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研究报告:中信建投-利润回流铸就未来市场基础-060725

研报作者:陈祥生 来自:中信建投 时间:2006-07-25 12:58:15
研究报告内容摘要
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利润回流——市场发展新趋势
        虽然目前宏观政策趋紧、股票市场估值偏高等阻止了市场的进一步推升,但对上市公司而言,市场内正悄然形成一种趋势,我们称其为利润回流。利润回流是指上市公司通过外部资产的注入或者内部股权的完善,促使公司的利润有望在中短期内获得大幅提升,从而降低估值水平、增加投资吸引力的一种现象。由于市场环境的变化,利润回流正在行业和上市公司内成为一种趋势,并有望成为下半年市场发展的主题。
        利润回流将改变目前市场估值水平偏高的状况
        从本轮行情走势来看,在起初绝对估值偏低、利好政策不断出台的环境下,股指一往无前、高歌猛进,成交量不断放大,从起初的价值发现到后来的资金推动,铸就了本轮行情。在资金不断流入股市、投资热情高涨的同时,股指的估值水平也不断提高,甚至出现了部分泡沫。
        虽然市场现在静态的估值水平已经很高,但是我们认为未来利润回流将会改变目前市场整体的盈利状况,从而降低估值,未来市场仍然有继续上升的空间。
        利润回流的动因来自于股改后的市场、非上市优质资产和大股东利润回流趋势的逐渐形成,与目前整体投资环境的变化是分不开的。
        首先,随着股权分置问题的解决、全流通时代的到来,我国股票市场的功能得到重新的定位与发挥。前期阻碍优质资产进入A  股市场的障碍得以消除;其次,大量非上市优质资产的存在为利润回流创造了必要的客观条件,同时优质资产也需要进入股市获得长期发展所需要的资金支持;第三,大股东有意愿向上市公司内注入更多优良的资产,从而使利润得以回流。
        利润回流为上市公司带来巨大的潜在盈利能力
        从目前已发生利润回流的上市公司来看,母公司优质资产的注入、对上市公司欠款的清偿,上市公司采取的定向、非定向的增发,都为公司带来了更多的优质资产,收益状况在短期内就将体现出来,股价也因此得到市场广泛的认可。因此,寻找具有利润回流动向的上市公司,将成为下半年投资选择中,主要的投资策略之一。
        寻找具有利润回流动机的上市公司
        从下半年投资的视角来看,发现并投资具有利润回流迹象的公司将成为战胜市场的关键。从整体来看,主要可以关注以下几个方面:1.大股东实力,重点关注央企旗下的上市公司;2.行业发展阶段与特征,关注在行业整合周期,处于规模发展的行业;3.公司层面,主要考察公司是否具有更多的优质资源可以获得。此外,大股东清偿占款、各种增发,都在我们利润回流考察之内,因此,对于这些公司活动也要作具体、细致的分析    

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