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中信证券-一周研读:布局蓝筹良机显现-211203

研报作者: 来自:中信证券 时间:2021-12-03 10:54:25
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    (PDF)
  • 发布者
    ma***ad
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    中信证券
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    10 页
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研究报告内容

布局蓝筹良机显现 一周研读|2021.11.28—2021.12.3 关键词 【布局蓝筹】【11月经济数据】 新版《一周研读》每周一期,逢周五发布 一周研读|2021.11.28-2021.12.3 1 【布局蓝筹】 南非新毒株短期对市场情绪有冲击,但也带来布局跨年蓝筹行情的良机,中期增量资金布局和年末机 构博弈下,以各行业龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰。

【A股策略:新毒株冲击带来布局良机】 南非新毒株短期对市场情绪有冲击,但也会带来布局跨年蓝筹行情的良机,中期增量资金布局和年末机构博 弈下,以各行业龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰。

在疫情演变和外围形势方面,南非新毒株阴霾短期压制 市场情绪,未来发展趋势尚不明朗,海外经济恢复和货币宽松退出节奏可能放缓,且政策应对空间已不如前;但 是,独特的疫情防控策略下,中国经济受新毒株扰动概率很低,在全球供应链中重要性将进一步提升,相对增速 优势也更明显,人民币资产避险价值将提升,外资对A股的增配可能提速。

国内政策和经济走势方面,“以我为主” 的国内政策仍有底线思维,对于地产依然维持“托底不刺激”的政策风格;预计12月的中央经济工作会议对稳增 长表态将更积极,提高国内经济运行逐季改善的确定性。

流动性和投资者行为方面,宏观流动性跨年宽裕,预计 未来一年以再贷款投放的基础货币可能超万亿;权益在国内居民大类资产配置中更受青睐,市场流动性依然充裕; 市场增量资金依然以机构为主导,而年底机构博弈将更注重来年布局。

配置上,以各板块龙头品种为代表的蓝筹 主线将更加清晰,建议继续坚定围绕“三个低位”布局。

【A股策略:关注中游制造的配置价值】 2021年中游制造面临两个最主要的压制因素,一是上游原材料的涨价和限电等压缩中游利润空间,二是“缺 芯”等供应链问题持续压制资本开支的回暖,目前来看预计这两个问题在今年年底到明年一季度均能得到边际改 善,在工业板块内部体现为上游开始向中游让利。

考虑到12月多数机构结束内部考核,开始为2022年布局,我 们认为中游制造的配置价值凸显。

【海外策略:关注互联网龙头、光伏新能源、汽车零部件等】 11月港股市场经历了再次探底,恒生、国企指数创今年以来新低,单月分别调整7.5%/6.6%。

当前时点港股 市场已基本price in近期国内外市场的悲观预期,包括南非新毒株Omicron对于全球新一轮“封锁”的冲击、通 胀压力上行影响美联储加快Taper节奏等。

国内方面,产业政策监管正明朗化,反垄断监管之于互联网龙头盈利 前景逐渐清晰,电子烟、职业教育等监管政策陆续出台,港股稀缺性资产有望迎来价值重估,离岸中资股料将在 内外情绪面冲击下迎来布局跨年行情的良机,配置上我们建议关注长期价值重估下的互联网龙头,碳中和背景下 高资本开支行业中的光伏新能源、半导体,前期受成本端压制的汽车零部件,以及潜在被纳入“港股通”标的的 投资机会。

本期组合,我们在海外中资股组合中调入融创服务,在A股组合中调入爱玛科技、保隆科技。

【疫苗板块及产业链:新型突变Omicore短期提振板块情绪】 疫苗板块及产业链:新型突变Omicore短期提振板块情绪。

同时,新冠疫苗泛流感化接种,销售具备一定永 续性,有望提升板块估值,我们持续看好疫苗板块的投资机会,目前存在一定左侧机会。

建议关注智飞生物(重 组蛋白路径新冠疫苗EUA,代理HPV持续放量)、康希诺(H)(建议港股,单针腺病毒载体新冠疫苗)、沃森生物(与 艾博合作研制mRNA路径新冠疫苗,目前正处于临床试验三期)、康泰生物(国内灭活苗中最高中和抗体滴度比值)。

时间催化剂方面,建议关注康希诺的吸入剂型,以及年底明年初沃森mRNA三期的中期分析数据。

同时建议关注政 策性免疫相关的流感疫苗板块,百克生物、金迪克、华兰生物等有望走出独立行情。

一周研读|2021.11.28-2021.12.3 2 新冠口服小分子药物:情绪面上短期利好新冠相关药物,后续新冠相关药物及疫苗投资机会取决于国际竞争力 及订单产能的释放,建议密切关注开拓药业等抗新冠药物的临床三期试验进一步数据。

IVD、器械等疫情受益标的: 短期提振板块情绪,海外呼吸机、监护仪等相关订单有望增加,迈瑞医疗等相关公司有望受益,预计长期仍将受 益于医疗大基建周期。

【房地产:2022年3月,行业有望迎来新起点】 销售和房价加速下行的态势得到遏制。

消费者顾虑交付问题,低信用公司继续降价已经无法获得边际加快销 售速度的结果。

重点城市的二手房市场有开始稳住的迹象,按揭则将成为2022年春天稳定市场的关键力量。

我们 看好销售领先于开发企业信用复苏,也看好信用风险外溢告一段落。

我们认为,由于销售复苏将明显先行于信用整体复苏,我们看好贝壳多过看好开发企业;与此同时,开发行 业的一部分公司仍然存在信用问题,更多公司存在盈利能力大幅下降的问题。

我们推荐盈利能力预计下降不多, 资金链较为安全的开发企业,包括保利发展、招商蛇口、龙湖集团、万科A和华润置地。

【蓝黛科技:传动与显示业务齐飞】 公司积极开发新产品,拥抱新能源车,并拓展一线客户,抓住传动与显示行业技术升级、电动化和智能化趋 势。

我们看好公司显示业务构建触控一体化生产,绑定优质客户,并发力车载市场;传动业务转向大客户战略, 抓住电动化浪潮。

考虑可比公司估值情况、两大业务成长路径清晰及行业高景气度,给予公司2022年25倍PE, 对应目标价14元,首次覆盖,给予“买入”评级。

【中科电气:兼具技术底蕴与成本优势,需求爆发驱动成长】 受益全球电动车和储能发展,锂电池行业步入高成长阶段,带来石墨负极材料需求放量。

公司2017年收购人 造石墨负极行业领先企业——星城石墨(现名“中科星城”),其兼具技术和成本优势。

公司并购后积极赋能星城 石墨,扩张产能,延伸产业链布局。

下游客户不断升级,进入宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、SKI等大 客户,需求爆发驱动业绩增长。

参考可比公司,给予公司2022年负极业务50x PE,磁电装备业务10x PE,对应 2022年目标市值约320亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。

【中国建材:减值之探源溯流】 中国建材作为我国产能体量最大的水泥龙头,具备央企资源优势,同时主营业务中具备持续增长性的新材料 业务利润贡献已超过30%,但公司估值却明显低于水泥行业平均。

我们认为压制因素除了市场对多业务央企平台给 予的估值折价外,主要是对其高负债率、高减值计提、高资本开支的担忧。

通过本篇报告,我们分析了历史上这 些因素产生的原因,并对未来趋势做了展望。

综合来看,我们认为公司今年开始会迎来净利润的明显释放,资产 负债表质量及相对竞争力将进一步转优,估值具备明显提升空间,维持“买入”评级。

【蓝思科技:玻璃金属一体化平台龙头,垂直整合打开十年增长空间】 公司是消费电子和智能汽车结构件龙头,业务从手机扩展到AIoT、AR/VR,智能汽车组件、光伏玻璃等。

此 外,横向来看,公司产品横跨玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶等新材料;纵向来看,公司整机组装业务成熟落 地。

我们预测公司2021/22/23年净利润分别为54.80/74.91/ 94.58亿元,对应EPS预测分别为1.10/1.51/1.90 元,参考可比公司估值水平,给予公司2021年30倍PE,对应目标价33元,首次覆盖,给予“买入”评级。

一周研读|2021.11.28-2021.12.3 3 【昌红科技:高分子塑料耗材隐形冠军】 昌红科技是国内OA设备精密塑料模具行业龙头企业之一,凭借多年来积累的卓越工程能力及智能制造优势, 公司逐渐向高端医疗器械领域渗透,打造出了一站式整体解决方案提供能力,成本/效率/体系化优势明显。

目前 公司已经与罗氏诊断达成战略合作,我们认为在海外供应链加速向国内领先企业转移的趋势下,公司有望借此机 会加速成长为全球多领域头部企业客户的定制化高分子塑料耗材核心供应商,持续扩大公司在全球的市场份额; 结合公司未来产能大幅扩张的规划,中长期业绩高增长的确定性强。

综上,我们通过分部PE估值法,得到公司合 理市值约239亿元,对应目标价为48元,目标价对应2021/ 2022/2023年PE分别为175/92/54倍,首次覆盖给 予“买入”评级。

【长远锂科:成本优势突出的一体化三元正极材料领先者】 公司是拥有一体化布局的三元材料领先企业,突出的成本管控能力和原料保障是公司区别于可比公司的重要 优势。

公司盈利能力位居行业前列且产能建设加速。

预测2021-2023年公司归母净利润7.21/15.00/19.47亿元, 给予公司2022年45倍PE估值,对应目标价35元,首次覆盖给予“买入”评级。

具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告: 发布日期:2021-11-28|《A股策略聚焦20211128—新毒株冲击带来布局良机》作者:秦培景,裘翔,杨灵修,杨帆,李世豪,杨家骥,联 系人:徐广鸿 发布日期:2021-12-2|《中信证券亮马组合半月报20211202—关注中游制造的配置价值》作者:裘翔,秦培景,杨家骥 发布日期:2021-12-2|《海外中资股定期报告—海外“全中国组合”-2021年12月》作者:杨灵修,联系人:徐广鸿 发布日期:2021-11-28|《医药行业跟踪—如何看待南非新型突变株Omicron》,作者:朱奕彰,陈竹 发布日期:2021-12-2|《蓝黛科技(002765.SZ)投资价值分析报告—新产品与新客户并重,传动与显示业务齐飞》,作者:刘易,王涛, 田鹏 发布日期:2021-11-30|《中科电气(300035.SZ)投资价值分析报告—兼具技术底蕴与成本优势,需求爆发驱动成长》,作者:袁健聪,刘 易,吴威辰,柯迈,李鹞,滕冠兴 发布日期:2021-12-2|《中国建材(03323.HK)系列深度报告之二—中国建材减值之探源溯流》,作者:孙明新 发布日期:2021-12-2|《蓝思科技(300433.SZ)投资价值分析报告—玻璃金属一体化平台龙头,垂直整合打开十年增长空间》,作者:徐 涛,苗丰 发布日期:2021-11-29|《昌红科技(300151.SZ)投资价值分析报告—加速迈向国际一线的高分子塑料耗材隐形冠军》,作者:陈竹 发布日期:2021-12-2|《长远锂科(688779.SH)投资价值分析报告—成本优势突出的一体化三元正极材料领先者》,作者:敖翀,拜俊飞, 商力 【11月经济数据】 11月PMI指标的反弹释放了经济回暖的积极信号。

自11月开始,预计PPI将持续向下,CPI将开始波 折向上,社融增速将起底回升。

预计四季度经济数据将成为逆周期调节进一步加码的催化剂,政策的效果 或将在明年年初显现,基建投资有望成为上半年经济的亮点。

【11月PMI:“保供稳价”政策效果显现】 “保供稳价”政策效果显现,工业品价格回落明显,前期压制制造业生产的因素明显缓解,因此制造业景气 面有所扩大,并逐步传导至中下游行业,特别是高技术制造业、装备制造业和消费品等自身周期向好的行业,景 气扩张进一步加快。

从企业规模来看,在价格压力缓解、海外假期邻近等因素的共同影响下,中小企业景气反弹, 但持续性尚有待观察。

11月份非制造业方面呈现一定的分化,受散点疫情影响,服务业景气水平回落,但在基建 施工加快的带动下,建筑业景气扩张加快。

一周研读|2021.11.28-2021.12.3 4 【11月金融数据:预计社融增速将起底回升】 需求端来看,疫情影响下消费恢复可能反复,但海外强需求支撑出口保持高景气增长,叠加近期“保供稳价” 政策持续发力,预计工业生产强度可能好于上月。

投资方面,制造业维持高增速,基建蓄力,地产磨底。

物价方 面,自11月开始,预计PPI将持续向下,CPI将开始波折向上,形成趋势反转的起点。

政府债净融资增加叠加金 融对房地产的托底政策,预计社融增速将起底回升。

【经济底和政策底在哪里?】 下半年中国经济下行压力增大,市场对明年经济增长目标的预测也略显悲观。

我们认为,在正常年份GDP增 速“保5”是合理且必要的,当单季度GDP增速降至4%以下时,逆周期调节的力度或将进一步加强。

预计四季度 经济数据将成为逆周期调节进一步加码的催化剂,政策的效果或将在明年年初显现,基建投资有望成为上半年经 济的亮点。

【经济转暖的信号】 11月PMI指标的反弹释放了经济回暖的积极信号。

值得关注的两个点:第一,虽然PMI生产指标反弹幅度较 大,但在高耗能行业的限制下,未来一段时间工业生产可能仅仅是弱反弹。

第二,建筑业PMI已经开始呈现积极 信号,建议关注年底到明年上半年基建发力和地产的环比改善。

具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告: 发布日期:2021-11-30|《2021年11月中采PMI数据点评—“保供稳价”政策效果显现,制造业景气单月反弹至荣枯线上》,作者:程强,都 业达 发布日期:2021-12-2|《2021年11月经济金融数据前瞻—预计社融增速将起底回升》,作者:程强,玛西高娃,都业达,王希明 发布日期:2021-12-2|《债市启明系列20211202—经济底和政策底在哪里?》,作者:明明,彭阳,章立聪,周成华 发布日期:2021-11-30|《2021年11月PMI点评及债市分析—经济转暖的信号.》,作者:明明,彭阳,章立聪,周成华 其他 【风电行业景气高涨,关键材料国产替代加速】 风电行业经历抢装退潮后,在双碳战略背景下仍维持高景气度,预计2021-2025年均风电装机量达55GW,CAGR 为15%,保持高速增长。

风电叶片大型化趋势推动核心材料供给端出现变革,叶片技术迭代提升对材料性能的需求。

风电叶片制造关键材料进口依赖度较高,部分企业在加速布局,国产化势在必行。

推荐吉林碳谷、隆华科技、苏 博特、中材科技、中国巨石、双一科技、濮阳惠成及上海石化,建议关注吉林化纤、晨化股份、阿科力、上纬新 材、康达新材、天晟新材及维远股份。

【新型锂盐LiFSI:锂电中游材料的下一个风口】 LiFSI作为电解液溶质锂盐具有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点,更契合未来高性能、宽温度 和高安全的锂电池发展方向,是最有可能部分替代LiPF6的下一代锂电池锂盐。

经过近10年的工艺探索,目前全 球头部供应商对LiFSI的工艺路线选择已渐进尾声,我们预计未来5年LiFSI有望逐步进入产业导入、需求爆发 阶段,2025年全球LiFSI需求有望达到12.91万吨,市场空间可达300-400亿元,发展前景广阔。

建议关注两条 投资主线:1)LiFSI合成主赛道上,在专利技术布局、当前合成成本和未来产能规划方面具备优势的公司,建议 关注天赐材料、新宙邦、多氟多、永太科技等。

2)LiFS需求爆发将驱动核心原料氯化亚砜、成膜添加剂、集流体 保护添加剂需求高速扩张,关注氯化亚砜相关供应商凯盛新材,成膜添加剂相关永太科技、奥克股份。

一周研读|2021.11.28-2021.12.3 5 【个人码收款受限,对巨头财务影响有限】 遵循同类业务同等标准原则,将条码支付终端监管与POS监管拉齐。

对于具有明显经营特征的个人收款条码 用户,提供特约商户收款条码。

对支付宝和微信支付的影响体现在两个方面:一是或有部分“直连”商户资源被 分流至聚合支付市场;二是短期收入不受影响,但增加建设成本,影响资金留存能力,但长期来看,随着竞争格 局稳定,或可增厚一定支付收入。

【不一样的周期——地产开发集中度趋于下降】 信用债规模的扩大,构筑了大中型地产公司相对本地小公司在资金层面的巨大优势。

但2021年四季度之后, 这种历史优势反而可能成为负担。

土地市场更加本地化和非标化,头部物管品牌积极服务第三方,也可能意味着 大公司优势的下降。

我们预计,2021-2025年销售额TOP20市占率逐年下降,部分大中型公司的市场份额被本地化, 项目型小公司取代。

地产服务进一步规模化,但地产开发有逆规模化的态势。

新竞争格局的投资涵义。

我们认为,一部分大中型全国性开发企业市场份额的下降,伴随的是项目型,本地 化公司份额的上升。

由于本地化,项目型公司很少上市,所以这并不意味着投资者应该聚焦小市值地产开发公司。

恰恰相反,所谓小市值地产开发公司,常常正好是市场份额受损最严重的中型公司。

在开发领域,集中度下降可 能意味着开发企业的选股将更需聚焦。

大开发企业培育新业务,保住境内外市场信用融资渠道,都将成为关键。

风险提示:开发企业盈利能力持续下行的风险;部分开发企业信用风险持续暴露的风险。

【新型烟草:国标发布征求意见稿,内容符合预期、影响可控】 11月30日,《电子烟》国家标准征求意见稿及《编制说明》发布,内容基本符合行业预期,进度超预期。

征 求意见稿规定的尼古丁浓度上限20mg/g足以满足烟民解瘾,口味管控松紧适中,烟具突出儿童保护功能。

预计行 业下一步将围绕烟草本味进行多元化口味研发,同时迭代升级烟具满足未成年人保护要求。

考虑到国标内容此前 已经在行业内形成一定共识,且正式生效后或存3-5个月缓冲期,预计对行业短期冲击可控,未来行业有望在新 国标引导下规范、良性、可持续发展。

投资策略:国内监管进程加速,行业有望进入规范、良性、可持续发展轨道。

ODM企业面临的监管风险较为 可控,且有望通过新技术迭代巩固领先地位,随着2022年海内外市场边际向好估值有望走出底部,首推思摩尔国 际。

HNB市场潜在配套空间巨大,但政策开放时点还需等待,关注华宝国际、华宝股份、劲嘉股份等。

维持行业“强 于大市”评级。

【卫宁健康:加速产品变革,引领行业突破】 公司是医疗IT赛道的龙头公司,未来在新建医院等医疗新基建带动下,有望进一步提升市场份额。

公司研发 并推出新一代云化架构产品WiNEX,未来有望加速推广提升经营效率及经营质量。

维持公司2021-2023年净利润预 测6.24/8.87/12.04亿元,我们选取软件转云厂商(泛微网络/广联达/恒生电子)以及医疗IT厂商(创业慧康) 作为可比公司,给予公司2022年49x P/E,对应目标价20元,维持“买入”评级。

【涂鸦智能:万物智联时代核心受益者,持续看好中长期价值】 自年中以来涂鸦智能股价下行明显,主要缘于宏观扰动导致短期增速放缓、市场对公司中长期市场空间和竞 争格局担忧等。

短期而言,我们判断海运成本上升&运力不足,叠加欧美通胀导致的居民消费能力&意愿下降等, 一周研读|2021.11.28-2021.12.3 6 仍将在未来数个季度带来一定业绩增长压力,但不会持续太久。

同时过去一年,公司行业领先优势仍在持续强化, 并在IOT连接增速、品类快速扩展等层面上实现了远高于行业平均水平的增长;中长期维度,考虑到全球IoT市 场广阔的发展前景、公司在IoTPaaS领域突出的领先优势,以及公司IoTSaaS等新业务强劲增长等,我们继续 看好公司中长期投资价值,维持公司22美元的目标价以及“买入”评级,近期的快速下跌亦使得公司当前时点风 险/收益极具吸引力。

一周研读|2021.11.28-2021.12.3 7 具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告: 发布日期:2021-12-2|《能源化工行业新能源材料专题系列之二—风电行业景气高涨,关键材料国产替代加速.pdf》,作者:王喆,李超,华 鹏伟,孙明新,袁健聪 发布日期:2021-12-3|《能源化工行业新能源材料专题系列之三—新型锂盐LiFSI:锂电中游材料的下一个风口》,作者:王喆,袁健聪,李 超,吴威辰,刘沛显 发布日期:2021-11-29|《非银行金融行业支付行业动态点评—个人码收款受限,对巨头财务影响有限》作者:邵子钦,薛姣,童成墩,田 良,陆昊 发布日期:2021-12-2|《房地产行业跟踪报告:2022年3月,行业有望迎来新起点》,作者:陈聪,张全国,李宗儒 发布日期:2021-11-30|《房地产行业跟踪报告:不一样的周期——地产开发集中度趋于下降》,作者:陈聪,张全国,李宗儒 发布日期:2021-12-2|《轻工制造行业新型烟草行业重大事项点评:国标发布征求意见稿,内容符合预期、影响可控》,作者:李鑫,康达, 肖昊 发布日期:2021-12-1|《卫宁健康(300253.SZ)投资价值分析报告—加速产品变革,引领行业突破》,作者:杨泽原,丁奇 发布日期:2021-12-2|《涂鸦智能(TUYA.N)深度跟踪报告—万物智联时代核心受益者,持续看好中长期价值》,作者:陈俊云,许英博 特别声明: 《中信证券一周研读》系对历史报告摘要的汇编,其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告,仅 供汇总参考之用;《中信证券一周研读》不应被视为发布新的证券研究报告,或对节选的已外发研究报告的重新 发布;若因对报告的节选而产生歧义的,则应以报告发布当日的完整内容为准。

▍中信证券研究部 陈聪 执业证书编号:S1010510120047 姜娅 执业证书编号:S1010510120056 李鑫 执业证书编号:S1010510120016 赵文荣 执业证书编号:S1010512070002 厉海强 执业证书编号:S1010512010001 王喆 执业证书编号:S1010513110001 薛缘 执业证书编号:S1010514080007 杨帆 执业证书编号:S1010515100001 盛夏 执业证书编号:S1010516110001 陈俊云 执业证书编号:S1010517080001 袁健聪 执业证书编号:S1010517080005 刘泽序 执业证书编号:S1010518060001 彭家乐 执业证书编号:S1010518080001 林劼 执业证书编号:S1010519040001 扈世民 执业证书编号:S1010519040004 郑一鸣 执业证书编号:S1010519120002 程强 执业证书编号:S1010520010002 纪敏 执业证书编号:S1010520030002 雷俊成 执业证书编号:S1010520050003 汤学章 执业证书编号:S1010520090006 玛西高娃 执业证书编号:S1010520100001 汤可欣 执业证书编号:S1010520120002 康达 执业证书编号:S1010520120004 沈睦钧 执业证书编号:S1010521010006 李越 执业证书编号:S1010521010008 徐烨烽 执业证书编号:S1010521050002 彭阳 执业证书编号:S1010521070001 李鹞 执业证书编号:S1010521070005 袁阳 执业证书编号:S1010521070007 王亦琛 执业证书编号:S1010521080003 夏胤磊 执业证书编号:S1010521080005 丘远航 执业证书编号:S1010521090001 朱奕彰 执业证书编号:S1010521090004 肖斐斐 执业证书编号:S1010510120057 刘方 执业证书编号:S1010513080004 田良 执业证书编号:S1010513110005 杨灵修 执业证书编号:S1010515110003 李想 执业证书编号:S1010515080002 张若海 执业证书编号:S1010516090001 张全国 执业证书编号:S1010517050001 杨泽原 执业证书编号:S1010517080002 徐涛 执业证书编号:S1010517080003 李晗 执业证书编号:S1010517030002 明明 执业证书编号:S1010517100001 汪浩 执业证书编号:S1010518080005 薛姣 执业证书编号:S1010518110002 尹欣驰 执业证书编号:S1010519040002 冯重光 执业证书编号:S1010519040006 彭博 执业证书编号:S1010519060001 孙明新 执业证书编号:S1010519090001 苗丰 执业证书编号:S1010519120001 商力 执业证书编号:S1010520020002 华夏 执业证书编号:S1010520070003 刘春彤 执业证书编号:S1010520080003 刘易 执业证书编号:S1010520090002 李鸿钊 执业证书编号:S1010520110003 何旺岚 执业证书编号:S1010520120005 刘济玮 执业证书编号:S1010521010002 华鹏伟 执业证书编号:S1010521010007 柯迈 执业证书编号:S1010521050003 陈宇奇 执业证书编号:S1010521050007 刘笑天 执业证书编号:S1010521070002 拜俊飞 执业证书编号:S1010521070006 王子源 执业证书编号:S1010521090002 张柯 执业证书编号:S1010521100003 杜一帆 执业证书编号:S1010521100002 秦培景 执业证书编号:S1010512050004 林小驰 执业证书编号:S1010510120031 邵子钦 执业证书编号:S1010513110004 王兆宇 执业证书编号:S1010514080008 徐晓芳 执业证书编号:S1010515010003 敖翀 执业证书编号:S1010515020001 朱必远 执业证书编号:S1010515070004 陈竹 执业证书编号:S1010516100003 崔嵘 执业证书编号:S1010517040001 顾晟曦 执业证书编号:S1010517110001 杨清朴 执业证书编号:S1010518070001 裘翔 执业证书编号:S1010518080002 李睿鹏 执业证书编号:S1010519040003 周成华 执业证书编号:S1010519100001 顾训丁 执业证书编号:S1010519110002 丁奇 执业证书编号:S1010519120003 马普凡 执业证书编号:S1010520030001 黄亚元 执业证书编号:S1010520040001 史丰源 执业证书编号:S1010519090002 李世豪 执业证书编号:S1010520070004 付宸硕 执业证书编号:S1010520080005 陈旺 执业证书编号:S1010520090003 唐栋国 执业证书编号:S1010520100002 宋硕 执业证书编号:S1010520120001 陈卓 执业证书编号:S1010521010004 杨家骥 执业证书编号:S1010521040002 王希明 执业证书编号:S1010521040001 蒋祎 执业证书编号:S1010521050004 吴威辰 执业证书编号:S1010521060001 黄耀庭 执业证书编号:S1010521060003 李炜烨 执业证书编号:S1010521070003 李宗儒 执业证书编号:S1010521070008 刘沛显 执业证书编号:S1010521100004 诸建芳 执业证书编号:S1010510120003 祖国鹏 执业证书编号:S1010512080004 许英博 执业证书编号:S1010510120041 刘海博 执业证书编号:S1010512080011 童成墩 执业证书编号:S1010513110006 罗鼎 执业证书编号:S1010516030001 章立聪 执业证书编号:S1010514110002 余经纬 执业证书编号:S1010517070005 胡叶倩雯 执业证书编号:S1010517100004 刘博阳 执业证书编号:S1010518040001 王冠然 执业证书编号:S1010519040005 唐川林 执业证书编号:S1010519060002 肖昊 执业证书编号:S1010519070002 于翔 执业证书编号:S1010519110003 李超 执业证书编号:S1010520010001 杨畅 执业证书编号:S1010520050002 陆昊 执业证书编号:S1010519070001 何翩翩 执业证书编号:S1010520050004 张惟诚 执业证书编号:S1010520080007 梁楠 执业证书编号:S1010520090005 郭韵 执业证书编号:S1010520100003 潘儒琛 执业证书编号:S1010520110001 李景涛 执业证书编号:S1010520120003 赵乃乐 执业证书编号:S1010521050001 冷威 执业证书编号:S1010521050005 王涛 执业证书编号:S1010521060002 田鹏 执业证书编号:S1010521010003 都业达 执业证书编号:S1010521080001 李子俊 执业证书编号:S1010521080002 滕冠兴 执业证书编号:S1010521080004 遥远 执业证书编号:S1010521090003 汪洋 执业证书编号:S1010521090005 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和 发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 (另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后6到12个 月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个 月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代 表性指数的涨跌幅作为基准。

其中:A股市场以沪深300 指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的) 或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场 以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合 指数或标普500指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或 韩国综合股价指数为基准。

评级说明 股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上; 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上; 行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上; 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。

中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责 条款而言,不含CLSA group of companies),统称为“中信证券”。

法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号: Z20374000)分发。

本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由CLSALimited分发;在中国台湾由CLSecurities Taiwan Co., Ltd.分发;在澳大利亚由CLSAAustralia Pty Ltd.(金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由CLSA group of companies(CLSAAmericas,LLC (下称“CLSAAmericas”)除外)分发;在新加坡由CLSASingapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧盟与英国由CLSAEurope BV或CLSA (UK)分发;在印度由CLSAIndia Private Limited分发(地址:孟买(400021)Nariman Point的Dalamal House 8层;电话号码: +91-22-66505050;传真号码:+91-22-22840271;公司识别号:U67120MH1994PLC083118;印度证券交易委员会注册编号:作为证券经纪商的 INZ000001735,作为商人银行的INM000010619,作为研究分析商的INH000001113);在印度尼西亚由PTCLSASekuritas Indonesia分发;在日本 由CLSASecurities Japan Co.,Ltd.分发;在韩国由CLSASecurities Korea Ltd.分发;在马来西亚由CLSASecurities Malaysia Sdn Bhd分发;在菲 律宾由CLSAPhilippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由CLSASecurities (Thailand) Limited分发。

针对不同司法管辖区的声明 中国:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

美国:本研究报告由中信证券制作。

本研究报告在美国由CLSA group of companies(CLSAAmericas除外)仅向符合美国《1934年证券交易法》下 15a-6规则定义且CLSAAmericas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。

对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券 进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告 中提及的任何证券应当联系CLSAAmericas。

新加坡:本研究报告在新加坡由CLSASingapore Pte Ltd.(资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问),仅向新加坡《证券及期货法》s.4A(1) 定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。

根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问(修正)规例(2005)》中关于机构投资者、认可 投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35条的规定,《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSASingapore Pte Ltd.。

如对本报告存 有疑问,还请联系CLSASingapore Pte Ltd.(电话:+6564167888)。

MCI (P) 024/12/2020。

加拿大:本研究报告由中信证券制作。

对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载 任何观点的背书。

欧盟与英国:本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布 前进行交易的限制。

本研究报告在欧盟与英国由CLSA (UK)或CLSAEurope BV发布。

CLSA (UK)由(英国)金融行为管理局授权并接受其管 理,CLSAEurope BV由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理,本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士,且涉 及到的任何投资活动仅针对此类人士。

若您不具备投资的专业经验,请勿依赖本研究报告。

对于由英国分析员编纂的研究资料,其由CLSA (UK)与 CLSAEurope BV制作并发布。

就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的《金融工具市场指令II》,本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。

澳大利亚:CLSAAustralia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号:53139992331/金融服务牌照编号:350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管,且为澳 大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。

本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。

本研究报告未考虑收件人的具体投资目 标、财务状况或特定需求。

未经CAPL事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。

本段所称的“批发客户”适用于《公司法(2001)》 第761G条的规定。

CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAll Ordinaries指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发 行人及投资产品。

CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。

一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。

本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布 该研究报告的人员。

本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。

中信证券并不因收件人收到本报 告而视其为中信证券的客户。

本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具 的建议或策略。

对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但中信证券不保证其准确性或完整性。

中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损 失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。

本报告所提 及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。

过往的业绩并不能代表未来的表现。

本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不 同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

中信证券 并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。

中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集 团及其他附属机构的流动。

负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。

分析师的薪酬不是基于中信证券投资银 行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。

若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。

该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要 求获悉更详细信息。

本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为 (前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。

未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。

中信证券2021版权所有。

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