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研究报告:国信证券-经济研究所晨会报告-060712

研报作者:黄飙,王磊,皮敏 来自:国信证券 时间:2006-07-12 09:31:07
  • 股票名称
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    铁*****
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    7 页
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研究报告内容

会议纪要 每日报告 国信证券经济研究所晨会纪要 数据日期:2006-07-11国信指数A股统一指数上证综指数深圳成指 收盘指数(点) 1,963.131,923.231,745.814,323.49 涨跌幅度(%) 0.260.630.66 -0.29 成交金额(亿元) 185.32406.10243.73163.68 晨会主题 【宏观和策略】 【行业和公司】 G京华联今日发布公告,中期业绩预增280-330% 金地集团(060712):未来将保持高增长,目前价值低估 需求上升&政治紧张将推高油价,化工厂品价格创新高促价差扩大 TCL集团—维持“中性”评级:业绩扭转需要时间 【重大财经信息】 楼继伟:希望明年下半年增值税扩至服务业 T+0将缓行管理层认为推出理由不足 上汽股份将整体上市 中国上半年高新技术产品进出口均过千亿美元 日央行解除零利率政策三井住友等银行上调利率 52周累积收益率比较 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 2004-06-162004-08-252004-11-102005-01-202005-4-122005-6-28 A股统一指数 国信指数 国信优选 资料来源:国信证券经济研究所 国外主要市场指数07月11日 收盘涨跌幅% 道琼斯11,134.77 +0.28 S&P5001,272.52 +0.41 NASDAQ 2,128.86 +0.56 恒生16,490.13 -0.68 资料来源:国信证券经济研究所 债券与基金 07月11日 收盘涨跌幅% 交易所债券109.680.04 上证基金1,244.571.79 深圳基金1,132.271.73 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数涨幅前五名07月11日 行业指数收盘涨幅% GX有色金属4,114.663.68 GX汽车1,621.961.71 GX社会服务1,245.851.24 GX机械1,912.461.19 GX房地产1,028.651.01 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数跌幅前五名07月11日 行业指数收盘涨幅% GX家电582.83 -2.40 GX传媒与文化1,611.02 -1.57 GX基础化工1,385.60 -1.10 GX煤炭采掘2,320.21 -0.81 GX非金属建材1,418.02 -0.74 资料来源:国信证券经济研究所 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何 第三方的授意、影响,特此声明。

2006年07月12日/星期三 G京华联今日发布公告,中期业绩预增280-330% 评论: G京华联今日发布公告,中期业绩预增280-330%,根据去年中期0.02元的业绩水平,06年中期的业绩将在0.066-0.086元之间, 基本符合我们的预期。

我们在昨日(7月11日)发布的公司调研简报(《资产价值低估、购物中心成为发展亮点》)中指出,公司历史 门店在逐渐成熟,业绩有望在06年出现大幅增长,根据我们的业绩预测,公司06年业绩达到3888万元,每股收益0.16元,公司中 期的大幅预增更加坚定了我们对于公司业绩的信心。

维持“谨慎推荐”的投资评级。

昨日报告摘要华联股份:资产价值低估、购物中心成为发展亮点 02年后股东变更、资产清理,主业集中于百货经营 公司02年后,资产清理完毕,北京华联集团成为公司第三大股东,并负责 实际经营,02年华联集团注入安贞华联商厦,成为公司发展的基础,同年中期新开成都、呼和浩特和郑州华联商厦,03年公司又开 出石家庄华联商厦,由于新开门店处于培育期,拖累了公司的利润,因此公司在04年没有新开门店,在05年初新开兰州华联商厦。

目前总计经营6家百货店,其中北京安贞华联商厦是收入与利润的主要贡献者。

持有华联综超15%股权,增值近9亿元 公司是华联综超第二大非流通股股东,持有15.31%,共计4997万股,目前市值9亿元, 公司账面价值只有1949万元,增值近9亿元,折合每股3.6元。

公司目前按照权益法对华联综超的股权进行收益计算,即每年获得15% 左右的华联综超的利润作为投资收益。

未来商业模式向购物中心改变,成为投资亮点 公司经营以联营为主要模式的百货业态的时候已经开始尝试以租赁为主要模式 的购物中心业态,比如呼和浩特、兰州店就是联营+出租的类购物中心模式。

公司将购物中心列为其未来发展的重点,在05年年底分别在武汉、西安购买了两块土地以用来建设购物中心。

公司以往有少量经营 购物中心的经验,但未曾从事购物中心的商业地产开发,公司的长处在于善于选址,并设计购物中心的内部动线,而北京华联集团 具有开发和管理购物中心的经验,这些将对上市公司的购物中心建设和经营起到切实的支持作用。

华联集团、华联综超以及华联股份的资源共享将成为公司独特优势 我们认为公司具备经营购物中心的条件,因为自身经营百 货以及关联公司经营大卖场,这两种业态可以构成购物中心的主力店,同时华联集团与众多餐饮、娱乐以及家电连锁商具有长期的 合作关系,因此便于引入这些非主力店,在管理团队方面,集团层面与新加坡凯德置地一直在购物中心的开发和管理上密切合作, 不排除上市公司也能够在购物中心业务经营上取得集团的支持。

风险提示 购物中心投资较大,可能对公司产生一定的财务压力,并且建成后利润产生的时间和规模可预测性较差。

股改除权后价格具有吸引力,首次评级”谨慎推荐” 公司股改停牌前价格为7.15,股改自然除权后的价格为5.5元,公司目 前账面净资产每股1.9元,持有的华联综超的股权增值至少8.5亿,折合每股3.4元,二者共计5.3元,已经接近自然除权后的股 价,公司的实际PB已经接近1,静态价值已经凸现,加之公司后续的项目储备,和集团对其在购物中心业务上的支持,我们认为 未来几年公司的盈利能力有很大的增长可能,但鉴于存在一定不确定性,因此首次评级给与“谨慎推荐”,结合投资资产的价值以 及公司未来业绩,我们给与目标价位7元。

(批发零售行业资深分析师:谭丽) 金地集团(060712):未来将保持高增长,目前价值低估 评论: 土地储备丰富、升值潜力大,足以满足公司未来5年以上开发需要 在前几年的快速扩张过程中,金地在众多极具潜力的城市 中极具潜力的片区获取了较大规模的土地,截止目前,公司在深圳、北京、上海、广州等地区共有土地储备641万平米,至少可以 保证公司未来5年以上发展的需要,从区域布局方面,土地储备最多的城市是珠三角地区,其次是长三角地区(图一)。

目前这些 土地都取得了较为明显的增值,随着政府对土地供应日趋紧张,未来将进一步体现土地的稀缺性。

从每股土地储备看,与招商差不多, 大大超过万科。

行业和公司 公司未来将保持高增长,目前价值低估 (一)、过去5年公司年复合增长超过30% 过去5年,金地集团由一家深圳本地的 小企业迅速发展成为全国化布局的蓝筹房地产上市公司,销售收入、净利润、净资产等保持持续快速增长,销售收入年均复合增长 34.8%,净利润年均复合增长30.6%。

2005年公司实现销售面积39.23万平方米,销售收入22.99亿元,净利润3.2亿元,净资 产收益率11.66%。

(二)、公司未来仍将保持高速增长 由于公司土地储备丰富、升值潜力大,跨地域经营管理能力强,拥有极强城市选择、项 目投资决策和产品开发能力,具有竞争力的内部激励机制,预计未来5年公司未来仍将保持高速增长,销售收入年复合增长率在 35%左右,由2005年的30亿增长到2010年的130亿,净利润年复合增长率在36%左右,由2005年的3.2亿增长到2010年的 13亿,加权ROE预计将在15%左右的水平,加权EPS增长在24%左右。

(三)、价值低估的地产蓝筹 1、RNAV法估值:目前A股价格相对于RNAV折价33% 采用RNAV法,公司重估净资产值 为66.73亿元,即每10.02元/股,考虑股改送股,溢价33%,估值极具吸引力。

2、与同行比较,公司价值低估 基于对公司未来业务情况的分析,预计06、07年摊薄每股收益分别在.0.63元及0.75元左右, 动态市盈率分别是11.1倍和9.3倍,目前PEG只有0.45倍,按0.6倍PEG算,公司股票价格在12-13元,估值仍具有吸引力。

3、结论 公司土地储备丰富、升值潜力大,跨地域经营管理能力强,拥有极强城市选择、项目投资决策和产品开发能力,预 计未来5年公司销售收入年复合增长率在35%左右,净利润年复合增长率在36%左右,由2005年的3.2亿增长到2010年的13 亿;其次,公司资债结构合理,抗风险能力强;第三,较注重股东回报,连续5年分红率在30%-50%之间,未来仍将维持较高的 分红率。

从绝对估值的角度看,目前公司A股价格相对于RNAV折价33%,与同行比较,公司估值较低,是中长线价值投资的较 好品种。

(房地产行业首席分析师:方焱) 需求上升&政治紧张将推高油价,化工厂品价格创新高促价差扩大 评论: 本月油价平稳,需求上升和地缘政治紧张将推动下半年油价高起 6月,国际油价经历了需求平稳和大幅上升、汽油库存的下 降和上升、伊朗核问题的缓解和再度拖延僵持,在波动中总体维持了平稳的走势。

但下半年,随着用油高峰的来临,同时在地缘政 治的推动下,下半年的原油价格将高于上半年。

6月,BRENT、WTI、DUBAI均价分别为68.8、70.9、65.1美元桶,环比分别为 -2.0%、-0.03%、0.3%,同比分别为26%、26%、25%。

最新价格分别为71.8、73.7、68.6美元桶。

6月,国内胜利油田原油均 价为62.8美元/桶,环比下降4.3%,同比上涨30.9%。

最新价格为64.0美元/桶。

国外柴油、石脑油价格继续上升;库存上升促汽油价格下跌 6月,受季节性需求大幅上升的影响,国外成品油价格总体呈上 涨趋势。

仅汽油价格受美国汽油库存水平上升的带动,略有下滑。

新加坡市场:92#无铅汽油均价为82.2美元/桶,环比下降5%, 同比上涨38%;REG0.5%柴油均价为85.9美元/桶,环比上涨2%,同比上涨25%;石脑油均价为68.1美元/桶,环比上涨4%, 同比上涨48%。

最新价格分别为:83.1、85.2、70.6美元/桶。

国内汽、柴油价格分别上涨7%、8%,石脑油价格上涨3% 受5月24日成品油价格上调影响,6月汽油、柴油均价呈上涨 态势。

中石化上海批发均价:90#汽油为6209元/吨,环比上涨7%,同比上涨31%;0#柴油为5513元/吨,环比上涨8%,同比 上涨25%。

在国际石脑油价格上升的带动下,6月石脑油出厂价格上调为5820元/吨,环比上涨3%,同比上涨41%。

烯烃类、芳烃类产品价格创新高,与石脑油价差扩大,盈利能力上升 6月,受需求旺盛和成本上升的双重推动,化工产品价 格创新高,盈利空间扩大。

乙烯月均价(台湾进口完税价)为11375元/吨,环比上涨幅度为5.0%,价差扩大6.8%。

HDPE和LDPE- 石脑油价差扩大分别为1.0%和4.0%。

聚丙烯(PP)价格突破12000元/吨。

PP(杨子石化s700)出厂均价为12032元/吨,环 比上涨幅度为3.8%。

价差扩大4.2%。

PVC月均价为6941元/吨,环比上涨4.2%。

PVC-石脑油价差扩大9.0%。

聚酯切片(全消 光长丝级,上海石化)PET的价格为11850元/吨,环比上涨6.3%。

价差扩大9.2%。

合成橡胶价格创新高,价差扩大分别18%、 6% 成品油提价减少中石化炼油亏损约440亿元,维持“谨慎推荐”评级 受5月24日成品油价格上调的影响,根据产量来测算, 中石化炼油板块因提价收获约440亿元利润。

考虑到下半年油价可能继续上涨,假设中石化购油成本上升到58美元/桶以上,此次 提价只能大幅改善其亏损局面。

我们维持06、07EPS分别为0.51元、0.54。

维持“谨慎推荐”评级。

(石化行业分析师:陈爱华) TCL集团—维持“中性”评级:业绩扭转需要时间 TCL多媒体(1070HK)发布上半年业绩预亏公告。

评论: 1、TCL多媒体发布预亏公告并不令人惊奇,但值得我们注意的是二季度的亏损很可能大于一季度。

我们认为欧洲市场的彩电 业务扭亏仍然存在很大的压力,TTE6月份在欧洲的人员调整和05年的存货处理才刚刚完成,新产品推进也依然不乐观。

2、TTE未来还会对非核心业务做进一步的出售,我们认为不排除集团在3季度会有进一步的重组调整的可能,会给予密切跟 踪,维持对公司的“中性”评级。

(家电行业资深分析师:王念春) 楼继伟:希望明年下半年增值税扩至服务业 楼继伟在“建设北方国际航运和物流中心,推进滨海新区开发开放”论坛 上指出,在税制方面,我国在制造业征收增值税,在服务业征收营业税。

营业税是一次交易,一次课税,而物流发展越来越专业化, 交易次数越来越多,税在流转中就阻碍了服务业和物流的发展。

比如金融业,现代金融衍生产品越来越多,一个金融产品衍生物的 价值可能是几百倍上千倍,征收营业税也妨碍金融服务业发展。

特别是金融、物流等营业税的征收是属地征收,引出收入归属的矛 盾,这就带来了增值税改革问题。

财政部希望明年下半年之后扩充范围,从制造业扩大到服务业。

楼继伟表示,增值税在服务业的 征收有些问题需要解决。

营业税是地方税,而且是全国第三大税,是地方主力税种;增值税则是中央和地方分享。

如果增值税扩围, 就涉及两级财政体制改革问题。

T+0将缓行管理层认为推出理由不足 据悉,有关人士在前不久一次会议中谈到T+0问题时,认为T+0实属炒作,并 举出一些成熟市场仍实行T+3制度的例子说明,成熟市场尚要限制过度投机,而我们有些人以所谓“市场活跃程度不够”的理由来支持 T+0制度,缺乏依据。

“上周末尚福林主席的讲话已经透露出明确的政策信号,在资本市场迎来承前启后的新的发展阶段时,必须 以更坚定的信心、更大的力度,继续强化资本市场的各项基础性建设工作。

”上述权威人士说,T+0制度显然不属于基础性建设, 且与强化基础性建设工作的精神不相吻合。

另外,由于T+0不仅事涉交易制度的改革,还牵涉到监管、清算、结算等一系列问题, 故在条件不够成熟时贸然推出,风险也比较大。

一些业内人士也认为,虽然T+0制度此前一度被市场认为是利好,但分析发现,其 短期意义比较明显,而对资本市场的长期持续稳定发展,意义并不大。

上汽股份将整体上市 昨日,G上汽(600104)因即将公告重大事项停牌一天。

今日,“重大事项”如约而至。

上汽股份整 体上市的悬念终于解开,方案确定为G上汽“小吃大”。

公司公告称,经董事会审议通过,公司拟以向控股股东上汽股份发行股份的 方式购买资产。

拟购买的资产价值约200亿元,主要包括上汽股份持有的整车企业股权和三类关键零部件(指动力总成、汽车底盘、 汽车电子)企业股权以及与汽车产业密切相关的金融企业股权。

为此,G上汽除以价值约20亿元的非关键零部件资产与上汽股份 进行置换外,还拟向上汽股份以每股5.82元的价格发行约31亿股份,合计价值约180亿元,作为购买资产的对价。

具体的交易定 价待相关审计评估完成后确定。

G上汽董秘张锦根表示,未来的上市公司将形成以整车业务为核心,包括关键零部件和汽车金融 业务的整车上市公司,这一点无论在方案中,还是在昨日的董事会上都已经明确。

中国上半年高新技术产品进出口均过千亿美元 商务部11日发布的统计数字显示,中国今年上半年高新技术产品进 出口额达2353.6亿美元,同比增长30.6%,占全国外贸进出口额的29.6%,为历史最高水平。

其中,高新技术产品出 口1234.7亿美元,同比增长32.0%,占外贸出口的比重为28.8%;进口1118.9亿美元,增长28.95,占外贸进口 的30.5%。

机电产品进出口额达到4393.9亿美元,同比增长28.7%,占全国外贸进出口额的55.2%。

日央行解除零利率政策三井住友等银行上调利率 日本实施6年的零利率政策宣告结束。

7日,日本瑞穗银 行、三井住友银行、三菱东京UFJ银行、住友信托银行、中央三井信托银行等5家大型银行发表声明,上调存入时间未满 重大财经信息 1年的定期存款。

这是日本银行时隔6年后首次上调该利率。

这也意味着日本央行的零利率政策寿终正寝,此次上调的利 率已于昨日生效。

分析人士指出,此举意味着日本央行执行多年的零利率金融政策终被解除,它同时暗示着日本利率将逐 步上升。

这一举措有助于防止日本股市和房地产市场产生泡沫,从而预防日本重蹈泡沫经济的覆辙。

国信证券投资评级: 类 别级 别定 义 推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘10%—20之间 中性预计6个月内,股价变动幅度相对大盘介于±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价跌幅为相对大盘10%以上 推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数5%—10%之间 中性行业股票指数在6个月内表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避行业股票指数在6个月内表现介于市场指数-5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不 负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登。

国信证券有限责任公司 所长 岳克胜 (0755)82130833 常务副所长 蒋国云 (0755)82130833-1808 jianggy@guosen.com.cn 副所长 姚鸿斌 (0755)82130833-1828 yaohongbin@guosen.com.cn 首席经济学家 杨建龙 (010)65595687 yangjl@guosen.com.cn 研究联席主管 电力及公用事业首席分析师 杨治山 (021)68864011 yangzs@guosen.com.cn 研究联席主管 纺织品与服装行业首席分析师 高芳敏 (021)68864586 gaofm@guosen.com.cn 研究联席主管 IT行业首席分析师 肖利娟 (010)82252322 xiaolj@guosen.com.cn 研究联席主管 造纸行业首席分析师 李世新 (0755)82130833-1810 lisx@guosen.com.cn 首席估值分析师 汤小生 (021)68864595 tangxs@guosen.com.cn 钢铁有色金属行业首席分析师 郑 东 (010)82254160 zhengdong@guosen.com.cn 金融工程首席分析师 葛新元 (0755)82130833-1823 gexy@guosen.com.cn 交通运输行业首席分析师 唐建华 (0755)82130833-1826 tangjianh@guosen.com.cn 农林牧渔与食品饮料业首席分析师 许 彪 (010)82254210 xubiao@guosen.com.cn 社会服务行业首席分析师 刘 都 (021)68864596 liudu@guosen.com.cn 房地产行业首席分析师 方 焱 (0755)82130833-1815 fangyan@guosen.com.cn 家电行业资深分析师 王念春 (0755)82130833-1854 wangnc@guosen.com.cn 医药行业资深分析师 贺平鸽 (0755)82130833-1851 hepg@guosen.com.cn 电力设备行业资深分析师 杜 猛 (021)68864596 dumeng@guosen.com.cn 金融行业资深分析师 朱 琰 (010)82254206 zhuyan@guosen.com.cn 通信行业资深分析师 张贞卓 (0755)82130833-1806 zhangzz@guosen.com.cn 农业食品饮料行业资深分析师 毛长青 (010)82254206 maocq@guosen.com.cn 机械行业资深分析师 郭亚凌 (010)82254212 guoyl@guosen.com.cn 批发零售行业资深分析师 谭丽 (021)68864007 tanli@guosen.com.cn 策略资深分析师 李颖俊 (0755)82133396 liyj@guosen.com.cn 宏观策略资深分析师 大宗商品分析师 谢可 (0755)82130833-1858 xieke@guosen.com.cn 有色金属行业分析师 黄安乐 (010) 82254205 huangal@guosen.com.cn 衍生品研究分析师 王 愈 (0755)82130833-1857 wangyu@guosen.com.cn 计算机行业分析师 杨立宏 (010)82254205 yanglh@guosen.com.cn 衍生品研究分析师 熊 侃 (0755)82130833-1845 xiongkan@guosen.com.cn 医药行业分析师 朱 明 (0755)82130833-1837 zhuming1@guosen.com.cn 石化行业分析师 陈爱华 (0755)82130833-1831 chenah@guosen.com.cn 医药行业分析师 丁丹 (0755)82130833-1821 dingdan@guosen.com.cn 公路港口航运行业分析师 周立恒 (0755)82130833-1856 zhouliheng@guosen.com.cn 化工行业分析师 张剑峰 (0755)82130833-1813 zhengguo@guosen.com.cn 行业比较分析师 郑国 (0755)82130833-1827 zhengguo@guosen.com.cn 行业比较分析师 黄茂 (0755)82130833-1861 huangmao@guosen.com.cn 固定收益分析师 黄飙 (0755)82130833-1868 huangbiao@guosen.com.cn 固定收益分析师 王磊 (0755)82130833-1809 wanglei@guosen.com.cn 固定收益分析师 皮敏 (0755)82130833-1817 pimin@guosen.com.cn 固定收益分析师 李晓峰 (0755)82130833-1849 lixf@guosen.com.cn 宏观行业分析师 林聪 (0755)82130833-1839 lincong@guosen.com.cn 国信证券经济研究所销售交易部 销售/交易总监(华东) 薛 俊 (021)68864598 xuejun@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘宇华 (0755)82130818 liuyh@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘钦 (0755)82130680 liuqin@guosen.com.cn 销售/交易负责人(华北) 王晓健 (010)82252615 wangxj@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 王立法 (010)82252236 wanglf@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 吴磊 (010)82254211 wulei@guosen.com.cn

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