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克明面业:平安证券-克明面业-002661-疫情利好仍未减弱,业绩延续高增势头-200522

研报作者:刘彪 来自:平安证券 时间:2020-05-22 11:00:50
  • 股票名称
    克明面业
  • 股票代码
    002661
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    go***lw
  • 研报出处
    平安证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    427 KB
研究报告内容

食品饮料 2020年05月22日 克明面业(002661) 疫情利好仍未减弱,业绩延续高增势头 公司报告 公司事项点评公司报告公司半年报点评 推荐(维持) 现价:18.12元 主要数据 行业食品饮料 公司网址 大股东/持股南县克明食品集团有限公司 /28.00% 实际控制人陈克明 总股本(百万股) 329 流通A股(百万股) 325 流通B/H股(百万股) 0 总市值(亿元) 59.64 流通A股市值(亿元) 58.86 每股净资产(元) 7.13 资产负债率(%) 51.6 行情走势图 相关研究报告 《克明面业*002661*短期业绩弹性显现,关注长 期成长潜力》 2020-04-20 《克明面业*002661*单季利润实现高增,向好趋 势有望延续》 2020-03-04 《克明面业*002661*促销减缓致收入增速放缓, 利润弹性有望继续凸显》 2020-02-26 《克明面业*002661*产品动销向好,转型稳步推 进》 2020-02-05 证券分析师 刘彪投资咨询资格编号 S1060518070002 0755-33547353 LIUBIAO018@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。

投资要点 事项: 公司公布2020年半年度业绩预告,预计1H20实现归母净利润1.80~2.30亿元, 同比+73.0%~121.0%.测算2Q20实现归母净利润0.76~1.26亿元,同比 +77.6%~+194.1%。

平安观点: 需求依然强劲,收入有望快速增长:疫情对外出就餐仍有负面影响,挂面、 方便面属于家庭刚需品,需求仍保持强劲增长。

公司一方面以较高的产能 利用率积极满足下游订单需求,另一方面减少促销、力推高端产品,我们 预计公司2Q20有望实现量价齐升,收入在前期低基数(1Q19高性价比新 品铺货导致2Q19收入基数偏低)下实现快速增长。

往2H20看,虽挂面需 求边际减弱,但考虑2H19因渠道去库存及缩小促销力度而仍有低基数效 应,收入或延续高增长趋势。

多因素共同推动,公司净利率或明显提升:二季度一般为挂面销售淡季, 历史促销力度偏大,2Q20继续受益疫情影响,买赠促销力度或明显缩小, 毛利率有望同比大幅提升,这或是公司净利率提升的核心推力。

其次,得 益于债务结构优化,公司财务费用或同比有所下降,销售费用率或在收入 增长&费用节约下稳中有降。

往后展望,随着疫情影响消退,消费者价格 敏感性提升或推动公司促销力度&品项结构回归常态,公司净利率或有所 回落。

业绩快速释放,维持“推荐”评级:疫情影响下,行业需求增长明显且竞 争有所缓和,公司2Q20业绩弹性继续体现。

长期看,公司高端挂面龙头 地位巩固,低端挂面正逐步发力,有望分享低端挂面行业快速洗牌期红利, 打造新增长引擎。

基于疫情利好超预期,我们将公司20年EPS预测从 0.80上调至0.86元,维持21-22年EPS分别为0.98、1.14元的预测, 对应PE分别为21.1X、18.5X、15.9X,维持“推荐”评级。

2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,856 3,034 3,590 4,219 4,902 YoY(%) 25.9 6.2 18.3 17.5 16.2 净利润(百万元) 186 207 283 323 374 YoY(%) 65.0 11.2 36.8 14.2 15.9 毛利率(%) 23.6 24.6 26.1 24.2 23.3 净利率(%) 6.5 6.8 7.8 7.6 7.6 ROE(%) 8.3 9.2 11.5 12.3 13.1 EPS(摊薄/元) 0.57 0.63 0.86 0.98 1.14 P/E(倍) 32.4 28.8 21.1 18.5 15.9 P/B(倍) 2.7 2.7 2.4 2.3 2.1 -40% -20% 0% 20% 40% May-19 Aug-19 Nov-19 Feb-20 克明面业沪深300 证券研究报告 克明面业﹒公司事项点评 风险提示:1、行业竞争加剧的风险:挂面行业产能过剩,产品偏同质化,存在竞争加剧的可能性; 2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内 消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料面 粉成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。

克明面业﹒公司事项点评 资产负债表 单位:百万元 会计年度2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产1,645 2,049 2,450 2,385 现金490 890 1,041 729 应收票据及应收账款233 286 329 386 其他应收款0 3 2 3 预付账款132 152 184 216 存货333 611 767 903 其他流动资产457 108 127 147 非流动资产2,476 2,664 2,738 2,736 长期投资39 39 39 39 固定资产1,344 1,797 1,959 2,008 无形资产239 239 240 241 其他非流动资产853 588 500 449 资产总计4,121 4,712 5,188 5,121 流动负债1,781 2,168 2,464 2,184 短期借款471 921 921 521 应付票据及应付账款741 430 776 761 其他流动负债569 818 766 903 非流动负债93 93 93 93 长期借款46 46 46 46 其他非流动负债47 47 47 47 负债合计1,873 2,261 2,556 2,277 少数股东权益0 -1 -2 -3 股本329 329 329 329 资本公积1,333 1,337 1,337 1,337 留存收益704 904 1,086 1,298 归属母公司股东权益2,248 2,453 2,634 2,847 负债和股东权益4,121 4,712 5,188 5,121 现金流量表 单位:百万元 会计年度2019A 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流381 407 662 567 净利润207 283 323 374 折旧摊销105 126 181 213 财务费用66 51 102 92 投资损失0 0 0 0 营运资金变动740 -65 44 -125 其他经营现金流-737 11 12 12 投资活动现金流-231 -329 -267 -225 资本支出331 329 267 225 长期投资0 0 0 0 其他投资现金流-562 -658 -534 -450 筹资活动现金流-364 321 -243 -654 短期借款-319 450 0 -400 长期借款453 0 0 0 普通股增加0 0 0 0 资本公积增加0 4 0 0 其他筹资现金流-497 -133 -243 -254 现金净增加额-215 399 151 -312 利润表 单位:百万元 会计年度2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入3,034 3,590 4,219 4,902 营业成本2,288 2,655 3,197 3,761 营业税金及附加20 22 26 31 营业费用341 394 381 425 管理费用123 143 138 153 研发费用29 31 34 39 财务费用66 51 102 92 资产减值损失-2 -2 -2 -2 其他收益37 37 37 37 公允价值变动收益0 0 0 0 投资净收益22 15 20 22 资产处置收益0 0 0 0 营业利润248 345 395 458 营业外收入1 1 1 2 营业外支出3 4 4 4 利润总额246 343 392 455 所得税39 61 70 81 净利润207 282 322 373 少数股东损益0 -1 -1 -1 归属母公司净利润207 283 323 374 EBITDA 429 534 689 775 EPS(元) 0.63 0.86 0.98 1.14 主要财务比率 会计年度2019A 2020E 2021E 2022E 成长能力 营业收入(%) 6.2 18.3 17.5 16.2 营业利润(%) 7.4 39.3 14.3 16.0 归属于母公司净利润(%) 11.2 36.8 14.2 15.9 获利能力 毛利率(%) 24.6 26.1 24.2 23.3 净利率(%) 6.8 7.8 7.6 7.6 ROE(%) 9.2 11.5 12.3 13.1 ROIC(%) 8.0 8.4 10.0 11.6 偿债能力 资产负债率(%) 45.5 48.0 49.3 44.5 净负债比率(%) 21.3 21.6 14.4 10.2 流动比率0.92 0.94 0.99 1.09 速动比率0.74 0.66 0.68 0.68 营运能力 总资产周转率0.75 0.81 0.85 0.95 应收账款周转率 应付账款周转率6.2 4.5 5.3 4.9 每股指标(元) 每股收益(最新摊薄) 0.63 0.86 0.98 1.14 每股经营现金流(最新摊薄) 1.16 1.24 2.01 1.72 每股净资产(最新摊薄) 6.84 7.45 8.00 8.65 估值比率 P/E 28.8 21.1 18.5 15.9 P/B 2.7 2.4 2.3 2.1 EV/EBITDA 16.1 13.8 10.7 9.0 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上) 推 荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间) 中 性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间) 回 避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上) 中 性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间) 弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。

本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究 产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。

本公司研究报告仅提供给上述 特定客户,并不面向公众发布。

未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

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