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研究报告:中信证券-财经热点-060712

研报作者:王一艾 来自:中信证券 时间:2006-07-12 10:24:28
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    (PDF)
  • 发布者
    sh***in
  • 研报出处
    中信证券
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研究报告内容

每日财经热点 主办单位:·中信证券研究部 2006年7月12日 联系人 王一艾 电话:010-84588515 传真:010-84865894 《每日财经热点》即原《中信财经热 点扫描》旨在把握每日国内外资本市 场的动脉,并加简要评述,为公司各 部门提供资讯参考。

内容目录 一、金融市场动态 张育军细理深交所四主线 二、每日要闻 焦点透视 中国央行在平衡木上的代价 财经要闻 银行间债市经纪业务正式启动 财政部副部长楼继伟表示希望明年下半年增值税扩至服务业 央行在双币卡问题上已明显偏向银联 日本五大银行6年来首次上调1年内定期存款利率 后更加重视机会公平,直面贫富分化加剧问题 三、深度分析 贸易顺差:在海外储蓄养老金的必然性 纺织业配额面临新一轮调整出口企业压力减少 信息主要来自路透、彭博、博览财经 等资讯公司,尽量避免雷同于新浪、 和讯等财经网站新闻,未经证实,不 对其真实性负责,仅供参考,且其中 的观点不代表中信证券研究部或编 者本人的意见。

每日财经热点 12006年7月11日 一、金融市场动态 张育军细理深交所四主线 (张育军表示,加强监管与推进股改、强化中小板为核心的多层次市场体系建设、加强制度产品创新一起构成了深交 所下半年发展的四条基本主线。

张育军还表示,深交所已率先在权证实施了T+0交易,至于是否能在新的领域实施 T+0,将根据市场情况不断跟踪研究。

二、每日要闻 焦点透视 中国央行在平衡木上的代价 (每日金融)中国在今年6月取得增长高达49%、145亿美元历史新高的贸易顺差。

数字甫一出台,很多外资机构经 济学家和分析师纷纷表示了担忧,他们认为,这样的增长速度难以持续,终将给中国经济带来中国所不愿意看到的后果。

瑞银证券亚洲有限公司的首席经济学家乔纳森·安德森,荷兰银行集团亚洲金融市场研究部的负责人蒂姆·康敦,美 洲银行的经济分析师QINGWANG等都认为,巨额贸易顺差并不符合中国的利益,这加重了他们对中国经济的担忧, 也支持了他们希望中国调整政策、减少贸易顺差的要求。

这还算是温和地给中国有关部门施加压力:他们希望看到人民币升值。

还有说得更直接的,如美国JP摩根银行高级 经济师安东尼·张就指出,随着顺差的扩大,美国政府将会向北京施加更大的压力,敦促北京加快人民币升值的步伐。

更有甚者,是那种绵里藏针的说法,这是美国马里兰大学经济学教授彼得·莫里奇的观点。

他认为,人民币币值过低, 给中国出口商品提供了25%的补贴,这样做的结果是,中国国内经济得到了大量的投资,但国际经济却因此而受到严 重的扰乱。

莫里奇教授还“揶揄”美国政府:他认为任何数字都不会引起美国政策的改变,因为布什行政当局对中国 采取了“绥靖”政策,就像当年英国首相张伯仑在二战之前对德国的政策一样。

很明显,美国国内向布什政府施加的压力,无论如何都会在相当程度,传导为美国向中国政府施加的人民币升值压力。

问题是,在面临这样的国际压力之时,中国不仅要付出“国际交换”的代价,如不得不寻求更多、更贵的采购,也同 时因为巨额贸易顺差而在国内承受着巨大的代价。

以中国目前的外汇管理体制而言,每一个流入中国的美元背后,都要有人民币的增发作为补偿,结果是国内资金泛滥, 流动性严重过剩。

而为了平衡,央行又要付出很多其他方面的努力。

中国政府必须清楚,任何平衡都是有代价的! 事实上,目前中国的金融形势很吃紧,各种矛盾和冲突正在桌底下愈演愈烈。

一个必然要问的问题是,中国为什么形 成如此的僵局?不少观察到了这种困境的专家和权威,并没有对这个问题做出清楚的解答,或是回避了这个问题。

安邦集团研究总部认为,中国之所以深感外部资金流入的压力,根源就在于内部体制的建设问题。

该开放的没有开放, 该流动的没有流动,作为活水的资金,进入中国后就变成了死水,本来市场自由调节就可以实现的平衡,因为体制性 弊端而只能要求央行用少数货币工具来承担。

这样做的结果,必然是顾此失彼。

金融环境的彻底开放,才是应对中国目前外部资金压力的关键。

没有这一条的到位,我们将无法乐观对待最终问题的 解决。

财经要闻 银行间债市经纪业务正式启动 每日财经热点 22006年7月11日 (每日金融)日前,央行发布《关于货币经纪公司进入银行间市场有关事项的通知》,银行间债券市场和银行间同业 拆借市场经纪业务正式启动。

货币经纪公司在银行间市场从事的业务范围为接受金融机构投资者的委托,提供现券买 卖、债券回购、票据转贴现、票据回购、债券远期交易、人民币利率互换交易、同业拆借等经纪服务。

央行称,由于 参与主体类型的多样化以及产品和交易工具的复杂化,使得银行间市场原有的交易模式和信息收集方式难以满足市场 发展的需求,在银行间市场开展经纪业务的需要日益迫切。

去年11月,英国德利万邦有限公司和上海国际信托投资 有限公司合资组建了国内第一家货币经纪公司。

从银行间市场的操作实际来看,货币经纪基本上以免费为主,对专业 的中介机构而言,如果不通过直接的投资业务或者衍生业务,可能很难日进斗金。

财政部副部长楼继伟表示希望明年下半年增值税扩至服务业 (中国证券报)财政部副部长楼继伟昨天表示,财政部希望明年下半年之后,增值税征收将从制造业扩大到服务业。

楼继伟在“建设北方国际航运和物流中心,推进滨海新区开发开放”论坛上指出,在税制方面,我国在制造业征收增 值税,在服务业征收营业税。

营业税是一次交易,一次课税,而物流发展越来越专业化,交易次数越来越多,税在流 转中就阻碍了服务业和物流的发展。

比如金融业,现代金融衍生产品越来越多,一个金融产品衍生物的价值可能是几 百倍上千倍,征收营业税也妨碍金融服务业发展。

特别是金融、物流等营业税的征收是属地征收,引出收入归属的矛 盾,这就带来了增值税改革问题。

财政部希望明年下半年之后扩充范围,从制造业扩大到服务业。

楼继伟表示,增值 税在服务业的征收有些问题需要解决。

营业税是地方税,而且是全国第三大税,是地方主力税种;增值税则是中央和 地方分享。

如果增值税扩围,就涉及两级财政体制改革问题。

央行在双币卡问题上已明显偏向银联 (每日金融)针对日益升级的双币卡问题,央行支付结算司日前召集各大商业银行个人银行部负责人及其他相关部门 人士进行内部沟通,银联执行副总裁刘永春也参加了会议。

会议传递了两种信息。

据一位参会人士透露,会议精神主 要是,标准问题事关银行卡产业的发展。

银联6开头的BIN号标准将上升为国家标准,预计这个标准将很快对外发布, 并于明年实施。

会议动员各家银行对此予以积极支持。

另一个信息是,央行要求各家商业银行要统一意见。

为了使银 联走出境外,现在有关方面正在和国际卡组织进一步进行合作的谈判。

“会议的意思是,如果他们沟通有结果,双币 卡可能就不会取消,但是(如果)没有进一步结果,将很可能对双币卡采取一定措施。

”一位银行人士透露,之前银 联与国际卡组织谈判并不顺利,双方在使用网络费用和市场让度方面有很大的分歧。

在国际市场上,银联卡主要网点 集中于东南亚和中国香港。

一位业内人士分析,“这种情况下,银联怎么会把市场拱手相让?银联和国际卡组织的一 场博弈,双币卡市场只不过是一个砝码和武器。

” 日本五大银行6年来首次上调1年内定期存款利率 (每日金融)日本瑞穗银行、三井住友银行、三菱东京UFJ银行、住友信托银行、中央三井信托银行等5家大型银行 近日发表声明,上调存入时间未满1年的定期存款。

这是日本银行时隔6年后首次上调该利率。

这也意味着日本央行 的零利率政策寿终正寝,此次上调的利率已于10日生效。

5家银行中,三菱东京UFJ银行上调利率的幅度最大,将6 个月期存款利率调高至0.12%,将3个月期存款利率调高至0.1%。

其他4家银行将6个月期存款利率从目前的0.02% 上调到0.1%,将3个月期存款利率从目前的0.02%上调到0.06%。

此外,日本risona银行、城南信用金库和日本新生 银行也决定上调个人普通存款的利率。

分析人士指出,此举意味着日本央行执行多年的零利率金融政策终被解除,它 同时暗示着日本利率将逐步上升。

这一举措有助于防止日本股市和房地产市场产生泡沫,从而预防日本重蹈泡沫经济 的覆辙。

后更加重视机会公平,直面贫富分化加剧问题 (证券时报)在中央就收入分配制度改革问题召开党外人士座谈会的同时,国家发改委宏观经济研究院经济所课题组 的一个题为“促进公平分配的制度与政策研究”的研究课题顺利通过验收。

据了解,研究成果已提交发国家改委和相关决策部门。

该研究更注重对收入分配相关制度和政策的综合性分析, 同时也注重政策建议的可行性。

在此基础上,课题组提出了一个将收入分配政策、公共服务政策与经济增长和其他社 每日财经热点 32006年7月11日 会发展政策融为一体的政策体系。

这组涵盖短、中、长期的政策提出,我国今后应该更加重视机会公平,并强调公共 财政政策的实施是今后相关工作的重点。

在就此问题的采访中,专家们一致表示,应更关注贫富分化加剧这个现象背后的深层次因素,而不能仅仅把关注 的目光对准收入分配改革本身。

三、深度分析 贸易顺差:在海外储蓄养老金的必然性 (第一财经日报)最新数据显示,我国6月实现贸易顺差145亿美元,再创单月新高。

贸易顺差的快速增长,不仅引 起部分贸易伙伴的不满,增加了发生贸易摩擦的可能性,也加大了基础货币投放,加剧了通货膨胀的风险。

在此背景 下,如何平衡贸易收支成为各界关注的焦点。

要提出切实的贸易收支平衡方案,首先必须理解当前贸易顺差产生的原因,才能对症下药。

在经济运行中,储蓄减去投资,等于贸易差额,因此,出现贸易顺差则意味着储蓄大于投资。

由此,学界对于产 生贸易顺差的原因不外两种解释:投资不足,或储蓄过多(消费不足)。

首先来看投资不足说。

国内新创造的商品和劳务(即GDP)在扣除供消费的部分后,便形成储蓄。

如果投资需求 不足,以致低于储蓄,那么剩余部分只能选择出口,由此形成贸易顺差。

可见,投资不足的背后,实际上是储蓄转化 为投资的能力存在缺陷,是金融中介不足的反映。

然而,投资不足的诊断是否符合我国的现状呢?2006年第一季度,我国GDP增长速度刷新了近十年来的纪录, 达到10.2%,同比加快了0.3个百分点,而全社会固定资产投资增速却同比加快了4.9个百分点,再次超出GDP的增 速。

在投资增速居高不下的背景下,中央政府自2005年以来连续出台了一系列调控投资增长的政策。

因此,再讲投 资不足、需要提高储蓄的投资转化率,似乎有悖情理。

再来看消费不足说。

既然储蓄大于投资,而投资需求已非常旺盛,那必然是储蓄过多、消费过少。

笔者认同这样 的观点。

对于消费不足问题的对策,一般认为应当扩大内需、刺激居民消费,对此,笔者并不苟同。

笔者以为,当前阶段我国面临消费不足、储蓄过剩的局面有其历史的必然性。

当前,我国经济发展有两个背景:人口负担比处于相对低位,社会保障等改革正在推进。

目前,我国正处在上世 纪50和80年代两次出生高峰的人口同时进入就业的时期,正在挣钱的劳动力与需要抚养赡养的儿童老人的比例相对 较低,即处在人口学家所谓的享受“人口红利”的年代。

总体而言,青壮年的收入往往大于消费,从而可以为退休后的 生活储备资金,因而储蓄供给充沛。

与此同时,养老、医疗、失业、教育改革的深化,使得存钱防老、存钱防病、存 钱防失业、存钱供教育的动机强烈,进一步抑制了当前的消费欲望。

由此,产生消费不足、储蓄过多的局面。

在此背景下,鼓励人们增加即期消费的努力,就好比要求一个30岁的青年在未来自身的养老、看病开销,以及 子女的教育开支没有充分资金保障的情况下,尽量花光眼前的收入,其结果可想而知。

在社保、医疗、教育等改革没 有完全到位,同时又享受着“人口红利”的时期,储蓄大于投资,进而产生贸易顺差,这是我国必然面临的经济发展态势。

贸易顺差换回了外汇,这等于在海外存了一笔资金。

10至15年后,等到我国老龄化程度日益严重、人口负担比 不断上升时,我们就需要动用这笔海外储蓄供养国民。

因此,这部分外汇储备的意义已超出了弥补国际收支缺口、保 持汇率稳定的常规需要,而是具备了应对中国未来养老问题的战略价值,是年轻的中国为10年后的养老而在海外积 攒的储蓄。

考虑到这笔储备资金的动用至少是在十年以后,因此我们完全可以从长线投资的角度设计运作方案,更多关注这 笔资金的收益性,较少顾及即期的流动性。

此外,利用外汇资金在海外收购各种矿藏资源,为未来我国经济的可持续 发展进行实物储备,这种实物储蓄方式也不失为当前我国运用外汇资金的一个良好渠道。

纺织业配额面临新一轮调整出口企业压力减少 (每日经济新闻)商务部纺织品出口招标委员会昨日发布《关于拟对2006年度输欧、输美纺织品出口许可数量第二 次招标未交中标保证金的企业实施处罚的公告》(下称《公告》),二次招标约有1800家企业未交纳中标保证金,这些 每日财经热点 42006年7月11日 企业将被招标委员会收回中标数量,并被取消相应类别在2006年和2007年的投标资格。

加大对浪费配额处罚力度,上海世之维信息咨询有限公司信息总监、中国第一纺织网有关负责人马先生在接受《第一 财经日报》采访时表示,有关方面在出台纺配政策时变得越来越慎重,打压炒配额的同时,也赋予有关企业陈述和申 辩权利,企业可在《公告》出台10天内申辩以挽回自己的经济损失。

马先生分析,第二次投标是在4月4~6日,但交纳保证金的截止日期是4月28日,但在4月20日的时候市场价格 已经跌破第二次招标价格的平均价,即企业到市场上去买配额还比中标更便宜一些,于是一些中标企业特别是炒配额 的中介便不去交纳保证金,造成废标。

目前,纺织品配额浪费率较高。

据中国纺织品进出口商会统计,由于种种原因 造成配额浪费率达到20%。

国家因此加大对浪费配额处罚力度并打击投机,并对明年纺织品出口配额原则上也做了一 些调整,商务部正酝酿将业绩最低分配量从200件提高至1000件,并调整企业纺织品配额投标及中标保证金,以保 证来之不易的纺织品配额得到有效利用。

减少出口企业配额压力 “6、7月份本来是出货的高峰期,但事实上今年以来基本接不到欧美受限产品的订单,生意很惨淡,周围起码有 10家制衣厂关门了,而我们只好追加投资购买设备转向接不受配额限制的意大利、韩国等国家的订单,勉强维持着生 产。

”广州新塘一牛仔制衣厂老总昨天向《第一财经日报》透露。

一位业内人士分析,由于之前存在市场炒高配额的 情况,以及订单转移,生产出口企业压力比较大,国家通过种种手段重新调整配额,有利于减少使用配额的成本。

记 者了解到,一方面是欧美采购商今年将部分低价位的订单转到不需要配额成本的印度、越南等,另一方面是国内生产 企业因无法承受配额成本而出现倒闭的情况,出口欧美的情况并不太理想。

广州南大地服装有限公司总经理吴毅雄在 接受本报记者采访时表示,目前该企业运转正常,但欧美的采购商一般不肯接受配额所增加的成本,只能靠企业自己 内部消化,企业有一定压力。

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