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渤海证券-宏观点评报告:基数抬升叠加短期冲击,经济增速有所放缓-210816

研报作者:周喜 来自:渤海证券 时间:2021-08-16 17:26:42
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    ad***in
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    渤海证券
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研究报告内容

宏观点评报告 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 宏观研究证券研究报告宏观点评报告 证券分析师 周喜 022-28451972 相关研究报告 2021年7月份经济增速有所放缓,除基数效应外,自然灾害及 疫情散发等短期因素同样影响了经济的扩张力度,具体来看: 投资方面,7月固定资产累计同比增长10.3%,较上半年回落2.3 个百分点,两年平均增速小幅回落0.1个百分点至4.3%,其中 房地产、基建和制造业投资两年平均增速分别为8.0%、0.9%和 3.1%,较上半年分别变动-0.2、-1.5和1.1个百分点。

展望来看, 730政治局会议有关“合理把握预算内投资和地方政府债券发行 进度,推动今年底明年初形成实物工作量”的提法意味着债券发 行提速并逐步用于项目建设,基建投资疲弱的态势将有望改观, 与此同时,较高的产能利用率及较好的盈利态势也将推动制造业 投资的持续回暖,相较于此,房地产投资增速则仍将承压。

消费方面,7月社零累计同比增长20.7%,较上半年回落2.3个 百分点,两年平均增速较上半年微降0.1个百分点至4.3%。

重 点产品中,受制于缺芯的汽车销售当月同比下降1.8%,但两年 平均增速则较6月份明显回升,主导当月社零增速回落的主要原 因在于购物节的季节性冲击,与此同时疫情散发和自然灾害等也 对消费产生了一定的负向拖累。

展望来看,就业环境的改善、居 民可支配收入的稳步回升以及短期冲击因素的逐步消逝,消费增 速将再度改善,但是疫情对消费习惯的重塑则将延缓消费增速的 改善步伐。

生产方面,7月工业增加值同比增速降至6.4%,较6月显著回 落2.9个百分点,基数抬升叠加当月环比增速的显著走低是原因 所在,当月两年平均增速同样回落0.9个百分点至5.6%。

展望 来看,基数效应的主导作用仍较为明显,并将推动工业增加值同 比增速持续回落。

风险提示:国外疫情蔓延超预期 基数抬升叠加短期冲击 经济增速有所放缓 ――宏观点评报告 分析师:周喜 SACNO:S1150511010017 2021年08月16日 宏观点评报告 图1:工业增加值同环比增速 图2:工业增加值累计同比(分类别) -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 A u g -1 6 D e c -1 6 A p r- 17 A u g -1 7 D e c -1 7 A p r- 18 A u g -1 8 D e c -1 8 A p r- 19 A u g -1 9 D e c -1 9 A p r- 20 A u g -2 0 D e c -2 0 A p r30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 工业增加值当月同比(左轴)工业增加值季调环比 % % -5 0 5 10 15 20 A u g -1 6 D e c -1 6 A p r- 17 A u g -1 7 D e c -1 7 A p r- 18 A u g -1 8 D e c -1 8 A p r- 19 A u g -1 9 D e c -1 9 A p r- 20 A u g -2 0 D e c -2 0 A p r- 21 采矿业制造业电力、燃气及水的生产和供应业 % 资料来源:Wind,渤海证券研究所 资料来源:Wind,渤海证券研究所 图3:高新技术产业工业增加值累计同比 图4:重点行业工业增加值累计同比 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0 S e p -1 9 N o v -1 9 J a n -2 0 M a r- 20 M a y -2 0 J u l- 20 S e p -2 0 N o v -2 0 J a n -2 1 M a r- 21 M a y -2 1 J u l- 21 高技术产业 % -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 A u g -1 6 N o v -1 6 A p r- 17 J u l- 17 O c t- 17 M a r- 18 J u n -1 8 S e p -1 8 D e c -1 8 M a y -1 9 A u g -1 9 N o v -1 9 A p r- 20 J u l- 20 O c t- 20 M a r- 21 J u n -2 1 计算机汽车化学制造黑色金属电气机械 % 资料来源:Wind,渤海证券研究所 资料来源:Wind,渤海证券研究所 图5:固定资产投资同环比增速 图6:房地产投资累计同比 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 Au g- 16 D ec -1 6 Ap r- 17 Au g- 17 D ec -1 7 Ap r- 18 Au g- 18 D ec -1 8 Ap r- 19 Au g- 19 D ec -1 9 Ap r- 20 Au g- 20 D ec -2 0 Ap r25.0 -20.0 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 固定资产投资累计同比(左轴)固定资产投资环比 %% 房地产投资累计同比 -20 -10 0 10 20 30 40 50 Au g- 16 D ec -1 6 Ap r- 17 Au g- 17 D ec -1 7 Ap r- 18 Au g- 18 D ec -1 8 Ap r- 19 Au g- 19 D ec -1 9 Ap r- 20 Au g- 20 D ec -2 0 Ap r- 21 % 资料来源:Wind,渤海证券研究所 资料来源:Wind,渤海证券研究所 宏观点评报告 图7:基建投资累计同比 图8:重点行业固定资产投资累计同比 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 Au g- 16 D ec -1 6 Ap r- 17 Au g- 17 D ec -1 7 Ap r- 18 Au g- 18 D ec -1 8 Ap r- 19 Au g- 19 D ec -1 9 Ap r- 20 Au g- 20 D ec -2 0 Ap r- 21 基础建设基础建设(不含电力) % -40 -20 0 20 40 60 80 Au g- 16 D ec -1 6 Ap r- 17 Au g- 17 D ec -1 7 Ap r- 18 Au g- 18 D ec -1 8 Ap r- 19 Au g- 19 D ec -1 9 Ap r- 20 Au g- 20 D ec -2 0 Ap r- 21 制造业 水利、环境和公共设施管理业 交通运输、仓储和邮政业 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 农、林、牧、渔业 % 资料来源:Wind,渤海证券研究所 资料来源:Wind,渤海证券研究所 图9:消费当月及累计同比 图10:城乡消费累计同比 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 A u g -1 6 D e c -1 6 A p r- 17 A u g -1 7 D e c -1 7 A p r- 18 A u g -1 8 D e c -1 8 A p r- 19 A u g -1 9 D e c -1 9 A p r- 20 A u g -2 0 D e c -2 0 A p r- 21 当月同比累计同比 % -30 -20 -10 0 10 20 30 40 A u g -1 6 D e c -1 6 A p r- 17 A u g -1 7 D e c -1 7 A p r- 18 A u g -1 8 D e c -1 8 A p r- 19 A u g -1 9 D e c -1 9 A p r- 20 A u g -2 0 D e c -2 0 A p r- 21 城镇乡村 % 资料来源:Wind,渤海证券研究所 资料来源:Wind,渤海证券研究所 图11:餐饮及零售累计同比 图12:实物商品网上零售同比 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 A u g -1 6 D e c -1 6 A p r- 17 A u g -1 7 D e c -1 7 A p r- 18 A u g -1 8 D e c -1 8 A p r- 19 A u g -1 9 D e c -1 9 A p r- 20 A u g -2 0 D e c -2 0 A p r- 21 餐饮收入商品零售 % 实物商品网上零售额 0 5 10 15 20 25 30 35 40 F e b -1 7 J u n -1 7 O c t- 17 F e b -1 8 J u n -1 8 O c t- 18 F e b -1 9 J u n -1 9 O c t- 19 F e b -2 0 J u n -2 0 O c t- 20 F e b -2 1 J u n -2 1 % 资料来源:Wind,渤海证券研究所 资料来源:Wind,渤海证券研究所 宏观点评报告 投资评级说明 项目名称投资评级评级说明 公司评级标准 买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 免责声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。

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宏观点评报告 副所长&产品研发部经理 崔健 +862228451618 汽车行业研究 郑连声 +862228451904 机械行业研究 郑连声 +862228451904 宁前羽 +862223839174 银行行业研究 刘瑀 +862223861670 吴晓楠 +862223839071 医药行业研究 陈晨 +862223839062 家电行业研究 尤越 +862223839033 传媒行业研究 姚磊 +862223839065 食品饮料行业研究 刘瑀 +862223861670 宏观、战略研究&部门经理 周喜 +862228451972 固定收益研究 马丽娜 +862223869129 张婧怡 +862223839130 李济安 +862223839175 金融工程研究 宋旸 +862228451131 陈菊 +862223839135 杨毅飞 +862223839154 金融工程研究 祝涛 +862228451653 策略研究 宋亦威 +862223861608 严佩佩 +862223839070 博士后工作站 张佳佳资产配置 +862223839073 张一帆公用事业、信用评级 +862223839072 博士后工作站 苏菲绿色债券 +862223839026 刘精山货币政策与债券市场 +862223861439 综合管理 李思琦 +862223839132 机构销售投资顾问 朱艳君 +862228451995 王文君 +861068104637 合规管理&部门经理 任宪功 +861068104615 风控专员 张敬华 +861068104651 渤海证券股份有限公司研究所 宏观点评报告 渤海证券研究所 天津 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层 邮政编码:100086 电话:(010)68104192 传真:(010)68104192 渤海证券研究所网址:

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