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华闻传媒研究报告:国信证券-华闻传媒-000793-收购四家报纸点评-071228

研报作者: 来自:国信证券 时间:2007-12-28 10:32:48
  • 股票名称
    华闻传媒
  • 股票代码
    000793
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    87***39
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    谨慎推荐
  • 研报大小
    146 KB
研究报告内容

公司动态跟踪报告 传媒行业 平面媒体 完成对华商报系资源整合,谨慎推荐 传媒行业首席分析师:廖绪发,CFA 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

华闻传媒(000793) 谨慎推荐 (维持评级) 2007年12月28日 公司快评 事件: 今日华闻传媒公告董事会重要临时决议:同意控股子公司陕西华商传媒集团有限责任公司以6000万元收购公司第 一大股东上海新华闻投资有限公司持有的辽宁盈丰传媒有限公司85%股权、重庆华博传媒有限公司85%股权、天津华商 广告有限公司90%股权以及北京华商盈捷广告传媒有限公司85%股权。

评论: 本次收购是华闻传媒旗下华商传媒整合华商报系媒体资源的延续。

本次收购之前,华闻传媒已经完成了对华商传媒 股权购买,持股比从30%增至61.25%。

华商传媒是华商报业集团经营性业务的承载平台。

华商报业集团以《华商 报》为中心跨区域发展,在人民日报支持下,迅速复制“华商模式”目前已经在西北、华北、东北、西南四大区域 布局5张报纸、4本杂志(即《华商报》、《新文化报》、《华商晨报》、《重庆时报》、《大众生活报》五报,“四刊”即 《钱经》、《名仕》、《淑媛》、《大众文摘》),未来还可能继续扩张。

此前华商传媒主要代理《华商报》广告,本次收 购完成后,华商传媒将拥有5报4刊所有的广告经营权,从而基本完成对华商报系旗下媒体的整合。

所购资产盈利前景尚佳。

本次收购的四家公司中,辽宁盈丰、重庆华博盈利前景乐观,辽宁盈丰独家代理的《华商 晨报》平均阅读率位居辽沈地区第一,而重庆华博独家代理的《重庆时报》在重庆地区具有最大的发行和零售总量, 因此,这两份报纸将给公司带来新的利润增长点。

天津华商和北京华商尽管目前的盈利能力一般,但均具备了市场 拓展的基本条件,对扩大公司传媒业务规模和提升经营业绩具有显著的意义。

目前这四家公司的经营性业务亏损, 这是因为08年以前的全部广告收入均由报刊社独享。

根据我们之前深度报告预测,这四家媒体08年的广告收入合 计约在4-5亿,按照72%的毛利率测算,其贡献的毛利在3亿左右。

不过因前期费用较多,规模效应还不是很明显, 预计贡献的利润不会太多。

综合而言,我们预计07年华商传媒净利润在1.4亿左右,08年在2亿左右。

按照华闻 传媒享有华商传媒61.25%股权测试,贡献的收益分别为8000多万和1.2亿多。

相当于每股收益0.065元和0.09元。

收购价格相对较低。

华闻传媒本次对四家公司的收购,加权平均的P/B仅为1.54倍,相对目前传媒行业6-7倍的 P/B水平,实属便宜。

这种收购定价跟之前华闻传媒整合华商传媒、时报传媒的定价是一致的。

也跟我们之前的预 期基本一致。

本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

表1:被收购公司概况 名称成立时间总资产(万元)净资产(万元)经营性利润(万元)主营业务P/B 辽宁盈丰07年2月64772130 -31设计、制作、发布、代理国内外各类广告等1.10 重庆华博07年2月2462642 -1设计、制作、发布、代理国内外各种广告等3.67 天津华商04年3月784779 -30设计、制作、发布、代理国内外各类广告等1.43 北京华商07年6月1009976 -24设计、制作、发布、代理国内外各类广告等1.21 合计 107324527 -86 1.54 数据来源:公司公告国信证券经济研究所 注:财务数据为截止11月30日的未经审计数 表2:被收购公司所获报刊经营业务独家经营权概况 名称报刊报刊简况主要分成条款 辽宁盈丰《华商晨报》发行量超过50万份,平均阅读率 在辽沈地区位居第一 1、前3年,按广告营业总额的30%向华商晨报社支付分成款; 2、后27年,支付比例下降为20%; 3、每年不低于3600万元; 4、每年调整幅度不超过上年分成比例的10% 重庆华博《重庆时报》日发行量38万份,发行总量及零 售为重庆第一 1、前5年,按广告营业总额的26%向重庆时报社支付分层款; 2、后25年,支付比例下降为18%; 3、每年不低于3500万元; 4、每年调整幅度不超过上年分成比例的10% 天津华商《大众生活报》 每年向大众生活报社支付120万元的运营成本 《钱经》发行量约16万册,居理财媒体前 三名。

《名仕》发行量约22万册,l列国内时尚 杂志前10强 《淑媛》 北京华商 《大众文摘》单期有效发行量约20万册 1、前3年分别向四家出版社各自支付20万元运营费用; 2、后27年的运营费用支付标准根据杂志社各自的经营情况,重 新协商; 3、每年向四家杂志社支付的运营费用均不低于20万元; 4、每年调整幅度不超过上年的±5% 资料来源:公司公告国信证券经济研究所 注:以上报刊杂志经营业务独家经营权均为30年 谨慎推荐 至此,华闻传媒已经基本完成对时报传媒、华商传媒等平面媒体资源的整合,并剥离了房地产、典当、贸易等 投资性业务,留下了燃气业务。

预计07年全年每股收益在0.10元左右,同比增长100%。

这个盈利预测跟之前的 预计稍有调低,主要是收购的进程有所慢于预期(部分业务非全年并表收益)。

考虑到目前公司对首都机场广告公司 整合难度较大,我们在08年盈利预测中暂不考虑此因素。

预计08年燃气、时报传媒和华商传媒三部分业务加总每 股收益约0.21元左右。

目前股价8-9元的股价基本反映现有业务价值。

具有一定的安全边际。

但毕竟不能排除收购 首都机场广告公司,分享北京2008年广告增长的可能,给予“谨慎推荐”评级。

本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

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国信证券投资评级: 类别级别定义 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上

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