析 针对零售行业,新会计准则影响相对较小,对于金融资产的公允计量,以及收购资产的价值计量方面 值得关注。

股权投资差额摊销额较大的企业将可能在新会计准则下提升净利润水平,如G民百、南宁百货、G赣南等。

最新调研概要:西单商场改善幅度有限、投资价值不明显 我们认为西单商场除本店发展稳定,盈利可期外,如果不考虑非经 常性损益,公司总体业绩在06年改善幅度有限。

预计07-08年公司主业调整逐渐到位,加之奥运来临,业绩有可能实现提升,目 前估值水平尚未出现吸引力。

价值发现成为重要投资思路,维持行业“谨慎推荐”评级 消费景气的持续旺盛是投资零售行业的基础,同时在全流通背景下, 股权多元化带来的治理结构改善引发的价值发现将成为投资零售企业的重要思路。

目前零售板块的06年PE为26倍,较中期有所 回落,随着时间的推移及市盈率的小幅回落,零售板块将重新估值吸引力。

我们维持对于行业“谨慎推荐”的投资评级。

维持对于 行业和公司 王府井推荐的投资评级,这来自于对于其多年积累下业绩爆发及治理结构改善的预期、维持对于G综超推荐的投资评级,这源于 其稳定而清晰的发展战略以及高效率的管理团队,维持对于G赣南的推荐投资评级,因为公司在06、07年将取得阶段性的利润爆 发,维持对于苏宁电器、G东百、G穗友谊、大商股份谨慎推荐的投资评级。

(批发零售行业资深分析师:谭丽) 沪深300指数期货合约浮出水面 备受投资者关注的沪深300指数期货合约终于揭开了神秘的面纱。

中国金融期货交 易所股份有限公司(简称中金所)昨日公布了即将推出的沪深300指数期货暂定合约,其官方网站同时开通。

由于该合约的部分条 款可能通过仿真模拟交易后进行适当修正,因此,最终条款将以上市前正式公布的合约为准。

按昨日指数计算每张合约的交易保证 金约为33000元*每点乘数暂定300元,交易保证金暂定8%,最小波动单位暂定0.1点,涨跌停板暂定为10%*某月份合约单边 持仓限额暂定为2000张*个人投资者完全可以参与股指期货交易 周小川明示人民币浮动区间可扩大 中国人民银行行长周小川昨日在新加坡表示,是否扩大人民币汇率浮动区间,取 决于金融市场需求。

如果市场有此需求,央行将会考虑进一步扩大浮动区间。

周小川是在国际货币基金组织国际货币与金融委员会 (IMFC)会议上说这番话的。

他进一步强调,“这与中国政府是否寻求任何利益无关,这将是由外汇市场的特点所决定的”。

对于 未来数月是否会扩大浮动区间的问题,周小川表示,“目前还不方便透露是否有时间表”。

去年7月汇改后,为消除因国际市场美元 兑其他主要货币大幅波动所产生的套利机会,央行于去年9月适时扩大了非美元货币对人民币交易的浮动幅度,由1.5%扩大到3%。

目前,人民币汇率已经表现出明显的灵活性。

据上周央行发布的8月金融数据显示,该月人民币的中间价上下波幅达到365个基本 点,创下汇改以来的最大波幅,其中某些交易日的浮动范围接近正负0.3%最大波幅。

而进入9月以来,人民币汇率更是出现了波 动幅度明显加大的迹象,上周五询价交易市场上,美元兑人民币汇率在盘中以160个基点的波幅创下汇改以来波动幅度的新高。

社 科院世界经济与政治研究所所长助理何帆表示,在目前人民币汇率出现较明显波动加大的情况下,扩大汇率浮动区间时机已经成熟, 而且要用足这个上下浮动的空间。

全球钢铁业出现下滑米塔尔对明年市场谨慎乐观 全球第一大钢铁企业阿赛洛-米塔尔集团董事会联席主席 拉克希米·米塔尔日前表示,钢铁市场的周期性是一个挑战,但他不认为全球钢铁业明年会出现下滑,他对明年的市场前景 表示“谨慎乐观”。

18日出版的《金融时报》援引米塔尔的话说,目前很多钢铁企业已经在市场需求弱化的时候通过减产 来保证利润。

这种策略有别于过去一些时候为获得市场份额而维持产量。

《金融时报》报道说,现在全球钢铁市场的年销 售总量大约在10亿吨。

来自英国钢铁咨询部门的统计数据显示,全球钢价已经从今年1月份的每吨555美元提高到现 在的671美元。

俄石油拟10年内完全私有化今后将逐步公开售股 俄罗斯总统助理伊戈尔·舒瓦洛夫(Igor Shuvalov)日 前在俄度假胜地索契表示,俄罗斯第二大石油巨头、国营的俄罗斯石油公司(Rosneft,)将在未来3-10年内完全实现私 有化。

舒瓦洛夫是在普京总统会见了八国集团议会领导人之后发表上述评论的。

他称,俄此前进行的石油行业“国有化”进 程使得俄罗斯石油公司已经拥有了庞大的资产组合和战略投资者,今后该公司将逐步转入私有化。

他还说,今后俄罗斯石 油公司将通过公开售股的方式逐步减持国有股权。

舒瓦洛夫说:“它将在今后的3-10年内实现彻底私有化,大股东的持股 比例都不应该超过10%。

现在的问题只是何时作出启动私有化的决策了。

” 重大财经信息 国信证券投资评级: 类 别级 别定 义 推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘10%—20之间 中性预计6个月内,股价变动幅度相对大盘介于±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价跌幅为相对大盘10%以上 推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数5%—10%之间 中性行业股票指数在6个月内表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避行业股票指数在6个月内表现介于市场指数-5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不 负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登。

国信证券有限责任公司 所长 岳克胜 常务副所长 蒋国云 副所长 姚鸿斌 首席经济学家 杨建龙 钢铁有色金属行业首席分析师 郑 东 IT行业首席分析师 肖利娟 金融工程首席分析师 葛新元 首席估值分析师 汤小生 交通运输行业首席分析师 唐建华 造纸行业首席分析师 李世新 纺织品与服装行业首席分析师 高芳敏 房地产行业首席分析师 方 焱 社会服务行业首席分析师 刘 都 医药行业资深分析师 贺平鸽 金融行业资深分析师 朱 琰 电力设备行业资深分析师 杜 猛 通信行业资深分析师 张贞卓 宏观策略资深分析师 大宗商品分析师 谢 可 家电行业资深分析师 王念春 批发零售行业资深分析师 谭 丽 固定收益资深分析师 王 磊 策略资深分析师 李颖俊 有色金属行业资深分析师 黄安乐 煤炭行业分析师 杨立宏 交通运输行业分析师 郑 国 医药行业分析师 朱 明 化工行业分析师 张剑峰 纺织品与服装行业分析师 方军平 IT行业分析师 王俊峰 医药行业分析师 丁 丹 固定收益分析师 黄 飙 房地产行业分析师 陈 林 固定收益分析师 李晓峰 金融行业分析师 李珊珊 固定收益分析师 皮 敏 石化行业分析师 陈爱华 农业与食品饮料行业分析师 黄 茂 国信证券经济研究所销售交易部 销售/交易总监(华东) 薛 俊 (021)68864598 xuejun@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 傅华星 (021)68866025 fuhx@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 盛建平 (021)68864592 shengjp@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 周立恒 (021)68864011 zhouliheng@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘宇华 (0755)82130818 liuyh@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘钦 (0755)82130680 liuqin@guosen.com.cn 销售/交易负责人(华北) 王晓健 (010)82252615 wangxj@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 王立法 (010)82252236 wanglf@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 谭春元 (010)82259782 tancy@guosen.com.cn

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