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华泰期货-铁矿石周报:基本面监管博弈,谨防非理性波动-200817

研报作者:孙宏园 来自:华泰期货 时间:2020-08-18 15:58:07
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zp***10
  • 研报出处
    华泰期货
  • 研报页数
    10 页
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研究报告内容

投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院黑色建材组 研究员 孙宏园 021-68755929 sunny@htfc.com 从业资格号:F0233787 投资咨询号:Z0000105 联系人 赵钰 0755-23616492 zhaoyu@htfc.com 从业资格号:F3042576 投资咨询号:Z0015201 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号:F3054463 王海涛 010-64405663 wanghaitao@htfc.com 从业资格号:F3057899 王淼 020-60828507 wangmiao@htfc.com 从业资格号:F3063336 申永刚 010-64405663 shenyonggang@htfc.com 从业资格号:F3063990 华泰期货|铁矿石周报 2020-08-17 基本面监管博弈,谨防非理性波动 周报摘要: 观点: 上周影响市场最大的新闻莫过于钢协大商所连续喊话发声增加可交割品,正当市场议 论纷纷之时,周五盘后一则增加卡拉拉和杨迪为现有2009合约交割品,其中品牌升贴 水分别为85和-25元/吨,成了整个市场的焦点。

这导致新增加的杨迪粉和卡拉拉精粉 迅速成为2009合约最便宜交割品,根据我们的测算,2009仓单成本将直接下降20-30 元/吨,2009合约的贴水幅度同步减少。

除了直接影响仓单成本外,对于可交割量的影 响,由于卡拉拉精粉贸易资源较为小众,可交割量不得而知。

而港口杨迪库存与金布 巴差不多,增大了可交割量。

我们认为近期一系列的政策都体现出对铁矿价格的压制 意图,虽然铁矿石供需基本面情况依然强势,但政策风险已越来越大。

临近交割月可 能会出现非理性波动,建议合理规避风险谨慎对待。

矿石期货市场在监管与供需相博弈的背景下一周维持高位震荡走势,09合约临近交割 月尚有一定贴水有待修复,但是在增加可交割品的背景下修复的道路亦步亦趋。

01合 约由于移仓换月等因素略显偏强,整体多头格局未破。

但是近期政策性的扰动远高于 基本面的博弈,盘中非理性价格较多,给交易带来一定难度。

现货方面,贸易商报盘相对积极,但是挺价意愿也极为明显,低价资源惜售。

钢厂询 盘较多,但是主动成交一般,多为刚需采购为主,目前钢厂烧结库存相对合理,也促 使钢厂有更多的观望空间,可以短暂控制采购节奏。

粉矿现货价格总体表现波动幅度 交期货而言更为平稳偏强一些。

但是块矿较为弱势,部分品种块矿溢价趋近0以及负 值,实属历年罕见。

供应方面:发货和到港情况整体平稳,符合我们近期对发货情况的预估。

Mysteel新口 径铁矿石发运量(8/3-8/9):本期新口径澳洲巴西铁矿发运总量2405万吨,环比增加 32.2万吨;澳洲发货总量1644.5万吨,环比减少24.6万吨;其中澳洲发往中国量1429.1 万吨,环比增加73.4万吨;巴西发货总量760.5万吨,环比增加56.8万吨。

本期全球 发运总量2975.2万吨,环比减少58.2万吨。

Mysteel中国铁矿到港量统计(8/3-8/9,铁矿石事业部陈锐函):全国45港到港总量 到港量2559.1万吨,环比增加30.9万吨;北方六港到港总量为1134.0万吨,环比减少 261.5万吨。

全国26港到港总量为2441.1万吨,环比增加35.3万吨。

需求方面:高炉开工高位,日均铁水产量再创新高,随着钢材消费的恢复,铁矿需求 支撑强劲。

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.93%,环比上周增0.52%,同比去年 同期增4.43%;高炉炼铁产能利用率95.16%,环比增0.41%,同比增7.03%;钢厂盈利 率95.24%,环比持平,同比增12.99%;日均铁水产量253.30万吨,环比增1.09万吨, 华泰期货|铁矿石周报 2020-08-17 同比增18.72万吨。

调研163家钢厂高炉开工率71.27%,环比上周增0.41%,产能利用 率79.93%,降0.09%,剔除淘汰产能的利用率为87.01%,较去年同期增2.36%,钢厂 盈利率82.21%,较上周持平。

库存方面:上周港口库存再度小幅出现下降,压港船只持续增加,盘面交割品粉矿库 存降至历史低位,铁矿库存结构化矛盾突出。

Mysteel全国45个港口进口铁矿库存为 11323.1,较上周降22.7;日均疏港量328.6增12.8。

分量方面,澳矿5882.4降241.6, 巴西矿2775.6增122.8,贸易矿5569.4降23,球团1102.3增53.4,精粉998.1降11,块 矿2573.7增36,粗粉6648.99降101.2;在港船舶数177条增9条。

(单位:万吨) 整体上看,目前成材端消费良好,铁矿发运隐忧仍在以及粉矿库存结构性矛盾,是推 动本轮铁矿石上涨的主要因素。

虽然目前看供给端问题在环比改善,库存呈现小范围 的累库,但是叠加即将到来的消费旺季,阶段性的供需矛盾没有得到根本性的解决, 支撑上涨的动能虽有所减弱,但是还未到趋势性反转的时刻。

考虑到后期全球铁矿发 运增量有限、钢材消费的韧性仍在、全球各行各业逐渐复工复产,以及铁矿可交割品 偏紧等因素,依然推荐回调做多,后续关注钢材消费是否兑现以及海外主流矿山的发 运情况,同时需重点关注监管动态。

策略: 单边:中性偏多,回调买入01,不追多(谨防政策风险) 跨品种:无 期现:无 期权:无 关注及风险点:监管干预、钢材消费持续性、压港问题、国内外疫情发展情况、国内 经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、 人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、中美贸易摩擦等。

华泰期货|铁矿石周报 2020-08-17 一、上周期现价格同涨,基差维持平稳 图1:铁矿62%普氏指数季节性价格走势 单位:美元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 图2:普氏65%与62%价格对比 单位:美元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-052020-01-05 普氏铁矿62%普氏铁矿65%普氏65-62价差(右轴) 华泰期货|铁矿石周报 2020-08-17 图3:普氏62%与58%价格对比 单位:美元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 图4:铁矿石近三年主力合约月间差(横坐标:交易日倒序) 单位:元/吨 数据来源:华泰期货研究院 价格方面,在无政策干扰的情况下较为强势,易涨难跌,尤其是盘面代表的的可交割品粉矿。

相比较而言,块矿和球团偏弱,部分品种块矿溢价趋近于0附近,历年罕见。

0 3 6 9 12 15 18 21 30 50 70 90 110 130 2015-01-052017-01-052019-01-052021-01-05 普氏铁矿62% Platts 58%Fe指数铁矿62-58价差(右轴) -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 1661561461361261161069686766656463626166 I1901-I1905 I1905-I1909 I1909-I2001 I2001-I2005 I2009-I2101 I2101-I2105 I1801-I1805 I1805-I1809 I1809-I1901 I2005-I2009 华泰期货|铁矿石周报 2020-08-17 二、澳巴发运态势 图5:澳洲和巴西铁矿发货量(5周移动平均) 单位:万吨 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图6:巴西铁矿发货量(5周移动平均) 单位:万吨 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 13579111315171921232527293133353739414345474951 2017 2018 2019 2020 350 450 550 650 750 850 950 13579111315171921232527293133353739414345474951 2017 2018 2019 2020 华泰期货|铁矿石周报 2020-08-17 图7:澳大利亚铁矿发货量(5周移动平均) 单位:万吨 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 发运量整体平稳巴西有所恢复,澳洲由于检修原因略有减量,整体还处于平稳态势,看后续是 否有超预期表现。

三、高炉产能利用率微增、疏港因封港解除大幅回升 图8:全国163家高炉开工率 单位:% 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 13579111315171921232527293133353739414345474951 2017 2018 2019 2020 55 60 65 70 75 80 85 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 华泰期货|铁矿石周报 2020-08-17 图9:铁矿石45港口日均疏港量(周度) 单位:万吨 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图10:64家钢厂烧结矿日耗(周均) 单位:万吨 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 高炉开工依旧旺盛,疏港创下历年新高,铁矿需求近期无忧,这也是当下铁矿价格高居不下的 症结所在。

220 240 260 280 300 320 340 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 20 30 40 50 60 70 80 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2018 2019 2020 华泰期货|铁矿石周报 2020-08-17 四、铁矿石港口库存微降 图11:我国铁矿石港口库存季节性变化(周度) 单位:万吨 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图12:64家钢厂进口烧结粉矿库存(周度) 单位:万吨 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 库存短期走势平稳,随着后续发运增加,库存结构性改善,但是不改偏紧的总体格局。

五、后市展望、策略及风险点 整体上看,目前成材端消费良好,铁矿发运隐忧仍在以及粉矿库存结构性矛盾,是推动本 轮铁矿石上涨的主要因素。

虽然目前看供给端问题在环比改善,库存呈现小范围的累库, 但是叠加即将到来的消费旺季,阶段性的供需矛盾没有得到根本性的解决,支撑上涨的动 能虽有所减弱,但是还未到趋势性反转的时刻。

考虑到后期全球铁矿发运增量有限、钢材 消费的韧性仍在、全球各行各业逐渐复工复产,以及铁矿可交割品偏紧等因素,依然推荐 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 华泰期货|铁矿石周报 2020-08-17 回调做多,后续关注钢材消费是否兑现以及海外主流矿山的发运情况,同时需重点关注监 管动态。

策略: 单边:中性偏多,回调买入01,不追多(谨防政策风险) 跨品种:无 期现:无 期权:无 关注及风险点:监管干预、钢材消费持续性、压港问题、国内外疫情发展情况、国内经济 刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币 大幅波动、巴西矿山停复产动态、中美贸易摩擦等。

华泰期货|铁矿石周报 2020-08-17 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性 不作任何保证。

本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。

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