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华泰期货-宏观资产负债表:持续跨周期政策,资金面平衡-210915

研报作者:徐闻宇 来自:华泰期货 时间:2021-09-15 09:56:07
  • 股票名称
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    7****7
  • 研报出处
    华泰期货
  • 研报页数
    8 页
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    781 KB
研究报告内容

华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-15 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院宏观组 研究员 徐闻宇 021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号:F0299877 投资咨询号:Z0011454 联系人 吴嘉颖 021-60827995 wujiaying@htfc.com 从业资格号:F3064604 相关研究: 华泰期货宏观资产负债表周报(中 国):数据反映经济持续滞涨,关 注本周MLF续作 2021-09-13 华泰期货宏观资产负债表月度报 告:跨周期政策:稳货币,宽财政 与定向宽信用 2021-09-06 持续跨周期政策,资金面平衡 *红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧,绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。

宏观市场: 【央行】9月14日央行开展100亿元人民币7天期逆回购操作,中标利率为2.20%,保持 不变。

当日有100亿元逆回购到期,实现零净投放零净回笼。

【财政】9月14日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。

十年期主力合约跌0.06%;五年期 主力合约跌0.02%;二年期主力较昨日持平。

银行间现券夜盘累计61只债券成交,主要 利率债收益率表现分化,10年期国开活跃券21国开10收益率下行0.85bp报3.204%,5 年期国开活跃券21国开03收益率上行3.78bp报2.985%,10年期国债活跃券21附息国债 09收益率下行0.5bp报2.8725%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行0.05bp报 2.733%。

【金融】9月14日货币市场利率全线上涨,银行间资金紧势未缓。

银存间同业拆借1天 期品种报2.3175%,涨13.52个基点;7天期报2.3439%,涨11.86个基点;14天期报2.3774%, 涨9.21个基点;1个月期报2.5458%,涨10.58个基点。

银存间质押式回购1天期品种报 2.2843%,涨10.23个基点;7天期报2.2884%,涨6.89个基点;14天期报2.3630%,涨6.72 个基点;1个月期报2.5020%,涨2.86个基点。

【企业】9月14日各期限信用债收益率集体上行,与利率债走势一致,全天成交超1100 亿元,其中城投债成交206亿元。

银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、 定向工具)共成交1045只,总成交金额787.21亿元。

其中350只信用债上涨,89只信用 债持平,575只信用债下跌。

若包含上证固收平台交易数据,信用债全天共成交1699只, 总成交金额达1144.39亿元 【居民】9月14日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+60%,商品房成交 面积较前一日+54%;二线城市商品房成交套数较前一日+83%,商品房成交面积较前一日 +105%;三线城市商品房成交套数较前一日+68%,商品房成交面积较前一日-20%。

近期关注点:市场出现类滞胀,关注跨周期调节政策 流动性* 央行银行企业居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-15 中国主要宏观部门变化 图1:国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE 逆回购价格 逆回购数量 人民币汇率 S H I B O R 同业 存单票据 价格票据 数量 R - D R 企业信 用利差 上游端价格商 品房成交面积 下游端价格 Δ1天(BP) 0.000.000.010.040.12 -0.210.14 -0.18 -0.04 -0.250.870.06 Δ5天(BP) 0.000.01 -0.040.240.340.250.42 -0.080.210.06 -0.730.03 Δ10天(BP) 0.00 -0.39 -0.180.070.27 -0.77 -0.410.390.120.03 -0.830.13 09-140.00 -0.28 -0.72 -0.18 -0.90 -0.500.320.37 -0.820.09 -1.19 -0.68 09-130.00 -0.28 -0.73 -0.22 -1.02 -0.290.170.55 -0.780.35 -2.07 -0.74 09-100.00 -0.29 -0.64 -0.25 -1.09 -0.200.020.49 -0.760.24 -1.34 -0.67 09-090.00 -0.29 -0.59 -0.25 -1.13 -0.15 -0.052.40 -0.940.27 -0.34 -0.71 09-080.00 -0.29 -0.54 -0.32 -1.18 -0.32 -0.130.48 -1.030.16 -0.37 -0.76 09-070.00 -0.29 -0.68 -0.41 -1.25 -0.75 -0.100.44 -1.040.03 -0.46 -0.71 09-060.00 -0.30 -0.68 -0.40 -1.29 -0.51 -0.230.42 -1.04 -0.01 -0.49 -0.74 09-030.00 -0.30 -0.64 -0.49 -1.30 -0.67 -0.220.24 -0.820.02 -1.18 -0.75 09-020.00 -0.30 -0.62 -0.47 -1.29 -0.87 -0.150.22 -0.680.08 -1.08 -0.80 09-010.00 -0.31 -0.54 -0.48 -1.25 -0.32 -0.290.21 -0.850.05 -1.44 -0.80 08-310.000.11 -0.54 -0.24 -1.170.270.72 -0.03 -0.950.06 -0.36 -0.81 08-300.000.11 -0.55 -0.31 -1.230.760.940.48 -1.000.03 -0.61 -0.86 08-270.000.11 -0.37 -0.28 -1.370.620.660.25 -1.110.02 -0.63 -0.83 08-260.000.11 -0.50 -0.22 -1.330.470.250.07 -1.060.101.29 -0.80 08-250.000.11 -0.50 -0.22 -1.440.160.28 -0.03 -0.970.12 -0.22 -0.79 08-240.00 -0.31 -0.43 -0.08 -1.39 -0.250.230.35 -1.050.00 -1.13 -0.82 08-230.00 -0.31 -0.27 -0.17 -1.450.370.600.45 -1.02 -0.10 -1.25 -0.71 08-200.00 -0.31 -0.26 -0.19 -1.48 -0.05 -0.010.49 -1.20 -0.090.03 -0.74 08-190.00 -0.31 -0.38 -0.16 -1.46 -0.24 -0.030.45 -1.35 -0.19 -0.50 -0.64 央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源:Wind华泰期货研究院 注:Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天与14天利率和剩余存量值,人民币汇率采用美元兑人民币汇率 值,SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值,同业存单为国有银行和股份制银行6个 月与1年同业存单利率平均值,产业信用利差采用全体产业债信用利差,上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和 矿价综合指数联合编制而成,下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编 制而成,时间区间为过去200个交易日。

华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-15 央行财政部门价量变化 图2:人民币汇率走势 图3:国债收益率曲线(%,右轴)及变动(%) 6.42 6.43 6.44 6.45 6.46 6.47 6.48 6.49 6.50 6.51 07/1507/2207/2908/0508/1208/1908/2609/0209/09 中间价:美元兑人民币 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 0.14 0.16 0.18 6个月1年2年5年7年10年 1天5天20天2021-09-14 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图4:国开债收益率曲线(%,右轴)及变动(%) 图5:地方债发行量(亿元) 1.5 1.7 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 3.5 -0.01 0.00 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.10 6个月1年2年5年7年10年 1天5天20天2021-09-14 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 0 500 1000 1500 2000 2500 2020/012020/052020/092021/012021/052021/09 地方债发行量地方债7日发行量 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-15 商业银行部门价量变化 图6:DR利率变动(%) 图7:同业存单到期收益率变动(%) -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 DR001 DR007 DR014 DR01M 1天5天20天 -3.5 -3 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y 1天5天20天 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图8:银行间利率互换变动(%) 图9:票据市场变动(%) 0.000 0.005 0.010 0.015 0.020 0.025 0.030 0.035 FR007:1年FR007:5年3MSHIBOR:1年3MSHIBOR:5年 1天5天20天 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易 张数金额 1天5天20天 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-15 非银金融部门价量变化 图10:上证国债逆回购收益率(%,右轴)及变动(%) 图11:深证国债逆回购收益率(%,右轴)及变动(%) 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 0.14 0.16 0.18 GC001 GC002 GC003 GC004 GC007 GC014 GC028 GC091 GC182 1天5天20天2021-09-14 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 R-001 R-002 R-003 R-004 R-007 R-014 R-028 R-091 R-182 1天5天20天2021-09-14 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图12:R-DR收益率(%,右轴)及变动(%) 图13:非银金融A股市盈率/市净率走势变动(%) -0.14 -0.12 -0.10 -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 R-DR001 R-DR007 R-DR014 R-DR01M 1天5天20天2021-09-14 -0.15 -0.1 -0.05 0 0.05 0.1 0.15 证券保险多元金融证券保险多元金融 市盈率市净率 1天5天20天 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-15 实体企业部门价量变化 图14:企业债收益率(%,右轴)及变动(%) 图15:不同评级产业信用利差(BP,右轴)及变动(%) 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 3.5 3.7 3.9 -0.01 0.00 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 6个月1年2年5年7年10年 1天5天20天2021-09-14 0 50 100 150 200 250 300 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 全体产业债产业债AAA产业债AA+产业债AA 1天5天20天2021-04-23 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图16:不同类型企业信用利差(BP,右轴)及变动(%) 图17:上游生产端价格变动(%) 0 50 100 150 200 250 300 350 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 上市公司非上市公司央企地方国企民营企业 1天5天20天2021-04-23 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 铝价铜价矿价指数铁精粉价格 1天5天20天 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-15 实体居民部门价量变化 图18:下游消费端价格变动(%) 图19:商品房成交变动(%) 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 -0.08 -0.07 -0.06 -0.05 -0.04 -0.03 -0.02 -0.01 0.00 0.01 0.02 0.03 农产品28种蔬菜7种水果猪肉其他鱼肉类 1天5天20天 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 套数面积套数面积套数面积 一线城市二线城市三线城市 1天5天20天 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-15 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。

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