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G中铅研究报告:中信证券-G中铅-600612-中报预增公告点评:老凤祥,朝阳行业的快速领跑者-060714

研报作者:陈宸 来自:中信证券 时间:2006-07-14 11:27:15
  • 股票名称
    G中铅
  • 股票代码
    600612
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    bb***ng
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持(首次)
  • 研报大小
    96 KB
研究报告内容

老凤祥:朝阳行业的快速领跑者 中报预增公告点评 零售行业·公司研究 G中铅(600612) 2006年7月14日 增持(首次) 当前价目标价 6.386.50 分析师 陈宸 电话: 010-84588138 邮件: chch@citics.com 主要数据 中标300指数(点) 1106.06 总股本(万股) 25177.94 流通股本(万股) 3926.87 近12月最高收盘价(元) 6.87 近12月最低收盘价(元) 4.58 近1月绝对涨幅(%) 7.77 近6月绝对涨幅(%) 44.51 今年以来绝对涨幅(%) 44.51 12个月日均成交额(万元) 693.62 投资要点 G中铅今日发布预增公告,中报业绩预增幅度达到70%。

我们估计G中铅中报实现净利润EPS 0.120元,同比增幅78%。

我们估计老凤祥的黄金及首饰收入增幅超过60%. 由于上半年金价的波动,我们估计老凤祥实现的饰品零售收入增幅不会 太高,预计在3亿元左右。

(同期豫园商城下的老庙黄金和亚一金店的 零售收入表现也不够好)。

值得一提的是,老凤祥的产品结构持续在改 善,毛利率水平持续提高,对中报业绩提升贡献很大。

加上近期上海钻 交所取消高达17%的增值税,品牌钻石零售价格全线下调20%,其余非 正规渠道的钻石不再具有价格优势,老凤祥产品结构中的高毛利产品仍 然有比重增加趋势。

我们估计老凤祥批发黄金及饰品业务增幅可能达到80%-100%,可能达 到10亿元。

我们认为老凤祥的品牌在国内的黄金饰品制造和零售业极 具竞争力,批发其实也是分销“老凤祥”品牌的饰品。

在老凤祥自有零 售网点扩张收到人力资源、财力和管理能力限制的情况下,分销是一个 不错的占领市场份额的手段。

老凤祥在上海金交所三个席位可能仍然对老凤祥的收入和利润有贡献, 但我们估计上半年这个贡献不超过1/5,比重在减轻。

我们认为铅笔业务由于行业增速不高,市场份额过大,空间不高,仍然 维持一个稳定增长的态势,和费用抵消后对利润贡献可以忽略。

基于老凤祥的快速增长,和同业不贵的估值,我们给予“增持”评级。

但提示金交所业务贡献利润的波动。

项目/年度200420052006E 2007E 2008E 主营业务收入(万元) 223006.43293571.15346413.96433017.45541271.81 增长率YoY % 19.4831.6418.0025.0025.00 主营业务利润(万元) 25095.8629702.0842955.3358457.3675236.78 增长率YoY% 27.7818.3544.6236.0928.70 净利润(万元) 1327.873349.366698.729378.2113129.49 每股收益EPS(元) 0.050.130.270.370.52 毛利率% 12.6811.4012.4013.5013.90 净资产收益率ROE% 2.806.5911.6514.0216.41 市盈率P/E 120.9747.9623.8717.0512.18 资料来源:中信数量化投资分析系统 G中铅相对中标300、H股指数表现 -50 0 50 100 150 050714051007060103060331060628 中标300 H股指数 G中铅 资料来源:中信数量化投资分析系统 G中铅·公告点评 12006年7月14日 图1:利润 G中铅收入与利润 0 20 40 60 80 20002001200220032004200520062007 RMB(百万) -100 -50 0 50 100 150 200 % 总利润净利润总利润增长率净利润增长率 资料来源:中信数量化投资分析系统 图2:现金流 G中铅现金流量 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 200020012002200320042005 RMB(百万) 57 58 59 60 61 62 63% 经营现金流投资现金流筹资现金流现金增加额资产负债率 资料来源:中信数量化投资分析系统 图3:财务费用与负债率 G中铅财务费用与负债率 0 10 20 30 40 50 200020012002200320042005 RMB(百万) 57 58 59 60 61 62 63 % 财务费用资产负债率 资料来源:中信数量化投资分析系统 G中铅·公告点评 22006年7月14日 图4:股价与市盈率对比 G中铅股价市盈率对比图 1.19 6.19 11.19 16.19 21.19 26.19 31.19 200406200409200412200503200505200508200510200601200604200607 元 收盘价25倍市盈率48倍市盈率 71倍市盈率94倍市盈率118倍市盈率 资料来源:中信数量化投资分析系统 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合 称“中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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保留一切权利。

评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券(香港)有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海复兴中路593号民防大 厦4层(200020) 深圳市笋岗路12号中民时代 广场B座33层(518029) 香港中环添美道1号中信大 厦28楼 电话:(010)84588720 (021)64720792 (0755)82485094 (852) 22376409 传真:(010)84865894 (021)64720732 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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