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汽车行业:国信证券-汽车行业周报:缺芯持续,新能源车交付亮眼-211013

研报作者:唐旭霞,周俊宏,戴仕远 来自:国信证券 时间:2021-10-13 14:21:30
  • 股票名称
    汽车行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    di***ai
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    21 页
  • 推荐评级
    超配
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研究报告内容

行业研究 证券研究报告—动态报告 汽车汽配 汽车行业周报 超配 (维持评级) 2021年10月13日 一年该行业与沪深300走势比较行业周报 缺芯持续,新能源车交付亮眼 行业前瞻:能源-运动-交互,智能电动构成核心增量 展望未来,智能汽车大致可以分为底盘之上及底盘之下,整车端的核心三 要素即能源、运动、交互。

能源端,碳中和背景下汽车电动化加速渗透, 2020年底中国新能源汽车保有量达492万辆,同比+29%。

运动端,汽车 电子电器架构革命来临,由分布式向集中式发展;智能驾驶域控制器是汽 车的大脑,基于高算力芯片迭代无人驾驶算法,感知-决策-执行并行实现 汽车运动端革命。

交互端,智能座舱是人机交互的重要场所,除屏幕外, 车机、玻璃、车灯等均有望成为未来座舱端的核心产品。

行情复盘:CS汽车上涨1.89%,强于大盘 本周CS汽车上涨1.89%,CS乘用车上涨2.01%,CS商用车上涨0.83%, CS汽车零部件上涨1.96%,CS汽车销售与服务上涨3.68%,CS摩托车 及其他上涨1.71%,新能源车指数下降1.76%,智能汽车指数上涨2.19%, 同期的沪深300指数上涨1.31%,上证综合指数上涨0.67%。

总结来看, 汽车板块强于大盘,CS汽车指数变动幅度分别强于沪深300和上证综合 指数0.58 /1.22pct,年初至今增长11.40%。

数据追踪:8月汽车产销下滑,原材料价格持续上升 2021年8月产销持续下滑,8月国内汽车产销分别为172.5/179.9万辆, 环比分别-7.4%/-3.5%,同比-18.7%/-17.8%;乘用车/商用车/新能源汽车 销量分别为155.2/24.7/32.1万辆,分别同比-11.7%/- 42.8%/+181.9%,8 月新能源汽车渗透率突破17%。

1-8月汽车累计产销分别为1616.6/1655.6 万辆,同比分别+11.9%/+13.7%,增幅比1-7月继续回落5.3/5.6pct;乘 用车/商用车/新能源汽车的销量分别为1311.2/344.4/179.9万辆,分别同 比+16.0%/ +5.5%/+194.0%。

8月汽车产销同比环比均下滑,与2019年 同期相比较为稳定,疫情之后的汽车消费已恢复至稳态水平,新能源汽车 仍处于高速增长阶段。

总体来看9月汽车原材料价格维持上涨,钢铁、锌 锭、铝锭同环比上升;橡胶、玻璃同比上升,环比下降。

风险提示:汽车芯片产能风险,销量下行风险,传统企业变革风险。

投资建议:电动化、智能化及存量市场 能源端宁德时代、三花智控、拓普集团等;运动端德赛西威、科博达等; 交互端福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等;整车端:上汽、广汽、长城、 长安、比亚迪、宇通等;存量市场玲珑轮胎、骆驼股份等。

重点公司盈利预测及投资评级 公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级(元) (亿元) 2021E 2022E 2021E 2022E 601799星宇股份买入183.955265.486.96 3426 600660福耀玻璃增持43.101,1251.631.99 2622 601966玲珑轮胎买入36.775051.912.21 1917 002594比亚迪增持253.107,2391.742.86 14588 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告: 《汽车行业10月投资策略:新能源化进程加 速,原材料持续上涨》 ——2021-10-08 《国信证券-汽车行业周报:缺芯将持续,关注 强势新品车型》 ——2021-09-27 《汽车行业周报:比亚迪发布E平台3.0,新 能源车政策加码》 ——2021-09-13 《汽车行业9月投资策略:缺芯阶段性扰动, 看好下半年行业复苏》 ——2021-09-01 《汽车行业周报:汽车数据安全新规发布,疫 情冲击下阶段性缺芯持续》 ——2021-09-01 证券分析师:唐旭霞 电话:0755-81981814 E-MAIL:tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519080002 证券分析师:周俊宏 电话:021-61761059 E-MAIL:zhoujunhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520070002 证券分析师:戴仕远 E-MAIL:daishiyuan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980521060004 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明。

0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 O/20 D/20 F/21 A/21 J/21 A/21 汽车汽配沪深300 内容目录 投资建议:智能电动加速升级,精选五条主线.............................................................4 本周行情回顾...............................................................................................................6 行业涨跌幅:CS汽车上涨1.89%,强于大盘......................................................6 个股涨跌幅:板块整体上涨,拓普集团领涨........................................................6 估值:汽车行业估值处于中上水平,较9月底略有上升......................................8 数据跟踪....................................................................................................................10 销量:8月汽车产销同比下滑,新能源汽车8月渗透率超17% .........................10 库存:9月经销商库存预警指数同比下降3.1pct,库存压力近三年历史低位......11 行业相关运营指标:9月原材料价格维持上涨...................................................12 重要行业新闻与上市车型...........................................................................................15 重要行业新闻.....................................................................................................15 10月上市车型梳理............................................................................................17 公司重要公告.............................................................................................................18 国信证券投资评级......................................................................................................20 分析师承诺................................................................................................................20 风险提示....................................................................................................................20 证券投资咨询业务的说明...........................................................................................20 图表目录 图1:中信一级行业一周(20211004-20211010)涨跌幅...........................................6 图2:中信一级行业年初至今涨跌幅............................................................................6 图3:本周(20211004-20211010)CS汽车涨跌幅前五名.........................................8 图4:年初至今CS汽车涨跌幅前五名.........................................................................8 图5:本周中信一级分行业PE ....................................................................................8 图6:CS汽车PE ........................................................................................................9 图7:CS汽车零部件PE .............................................................................................9 图8:CS乘用车PE ....................................................................................................9 图9:CS商用车PE ....................................................................................................9 图10:2019-2021.08汽车单月销量..........................................................................10 图11:2019-2021.08乘用车单月销量.......................................................................10 图12:2019-2021.08商用车单月销量......................................................................10 图13:2019-2021.08新能源车单月销量...................................................................10 图14:乘用车厂家9月第四周零售销量(辆)及同比增速.......................................11 图15:乘用车厂家9月第四周批发销量(辆)及同比增速.......................................11 图16:2019-2021年各月经销商库存系数.................................................................12 图17:2019-2021年各月经销商库存预警指数.........................................................12 图18:橡胶类大宗商品价格指数...............................................................................13 图19:钢铁市场价格.................................................................................................13 图20:浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格..................................................................13 图21:铝锭A00市场价格........................................................................................13 图22:锌锭0#市场价格............................................................................................13 图23:美元兑人民币即期汇率..................................................................................14 图24:欧元对人民币即期汇率..................................................................................14 表1:汽车市场主要板块市场表现...............................................................................6 表2:重点上市公司近期表现(20211004-20211010) ...............................................7 表3:2021年9月上市车型梳理...............................................................................17 表4:本周(2021年9月20日-9月26日)汽车行业重大公告...............................18 表5:重点公司盈利预测及估值.................................................................................18 投资建议:智能电动加速升级,精选五条主线 行业前瞻:展望未来汽车,大致可以分为底盘之上及底盘之下两部分,底盘之 上是智能座舱打造的个人定制空间,是人机交互的实现场景,细分产业链为“座 舱芯片(CDC计算平台)-操作系统(Carplay/鸿蒙OS等)-软件应用(各类 app)-显示硬件(屏幕)”,大部分科技企业从产业链的操作系统端率先切入, 除屏幕以外,车载语音、玻璃、车灯(氛围灯、外饰灯)等均有望成为未来座 舱端的核心交互产品。

底盘之下主要为智能电动和智能驾驶两大板块,智能电 动集成三电系统,以VDC计算平台辅助能量回收,作为整车运动的核心能源支 撑;智能驾驶主要是基于“传感器-MDC计算平台-自动驾驶算法”作用到执行层 面(刹车、转向等)实现横向和纵向的运动控制和路径规划。

总结而言,未来 智能汽车整车端核心三要素即能源、运动、交互。

能源端:碳中和成全球共识,中国提出2030年碳达峰、2060碳中和目标,并 明确表示2025年BEV和PHEV年销量占汽车总销量15%-25%,BEV占新能 源销量的90%以上。

截至2020年底,中国新能源汽车保有量达492万辆,同 比+29.18%,占国内汽车总量的2%。

受益于供需端、政策端持续提振,我国新 能源汽车有望维持上行态势,预计2021新能源汽车将实现销量280万辆,同 比+105%。

运动端:汽车EE架构整合了各类传感器、ECU和线束拓扑等电气分配系统。

分布式EE架构主要用于智能驾驶L2级别以下车型;从L3级别开始,集中式 的域控制器走上舞台。

智能驾驶域控制器是汽车的大脑,基于高算力芯片迭代 无人驾驶算法,感知-决策-执行并行实现汽车运动端革命。

交互端:智能座舱是人机交互的重要场所。

除屏幕以外,车机、玻璃、车灯(氛 围灯、外饰灯)等均有望成为未来座舱端的核心交互产品。

车机是座舱电子核 心组件,是未来智能汽车人机交互的入口;车灯作为人机交互的“眼睛”,LED 灯备受车企欢迎,ADB灯开始崭露头角。

汽车玻璃量价双升,玻璃车顶快速渗 透提升单车面积,HUD、调光玻璃等高附加值玻璃不断升级。

研究复盘:2018年10月我们撰写深度《模块化平台,车企竞争根基》提出车 企从单一车型研发,向模块化平台升级,并成为车企竞争根基;12月团队在行 业产销持续下滑背景下撰写深度报告《转型升背景下汽车零部件研究框架探讨 与投资机会》,提出零部件板块估值处于历史低位,面临电动、智能升级机遇, 筛选了具备ASP加速的赛道,叠加进口替代加速,优质赛道中龙头零部件率先 逆势企稳;2019年7月在行业持续走弱背景下,我们发布报告《存量与增量: 汽车行业空间与机会》提出汽车行业销量尚未见顶,保有量、年产销仍具有较 大空间。

期间撰写系列深度报告,对车灯(星宇)、热管理(三花)、轮胎(玲 珑)、玻璃(福耀)、域控制器(西威)等赛道,以及特斯拉、华为汽车、新势 力、大众MEB等产业链进行梳理;2020年,我们撰写了《华为汽车业务现状、 竞争格局和产业链机遇》以及《特斯拉复盘、竞争优势与投资机遇》,对华为汽 车产业链和特斯拉产业链做了深入的研究和梳理,《国信证券汽车前瞻研究系列 (九):量变与质变,汽车玻璃添灵魂》以单车用量和每平米价值量同步提升的 逻辑重点推荐了福耀玻璃,同时撰写了《深度|复盘与展望:数字化变革下宇通 客车新机遇》,提出客车行业来到了触底反弹的新机遇期,重点推荐宇通客车。

在整车企业方面看好比亚迪、宇通、长城、上汽、广汽,在汽车电子方面看好 德赛西威、星宇股份和热管理领域的三花智控,在其它零部件方面看好福耀玻 璃、玲珑轮胎、骆驼股份,在技术服务方面看好中国汽研。

投资思路: 经历2019-2020年的行业销量大幅下滑,库存下降,我们认为,汽车行业复苏 迹象较为显著,叠加汽车技术升级和保有量增加。

2021年的投资主要围绕1) 能源端:三电系统、热管理系统;2)运动端:智能驾驶产业链;3)交互端: 智能座舱产业链;4)整车端:自主品牌崛起;5)存量赛道:汽车后市场标的。

1)能源端:基于此主线下的推荐标的有全球动力电池龙头企业宁德时代、热管 理龙头三花智控、NVH龙头拓普集团等。

2)运动端:基于此主线下的推荐标的有德赛西威、科博达等。

3)交互端:基于此主线下的推荐标的有福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等。

4)整车端:基于此主线下的推荐标的有上汽集团、广汽集团、长城汽车、长安 汽车、比亚迪、宇通客车等。

5)存量市场:基于此主线下的推荐标的有玲珑轮胎、安车检测、骆驼股份等。

核心假设或逻辑 我们认为2021年会延续乘用车需求复苏趋势,预计2021年乘用车板块销量增 速约10%,年销量达到约2220万辆。

商用车由于其具备周期性,预计明年维 持5%小幅度同比增长,年销量达到539万辆,汽车板块整体同比上升9.01%, 年销量达到2759万辆。

股价变化的催化因素 第一,刺激汽车行业的强有效消费政策颁布。

第二,宏观经济复苏带动终端需求回暖。

核心假设或逻辑的主要风险 第一,宏观经济下行,车市销量持续低迷,整车行业面临销量下行风险和价格 战风险,零部件行业面临排产减少和年降压力。

第二,新能源汽车替代传统燃油车后,部分机械式零部件行业(比如内燃机系 统)的消失。

本周行情回顾 行业涨跌幅:CS汽车上涨1.89%,强于大盘 本周(20211004-20211010)CS汽车上涨1.89%,CS乘用车上涨2.01%, CS商用车上涨0.83%,CS汽车零部件上涨1.96%,CS汽车销售与服务上涨 3.68%,CS摩托车及其他上涨1.71%,新能源车指数下降1.76%,智能汽车指 数上涨2.19%,同期的沪深300指数上涨1.31%,上证综合指数上涨0.67%。

总结来看,汽车板块强于大盘,CS汽车指数变动幅度分别强于沪深300和上 证综合指数0.58 /1.22pct,年初至今增长11.40%。

表1:汽车市场主要板块市场表现 代码指数本周收盘价一周变动(%)一月内变动(%)二月内变动(%)三月内变动(%)年初至今 CI005013 CS汽车9809.91 1.89 -8.86 -9.44 -2.9811.40 CI005136 CS乘用车II 20559.18 2.01 -10.86 -11.41 -2.3023.67 CI005137 CS商用车5561.68 0.83 -13.46 -10.94 -1.86 -11.86 CI005138 CS汽车零部件II 8025.72 1.96 -6.49 -9.63 -5.674.75 CI005139 CS汽车销售与服务II 2582.04 3.68 -0.458.825.0333.55 CI005140 CS摩托车及其他II 4370.57 1.71 2.8021.7513.444.14 882105.WIWIND汽车与汽车零部件11521.97 2.01 -7.97 -9.19 -3.5310.57 930997.CSI新能源车3820.03 -1.76 -6.61 -7.844.5242.33 884162.WI智能汽车指数3428.42 2.19 -6.18 -8.70 -5.690.44 000300.SH沪深3004929.94 1.31 -1.26 -1.12 -5.33 -5.40 000001.SH上证综合指数3592.17 0.67 -2.303.180.413.43 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 从全行业看,汽车行业本周涨幅在30个行业(中信分类)中排第13,排名靠 后,年初至今涨跌幅在30个行业(中信分类)中排第10位,排名较前。

图1:中信一级行业一周(20211004-20211010)涨跌幅 图2:中信一级行业年初至今涨跌幅 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 个股涨跌幅:板块整体上涨,拓普集团领涨 本周(20211004-20211010)重点关注公司中,汽车及相关板块本周普遍上涨。

乘用车板块,长安汽车上涨5.99%,上汽集团上涨2.46%,比亚迪上涨1.40%, 广汽集团上涨1.86%,长城汽车上涨1.52%;商用车板块,宇通客车上涨1.50%, 中国重汽上涨3.31%;零部件板块,拓普集团上涨9.99%,三花智控上涨1.27%, 飞龙股份上涨5.45%,保隆科技上涨4.13%,骆驼股份上涨0.41%,华域汽车 上涨3.11% 年初至今,乘用车板块,长城汽车、比亚迪、广汽集团为涨幅前三,分别上涨 42.62%、30.28%和17.45%;商用车板块,宇通客车下跌了29.51%,中国重 汽下跌了30.36%;零部件板块,华懋科技涨幅56.09%,飞龙股份涨幅50.08%, 骆驼股份涨幅32.72%;汽车服务板块,中国汽研涨幅4.50%,安车检测下跌 了50.37%。

表2:重点上市公司近期表现(20211004-20211010) 公司代码本周收盘价一周内涨幅一月内涨幅二月内涨幅三月内涨幅年初至今 乘用车上汽集团600104.SH 19.55 2.46 -6.24 2.04 -5.14 -17.37 长安汽车000625.SZ 17.70 5.99 -12.33 -8.72 -12.98 14.61 长城汽车601633.SH 53.40 1.52 -12.93 -14.59 17.65 42.62 广汽集团601238.SH 15.36 1.86 -21.00 6.24 3.11 17.45 吉利汽车0175.HK 22.20 -0.67 -20.00 -18.68 -8.07 -15.37 比亚迪002594.SZ 253.00 1.40 -6.15 -16.63 0.46 30.28 江淮汽车600418.SH 13.85 2.59 -19.94 -28.20 16.98 13.50 商用车宇通客车600066.SH 11.50 1.50 -4.64 1.41 -10.16 -29.51 中国重汽000951.SZ 15.31 3.31 -20.84 -23.03 -14.87 -30.36 零部件福耀玻璃600660.SH 43.10 2.01 -7.59 -19.47 -19.65 -9.08 华域汽车600741.SH 23.53 3.11 -3.76 7.94 0.80 -15.15 潍柴动力000338.SZ 17.20 0.23 -12.38 -11.51 4.23 10.24 星宇股份601799.SH 183.95 1.63 -5.18 -15.61 -14.44 -7.69 宁波高发603788.SH 12.41 1.97 -7.59 -1.74 -2.82 -6.63 拓普集团601689.SH 40.08 9.99 7.80 -0.30 17.43 4.83 精锻科技300258.SZ 11.99 1.78 -18.99 -16.85 -8.54 -25.12 华懋科技603306.SH 35.74 -1.24 -18.55 -29.51 -11.97 56.09 岱美股份603730.SH 16.23 1.82 -9.38 -6.94 -6.40 -27.48 保隆科技603197.SH 27.97 4.13 -10.12 -18.19 -8.48 -0.57 飞龙股份002536.SZ 8.12 5.45 -9.38 -10.08 1.25 50.08 德赛西威002920.SZ 85.57 1.77 3.87 -18.89 -28.77 1.98 新坐标603040.SH 21.90 4.73 -2.84 13.71 11.56 3.15 华达科技603358.SH 17.62 1.32 6.34 -0.34 4.82 33.02 银轮股份002126.SZ 10.20 0.20 -10.76 -10.13 1.29 -25.34 东睦股份600114.SH 8.62 1.41 -12.75 -11.86 4.36 12.56 三花智控002050.SZ 23.05 1.27 -13.25 1.45 -4.32 -5.33 科博达603786.SH 58.26 2.84 -6.02 -7.04 -11.74 -13.20 骆驼股份601311.SH 12.21 0.41 -14.26 -10.94 2.05 32.72 华阳集团002906.SZ 36.20 0.17 -2.95 -13.73 15.58 35.21 玲珑轮胎601966.SH 36.77 4.28 5.69 -1.79 -10.05 5.71 汽车服务广汇汽车600297.SH 3.15 5.35 -3.67 15.81 7.14 10.14 易鑫集团2858.HK 1.51 0.67 -11.70 -21.35 -25.98 -51.29 中国汽研601965.SH 15.22 -2.75 -12.93 -20.19 -8.96 4.50 安车检测300572.SZ 20.24 2.22 -2.74 -15.42 -32.26 -50.37 五洋停车300420.SZ 3.90 2.36 -6.47 1.30 -2.74 -12.74 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 从本周个股表现看,CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是金鸿顺、拓普集团、 隆鑫通用、新日股份、旷达科技;跌幅前五的公司分别是钧达股份、神驰机电、 朗博科技、富临精工、阿尔特;年初至今,CS汽车板块内涨幅前五的公司分别 是*ST众泰、富临精工、小康股份、ST海马、ST八菱;跌幅前五的公司分别 是钱江摩托、中通客车、卡倍亿、冠盛股份、艾可蓝。

图3:本周(20211004-20211010)CS汽车涨跌幅前五名 图4:年初至今CS汽车涨跌幅前五名 资料来源: wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: wind,国信证券经济研究所整理 估值:汽车行业估值处于中上水平,较9月底略有上升 分行业看,本周沪深300市盈率为13.27,低于大部分中信一级行业。

汽车行 业市盈率为37.69,在所有中信一级行业中排第11,估值处于中上水平。

图5:本周中信一级分行业PE 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 汽车行业估值上,汽车汽配板块估值从19年初逐渐回升,汽配板块回升快, CS乘用车回升幅度最大。

国内汽车销量18年7月以来开始下滑并呈现加速下 滑趋势,而国内汽车汽配板块估值自18年年初即开始下滑,2018年底至今估 值基本稳定并逐渐回升,2020年初至今CS汽车零部件PE开始逐步回升(一 定程度上电动智能产业链拉动效应)。

2021年9月底,CS汽车PE值为51.67, 估值水平较年初上升;CS汽车零部件PE值为61.79倍,估值水平较年初疫情 期间有所上升;CS乘用车PE值为58.39倍,估值水平较年初回升;CS商用 车PE值为24.18倍,估值水平较年初略有下滑。

本周(截至2021年10月9 日),按最新口径,CS汽车PE值为52.41倍,较上周51.67倍有所上升;CS 车零部件PE值为62.92倍,较上周61.79倍有所上涨;CS乘用车PE值为59.47 倍,较上周58.39倍有所上升;CS商用车PE值为24.39倍,较上周24.18倍 有所上升。

图6:CS汽车PE 图7:CS汽车零部件PE 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 图8:CS乘用车PE 图9:CS商用车PE 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 数据跟踪 销量:8月汽车产销同比下滑,新能源汽车8月渗透率超17% 因缺芯及原材料涨价等影响,8月汽车产销同比下滑,根据中汽协数据,2021 年8月国内汽车产销分别为172.5/179.9万辆,环比分别下降7.4%/3.5%,同 比分别下降18.7%/17.8%;其中乘用车/商用车/新能源汽车销量分别为155.2/ 24.7/32.1万辆,分别同比-11.7%/- 42.8%/+181.9%,8月新能源汽车渗透率突 破17%。

2021年1-8月,汽车累计产销分别为1616.6/1655.6万辆,同比分别 增长11.9%/13.7%,增幅比1-7月继续回落5.3/5.6pct;其中乘用车/商用车/新 能源汽车的销量分别为1311.2/344.4/179.9万辆,分别同比增长16.0%/ 5.5%/ 194.0%。

8月汽车产销同比环比均下滑,与2019年同期相比较为稳定,疫情 之后的汽车消费已恢复至稳态水平,新能源汽车仍处于高速增长阶段。

短期看, 汽车行业缺芯问题自去年年底出现,拐点已至,今年下半年有望好转;长期看, 国内汽车行业目前仍然处于成长期向成熟期过渡阶段,预计后期正增长是主旋 律。

2021全年乘用车车销量有望达到2220万辆,同比+10%。

图10:2019-2021.08汽车单月销量 图11:2019-2021.08乘用车单月销量 资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理 图12:2019-2021.08商用车单月销量 图13:2019-2021.08新能源车单月销量 资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理 9月第四周(20210922-20210925)零售、批发环比上升。

根据乘联会数据,9 月第四周的市场零售达到日均6.1万辆,同比-8%,表现相对偏弱。

今年9月 前四周总体同比下降13%,走势较平淡。

随着国内的疫情防控进入新的平稳阶 段,购车需求相对旺盛,经销商的卖车数据月初较强。

欧美国家疫情加剧,国 内因疫情销售受阻区域的零售回升,未来被抑制的购车需求逐步恢复,区域回 补带来增量。

疫情持续防控形势下,乘用车出行也成为出行安全的保障。

整顿 互联网企业、校外辅导、降低家庭成本,促进汽车消费有利于车市恢复增长。

购车接送孩子上下学等家庭第二辆车的需求更强烈,换购增购需求带动新车和 二手车市场持续较强,尤其是新能源车走势很强。

新能源车出现爆发增长,环 比增长动力强,A00级和A0级电动车的市场表现较好。

但目前合资车企和豪 华车企的渠道库存已经处于极低水平,车市促销力度明显回收,因此目前处于 “供给决定需求”的特殊时期,9月前四周产销仍不容乐观。

9月第四周日均批发6.0万辆,同比下降17%,相对于8月第四周的销量下降 20%。

今年9月前四周厂商批发总体同比下降31%,环比8月同期下降1%, 生产供给尚未改善。

芯片问题带来的影响仍在延续,9月依旧无法大幅改善。

受通胀影响,汽车生产所需的原材料价格持续上涨,给整车及零部件企业带来 较大的经营压力。

目前疫情点阵式地在不同地区出现,尤其对部分传统汽车工 业重镇的生产生活秩序产生一定影响,加大9月份保供应压力,影响部分区域 的9月车市销售节奏。

目前库存已降至近年历史最低位,厂商后续已无库存可 降。

新能源车的芯片供给也较为紧缺。

渠道库存偏低带来的产销压力进一步凸 显,工信部针对汽车生产企业遇到的堵点难点问题精准施策,助力汽车企业渡 过缺芯难关,但由于马来西亚的疫情缓解速度慢,越南等地疫情仍较严峻,对 国内车企生产带来巨大压力,9月环比8月的批发走势仍较慢,因此金九的期 待难以落地。

图14:乘用车厂家9月第四周零售销量(辆)及同比增速 图15:乘用车厂家9月第四周批发销量(辆)及同比增速 资料来源:乘联会,国信证券经济研究所整理 资料来源:乘联会,国信证券经济研究所整理 库存:9月经销商库存预警指数同比下降3.1pct,库存压力近三年历史 低位 通过梳理历年库存周期,我们发现2018年下半年以来汽车库存持续高位,经 销商库存系数2018年6月-12月均维持了2014年以来的新高,2019年以来库 存情况同比改善,2020年12月经销商库存系数1.80,同比大幅上升35%,环 比上升5%(豪华、合资品牌延续前期增长态势加上年末冲刺补库所致),月库 存预警指数60.7%,同比上升1.7个百分点,环比上升0.2个百分点,库存水 平位于警戒线以上。

2021年9月,经销商库存预警指数同比下降3.1pct。

2021年9月汽车经销 商库存预警指数为50.9%,较上月下降0.8个百分点,较去年同期下降3.1个 百分点,库存预警指数逼近荣枯线,位于不景气区间。

8月处于淡旺季过渡阶段,受益于开学季、节假日临近等利好因素释放部分市 场需求。

但由于厂家高温假期、暴雨及疫情等因素,影响消费者进店购车,叠 加芯片短缺影响进一步显现,8月市场打破往年市场规律,表现不及7月。

马 来西亚疫情、汽车半导体供应链紧张、芯片短缺等不利因素导致供需失衡,车 市结构性短缺矛盾进一步显现。

受制于汽车产能不足,经销商俏销车型缺货, 今年旺季不会有过多优惠,部分车型出现加价销售现象,消费者购车需求将延 后释放,车市旺季特征不明显。

目前,经销商调整营销策略,为“金九银十” 销售旺季做准备,需保证库存深度,采取保价销售以稳住市场。

消费者购买积 极性降低,汽车销量下降,经销商盈利下滑。

8月份汽车经销商综合库存系数 为1.37,同比-8.67%,环比-5.52%,处于近三年的历史低位。

分品牌看,高端 豪华&进口品牌库存系数为1.11,环比-20.1%;合资品牌库存系数为1.34,环 比-6.3%;自主品牌库存系数为1.50,环比-6.8%。

芯片短缺问题持续掣肘厂家 产能,导致豪华、合资品牌库存进一步下滑,而自主头部品牌也出现芯片、零 部件等问题,导致部分品牌产能受限。

图16:2019-2021年各月经销商库存系数 图17:2019-2021年各月经销商库存预警指数 资料来源:中国汽车流通协会,国信证券经济研究所整理 资料来源:中国汽车流通协会,国信证券经济研究所整理 行业相关运营指标:9月原材料价格维持上涨 原材料价格指数:下游需求稳定,9月底原材料价格持续上涨 汽车配件主要以钢铁、锌、铝和玻璃等大宗商品为主要原材料。

受国家供给侧 改革“去产能”政策影响,铝锌和钢铁等金属的价格从2016年初就开始持续上涨, 到2017年汽车配件主要原材料价格均处于高位,2018年随着环保侧去产能脚 步的缓和,汽车配件主要原材料价格在2018年基本趋稳并小幅回落。

2019年 除玻璃外其他原材料价格指数均有下降。

2020年受疫情影响,下游需求大幅下 降,原材料价格全线下滑,5月开始终端需求逐渐恢复,部分原材料价格提升。

2021年截止到10月9日(数据最新为9月24日数据),橡胶类价格47.73,环 比2021年8月下旬的48.25有所下降,同比2020年9月下旬的36.26明显上 升;2021年9月下旬钢铁类价格指数165.47,环比2021年8月下旬的158.87 有所上升,同比2020年9月下旬的111.71明显上升;浮法平板玻璃2021年9 月下旬的市场价格为3074.30,环比2021年8月下旬的3142.70有所下降, 同比2020年9月底的1983.80有较大幅度的上升;铝锭A00在2021年9月 下旬的价格22848.30,环比2021年8月下旬的20736.40有所上升,同比2020 年9月下旬的14569.20明显上升;锌锭0# 2021年9月下旬价格22808.60, 相比8月下旬的22604.30有所上升,同比2020年9月下旬的19742.00有所 上升。

总体来看截至9月下旬汽车原材料价格维持上涨,钢铁、锌锭、铝锭同 环比上升;橡胶、玻璃同比上升,环比下降。

图18:橡胶类大宗商品价格指数 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 图19:钢铁市场价格 图20:浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 图21:铝锭A00市场价格 图22:锌锭0#市场价格 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 汇率:美元兑人民币小幅上升,欧元兑人民币小幅下降 美国和欧洲是除中国以外世界上最大的两个汽车市场,中国汽配件绝大多数出 口销往美国和欧洲,因此美元和欧元兑人民币的走势直接影响中国汽配供应商 的出口。

2016年人民币呈现持续贬值态势,2017年人民币升值,2018年上半 年人民币逐渐平稳。

2018年下半年由于贸易战影响人民币持续贬值,2019年 呈先贬值后升值的趋势;欧元兑人民币在2016年基本保持平稳,2017年小幅 升值,2018年延续了区间内小幅震荡的趋势,2019年呈现先降后涨态势。

2020 年随着海外疫情在美国的扩散和美联储无限量化宽松政策的影响,美元兑人民 币汇率下降。

截至2021年10月8日,美元兑人民币汇率为6.45,比2021年 9月上旬有所上升;欧元兑人民币汇率为7.45,环比2021年8月上旬有所下降。

图23:美元兑人民币即期汇率 图24:欧元对人民币即期汇率 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 核心: 新势力9月销量亮眼,蔚来重回第一;奇瑞集团公布9月销量数据:共计销售 75692辆;广汽集团9月新能源汽车销量同比增长86.2%;哪吒免费现已将充 电城市扩张至100个;长城汽车挺进巴基斯坦市场;受缺芯影响,外国车企大 厂海外减产;工业和信息化部:加强智能汽车准入管理意见;四维图新郭磐石: 智能网联行业商业化前夜需攻破的关键问题;新能源汽车免征购置税新规针对 插混纯电续航提出最低公里数要求。

1.车企动态 新势力9月销量亮眼,蔚来重回第一 蔚来汽车公布9月产销情况。

数据显示蔚来9月共交付电动汽车10,628台,同 比+125.7%;其中ES8贡献交付量1,978台,ES6为5,260台,EC6为3,390 台,助蔚来汽车重回造车新势力榜第一。

2021年前三季度,蔚来已累计交付新 车24,439台,实现同比+100.2%,创季度交付数新高。

截至九月已累计交付 66,395台,同比+151.7%。

新型车企的小鹏汽车9月总交付10,412台,环比+44%,同比+199%,夺得造 车新势力榜亚军;理想汽车9月交付7094辆理想ONE,同比+102.5%。

2021 年Q3理想汽车累计交付25116辆,同比+190%;哪吒汽车9月将位居第三或 第四;受芯片供应不足影响的零跑汽车9月交付环比略有下降,排名或居第五。

奇瑞集团公布9月销量数据:共计销售75692辆 奇瑞集团于10月9日公布9月份的产销数据,汽车销售量为75692辆,同比 增长10.3%。

前三季度,奇瑞集团汽车累计销量为651289辆,同比增长53.3%; 其中,新能源汽车销量64760辆,同比增长179.3%。

前三季度海外出口销售 量187910辆为去年同期出口的2.55倍,稳居中国品牌乘用车出口第一名。

广汽集团9月新能源汽车销量同比增长86.2% 广汽集团于10月8日晚公布9月产销快报。

9月汽车销量为16.4万辆,同比 -24.63%。

前九月累计销量为149.4万辆,同比+6.15%;新能源乘用车中自主 车型增长明显,九月销量达13589辆,同比+92.5%。

新能源乘用车总销量15193 辆,同比+86.2%。

广汽本田1-9月累计销量548742辆,丰田1-9月完成累计 产量573989辆,同比+7.8%,广汽传祺1-9月累计产量208096辆,同比+13.9%。

哪吒免费现已将充电城市扩张至100个 哪吒加电的免费充电城市已扩张至100个,免费充电站点共计679座,快充桩 超过6315根。

哪吒加电充电地图目前已与星星充电、小桔充电进行互联合作, 共计接入超过4000座充电站,充电桩超过30000根。

预计未来在国家电网、 新电途、特来电等更多行业头部充电服务运营商的加持下,哪吒加电将于2022 年接入至少30万根快充桩,实现用户身边5公里范围内充电场站的全覆盖。

长城汽车挺进巴基斯坦市场 长城汽车于10月1日在巴基斯坦首都伊斯兰堡核心商业区中的The Centaurus Mall上市了旗下紧凑型SUV——第三代哈弗H6、哈弗初恋,以积极响应国家 “一带一路”倡议。

借助巴基斯坦汽车发展政策和当地优势资源,贯彻落实“走 出去”战略。

长城汽车还将以在当地的组装生产项目形式进入该市场,引入行 业领先的生产技术及管理经验,助力“中巴经济走廊”建设。

受缺芯影响,外国车企大厂海外减产 外媒报道称福特、大众、日产、斯柯达等车企近日都因芯片短缺的问题宣布将 在10月份减产。

福特因零部件短缺将会在10月11日至12日停工其位于墨西 哥Hermosillo的工厂及暂停密歇根州Flat Rock工厂和Kansas City工厂的生 产。

斯柯达表示将会从10月18日至年底开始大幅减产甚至停产,因其目前已 生产了数万辆缺少芯片的汽车。

日产,大众的墨西哥工厂也在10月份暂停生产。

2.政府新闻 工业和信息化部:加强智能汽车准入管理意见 信部装备工业一司、网络安全管理局于2021年9月29日上午以视频会议的形 式组织召开了《关于加强智能网联汽车生产企业及产品准入管理的意见》(以下 简称《意见》)宣贯会。

会议指出,《意见》进一步完善了智能网联汽车生产管 理体系,对规范生产企业行为,保障智能网联汽车产业健康可持续发展具有重 要意义。

并呼吁各汽车生产企业充分把握智能网联汽车发展新趋势、抓住新机 遇,全面加强汽车数据安全、网络安全、软件升级、功能安全和预期功能安全 管理,以切实保证产品质量和生产一致性。

《意见》同时鼓励地方主管部门与汽 车生产企业、检测机构、行业组织加强协同、形成合力,共同做好《意见》落 实工作,推动智能网联汽车产业高质量发展。

四维图新郭磐石:智能网联行业商业化前夜需攻破的关键问题 由武汉经济技术开发区和东风汽车集团有限公司联合主办,由武汉市智能汽车 产业创新联盟与盖世汽车联合承办的“中国车谷2021智能汽车产业创新论坛”, 于9月28日至29日召开。

四维图新车路协同研究院副院长郭磐石围绕智能网 联展开了发言,包括三大部分:1、智能网联行业发展现状及挑战。

2、智能网 联商业化关键问题探讨。

3、四维图新智能网联解决方案。

郭磐石认为,从车联 网总体来看,目前发展仍处于逐步成熟阶段,在解决关键商业化落地的技术沉 淀期,系统可靠性,用户体验,商业逻辑,数据和网络安全等仍有较大提升空 间,届时整个行业即将迎来爆发式发展。

新能源汽车免征购置税新规针对插混纯电续航提出最低公里数要求 2021年5月13日由工信部、财政部、税务总局联合发布的《关于调整免征车 辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》中对于免征车辆购置税新能源汽车 产品的续航里程进行了调整。

即自10月1日起,免征车辆购置税的插电式(含 增程式)混合动力乘用车需满足纯电动不低于43公里的续航里程。

根据之前 发布的《关于免征新能源汽车车辆购置税的公告》(财政部公告2017年172 号,以下简称172号)政策,对免征车辆购置税的插电式(含增程式)混合动 力乘用车的纯电动续驶里程要求为50公里。

10月上市车型梳理 10月上市的新车(截至2021年10月10日)见下表,核心关注Model Y、 Model 3、领克05、长安欧尚X7 Plus。

表3:2021年10月上市车型梳理 厂商车型厂商指导价动力方面级别上市时间类型 长城汽车炮9.78-28.98万2.0T皮卡2021年10月02日上市改款 领克领克0517.58-26.18万2.0T紧凑型SUV 2021年10月05日上市改款 吉利汽车博越8.98-14.68万1.5T/1.8T紧凑型SUV 2021年10月10日上市改款 中兴汽车小老虎5.78-6.43万1.5T/1.6L皮卡2021年10月08日上市改款 东风乘用车东风风神E7013.28-15.98万纯电动紧凑型车2021年10月09日上市改款 MINIMINICOUNTRYMAN 24.88-34.58万1.5T/2.0T小型SUV 2021年10月09日上市改款 广汽本田雅阁17.98-25.98万1.5T/2.0L中型车2021年10月09日上市改款 特斯拉中国Model 325.174-33.99万纯电动中型车2021年10月08日上市改款 特斯拉中国Model Y 27.60-38.79万纯电动中型SUV 2021年10月01日上市新车 中兴汽车威狮C710.18-13.98万2.0T皮卡2021年10月08日上市新车 迈凯伦迈凯伦Artura 238.0万油电混合跑车2021年10月08日上市新车 长安欧尚长安欧尚X7 PLUS 7.99-13.59万1.5T紧凑型SUV 2021年10月17日上市新车 合创汽车合创Z0313.0-15.0万纯电动紧凑型SUV 2021年10月18日上市新车 广汽丰田赛那SIENNA 32.0-42.0万2.5LMPV 2021年10月27日上市新车 资料来源:太平洋汽车网,国信证券经济研究所整理 公司重要公告 本周(2021年10月4日-10月10日),拓普集团通过资金投向议案,比亚迪 发布9月产销快报,江淮汽车、上汽集团、长城汽车等发布相关公告。

表4:本周(2021年10月04日-10月10日)汽车行业重大公告 股票简称股票代码日期公告类型公告摘要 拓普集团6016899月30日资金投向拓普集团的第四届董事会第十二次会议中,审议通过《关于变更部分募集资金用途并永久补充流 动资金的议案》,同意公司变更汽车智能刹车系统项目、汽车电子真空泵项目剩余募集资金用途, 将相应剩余募集资金58,905.43万元用于永久补充流动资金,用于与公司主营业务相关的生产经 营活动,原募投项目以自筹资金继续推进。

江淮汽车60041810月08日政府补助截至2021年9月30日,公司及控股子公司累计收到与收益相关的政府补贴约53,164,496元人民 币元人民币(不含公司前期已披露政府补贴)。

比亚迪00259410月08日产销经营比亚迪股份2021年9月产销快报。

国内新能源整体月销量71,099辆,其中乘用车销量70,022 辆,同比上升276%,占比亚迪9月销量的88.6%。

其中,纯电动车型销量为36306辆,插电混 动车型销量33716辆。

新能源汽车产量九月总产量为71,115基本与销量持平。

比亚迪燃油汽车销 售9,015辆,同比下降59%,产量同比下降66%。

上汽集团60010410月08日股份回购上海汽车集团股份有限公司于2021年9月9日通过的《关于以集中竞价方式回购公司股份的议 案》,截至2021年9月30日,通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量合计为21,557,200 股,占公司总股本的比例为0.1845%,购买的最高价格为人民币20.80元/股,购买的最低价格为 人民币19.04元/股,已支付的资金总额为人民币426,641,490.41元(不含交易费用)。

长城汽车60163310月08日股权激励长城汽车股权激励计划首次授予股票期权行权结果:2020年股权激励计划首次授予股票期权第一 个行权期可行权股票期权数量为28,239,034股,行权方式为自主行权,自2021年5月7日起进 入行权期。

9月行权1,057,671股,截止2021年9月30日,共有1,582人参与行权,累计行权 且完成股份过户登记的共27,625,982股,占第一个行权期可行权股票期权总量的97.83%。

资料来源: wind,国信证券经济研究所整理 表5:重点公司盈利预测及估值 公司公司投资20211010总市值 EPS PE 代码名称评级收盘(元) (亿元) 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 601966玲珑轮胎买入36.775051.621.912.21231917 601799星宇股份买入183.955264.205.486.96443426 002920德赛西威增持85.574710.941.311.80916548 601965中国汽研买入15.221510.560.670.84272318 603786科博达买入58.262331.291.572.12453727 000625长安汽车买入17.701,3480.620.650.85292721 002050三花智控增持23.058280.410.550.65564235 600660福耀玻璃增持43.101,1251.041.631.99412622 002594比亚迪增持253.007,2391.551.742.8616314588 601633长城汽车买入53.404,9320.580.971.54925535 600104上汽集团买入19.552,2841.752.232.551198 601238广汽集团增持15.361,5910.580.811.08261914 600066宇通客车买入11.502600.230.540.93502112 601311骆驼股份买入12.211430.650.810.99191512 601689拓普集团增持40.084420.601.071.4673729 600741华域汽车买入23.537421.712.202.4914119 600297广汇汽车增持3.152550.190.330.4117108 300750宁德时代增持534.0012,4372.264.897.6323610970 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 特别提示: 【1】根据《发布证券研究报告暂行规定》(中国证券监督管理委员会公告[2010]28号) 第十二条的规定,我公司特披露:截至2021年10月12日,我公司以自有资金投资持 有“广汇汽车”(600297)118121848股。

国信证券投资评级 类别级别定义 股票 投资评级 买入预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 增持预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 卖出预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影 响,特此声明。

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