当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:平安证券-早讯-060919

研报作者:黎灿华 来自:平安证券 时间:2006-09-19 09:38:09
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    kej****009
  • 研报出处
    平安证券
  • 研报页数
    6 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    226 KB
研究报告内容

编辑:黎灿华 (0755) 82262888-3690 lich@pasc.com.cn 2006年09月19日第558期 平安早讯 平板电视出口退税由13%提高至17%,使国内平板电视出口毛利率提高4%。

关注出口量大 的GTCL、G厦华、G海信。

市场数据 收盘前收盘涨跌幅(%)成交金额(亿元)成交金额增减(%) 上证指数1732.981721.040.69240.17 -1.94 上证B股98.5589.879.664.34261.67 深证成指4238.284183.751.30122.7310.86 深证B股314.38291.018.034.83519.23 恒生指数17387.2117237.650.87 国企指数6965.556904.750.88 红筹指数2578.652544.071.36 道琼斯数1155511560.77 -0.05 纳斯达克2235.752235.590.01 G股定价G洪都(600316) 理论除权价26.79元 预计上市价28.00元 信息解读 消息1:液晶电视(海关税号:85281238和85281239)、等离子电视(85281248和85281249)、 彩色视频投影机(85283010)的出口退税率由原来的13%上调为17%。

平安观点:由于平板电视出口增长迅速,并且在全球高端市场正迅速替代CRT彩电,此次出口 退税调整对彩电类上市公司,尤其对出口量较大的GTCL、G厦华构成重大利好,出口毛利率将 有4%左右的提高。

建议关注GTCL、G厦华、G海信等彩电出口量较大的上市公司。

(邵青) 最新研究报告 报告:G深高速发行可分离债——摊薄降低内在价值,下调至“推荐”。

内容提要:公司公告发行15亿可分离交易可转债,具体情况包括:1、6年期债,面值100元, 每年付息,最后一年还本,债券利率未定。

2、每张债券附送22个认购权证,认购权证存续期 两年,上市满2年后的前10个交易日为行权期,每个权证可以认购1股公司股票。

认购价格 不低于募集说明书公告日的前20个交易日A\H股均价110%、公告前一日的A\H股均价。

3、 向A股流通股东优先配售,配售比例未定。

平安观点:1、此次发行安排再次显现了公司优秀的管理能力:应当说,采用转债融资比之前 我们预期的公司完全依靠债务方式融资要差。

不过我们仍然觉得公司的设计非常巧妙,显示出 平安早讯 2/6 良好的财务管理能力。

此次安排,公司可以用较低的利率获取一笔长期资金,规避了未来加息 影响。

由于公司认购权证的潜在价值加上目前市场对权证的普遍高估,公司即使以较低利率发 债也可能会受到市场的追捧。

同时对老股东的优先配售权则明显提升现有股票的吸引力。

推 动公司以一个较高的价格发行新股。

可以说在目前的市场下,可分离转债对公司来说是极优选 择。

管理层这种优秀的管理能力是深高速核心价值所在。

2、方案对流通股东的价值在于优先 配售可能获得权证的潜在价值:此次发行的认购权证的行权日在2009年上半年。

为市场所普 遍认可的是,由于在建项目的陆续投入,公司2009年业绩出现明显的提升,根据我们的预测, 公司09年未摊薄业绩将可以达到0.45元以上。

因此公司的认购权证的价值可能远高于理论 价值,而对老股东的优先配售,使得老股东有机会以理论价格获取权证,这是此方案最有吸引 力的地方,不过企业债未来则完全暴露在加息的风险之下。

3、下调公司评级至“推荐”:逻 辑上说,目前股价上涨意味着行权价的提升,将降低认购权证的价值。

但是乐于炒作权证的人 可能会对优先配售权产生浓厚的兴趣,在目前一切参数还没有确定的情况下,猜测这种博弈的 结果几乎没有意义。

不过转债对业绩的摊薄作用显然存在,这将降低公司每股的内在价值。

根 据我们之前的贴现结果,公司的价值在5.65元左右,考虑到此次转债股本扩张和财务费用节 省双重作用,摊薄影响在13%左右,股票的内在价值为4.91元,对比目前价格尚有10%左右的 空间,我们下调公司的评级至“推荐”。

(田亚琳) 报告:煤炭出口退税率调整快评——政策调整的最终目的是节能降耗而不仅为增加煤企负担。

内容提要:9日14日,财政部、发展改革委、商务部、海关总署、国家税务总局五部委联合 发布了《关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》。

1、《通知》 指出:对进出口税则第25章除盐、水泥以外的所有非金属类矿产品,煤炭,天然气,石蜡, 沥青,硅,砷,石料材,有色金属及废料等金属陶瓷;25种农药及中间体,部分成品革,铅 酸蓄电池,氧化汞电池等;细山羊毛、木炭、枕木、软木制品、部分木材初级制品等,取消出 口退税政策。

2、《通知》要求,新的政策自2006年9月15日起执行。

对2006年9月14日 (含14日)之前已经签定的出口合同,凡在2006年12月14日(含14日)之前报关出口的 上述调整出口退税率的货物,出口企业可以选择继续按调整之前的出口退税率办理退税。

但是 出口企业必须在2006年9月30日之前持合同文本到主管出口退税的税务机关登记备案,逾期 未能备案的、以及2006年12月15日以后报关出口的,一律按调整后的出口退税率执行。

平安观点:1、从历史看,出口退税政策调整对我国煤炭出口量影响明显。

2、预期煤炭出口量 的减少,对国内煤炭供求总量影响较小。

3、出口退税政策的取消,不影响上市公司2006年业 绩,2007年业绩影响中性。

4、增加煤炭资源产品成本不是政策调整的最终目的,国家政策的 最终导向应是节能降耗,对煤炭行业整体仍持谨慎乐观态度。

5、关注煤炭企业的大集团整合。

建议投资者关注产业整合受惠龙头煤炭上市公司。

维持对兖州煤业(600188)“强烈推荐”、 西山煤电(000983)“推荐”、国阳新能(600348)“推荐”评级。

(张响东) 报告:电子信息产品出口退税率调整快评——电子元器件、平板电视、电子设备制造业普遍 受益。

内容提要:9日14日,财政部、发展改革委、商务部、海关总署、国家税务总局五部委联合 发布了《关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》,自2006年 9月15日起调整部分出口商品的出口退税率。

本次出口退税调整涉及到了50类电子信息及 家电产品,其中:电子元器件类中:片式阻容元件(海关税号:85322410和85332110)、薄 膜电容器(85322590)、金属永磁与其他永磁体(85051190和85051190)、线路板(85043190)、 液晶显示板(90138030)等19项产品的出口退税率由原来的13%上调为17%。

整机类产品中: 液晶电视(海关税号:85281238和85281239)、等离子电视(85281248和85281249)、彩色 平安早讯 3/6 视频投影机(85283010)、数字电视设备、移动通信设备等31项产品的出口退税率由原来的 13%上调为17%。

平安观点:1、除集成电路外,此次出口退税调升几乎涉及所有电子元器件,这对于直接和间 接出口额较大的电子元器件企业影响较大。

如G生益、G法拉、G三环等。

2、对于液晶显示板 类上市公司,由于产品价格波动剧烈,出口退税的影响力有限。

3、由于平板电视出口增长迅 速,并且在全球高端市场正迅速替代CRT彩电,此次出口退税调整对彩电类上市公司,尤其对 出口量较大的GTCL、G厦华构成重大利好。

4、电子设备类上市公司中,G中兴与G波导出口 依赖程度较高;同洲电子的数字机顶盒进70%出口;G泰豪的集装箱检测系统、电机等,出口 退税调升都将对公司盈利产生积极影响。

(邵青) 报告:原油价格下跌也许是双刃剑——G中海业绩对原油价格下跌的敏感性分析。

内容提要:过去两周油价快速下跌,NYMEX轻质原油10月份合约最新报价63.33美元/桶,新 加坡380CST船用柴油最新报价281美元/吨,较8月初报价跌幅均接近20%。

平安观点:燃油成本占G中海(600026)上半年主营业务成本的42.1%,但由于各项业务定价 机制不同,主营业务利润并不会随着燃油成本下降而同步上升。

我们根据业务结构进行了业绩 对油价的单因素敏感性分析。

我们认为,油价的波动是难以预测的,即使下跌也是一个复杂的 过程。

油价如果真的进入下降通道,对于远洋油运的运价也会产生压力,对业绩的影响并非单 因素模型可以预测。

我们9月1日报告业绩预测模型已经假设2007年油价跌至65.7美元,基 于保守原则,暂不调升2006-2007年业绩预测。

G中海价值的挖掘取决于投资者是否认同电煤 业务的成长性与价值重估。

经过对历史数据的分析以及过去两月的数次调研,我们对G中海持 续扩大沿海电煤市场占有率更具信心。

按照我们9月1日“计划运力增长”对应的业绩预测, 我们预计2007年EPS将达到0.949元,调高目标价格为9.11元。

同时考虑到公司干散货业务 重组预期,维持“强烈推荐”评级。

具体的模型和假设可以参考我们9月1日的报告《G中海 ——关注造船订单之外的成长性》。

(杨建标) 报告:福建众和(002070)上市定价报告——快速成长的印染企业,建议以询价上限申购, 预计上市定价在10.2~11.2元。

内容提要:1、纺织印染行业是国内最早完全市场化的行业之一。

我国印染行业在常规品种的 制造技术和国外差距已不明显,但产品档次和质量、技术创新水平、装备水平、绿色生态发展 等仍是印染行业存在的突出问题。

2、公司的竞争优势主要表现在ODM盈利模式、技术优势和 区域优势。

3、2005年和2006年1-6月,公司实现销售收入分别同比增长7.9%和4.2%,主营 利润同比增长11.5%和19.2%,净利润同比增长9.1%和32.6%。

毛利率由04年的13.4%提高 至05年和06年1-6月的19.8%和21.0%。

由于产品品种结构发生变化,毛利率水平明显上升, 并远高于行业平均水平。

4、预计公司的募集项目将在08年投产,06年和07年的业绩增长主 要在于对厦门华印公司收购带来的规模扩张。

预计06年和07年每股收益为0.48元和0.65 元。

5、中小板纺织服装行业06、07年平均PE分别为21.2倍和18.3倍,参考此定价标准, 预计福建众和对应价格分别为10.20元和11.90元。

公司二级市场的合理定价区间应为10.2 元-11.2元。

考虑到新股估值可能会远高于中小板同行业公司的平均水平,预计上市首日PE 有望达到25倍,对应的股价区间为11.4-12.6元。

风险提示:1、行业竞争非常激烈。

2、福利企业的政策变化。

(梁希民) 报告:G许继(000400)调研跟踪报告——良好预期不改,维持“强烈推荐”。

平安早讯 4/6 内容提要:1、我们认为,投资者对公司传统业务(我们将“非直流业务”统称为“传统业务”) 的担心是过虑的。

依据我们跟踪的信息,传统业务收入的下降和毛利率的提升主要缘于公司销 售策略的调整。

2、预计2007年公司换流阀和直流保护业务的收入可分别实现3.4亿和1.8 亿,实现净利合计为8700万,以增发后股本计算,预计为07EPS增厚0.21元。

预计2008-2010 年直流业务实现净利合计为20000万,以增发后股本计算,对EPS的贡献为0.48元。

3、我们 认为,直流技术的成熟度、所得税率、技术费的处理等相关因素不影响直流项目的总体进度, 对公司成长性也无大的影响。

4、预计06年和07年EPS分别为0.40元和0.62元,以9月15 日的收盘价9.01元对应的PE分别为22.5倍和14.5倍。

我们认为,以相关可比公司平均PE 水平23-24倍测算,G许继对应的目标价在14.26-14.90元,距离目前价位尚有50%以上的涨 幅,我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示:资产注入是业绩实现跨越式增长的关键,但其进度仍具有一定的不确定性。

(何本 虎) 平安测市 A股:呈现普涨走势 周一A股市场继续振荡走高。

上证指数上涨了11.94点,收于1732.99点,成交240.2亿元;深圳 成指上涨了54.52点,收于4238.28点,成交123.1亿元。

个股方面,G物华(600247)、G深机场(000089)等个股以涨停报收,而*ST朝华(000688)、 *ST磁卡(600800)等个股则逆市下跌超过3%。

走势上看,周一A股市场基本呈现普涨走势,两市合计只有128家个股下跌,显示短期市场的信 心有所恢复。

由此也使得短期市场的走势依然值得期待。

(李先明) B股:表现强势 周一B股市场走出凌厉上涨行情。

上证B指上涨了8.67点,报收于98.55点,涨幅为9.65%,成交 43421万元。

深圳B指则上涨了8.03%,报收于314.38点,成交51918万元。

个股方面,周一B股全线上涨,其中涨停的个股达93家,涨幅最小的*ST东海B(200613)也上 涨了4.69%。

整体来看,周一B股突然大幅飙升,上证指数几乎以涨停报收,反映投资者对于前期的“A、B 股合并”传闻报以了积极预期。

我们认为,A、B股的合并是迟早的事,这事实也是市场普遍共识,但是我们不认为在短期内 会合并,或者说依然有较长的路要走。

我们认为,昨日的上涨主要来自三方面的因素,第一技 术上经过3个月的调整后,有再度向上的要求,第二而近期A股市场上涨较多B股本身也有补涨 要求,第三还有近期人民币升值加快的刺激。

我们认为,虽然昨日涨幅很大,短期也许面临一 定的调整压力,但未来的空间依然较大,因此,建议投资者坚决持股,以及逢低大胆介入,特 别关注基本面较好,而A、B股差价大的个股。

(罗晓鸣、李先明) 热点:增厚业绩的定向增发成为资金新目标 18日深圳机场(000089)发布公告,将以集团定向增发的方式收购资产,并重新划分航空业务 收入分成比例。

有关机构预计收购后将增厚公司业绩0.02-0.03元。

公告当日该股复牌后涨停。

平安早讯 5/6 类似的案例还有G东华(600393)、G阳之光(600673)等。

今年以来,定向增发已成为多数公 司便捷的融资方式。

但定向增发也是有区别的,从投资的角度,只有那些能带来优质资产、增 厚业绩的定向增发才会成为资金新宠。

因此我们要重点研究个案,区别对待。

(郑明俊) 平安证券综合研究所投资评级:  强烈推荐 预计6个月内,股价涨幅超过20%。

 推荐 预计6个月内,股价涨幅介于10%-20%之间。

 中性 预计6个月内,股价浮动区间为±10%之间。

 回避 预计6个月内,股价跌幅超过10%。

此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。

未经平安 证券事先书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何 其它人。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报 告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。

平安证券不对因使用此 报告的材料而引致的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。

客户并不能尽依靠此报告而取代行 使独立判断。

平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。

本报告及该等报告反映编写分析员的 不同设想、见解及分析方法。

报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可 随时更改。

此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。

为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证 券有限责任公司的立场。

平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。

平安证券有限责任公司2006版权所有。

保留一切权利。

综合研究所 地址:深圳八卦三路平安大厦三楼 邮编:518029 电话: (0755) 82262888 传真: (0755) 82449257

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载