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研究报告:平安证券-A股估值报告-071224

研报作者:李先明 来自:平安证券 时间:2007-12-24 14:30:09
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    oo***oo
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    平安证券
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    6 页
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研究报告内容

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A股估值报告 A股估值报告(20071224) 2007年12月24日李先明86-755-22623021 lixianming@pasc.com.cn 一、全球证券市场表现与估值概览 1、全球主要证券市场表现一览 上周全球股市个别发展。

道琼斯、NASDAQ和香港恒指等指数表现活跃,而印度NIFTY、印尼综合等 指数一周下跌超过4%,显示经历前一周的普跌之后,投资者的信心逐步得到恢复。

中资股上周止跌回升,香港国企股和中国海外指数等指数普遍上扬,而前一周表现相对抗跌的MSCIA 更是上涨了2.73%,显示中资股,尤其是A股市场的走势逐步得到活跃,这和我们前一周判断基本一致。

我们认为,短期A股市场持续活跃,市场盈利效应逐步显现,使得短期市场有望继续回升。

同时,作 为支撑中资股持续走强的两大因素——“上市公司业绩快速增长”以及“人民币升值带来的充裕资金供 给”目前仍没有任何改变,使得我们对中资股的中长期表现,同样乐观。

收盘PE 剔除亏 损PE 剔除亏损 PE-E PB 5个交 易日涨 跌(%) 本月以 来涨跌 (%) 本季以 来涨跌 (%) 今年以 来涨跌 (%) 道琼斯13450.6559.3716.5816.004.450.830.59 -3.207.92 NASDAQ 2691.9938.1527.3623.853.372.131.17 -0.3511.46 英国富时1006434.1012.2312.1512.492.370.580.03 -0.513.43 法国CAC 405602.7713.3413.3412.902.02 -0.05 -1.20 -1.981.10 德国DAX 308002.6713.6313.4213.472.070.681.681.8021.31 日经22515257.0028.7327.3337.082.27 -1.66 -2.70 -9.11 -11.43 韩国KOSPI501579.6814.8114.4712.871.80 -2.020.37 -1.6423.80 台湾加权7941.4418.7816.0012.700.78 -2.18 -7.51 -16.201.51 印度NIFTY 5766.5024.8724.8422.255.42 -4.810.0714.8445.38 菲律宾综合3532.9814.8214.8017.702.71 -0.16 -1.27 -1.1218.46 泰国SET 813.6019.1413.1011.861.88 -2.73 -3.88 -3.7719.68 澳大利亚AS306380.8015.3514.8616.652.990.77 -3.23 -3.0413.05 印尼综合2657.9817.8416.9118.943.65 -4.93 -1.1312.6647.21 巴西圣保罗63097.7114.9114.9013.872.521.050.154.3541.88 墨西哥综合29638.4015.5615.5614.833.22 -1.19 -0.44 -2.1712.06 I A股估值报告 2/6 香港国企股15981.8124.5224.5221.894.280.15 -6.97 -6.0954.56 香港中资股6013.3429.0428.9626.154.930.98 -4.293.6780.58 恒指27626.9218.0118.0118.732.890.23 -3.551.7938.38 中国海外84.2526.4926.3423.570.920.71 -5.74 -4.8661.09 MSCIA 4699.020.0041.17 6.072.738.44 -8.44145.03 注:1、除非特别说明,上述数据来源均为Bloomberg系统;业绩计算基准:最近4个季度; 2、MSCI A股的市盈率、市净率计算标准:最近4个季度,剔除亏损,流通股本加权。

3、剔除亏损PE-E的业绩基准为Bloomberg系统提供的未来一年业绩预测数据,剔除亏损公司; 2、A股与全球主要市场的估值比较 12.1513.1013.3413.42 14.4714.8014.8614.9015.5616.0016.58 16.9118.01 24.5224.8426.34 27.3327.3628.96 41.17 44.66 49.29 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 英国富时 10 0 泰国 SE T 法国 CA C 40 德国 DA X 30 韩国 KO SP I5 0 菲律宾综合 澳大利亚 AS 30 巴西圣保罗 墨西哥综合 台湾加权 道琼斯 印尼综合 恒指 香港国企股 印度 NI FT Y 中国海外 日经 22 5 NA SD AQ 香港中资股 MS CI A 上证综合 深证综合 注:1、除非特别说明,数据来源均为Bloomberg系统;业绩基准:最近4个季度,剔除亏损; 2、MSCIA、上证综合、深圳证综合市盈率计算标准:最近4个季度,剔除亏损,流通股本加权。

二、A股市场估值分析 1、A股市盈率及变动趋势 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 2002- 08-16 2002- 12-20 2003- 04-25 2003- 08-29 2003- 12-26 2004- 04-30 2004- 09-03 2004- 12-31 2005- 05-13 2005- 9-9 2005- 12-16 2006- 4-21 2006- 8-25 2006- 12-29 2007- 5-11 2007- 9-7 MSCIAPE中值上轨下轨全市场PE 注:计算MSCI指数PE的时间序列,PE以过去12个月业绩为基准进行计算,以最近50周PE的均值 作为中值,标准差经年化后与中值的乘积作为上轨以及下轨距中值的偏离值。

图中全市场PE指所有A 股股票的PE值。

上周MSCIA成分 股市盈率明显回 升,并且趋势线中 值对估值的支撑作 用明显,显示短期 市场的高估值状 态,预期仍会得到 维持。

上周A股市场平均 市盈率小幅上升, 反映A股市场的高 估值状态,仍被许 多投资者所接受。

同时,基于“2008 年A股公司业绩同 比增长35%”的判 断,我们认为目前 A股公司的动态估 值并没有过分高估。

A股估值报告 3/6 2、A股市净率及变动趋势 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 2004- 04-30 2004- 08-20 2004- 12-03 2005- 03-25 2005-7- 15 2005- 11-4 2006-2- 24 2006-6- 16 2006-9- 29 2007-1- 19 2007-5- 18 2007-8- 31 2007- 12-21 MSCIAPB中值上轨下轨 注:与计算MSCI指数PE值方法类似。

3、A股与H股的相对吸引力分析 -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 2002-10- 25 2003-04- 30 2003-11- 07 2004-05- 21 2004-11- 19 2005-06- 03 2005-11- 11 2006-5-262006-12-12007-6-152007-12- 21 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 相对吸引力上证A股 相对吸引力指数上证指数 资料来源:平安证券 (4.00) (2.00) 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 2002- 10- 11 2003- 1- 24 2003- 5- 9 2003- 8- 22 2003- 12- 5 2004- 3- 19 2004- 7- 2 2004- 10- 15 2005- 1- 28 2005- 5- 13 2005- 8- 26 2005- 12- 9 2006- 3- 24 2006- 7- 7 2006- 10- 20 2007- 2- 2 2007- 5- 25 2007- 9- 7 2007- 12- 21 0 5000 10000 15000 20000 25000 yield gap HSCEI指数 注:YG即yeild gap,是指数PE倒数与10年期交易所债券即期收益率的差,代表了股市相对于债市的 相对吸引力。

MSCIA成分股 平均市净率小幅 回升,趋势线则 持续向上。

从技 术上判断,预期 趋势线中值对估 值的支撑作用较 为明显。

上证指数小幅走 高,相对吸引力指 数则持续在低位徘 徊。

反映支撑短期 市场表现的积极因 素,主要是来自投 资者对A股市场未 来业绩表现的乐观 预期和充裕的资金 供给。

H股指数小幅回升 大幅回落,相对吸 引力指数则从低位 明显回升,从趋势 上判断,短期H股 表现仍存在较大不 确定性,但H股的 估值吸引力逐步得 到提升,将逐步提 升投资者对H股的 参与意愿。

A股估值报告 4/6 4、A股不同行业的表现与估值比较 上周A股市场振荡向上。

A股市场的平均市盈率上升至39.57倍。

基于“2008年A股公司业绩同比增长35%” 的判断,A股公司2008年的动态市盈率只有28倍左右。

在上市公司业绩增长幅度依然超过35%的情况下,A 股公司28倍的动态估值,预期仍会被大部分投资者所接受。

板块方面,除房地产和金融服务两个板块以外,其他板块的估值在上周均出现上升,尤其家用电器、轻工制造 和交通运输等板块的估值,更是较上一周上升了超过7%。

品种选择方面,我们预期短期市场的反弹有望持续,对于前期跌幅居前的有色金属、化工、证券等品种,仍值 得投资者关注,同时,“人民币升值”、“消费升级”和“业绩确定性增长”等因素对航空、食品饮料、医药生 物和机械设备、钢铁等板块带来的投资机会,也值得投资者重点把握。

71 34 77 36373839 40 60 73 43 86 4544 49 67 39 79 5251 35 40 57 67 54 25 51 4644 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 房地产 金融服务 食品饮料 上证 5 0 上证 1 8 0 沪深 3 0 0 上证 A 股 全部 A 股 商业贸易 农林牧渔 交运设备 餐饮旅游 深证 A 股 有色金属 采掘 信息设备 公用事业 综合 电子元器件 机械设备 化工 纺织服装 医药生物 信息服务 建筑建材 黑色金属 交通运输 轻工制造 家用电器 最新前一周 资料来源::WIND.Net;业绩基准:前三季度×4/3,剔除负值; 三、A股、B股、H股差价分析 A、A—H股折价最大(溢价最小)的前10名个股 证券简称A股代码H股代码A股股价H股股价 H股股价换算 成人民币价格 A股相对H股 溢价幅度 海螺水泥600585.CH 914.HK 67.9268.0064.135.91% 中国中铁601390.CH 390.HK 10.599.579.0217.34% 招商银行600036.CH 3968.HK 37.9131.8530.0426.21% 东方电机600875.CH 1072.HK 82.3067.8563.9928.62% 皖通高速600012.CH 995.HK 9.207.266.8534.37% 宁沪高速600377.CH 177.HK 10.728.267.7937.62% 鞍钢股份000898.CH 347.HK 29.4022.5021.2238.56% 中国平安601318.CH 2318.HK 108.2082.1077.4239.75% 交通银行601328.CH 3328.HK 14.9210.9810.3544.09% 中国神华601088.CH 1088.HK 63.5345.9043.2946.77% A股估值报告 5/6 B、A—H股溢价最大(折价最小)的前10名个股 证券简称A股代码H股代码A股股价H股股价 H股股价换算 成人民币价格 A股相对H股 溢价幅度 ST科龙000921.CH 921.HK 8.100.890.84865.07% 洛阳玻璃600876.CH 1108.HK 7.600.870.82826.32% 北人股份600860.CH 187.HK 9.332.472.33300.54% 东北电气000585.CH 42.HK 5.981.651.56284.31% 南京熊猫600775.CH 553.HK 8.962.552.40272.59% 新华制药000756.CH 719.HK 8.902.792.63238.26% 经纬纺机000666.CH 350.HK 10.083.263.07227.87% 南方航空600029.CH 1055.HK 26.569.518.97196.15% 东方航空600115.CH 670.HK 18.736.766.38193.80% 创业环保600874.CH 1065.HK 9.583.533.33187.78% C、A—B股折价最大(溢价最小)的前10名个股 证券简称A股证券代码 B股代码 A股股价B股股价 B股折合人民 币价格 A股相对B股 溢价幅度 九龙山600555.CH 900955.CH 14.131.7212.6211.92% 海南航空600221.CH 900945.CH 12.611.4010.2822.69% 振华港机600320.CH 900947.CH 24.882.6919.7925.71% 大众交通600611.CH 900903.CH 20.492.0214.8338.15% 广电电子600602.CH 900901.CH 7.500.735.3440.41% 华新水泥600801.CH 900933.CH 34.453.3324.5140.53% 陆家嘴600663.CH 900932.CH 23.682.2916.8340.67% 上海三毛600689.CH 900922.CH 13.051.269.2740.78% 华电能源600726.CH 900937.CH 6.660.634.6543.23% 锦州港600190.CH 900952.CH 8.280.785.7344.47% D、A—B股溢价最大(折价最小)的前10名个股 证券简称A股证券代码 B股代码 A股股价B股股价 B股折合人民 币价格 A股相对B股 溢价幅度 沙隆达A 000553.CH 200553.CH 11.604.244.00190.11% *ST天海600751.CH 900938.CH 14.600.755.52164.59% 宝石A 000413.CH 200413.CH 7.232.902.73164.37% *ST赛格000058.CH 200058.CH 8.433.403.21162.91% 深中冠A 000018.CH 200018.CH 8.203.363.17158.79% *ST珠江000505.CH 200505.CH 17.987.467.04155.57% SST华发A 000020.CH 200020.CH 7.243.042.87152.54% 深物业A 000011.CH 200011.CH 12.245.274.97146.28% 长安汽车000625.CH 200625.CH 18.798.157.69144.47% 古井贡酒000596.CH 200596.CH 23.4910.389.79139.97% 此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。

未经平安证券事先 书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。

平安证券不对因使用此报告的材料而引致 的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。

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平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。

本报告及该等报告反映编写分析员的不同设 想、见解及分析方法。

报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。

此报 告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。

为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。

平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。

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