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研究报告:平安证券-大宗商品价格走势月度分析-060704

研报作者:黎灿华 来自:平安证券 时间:2006-07-04 16:22:13
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    (PDF)
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    mo***er
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    平安证券
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研究报告内容

黎灿华 (0755) 82262888 - 3690 lich@pasc.com.cn 2006年07月04日月报 大宗商品价格走势 秦皇岛煤炭价格指数图............................................................................................................................................2 澳大利亚BJ动力煤价格走势图.............................................................................................................................2 原油(WTI)价格走势图..........................................................................................................................................3 乙烯(韩国FOB)价格走势图...............................................................................................................................3 国内水泥平均价格走势图........................................................................................................................................4 美国中部棉花平均价格走势图................................................................................................................................6 冷板及螺纹钢价格指数图........................................................................................................................................7 LME三月期铝走势图..............................................................................................................................................8 LME三月期铜走势图..............................................................................................................................................9 美国新闻纸价格指数图..........................................................................................................................................10 美国纸浆价格指数图..............................................................................................................................................10 美元指数图..............................................................................................................................................................11 美国费城半导体指数(2005年06月30日至2006年06月30日) ...............................................................11 大宗商品价格走势 2/12 秦皇岛煤炭价格指数图 150 200 250 300 350 400 450 0 3- 3- 3 0 3- 5- 3 0 3- 7- 3 0 3- 9- 3 03 -1 1- 3 0 4- 1- 3 0 4- 3- 3 0 4- 5- 3 0 4- 7- 3 0 4- 9- 3 04 -1 1- 3 0 5- 1- 3 0 5- 3- 3 0 5- 5- 3 0 5- 7- 3 0 5- 9- 3 05 -1 1- 3 0 6- 1- 3 0 6- 3- 3 0 6- 5- 3 大同优煤山西优混 普通混煤山西大混 说明:1)价格为含税车板价,单位:元/吨 2)大同优混(6000大卡/千克)、山西优混(5500大卡/千克)、普通混煤(4000大卡/千克)、山西大混 (5000大卡/千克) 澳大利亚BJ动力煤价格走势图 0 10 20 30 40 50 60 70 99- 5- 27 00- 2- 3 00- 5- 18 00- 8- 10 00- 10- 26 01- 1- 18 01- 4- 12 01- 7- 5 01- 10- 4 01- 12- 27 02- 3- 14 02- 6- 6 02- 8- 29 02- 11- 7 03- 1- 30 03- 4- 24 03- 7- 17 03- 10- 9 03- 12- 25 04- 3- 18 04- 6- 24 04- 9- 16 04- 12- 9 05- 3- 3 05- 5- 26 05- 8- 18 05- 11- 10 06- 2- 9 06- 5- 4 说明:单位:美元/吨 平安观点:6月份秦皇岛煤炭库存继续上升,但煤炭交易价格平稳,车板价、 平仓价交易区间均未出现波动。

7月份,随着夏季用电高峰的到来,煤价将继 续获得支撑,部分地区煤价还会季节性上涨。

6月份澳大利亚BJ动力煤现货价 仍维持在52~53美元/吨(FOB)区间小幅波动,就全球而言7、8月也是用煤 旺季,北半球进入炎热夏季、南半球进入寒冷冬季,因此预计未来2个月国际 煤价仍将保持坚挺。

(张响东) 大宗商品价格走势 3/12 原油(WTI)价格走势图 20 30 40 50 60 70 80 04- 1- 20 04- 3- 20 04- 5- 20 04- 7- 20 04- 9- 20 04- 11- 20 05- 1- 20 05- 3- 20 05- 5- 20 05- 7- 20 05- 9- 20 05- 11- 20 06- 1- 20 06- 3- 20 06- 5- 20 Px Mid 平安观点:由于美元持续升值,原油在6月中旬曾随金属价格大幅度下挫至 69美元,随后随着美元指数下降而有所反弹,但由于地缘政治重新紧张,原油 在6月底7月初重新上涨至接近75美元。

近期,西方八国集团外长要求伊朗 在7月5日作出明确回应,但伊朗予以拒绝;世界的三大石油出口国挪威石油 工人正在进行罢工;尼日利亚依然武装骚乱频繁,这些因素造成了目前石油供 应的不确定性大大增强,原油价格依然会大幅度波动。

(杨建标) 乙烯(韩国FOB)价格走势图 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 04- 1- 16 04- 3- 16 04- 5- 16 04- 7- 16 04- 9- 16 04- 11- 16 05- 1- 16 05- 3- 16 05- 5- 16 05- 7- 16 05- 9- 16 05- 11- 16 06- 1- 16 06- 3- 16 06- 5- 16 Px Mid 平安观点:自6月中旬以来,乙烯价格一路上涨,一方面缘自石油价格上涨, 另一方面也是由于现货供应紧张。

在亚洲,由于近期PE及其衍生品需求强劲, 销售乙烯显得不划算,因此供应减少。

此外,也因为韩国和日本的装置将进行 检修,也使供应预期减少。

一旦7月的下个半月伊朗货物到达,马来西亚和泰 国新的供应初现,东南亚价格将出现快速下滑。

(杨建标) 大宗商品价格走势 4/12 国内水泥平均价格走势图 平安观点:2005年5月重点联系水泥企业水泥产量3745万吨,同比增长 19.94%,销售量3758万吨,同比增长20.45%,5月份库存量766.50万吨,较 去年同期增长7.45%。

5月7个水泥品种销售价格中,6个品种价格上涨,其中 普硅42.5和32.5价格增幅分别为1.56%和3.31%。

据建筑材料工业信息中心统计数据显示,1-5月份全国水泥制造行业5052家共 完成利润总额26.9亿元;同比增长290.73%,其中全国重点联系水泥企业140 家,1-5月份完成利润总额110632万元;同比增长192.34%。

这是续上月全国 水泥行业扭亏以来今年首次出现利润总额正增长,在六大区域中有华北地区、 东北地区和西北地区利润仍为付增长。

(姜培正) 大宗商品价格走势 5/12 海运指数图 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 04- 1- 22 04- 3- 22 04- 5- 22 04- 7- 22 04- 9- 22 04- 11- 22 05- 1- 22 05- 3- 22 05- 5- 22 05- 7- 22 05- 9- 22 05- 11- 22 06- 1- 22 06- 3- 22 06- 5- 22 Px Mid 平安观点:6月份BDI指数缓缓上扬,全月上涨接近500点,6月29日达到 2935点。

中国铁矿石谈判结果总算浮出水面,19%的价格上涨幅度虽然差强人意,但是 反映了中国钢铁生产厂家强烈的扩大再生产的愿望。

预计二季度干散货海运订 单将继续出笼,有望推动干散货运价继续上涨。

此外,中国强劲的水泥出口继 续提供支撑。

我们注意到6月末的干散货船一年期租价格普遍比今年以来的均 价上涨了接近30%,我们预测干散货运加有较大的可能在三季度走强。

油运价格继续走软,六月末海湾-日本航线VLCC的运价逐渐跌回到2005年的 平均价格附近。

在强劲买单的推动下,二手VLCC的价格仍然接近历史高位。

今年以来油轮的订单总量已经超过3000万吨,其中超过50%是VLCC订单。

Clarkson统计表明,目前的订单带来的油轮供给意味着原油需求需要每年增长 200万桶/天,而过去平均增长率在150万桶/天。

因此,除非中印和全球经济 与原油需求再次出现2004年那样令人意外的增长,否则油运市场在未来两年 仍将笼罩在供给过剩的担忧中。

综合上述判断以及现有的估值,我们预计三季度A股市场的海运公司有望出现 交易性的机会。

由于对长期业绩稳定性的担忧,也许资产重组概念会主导海运 股的反弹行情。

(郑武) 大宗商品价格走势 6/12 美国中部棉花平均价格走势图 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 04- 1- 16 04- 3- 16 04- 5- 16 04- 7- 16 04- 9- 16 04- 11- 16 05- 1- 16 05- 3- 16 05- 5- 16 05- 7- 16 05- 9- 16 05- 11- 16 06- 1- 16 06- 3- 16 06- 5- 16 Px Mid 平安观点:国际市场:2006年6月纽约期货交易所主要棉花期货合约先扬后 抑。

最活跃的12月合约每磅报于53.19美分,交投区间在53.05 ~ 54.20美 分。

07年3月合约每磅报于56.89美分,交投区间在55.80-56.95美分。

现货 平均价格报47.14美分,比年初50.81美分跌367点。

本年度现货 (slm 1-1/16")平均最高价是2006年2月14日的53.25美分,最低价是2005 年8月15日的43.46美分。

美国农业部将2006/07年度棉花种植面积预估调 高至1527.6万英亩,高于3月时预估的1463.4万英亩,导致棉价下跌。

而NYBOT 登记库存从2月份以来快速的上升,截止6月26日,库存总数已达到14.3万 吨,对美棉形成了较大的压力。

在8月1日美国将取消棉花出口补贴的背景下, NYBOT登记库存及CCC贷款库存有望在之前大量出库以享受政府补贴,进而加 大7月份市场的供应压力,美棉难以大幅反弹。

国内市场:6月30日中国棉花价格指数为14001元/吨,比上月14039元/吨下 跌2.15%6。

6月份,国内外棉花价格波动较大,先扬后抑的走势明显。

在仓单 压力急需释放、配额增发呼声较高、农发行催收贷款、以及国家宏观调控预期 等利空因素影响下,短期郑棉仍有可能继续探底,但前提是天气状况没有发生 异常。

(梁希民) 大宗商品价格走势 7/12 冷板及螺纹钢价格指数图 平安观点:6月份,国内市场的冷热板、螺纹钢、线材、型钢等各类主要钢材 的价格都出现不同幅度下跌,其中,进入6月份国内钢市加速上扬,尤其是6 月12日沙钢大幅上调螺纹钢出厂价200元/吨后,华东螺纹钢市场价格大幅攀 升,上海市场大螺纹钢挂牌价冲高至3300元/吨,达到今年螺纹钢价格顶峰; 卷板、中板等品种也大幅攀升至今年新高,上海厚规格热卷价格达到4400-4500 元/吨,20mm中板市场价达到4400-4500元/吨。

6月中旬以来,由于市场价格 上升过快,加之下游需求不足,导致市场价格过快冲高后宽幅震荡、下滑,其 中华东市场螺纹钢跌幅最大,6月30日上海市场大螺纹钢成交价2980-3000 元/吨,半个月时间内螺纹钢跌幅达到300-400元/吨,价格回落到5月中旬水 平;受螺纹钢大幅下滑影响,中板、卷板市场价格高位开始松动,且跌幅呈加 速度,中板、卷板市场价格不到半个月,跌幅平均达到200-300元/吨左右。

我们认为,钢材价格进入敏感期,利空在于国家宏观调控、进出口退税等政策 方面,利好在于国际价格依旧坚挺,我们判断,7月份价格将整体处于小幅下 调的过程中。

(周宠) 大宗商品价格走势 8/12 LME三月期铝走势图 1000 1500 2000 2500 3000 3500 04- 1- 15 04- 3- 15 04- 5- 15 04- 7- 15 04- 9- 15 04- 11- 15 05- 1- 15 05- 3- 15 05- 5- 15 05- 7- 15 05- 9- 15 05- 11- 15 06- 1- 15 06- 3- 15 06- 5- 15 Px Mid 平安观点:06年6月LME三月期铝开盘价2610美元/吨,最低下挫至2455美 元/吨,收盘价2630美元/吨,较五月底小幅度下跌。

SHFE期铝0608合约开盘 价21010元/吨,收盘价19780元/吨。

6月30日长江现货平水铝报价19750 元/吨,5月31日报价21180元/吨,下跌1430元/吨。

库存方面,LME铝库存 由5月30日的772275吨下降至6月31日的760500吨。

SHFE铝库存为116509 吨。

本月同样由于美元加息预期导致期铝价格下跌,但期铝明显比期铜和期锌抗 跌,但我们认为这并不表明期铝基本面强于期铜和期锌,原因是期铝自身下跌 空间有限,而期铜和期锌前期涨幅过大,一般情况下,其调整也就相对过大。

而美联储加息在29日公布,通过美联储的声明,市场理解的是,关于进一步 加息的可能性在降低。

利空出尽本身就是利好,而同时美联储会后的声明要比 市场人士此前预计的更为温和,虽然8月份继续加息的可能性仍然很大,但比 此前的预期是降低了,这又是一个利好。

这就是月末LME金属反弹的主要动力。

回到国内铝的基本面,其库存仍然维持在较高水平,而中国电解铝产量仍保持 较快增长。

与此同时,国内电解铝成本在持续降低。

山东茌平华宇氧化铝报价 在月底降到了5000元/吨,其将直接导致除中铝外其它国产氧化铝企业的降价, 进而影响中铝和进口氧化铝企业的降价,预计中铝不久也将调低氧化铝价格。

考虑到国内的供应增加和成本降低的双重影响,预计未来沪铝涨幅将低于伦 铝。

综合而言,预期国际国内期铝将进入反弹行情,是否是一个长期的趋势有 待观察。

(彭波) 大宗商品价格走势 9/12 LME三月期铜走势图 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 0 4- 1- 16 0 4- 3- 16 0 4- 5- 16 0 4- 7- 16 0 4- 9- 16 04 -1 1- 16 0 5- 1- 16 0 5- 3- 16 0 5- 5- 16 0 5- 7- 16 0 5- 9- 16 05 -1 1- 16 0 6- 1- 16 0 6- 3- 16 0 6- 5- 16 Px Mid 平安观点:06年6月LME三月期铜开盘价7880美元/吨,最低下挫至6570美 元/吨,收盘价7320美元/吨,较五月底下跌7%。

SHFE期铜0608合约开盘价 71780元/吨,收盘价61930元/吨。

6月30日长江现货平水铜报价61500元/ 吨,5月31日报价73600元/吨,大幅下跌12100元/吨。

库存方面,LME铜库 存由5月31日的112175吨下降至6月30日的93575吨。

SHFE铜库存为60709 吨。

导致本月铜价下跌的最直接原因是全球的汇率市场。

月初,美联储主席贝南克 发表的言论称,美联储将会保持警惕以抑制核心通胀上升,此番言论提高了市 场对美联储将在本月底再次升息的预期,美元随之连续上扬,与此同时,欧元 也因通胀压力宣布将利率调升0.25个百分点。

此外,土耳其、韩国、印度与 南非等央行也纷纷调高利率,这导致股市、商品市场的资产连番受挫,铜价同 样不可避免。

美联储最终于29日声明将基准利率上调25个基点,至5.25%,声明还显示, 货币政策的适应性已经移除,美联储未来的利率决策将完全取决于经济数据的 表现。

声明的基调要比多数美联储观察人士的预期更为温和,美元因此应声下 跌。

美联储同时还强调了美国经济增长在放缓,但却没有强化其对通货膨胀风 险的认识立场,这对美元未来走势构成了压力。

目前市场将不得不观察贝南克 未来是持抑制通货膨胀的立场还是持着眼于经济增长的立场,以及他在两者之 间的权衡。

目前来看,美元方向显然倾向于下行,而如果下月美国通货膨胀数 据稍有走弱,就可能推动美元进一步下跌,这样的话,还将继续对铜价有利。

总的来看,虽然进入7月份后是传统意义上的消费淡季,但就目前情况来看, 我们认为铜价不会因此而有大的调整,随着美联储会议的结束,困扰市场多时 的问题也就基本有答案了,虽然还会有波动,但铜价可能将逐渐恢复信心,虽 然此后的上涨可能将相对较为缓慢,但可以再次渐渐看好铜价了。

(彭波) 大宗商品价格走势 10/12 美国新闻纸价格指数图 440 490 540 590 640 690 0 4- 1- 27 0 4- 3- 27 0 4- 5- 27 0 4- 7- 27 0 4- 9- 27 04 -1 1- 27 0 5- 1- 27 0 5- 3- 27 0 5- 5- 27 0 5- 7- 27 0 5- 9- 27 05 -1 1- 27 0 6- 1- 27 0 6- 3- 27 0 6- 5- 27 Px Mid 美国纸浆价格指数图 400 450 500 550 600 650 700 750 04 -6 - 25 04 -7 - 25 04 -8 - 25 04 -9 - 25 0 4- 1 0- 25 0 4- 1 1- 25 0 4- 1 2- 25 05 -1 - 25 05 -2 - 25 05 -3 - 25 05 -4 - 25 05 -5 - 25 05 -6 - 25 05 -7 - 25 05 -8 - 25 05 -9 - 25 0 5- 1 0- 25 0 5- 1 1- 25 0 5- 1 2- 25 06 -1 - 25 06 -2 - 25 06 -3 - 25 06 -4 - 25 06 -5 - 25 06 -6 - 25 Px Mid 平安观点:6月份国际纸品和纸浆价格继续呈现上涨走势。

美国新闻纸FOEX 指数为643.8美元/吨,比上月642.48美元上涨0.20%,比05年4月份最低点 550.78美元上涨93.0美元(+16.9%)。

纸浆市场方面:美国NBSK的FOEX指数 为723.6美元/吨,比上月的699.2美元/吨上涨3.5%,高于年初的646美元/ 吨。

北美的纸板和纸产品价格继续提高的原因主要是需求增加和美元汇率走 弱,能源和原料价格的急剧提高。

6月份,在牛皮纸和牛皮纸板的市场供应都 紧张的情况下,美国牛皮纸的价格上涨了15-25美元/短吨。

05年北美纸浆厂 的相继关闭,造成纸浆供应紧张。

由于商品浆制造商将北方漂白针叶牛皮浆的 价格推升到1996年1月以来的最高位,而且掀起过去6个月里的第四次提价, 北美造纸厂和纸板厂正在开足马力进行生产。

国内方面,新闻纸触底小幅反弹、白卡纸和铜版纸价格维持稳定。

新闻纸价格 6月份为4850元/吨,比上月高50元/吨,为去年9月以来的次低点。

白卡纸 和铜版纸价格分别为6300元/吨和6600元/吨,比上月持平。

预计未来纸品价 格变化不大,继续下调空间有限。

(梁希民) 大宗商品价格走势 11/12 美元指数图 80 82 84 86 88 90 92 94 0 4- 1- 12 0 4- 3- 12 0 4- 5- 12 0 4- 7- 12 0 4- 9- 12 04 -1 1- 12 0 5- 1- 12 0 5- 3- 12 0 5- 5- 12 0 5- 7- 12 0 5- 9- 12 05 -1 1- 12 0 6- 1- 12 0 6- 3- 12 0 6- 5- 12 Px Last 平安观点:6月份美元走势继续受市场上关于欧洲、日本和美联储是否加息的 揣测所左右,出现震荡走势。

一方面,股票市场和大宗商品价格的较大幅度回 落,促使短线资金撤离亚洲市场,转而投向美元,以及美国通货膨胀率上升将 引发进一步加息的预期,对美元汇价形成一定的支持。

而另一方面,欧洲、日 本加息预期的不断提升,和美联储继续加息空间的缩小对美元又成为主要的利 空因素。

这两方面力量的较量,诠释了美元6月份的走势。

目前市场在密切关 注美国近期关键的经济数据,特别是6月份非农业就业数据,以判断美国经济 是否真如美联储预计的美国经济增长将在今年下半年开始放缓。

而数据显示, 欧元区经济发展和近期日本经济复苏动力强劲,加强了市场关于欧洲央行加快 利率上调和日银将于7月份升息的预期。

因此,美元7月份的走势仍离不开美 国经济和欧日经济相对地位的变化。

(孙方红) 美国费城半导体指数(2005年06月30日至2006年06月30日) 平安观点:由于全球IC库存增加,市场普遍担心三、四季度行业增长会受到 库存增加的拖累,对于相关企业股票呈现观望的态度。

目前,AMD、INTEL等股 票持续调整,预计要到三季度才能出现转机;全年半导体行业增长仍能持续, 但可能低于年初的普遍预期。

(邵青) 资料来源:彭博、钢材信息网、雅虎 此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。

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