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建材/建筑与工程行业:华泰证券-建材/建筑与工程行业:限电限耗减供给,工业材料持续景气-210915

研报作者:方晏荷,张艺露 来自:华泰证券 时间:2021-09-15 23:26:47
  • 股票名称
    建材/建筑与工程行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ba***st
  • 研报出处
    华泰证券
  • 研报页数
    8 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    434 KB
研究报告内容

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1 证券研究报告 基础材料/工业 限电限耗减供给,工业材料持续景气 华泰研究 建材增持(维持) 建筑与工程增持(维持) 研究员方晏荷 SACNo. S0570517080007 SFCNo. BPW811 fangyanhe@htsc.com +86-755-22660892 研究员张艺露 SACNo. S0570520070002 zhangyilu@htsc.com 行业走势图 资料来源:Wind,华泰研究 重点推荐 股票名称股票代码 目标价 (当地币种)投资评级 中国中冶601618 CH 5.72增持 中材科技002080 CH 41.42买入 中国巨石600176 CH 25.17买入 旗滨集团601636 CH 28.80买入 资料来源:华泰研究预测 2021年9月15日│中国内地动态点评 工业材料延续高景气,继续推荐低估值建筑、水泥等先周期品种 据国家统计局,8月基建(不含电力)/地产/制造业投资同比-6.9%/+0.3%/+ 7.1%,较前值+3.6/-1.1/-2.0pct,两年平均-1.5%/+6.0%/+6.1%。

季节性因 素导致基建投资及地产新开工同比增速环比回升,地产竣工维持强势,制造 业和出口延续较高增长。

我们认为:1)制造业及出口强劲下,工业材料玻 纤等保持高景气,继续推荐中材科技/中国巨石;玻璃旺季累库下,需观察 节后需求情况,推荐旗滨集团;2)建筑行情短期催化相继兑现,后续景气 有赖于信用继续走宽和三季报落地,推荐中国中冶;3)地产数据走弱,且 大B端债务风险逐步显现,地产链先周期或好于后周期,继续关注水泥。

地产销售走弱、竣工持续性待观察,大B风险显现下现金流关注度提升 8月地产销售/新开工/竣工面积同比分别-15.5%/-16.8%/+28.4%,较7月 -7.0/+4.7/+2.8pct,销售继续走弱,新开工边际好转,竣工保持强劲。

但装修 公司Q2订单同比多为负增长,且据奥维云网,21年1-6月精装修开盘123.8 万套,同比-12.0%/较前5月-5.7pct,B端精装修增长承压。

据国家统计局, 1-8月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1210亿元,同比+26.8%;8月单 月销售162亿元,同/环比+13.5%/+2.9%,C端相对回暖。

我们认为,8月B 端数据整体承压,同时恒大系债务风波下,短期大B端占比较高的公司建议 回避。

消费建材中长期继续关注集中度提升和扩品类逻辑兑现。

8月浮法玻璃量价齐升,光伏玻璃价格触底回升 据国家统计局,8月平板玻璃产量8886万重箱,同/环比+9.4%/+0.6%,前 期点火产能陆续释放。

据卓创资讯,9月10日全国在产玻璃日熔量17.5万 吨,同比+7.4%,8月1条产线停产/2条复产。

价格端,8月5mm白玻均价 156元/重箱,环比+4.7%,价格保持强劲。

上周样本企业库存环比+5.3%,8 月至今持续累库,我们认为旺季累库、期货贴水增多,竣工高增持续性有待 观察,短期或拖累玻璃价格,旺季涨价结束后或进入高位震荡。

光伏玻璃方 面,8月3.2/2.0mm镀膜价格22/18元/平米,环比持平,但8月底各厂商开 始陆续涨价,截至9月10日3.2/2.0mm镀膜价格涨至27/20元/平米。

8月水泥产量环比恢复,旺季及双控下价格有望继续走强 据国家统计局,8月水泥产量2.2亿吨,同/环比-5.2%/+4.5%,7月大雨及 疫情影响导致环比基数较低。

据数字水泥网,8月水泥和熟料均价分别为431 元/吨、337元/吨,环比+5/+7元/吨,截至9月10日全国水泥和熟料均价 分别为456元/吨、366元/吨,较8月底+21/+22元/吨;9月10日水泥出 货率/库容比分别为79%/55%,相比8月末+2/-3pct。

据卓创资讯,部分水 泥企业已于9月9日提涨50元/吨,我们认为新开工逐步回暖及地产基建先 周期需求提升,叠加能耗双控压力下水泥供给收缩,水泥旺季行情有望持续。

风险提示:地产投资下行,原材料涨价超预期,行业新投产能大幅增加。

(13) 15 43 71 99 Sep-20 Jan-21 May-21 Sep-21 (%) 建材建筑与工程 沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

2 基础材料/工业 图表1:全国基建、地产、制造业投资累计同比增速 注:每年1-2月投资数据合计披露,下同 资料来源:国家统计局,华泰研究 图表2:全国土地购置与房地产开发投资累计同比增速 图表3:全国房屋销售、新开工与竣工面积累计同比增速 资料来源:国家统计局,华泰研究 资料来源:国家统计局,华泰研究 图表4:全国水泥当月产量及同比增速 图表5:全国玻璃当月产量及同比增速 资料来源:国家统计局,华泰研究 资料来源:国家统计局,华泰研究 (40) (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 50 12 -0 2 12 -0 8 13 -0 2 13 -0 8 14 -0 2 14 -0 8 15 -0 2 15 -0 8 16 -0 2 16 -0 8 17 -0 2 17 -0 8 18 -0 2 18 -0 8 19 -0 2 19 -0 8 20 -0 2 20 -0 8 21 -0 2 21 -0 8 (%) 基建投资地产投资制造业投资 (40) (20) 0 20 40 60 80 12 -0 2 12 -0 8 13 -0 2 13 -0 8 14 -0 2 14 -0 8 15 -0 2 15 -0 8 16 -0 2 16 -0 8 17 -0 2 17 -0 8 18 -0 2 18 -0 8 19 -0 2 19 -0 8 20 -0 2 20 -0 8 21 -0 2 21 -0 8 (%)地产投资土地购置费土地购置面积 (60) (40) (20) 0 20 40 60 80 100 120 12 -0 2 12 -0 8 13 -0 2 13 -0 8 14 -0 2 14 -0 8 15 -0 2 15 -0 8 16 -0 2 16 -0 8 17 -0 2 17 -0 8 18 -0 2 18 -0 8 19 -0 2 19 -0 8 20 -0 2 20 -0 8 21 -0 2 21 -0 8 (%)新开工竣工销售 (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 14 -0 2 14 -0 7 14 -1 2 15 -0 5 15 -1 0 16 -0 3 16 -0 8 17 -0 1 17 -0 6 17 -1 1 18 -0 4 18 -0 9 19 -0 2 19 -0 7 19 -1 2 20 -0 5 20 -1 0 21 -0 3 21 -0 8 %(万吨) 水泥当月产量同比增速 (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 14 -0 2 14 -0 7 14 -1 2 15 -0 5 15 -1 0 16 -0 3 16 -0 8 17 -0 1 17 -0 6 17 -1 1 18 -0 4 18 -0 9 19 -0 2 19 -0 7 19 -1 2 20 -0 5 20 -1 0 21 -0 3 21 -0 8 %(万重量箱)平板玻璃当月产量同比增速 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

3 基础材料/工业 图表6:分年度水泥价格走势 图表7:分年度5mm白玻价格走势 资料来源:数字水泥网,华泰研究 资料来源:卓创资讯,华泰研究 图表8:分年度重点企业水泥库容比 图表9:分年度重点省份玻璃库存 资料来源:数字水泥网,华泰研究 资料来源:卓创资讯,华泰研究 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (元/吨) 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 40 60 80 100 120 140 160 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (元/重量箱) 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (单位) 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (万重箱) 2018年2017年2016年 2019年2020年2021年 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

4 基础材料/工业 重点推荐公司 中材科技(002080 CH,买入,目标价:41.42元) 8月17日晚公司发布半年报:21H1收入/归母净利93.6/18.5亿元,同比+23.35%/+100.06%, 符合业绩预告指引(17.9-19.7亿元);21Q2收入/归母净利54.2/12.7亿元,同比 +15.33%/+85.86%。

考虑玻纤维持高景气、隔膜业务放量,我们维持公司21-23年归母净利 预测为36/44/50亿元,可比风电玻纤和隔膜公司分别对应21年Wind一致预期平均 17/106xPE,我们给予公司分部估值,目标市值695亿元(21年35亿叶片玻纤净利润,给 予17xPE,因需求旺季将到;1亿隔膜净利润,给予100xPE,因处于行业第三),目标价41.42 元,维持“买入”。

(最新报告日期:20210818) 风险提示:风电新增装机容量不及预期;玻纤供需恶化;锂膜价格下跌。

中国巨石(600176 CH,买入,目标价:25.17元) 8月17日公司发布半年报:21H1收入/归母净利85.6/26.0亿元,同比+75.0%/+240.7%, 接近业绩预告上限(26.7亿元),扣非归母净利25.1亿元/同比+263.0%,超过预告上限(24.2 亿元);21Q2收入/归母净利45.6/15.3亿元,同比+86.3%/+238.7%。

考虑玻纤价格有望高 位运行,且公司成本端优势明显或带来盈利弹性,上调公司21-23年归母净利至 56.0/63.6/71.2亿元。

可比公司21年Wind一致预期均值18xPE,给予21年18xPE,目 标价25.17元,维持“买入”评级。

(最新报告日期:20210818) 风险提示:玻纤需求增长不及预期,玻纤价格超预期下跌。

旗滨集团(601636 CH,买入,目标价:28.80元) 8月19日晚公司发布半年报,21H1实现营收68亿元,同比+79%;实现归母净利22亿元, 同比+333%,与公司预增中值22.2亿元相当。

公司21Q2实现营收39亿元,同比+55%; 实现归母净利13亿元,同比+280%,系公司浮法玻璃量价齐升、生产成本得到有效控制。

由于7月下旬以来,浮法玻璃价格继续上涨,且我们认为21H2行业有望延续高景气,我 们小幅调整21-23年归母净利润预测至48/54/59亿元。

可比公司21年Wind一致预期平均 16xPE,认可给予公司21年16xPE,目标价28.8元,维持“买入”评级。

(最新报告日期: 20210820) 风险提示:浮法玻璃产线大量复产,光伏玻璃价格继续下跌,地产需求下行。

中国中冶(601618 CH,增持,目标价:5.72元) 8月30日公司发布半年报:21H1实现营收2510.0亿/YoY+39.0%,归母净利润49.4亿 /YoY+37.5%,扣非归母净利42.6亿元/YoY+29.8%;21Q2实现营收1565.8亿元/YoY+45.2%, 归母净利润28.0亿元/YoY+64.8%,扣非归母净利22.4亿元/YoY+52.3%。

我们认为公司在 手订单饱满,且有望受益于钢企碳中和及绿色/智能化改造,叠加资源板块迎来高景气,我们 维持公司21-23年EPS预测为0.44/0.50/0.59元。

可比公司21年Wind一致预期9xPE,考 虑公司有望受益于碳中和改造且资源板块放量或带来利润高增,给予21年13xPE,目标价 5.72元,维持“增持”评级。

(最新报告日期:20210830) 风险提示:基建投资增速放缓,地产调控升级,矿产金属价格超预期下滑。

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5 基础材料/工业 图表10:重点公司估值表 公司简称公司代码 市值股价目标价 EPS(元) PE(X) (亿元) (元) (元)评级2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 中国中冶601618 CH 1,096 5.29 5.72增持0.380.440.50.59 13.92 12.02 10.58 8.97 中材科技002080 CH 688 41.01 41.42买入1.222.162.633.00 33.61 18.99 15.59 13.67 中国巨石600176 CH 818 20.44 25.17买入0.601.401.591.78 34.07 14.60 12.86 11.48 旗滨集团601636 CH 611 22.73 28.80买入0.681.802.022.20 33.43 12.63 11.25 10.33 注:表中股价及市值为截至2021年9月15日收盘,EPS为华泰研究预测;以上盈利预测及上文推荐文字来自最新报告。

资料来源:Wind,Bloomberg,华泰研究预测 风险提示 地产投资下行:尽管地产投资持续显现出强韧性,但在融资新政影响下,地产拿地和新开工面积同比 增速下行明显,短期或拖累地产投资,进而影响建材板块业绩和估值提升。

原材料涨价超预期:今年以来,大宗原材料涨价超预期,虽然21H1部分建材企业由于提前备货导致 毛利率受影响不显著。

但4月以来原材料继续大幅上涨,不能顺利转嫁成本上涨压力的公司或在21H2 经营承压。

行业新投产能大幅增加:虽然水泥、浮法玻璃、建筑陶瓷等传统建材行业新增产能严格受限,但玻纤、 光伏玻璃、消费建材等新兴行业新增产能较多,若需求不及预期,可能导致阶段性产能过剩。

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6 基础材料/工业 免责声明 分析师声明 本人,方晏荷、张艺露,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、 现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表远的意见直接或间接收取任何报酬。

一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。

本 本报告而视其为客户。

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确 性及完整性不作任何保证。

本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。

在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、 评估及预测不一致的研究报告。

同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

以往表现 并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。

华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。

华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司不是FINRA的注册会员,其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。

华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要约或招 揽。

该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私 人投资建议。

投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯 一因素。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。

任何形式的分享证券投资收 益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。

华泰不 承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影 响所预测的回报。

华泰及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。

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华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本 报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

华泰 的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

投资者 应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

投资者请勿将本报告视为投资或其 他决定的唯一信赖依据。

有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布 给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。

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本公司保留追究相关责任的权利。

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中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法 律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。

华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员 会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。

在香港获得本报 告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。

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7 基础材料/工业 香港-重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。

更多信息请参见下方“美国-重要监管披露”。

美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。

华泰证券(美国)有 限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。

对于其在美国分发的研究报告,华泰证券(美 国)有限公司根据《1934年证券交易法》(修订版)第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本研究报 告内容负责。

华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能 不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持 交易证券的限制。

华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限 公司的全资子公司。

任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士, 应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。

美国-重要监管披露 分析师方晏荷、张艺露本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。

分析 师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。

本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA定义下分析师的家庭成员。

分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业 务的收入。

华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究 所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股 票及债券(包括衍生品)。

华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的 任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。

因此,投资者应该意识到可能 存在利益冲突。

评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期 (A股市场基准为沪深300指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普500指数),具体如下: 行业评级 增持:预计行业股票指数超越基准 中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级 买入:预计股价超越基准15%以上 增持:预计股价超越基准5%~15% 持有:预计股价相对基准波动在-15%~5%之间 卖出:预计股价弱于基准15%以上 暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。

投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

8 基础材料/工业 法律实体披露 中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91320000704041011J 香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经 营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司 南京 北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/ 邮政编码:100032 电话:862583389999/传真:862583387521 电话:861063211166/传真:861063211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:8675582493932/传真:8675582492062 电话:862128972098/传真:862128972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2169-0770 电子邮件:research@htsc.com 华泰证券(美国)有限公司 美国纽约哈德逊城市广场10号41楼(纽约10001) 电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件: Huatai@htsc-us.com 版权所有2021年华泰证券股份有限公司

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