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浙商证券-外汇准备金率提高收缩美元流动性-210531

研报作者:李超,孙欧 来自:浙商证券 时间:2021-06-01 11:59:09
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lx***nk
  • 研报出处
    浙商证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    502 KB
研究报告内容

1/2 宏观研究类模板 宏观研究 报告日期:2021年05月31日 外汇准备金率提高收缩美元流动性 核心观点 5月31日央行发布公告,为加强金融机构外汇流动性管理,中国人民银行决定,自 2021年6月15日起,上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,即外汇存款准备 金率由现行的5%提高到7%。

我们认为外汇准备金率提高收缩美元流动性,意在缓解 人民币升值压力,避免银行可能的结汇行为对央行流动性调控节奏构成扰动,对于 人民币汇率走势,我们坚持人民币对美元汇率应长期乐观短期谨慎的观点。

外汇准备金率提高收缩美元流动性 外汇存款准备金政策也是我国货币政策的重要工具。

我们认为央行上调外汇存款准 备金率意在收缩金融机构美元流动性,抑制外汇贷款的过快增长,缓解人民币升值 预期下外汇流入压力和人民币升值压力。

去年6月以来,我国金融机构的外汇存款 大幅上升,截至2021年4月,我国外汇存款已由去年5月的7473亿美元上行至1 万亿美元,涨幅达33.8%,上调外汇存款准备金率可抑制外汇存款的过快上行。

外汇 存款准备金率的上一次调整是2007年5月由4%上调至5%,本次调整虽然冻结的流 动性不多,结合4月末1万亿美元的外汇存款余额,上调存款准备金率2个百分点, 约冻结200亿美元流动性,但此举向市场主体发出了紧缩信号,信号意义和预期引 导意义较强。

央行也意在避免银行大量结汇推升外汇占款 去年以来我国贸易顺差走高,实体部门结汇率稳定的情况下,结汇规模大幅增加, 大量外汇停留在银行体系,但并未有效结汇至中央银行,外汇占款维持基本稳定, 每月保持小幅上下波动,没有大幅增长。

央行提高外汇存款准备金率,将更多的外 汇锁定在银行手中,考虑到货币乘数效应,我们认为此举在缓解外汇存款大幅上行 的同时,也可避免央行被动接受银行向央行的结汇进而推升外汇占款、投放基础货 币的情况。

我们认为央行当前保持银行间体系流动性合理充裕,若外汇占款增加被 动投放流动性,可能扰动整体调控节奏。

继续提示人民币兑美元汇率短期谨慎 近日重要会议和监管部门对汇率问题多次表态。

5月21日,国务院金融稳定发展委 员会召开第五十一次会议,要求进一步推动利率汇率市场化改革,保持人民币汇率 在合理均衡水平上的基本稳定。

5月23日,央行副行长刘国强就人民币汇率问题答 记者问指出,人民银行完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理 的浮动汇率制度,这一制度在当前和未来一段时期都是适合中国的汇率制度安排。

5 月27日,全国外汇市场自律机制第七次工作会议提出,不要赌人民币汇率升值或贬 值,久赌必输。

我们在5月27日发布的报告《人民币应长期乐观短期谨慎》中提示 人民币兑美元汇率短期持谨慎观点,下半年需关注海外两大利空因素对人民币兑美 元汇率的扰动。

一是疫情后美国宽松货币政策的退出可能带动美元阶段性走强,继 而扰动人民币汇率。

二是中美短期博弈升温可能成为扰动人民币汇率的潜在利空因素。

我们对人民币兑美元汇率走势长期乐观,预计有8年升值周期 随着人民币汇率形成机制逐步市场化,人民币兑美元汇率的长期走势与美元指数相 关度不断增强,两者历史走势密切相关,美元指数上行、下行对应人民币兑美元汇 率贬值、升值,两者较少出现背离。

而美元周期决定于生产要素在美国与新兴市场 的对比,我国劳动力要素相对于美国的科技和资本要素略占上风,这决定了中长期 人民币相对美元是渐进升值的趋势。

从美元周期看,过去美国周期大致呈现出7年 升值,10年贬值的长周期特征,本轮美元贬值周期已开启2-3年,因此中长期看, 人民币对美元将因中国在全球的劳动力占优仍有8年左右升值周期。

风险提示:汇率持续升值使得市场主体形成一致预期,热钱涌入扰动国内流动性调 控机制,汇率升值冲击经济基本面。

中国宏观 | 点评报告 分析师:李超 执业证书编号:S1230520030002 邮箱:lichao1@stocke.com.cn 分析师:孙欧 执业证书编号:S1230520070006 邮箱:sunou@stocke.com.cn 相关报告 证券研究报告 宏观研究 2/2 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入:相对于沪深300指数表现+20%以上; 2、增持:相对于沪深300指数表现+10%~+20%; 3、中性:相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持:相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好:行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上; 2、中性:行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡:行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。

建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。

本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公 司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。

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