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研究报告:兴业证券-财政政策新动向下的机遇:防通胀,促转型-071224

研报作者:张忆东,李彦霖,聂文 来自:兴业证券 时间:2007-12-24 20:52:58
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    (PDF)
  • 发布者
    qi***ng
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    兴业证券
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研究报告内容

策略研究研究报告 防通胀促转型 ——财政政策新动向下的机遇 张忆东李彦霖聂文 021-68419393-1195 zhangyd@xyzq.com.cn 2007年12月24日 专题报告 08年财政政策侧重结构调整和防止全面通胀 在延续十一五规划关于财政政策促进经济结构转型和拉动消费的同时,今 年财政政策重点突出对全面通胀的阻击,加大对民生的投入。

政策看点: 强化和完善支农惠农政策,财政支农投入的增量将明显高于上年; 大力支持教育、医疗卫生、社会保障等社会事业发展; 加大对科技创新和节能减排的支持力度; 防通胀、促转型的财政政策新动向带来的机遇 关注农业龙头企业和农业服务龙头企业的投资机会,特别是畜牧业以及其 上游动物疫苗行业; 关注受益于医改的普药和医药商业,相关公司广州药业、国药股份、山东 药玻、双鹤药业、华兰生物、科华生物、天坛生物; 社保体系完善提升居民消费能力,航空、旅游行业景气大幅提升,具有健 康概念的食品饮料、医药保健等行业公司也有机会; 科技创新式传统产业和中小企业共同的机会,特别是TMT(technology、 media、telecom)行业,正面临着电信行业重组、3G牌照即将发放和数 字奥运建设三大机遇。

而创业板的推出,则可能成为科技类提升估值的契机。

相关报告 策略研究 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 目录 08年财政政策侧重结构调整和防止全面通胀............................................................. 强化和完善支农惠农政策,财政支农投入的增量将明显高于上年.................. 大力支持医疗卫生、社会保障、教育等社会事业发展...................................... 加大对科技创新和节能减排的支持力度.............................................................. 防通胀、促转型的财政政策新动向带来的机遇.......................................................... 关注农业龙头企业和农业服务龙头企业的投资机会.......................................... 关注受益于医改的普药和医药商业...................................................................... 社保体系完善提升居民消费能力.......................................................................... 科技创新——传统产业和中小企业共同的机会.................................................. 继续关注节能减排................................................................................................ 图1:08年财政政策侧重结构调整和防止全面通胀.................................................. 图2:07年财政收支有望实现平衡.............................................................................. 图3:国家财政对三农支出不断增多........................................................................... 图4:国家财政对民生支持近几年持续上升............................................................... 图5:国家财政关于科技创新和技术改造支出........................................................... 图6:支农惠农政策受益图........................................................................................... 图7:“医改”带来行业成长机遇................................................................................. 表1:支农惠农受益公司一览..................................................................................... 表2:医改受益公司..................................................................................................... 表3:消费升级受益精选............................................................................................. 表4:科技创新代表性公司........................................................................................... 表5:节能环保受益子行业及相关上市公司一览..................................................... 策略研究 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 08年财政政策侧重结构调整和防止全面通胀 12月19日,财政部部长谢旭人在“全国财政工作会议”上表示,明年我国将继续实 施稳健的财政政策,进一步发挥财政的宏观调控作用,并加强与货币政策的协调配 合,努力防止经济增长由偏快转为过热,防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。

图1:08年财政政策侧重结构调整和防止全面通胀 资料来源:兴业证券 08年财政政策在延续十一五规划关于财政政策促进经济结构转型和拉动消费的同 时,重点突出对全面通胀的阻击,加大对民生的投入。

今年前11个月,我国财政收 入达到48177.12亿元,比去年同期增长33.5%。

预计全年全国财政收入将超过5.1 万亿元,同比增长31%左右。

今年前11个月,全国财政支出37084.77亿元,同比 增长25.2%。

如按照此增速计算,全年有望实现财政盈余,为财政政策增加对民生支 出奠定基础。

长期粗放式经济增长方式 高投资、低消费 分配结构不 合理 、 内需不足 贸易顺差、外 汇储备激增 经济高速增长 人民币低估资源环境过 度消耗 、 产品 附加值低 对外依存度 畸高 流动性过剩 人民币外升内贬 温和通胀 完善社保 加大医疗、文教支持力度 科技创新 节能减排 惠农政策 财政政策新动向 鼓励消费 追求贸易平衡 策略研究 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 图2:07年财政收支有望实现平衡 0 5 10 15 20 25 30 35 19 87 19 88 19 89 19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 赤字或盈余(右轴)国家财政收入增速国家财政支出增速 数据来源:中经数据 强化和完善支农惠农政策,财政支农投入的增量将明显高于上年 国家加强惠农力度,着眼于长期的农民增收问题,构建启动扩大内需的坚实基础, 同时希冀缓解价格水平的结构性上涨。

根据统计局公布数据,最近4个月CPI持续 维持在6%之上,全年CPI预计在4.7%以上,其中食品价格上涨是CPI上涨的主要 动力。

明年要稳定物价,首先应增加对农业的支持力度。

财税政策将在稳定物价方面进一 步发挥作用,运用财税杠杆,大力支持粮油肉等农产品生产,保障基本生活必需品 供应,抑制物价过快上涨。

07年中央财政用于“三农”的支出预计将达到4318亿元,同比增长22.8%。

08年,财 政部将进一步加大支农投入力度,较大幅度地增加粮食直补、农资综合直补、良种 补贴和农机具购置补贴,健全粮食风险基金政策,完善扶持生猪、奶业和油料生产 发展的财税政策措施。

图3:国家财政对三农支出不断增多 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 19 87 19 88 19 89 19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 农业支出粮、棉、油价格补贴 支援农村生产支出费农业基本建设支出 数据来源:中经数据 策略研究 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 大力支持医疗卫生、社会保障、教育等社会事业发展 医疗卫生方面,明年将推动深化医药卫生体制改革试点工作,支持建立公共卫生、 医疗服务、医疗保障、药品供应保障四个体系。

今年前11个月,中央和地方财政用 于医疗卫生的支出达到1418.85亿元,同比增长40.6%。

明年对医疗卫生的投入将进 一步增加,将全面实行新型合作医疗制度,并逐步将城镇非从业居民纳入覆盖范围。

社会保障方面,今年前11个月,全国财政用于社会保障和就业的支出达到4128.46 亿元,同比增长28.6%。

明年我国将全面建立和完善农村最低生活保障制度,改进中 央财政补助资金分配办法,加大地方财政投入力度。

健全城市居民最低生活保障制度。

文教方面,明年春季学期开始,中央财政将进一步提高国家课程免费教科书的补助 标准,地方财政负担免费提供地方课程的教科书所需资金。

图4:国家财政对民生支持近几年持续上升 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 19 87 19 88 19 89 19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 文教、科学、卫生事业费抚恤和社会福利救济(右轴) 数据来源:中经数据 加大对科技创新和节能减排的支持力度 2007年前11个月,中央和地方财政用于科学技术方面的支出达到1173.93亿元,比 去年同期增长33%。

在此基础上,明年财政将继续加大对科技创新的扶持力度。

在促进科技创新方面,财政部将建立财政科技投入的稳定增长机制,实施财税优惠 政策,支持国家实验室和国家重点实验室建设,推动产学研有机结合,保障重大科 技专项顺利实施;促进区域科技创新体系建设,促进国内重大装备制造业振兴;积 极开展创业投资试点,完善创业投资引导基金政策。

拓展中小企业发展专项资金支 持范围。

明年财政还将加大节能减排投入。

采取以奖代补等方式和强制政府采购政策,支持 十大重点节能工程、中西部地区污水管网、污染减排监管体系等建设,加快建立促 进节能减排新机制。

对符合条件的节能环保项目及专用设备投资实行定期减免或抵 免企业所得税,对节能减排设备投资给予增值税进项抵扣。

策略研究 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 图5:国家财政关于科技创新和技术改造支出 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 19 87 19 88 19 89 19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 科学研究的支出科学事业费 科技三项费挖潜改造和科技三项费 数据来源:中经数据 防通胀、促转型的财政政策新动向带来的机遇 关注农业龙头企业和农业服务龙头企业的投资机会 在财政增加扶持以及整个农业涨价背景下,除了基础农业生产外,其上游产业,包 括兽用生物制品及兽药、饲料、农药、农业机械、种子、化肥等行业也将受利。

原 因在于,一方面,农业生产积极性提高,对上游子行业的需求量将出现明显增加; 另一方面,农业生产者收入增加,对上游产品和服务的价格敏感性下降,上游提价 的空间被打开。

特别是今年以来,猪肉供应不足最终引发食品价格大幅上涨,导致CPI居高不下, 政府对肉制品供给的重视明显提高。

虽然当前生猪存栏量正在缓慢回升,但出栏量 的有效恢复仍需要5-7个月,我们预计猪价继续上涨。

畜牧业以及其上游动物疫苗 行业景气有望继续提升。

下游农产品加工业、食品制造业和饮料制造业受到农产品价格上涨带来的成本压力, 但是,其龙头企业直接提价能力强,能有效实现成本转移,盈利能力更强。

图6:支农惠农政策受益图 资料来源:兴业证券 策略研究 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 表1:支农惠农受益公司一览 行业公司代码公司名称2007eps 2008eps 2009eps 2008PE 生物制品600201金宇集团0.430.6650.78523.89 生物制品600195中牧股份0.4730.7981.00338.11 饲料002124天邦股份0.390.7971.25137.77 饲料600438通威股份0.2690.3530.47635.86 饲料002157正邦科技0.520.671.44243.25 种子生产002041登海种业0.0240.1770.563.39 种子生产000713丰乐种业0.1240.1680.21349.29 种子生产000998隆平高科0.190.250.358.12 氮肥600230沧州大化0.650.91.3724.83 氮肥000422湖北宜化0.6430.9641.1720.32 氮肥600426华鲁恒升0.670.9191.35428.17 氮肥600423柳化股份0.6861.1331.44820.50 氮肥000912泸天化0.8821.1321.3516.40 氮肥000731四川美丰0.9391.1131.30118.40 氮肥600096云天化1.1781.5071.73332.74 钾肥000792盐湖钾肥1.4282.1862.56431.78 磷肥600470六国化工0.2760.5160.64923.41 农药002018华星化工0.5840.9771.6627.81 农药600389江山股份0.4580.7790.92233.65 农药600596新安股份1.6052.082.52728.89 农药600486扬农化工0.581.0281.38728.17 农业综合000061农产品0.6350.6810.72741.63 农业综合000860顺鑫农业0.3330.540.74231.39 农业综合600371万向德农0.360.470.5825.00 农业综合000876新希望0.5310.7080.88825.83 肉制品000895双汇发展0.8941.1851.48242.54 粮油加工600311荣华实业0.070.140.266.43 畜禽加工002143高金食品0.450.630.7343.65 资料来源:朝阳永续,兴业证券 关注受益于医改的普药和医药商业 新医疗改革将对医药行业产生深远影响。

一方面,医保扩容和国家投入的加大将会 扩大药品的总需求量,按照规划新型农村合作医疗覆盖人口尚有5亿人口空白,新 农合将增加规模266亿元,这会大量增加对普药企业的产购量;另一方面,以药补 医制度的逐渐消除,将从根本上改善医药企业的竞争环境,压缩产业链上的不合理 费用,医药商业盈利能力和盈利空间也将得到提升。

策略研究 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 图7:“医改”带来行业成长机遇 资料来源:兴业证券 表2:医改受益公司 子行业代码公司EPS07 EPS08 EPS092008PE 医药分销600332广州药业0.340.530.6329.51 600511国药股份11.451.9539.66 生物技术002007华兰生物0.550.921.3851.09 002022科华生物0.550.650.8150.00 600161天坛生物0.330.50.690.94 普药600529山东药玻0.40.520.727.69 600062双鹤药业0.60.750.940.97 资料来源:兴业证券 社保体系完善提升居民消费能力 未来至少5年,构建和谐社会将是中国政府的施政重点。

国家加大对教育、医疗和 社会保障等公共财政项目的投入力度,从而可以稳定居民的支出预期,提高居民的 消费信心,释放储蓄,提高居民的消费倾向,提升消费需求。

由于我国的消费升级是在人口结构变化、收入增长以及城镇化进程中产生的,相应 的消费升级的趋势,也会呈现“必须消费”向“休闲消费”扩张的趋势,从“价廉 物美”型消费向“品牌化”、“健康化”升级。

“必须消费”向“休闲消费”扩张。

世界主要国家人均收入从1000美元提升到3000 美元时消费结构变化显示,保障基本生活的必须消费食品饮料、衣着的比例在减少, 而金融服务、交通通讯、房地产、医疗保健、娱乐用品及服务的消费都出现了不同 程度的增加。

“价廉物美”型消费向“品牌化”、“健康化”升级。

居民消费结构升级还体现在原 有消费品种的升级,特别是在以往最大的开支——食品饮料和衣着服饰上,更注重 健康与品牌。

为行业中具有良好品牌的龙头企业,具有健康概念的食品饮料、医药 保健等行业公司,都提供了极好的发展机遇。

医保覆盖 面扩大 医疗改革 医药分家 严格规范 监管 药品价格 管理 增加政府支出 刺激医疗消费 促进行业整合 龙头企业获益 鼓励药物创新 体现品牌价值 理顺了产业链 提升盈利空间 策略研究 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 表3:消费升级受益精选 子行业公司代码公司名称eps07 eps08 eps092008PE 品牌中药600479千金药业0.871.221.5431.92 600519贵州茅台2.293.193.9963.62 600887伊利股份0.620.75137.99 000858五粮液0.490.660.8664.06 食品饮料 000869张裕A 1.181.652.2246.67 商业零售600631百联股份0.30.390.657.28 000978桂林旅游0.270.60.8338.50 600054黄山旅游0.410.550.6555.04 餐饮旅游 600138中青旅0.590.931.232.52 航空601111中国国航0.320.580.7242.41 000651格力电器1.2591.8122.49924.88 600690青岛海尔0.5270.740.93329.69 600060海信电器0.3690.4860.65826.01 家用电器 000527美的电器0.9721.3571.90126.76 资料来源:兴业证券 科技创新——传统产业和中小企业共同的机会 从目前的政策导向看,科技创新和节能环保成为促进中国经济成功转型的关键环节。

科技创新,一方面加大对充满创新活力中小企业的扶持;另一方面,则是通过大力 发展先进装备制造业改造传统产业。

特别是TMT(technology、media、telecom)行业,正面临着电信行业重组、3G牌照 即将发放和数字奥运建设三大机遇。

而创业板的推出,则可能成为科技类提升估值 的契机。

表4:科技创新代表性公司 子行业公司代码公司名称eps07 eps08 eps092008PE 000063中兴通讯1.361.882.1531.22 600050中国联通0.230.3 35.07 600570恒生电子0.510.821.2837.39 002065东华合创0.831.341.7826.87 600271航天信息1.421.65 39.05 000066长城电脑0.280.71 16.87 600183生益科技0.520.74 20.92 002008大族激光0.470.71 41.25 002045广州国光0.370.56 24.64 TMT 600584长电科技0.370.6 28.50 600761安徽合力0.971.331.8327.04 000157中联重科1.522.726.38 000528柳工1.31.72.123.24 600031三一重工1.72.2323.55 000680山推股份0.640.831.0222.08 600815厦工股份0.390.570.7522.42 机械 002097山河智能0.60.91.3556.79 资料来:兴业证券 策略研究 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 继续关注节能减排 在今后很长一段时间内,财政还将继续加大对节能减排的投入。

财政对符合条件的 节能环保项目及专用设备投资实行定期减免或抵免企业所得税,对节能减排设备投 资给予增值税进项抵扣。

相关行业以及上市公司将能从中极大获益 表5:节能环保受益子行业及相关上市公司一览 子行业部分相关上市公司 节能 节能电子佛山照明、法拉电子、浙江阳光、联创光电、士兰微 节能材料烟台万华、鲁阳股份、双良股份 垃圾发电锅炉华光股份 电力节能设备荣信股份、置信电气、平高电气、思源电器、东源电器、许继电气、 国电南自、国电南瑞 环保 水及固体垃圾 处理合加资源、首创股份、创业环保 电厂脱硫菲达环保、龙净环保、凯迪电力 CDM概念巨化股份、三爱富 新能源天威保变、风帆、湘电股份、天奇股份、金山股份 循环经济技术进步的传统高能耗行业龙头,受益于落后产能淘汰和资源提价, 钢铁、火电、石化、有色金属、水泥、煤炭 受益于节能替 代效应的产业铁路 资料来源:兴业证券 策略研究 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 投资评级说明 行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 机构销售部 机构销售负责人 裴力军 电话:021-68419393-1271 Email: peilj@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 邓亚萍 电话:021-68419393-1034 Email:dengyp@xyzq.com.cn 雒雅梅 电话:021-68419393-1207 Email:luoym@xyzq.com.cn 北京、广东地区销售经理 严长胜 电话:021-68419393-1030 Email:yancs@xyzq.com.cn 朱元彧 电话:021-68419393-1028 Email:zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布 张月梅 电话:021-68419393-1055 Email: zhangym@xyzq.com.cn 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

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