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浙商证券-浙商早知道-211125

研报作者:谢伊雯 来自:浙商证券 时间:2021-11-24 23:01:55
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fu***ui
  • 研报出处
    浙商证券
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    5 页
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研究报告内容

1/5 0 浙商 浙商早知道 报告日期:2021年11月25日 浙商早知道 2021年11月25日 证券研究报告 :谢伊雯执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn 重要点评 【浙商医药孙建】九洲药业(603456)收购点评:新合作、新产能、新阶段——20211124 精品报告 【浙商交运建筑匡培钦】2022年度建筑行业投资策略:基建发力优选新能源建设,装配式高增长看好钢结 构—20211124 【浙商新材料马金龙】中信特钢(000708)深度报告:“内生+外延”,特钢航母持续远航—20211123 【浙商新材料马金龙】磁性材料深度报告:未来电气化大时代的核心材料—20211123 2/5 浙商晨报 1.重要点评 1.1【浙商医药孙建】九洲药业(603456)收购点评:新合作、新产能、新阶段——20211124 1、主要事件 公告收购泰华医药化工(杭州)有限公司100%股权,预估收购对价约为3400万美元,同时公司签署 《委托制造协议》。

2、简要点评 公司收购Teva杭州子公司及产能有望在2022-2023年逐步释放业绩弹性,结合公司在技术平台供给端 的积累和优势,我们预期2022年公司CDMO业务仍在快车道。

3、投资机会与风险 1)投资机会 在中短期,被收购厂区总资产贡献收入可能有(相对于收购前)翻倍以上潜力;长期看,此次收购所 包含的高水平研发&管理团队、FDA审计产能,我们认为进一步打开公司中长期CDMO业务拓展的天花板。

2)催化剂 收购落地、新合作协议签署等。

3)投资风险 生产安全事故风险;环保事件导致停产风险;CDMO业务订单波动性风险;新药上市审评进度不及预 期风险;重大客户流失风险等。

2.精品报告 2.1【浙商交运建筑匡培钦】2022年度建筑行业投资策略:基建发力优选新能源建设,装配式高 增长看好钢结构—20211124 报告摘要 1、基建或将发力,锚定“双碳”优选新能源建设 (1)出口震荡、消费慢复苏、投资预期强化。

10月建筑业PMI 56.9,环比提升,预期增强。

专项债Q4发力提速,基建投资边际改善、公建固投同比高位。

21年10月,基建单月投资同比-2.5%, 降幅较9月收窄4.0pct。

(2)22年三驾马车看投资,传统基建有望发力。

预计22年基建固投同比+4%。

持续看好由“承包商” 大力向“运营商、投资商“转型的中国铁建、中国交建。

(3)“双碳1+N”催化,新能源基建或享受板块成长α。

作国内能源电力建设主力军,中国能建、中 国电建等头部央企有望深度受益全球能源结构调整所带来的新能源建设热潮。

(4)工业领域开展碳达峰行动,“十四五”钢铁、水泥行业控污降碳目标明确、需求强劲,关注专 业工程板块相关标的:中国中冶、中材国际。

2、政策、成本双驱动,装配式看长坡厚雪 (1)短期驱动:“双碳”目标指引,装配式行业政策持续加码 (2)长期驱动:老龄化带动用工成本提升,建筑工业化势在必行 (3)细分赛道优选钢结构:碳排放强度更低、发展格局占优。

关注钢结构制造龙头鸿路钢构、钢结构 工程龙头精工钢构。

3、重点标的 (1)中国能建:全球能源电力建设龙头,“十四五”发力新能源投资运营有望驱动业绩超预期。

(2)鸿路钢构:钢结构制造龙头,产能优势构筑核心壁垒,行业β叠加公司α共振,前期超跌看好估 3/5 浙商晨报 值修复。

作者:匡培钦、耿鹏智 报告日期:2021年11月24日 报告链接: 2.2【浙商新材料马金龙】中信特钢(000708)深度报告:“内生+外延”,特钢航母持续远航— 20211123 报告摘要 1、产品规格齐全,结构持续优化 公司具备1400多万吨特钢产能,可生产3000多个品种、5000多个规格的产品,是我国品种最全、规 模最大的特钢龙头企业。

在产品结构上,公司聚焦中高端特钢材料,尤其以轴承钢、弹簧钢、齿轮钢为代 表的汽车用钢达到全球领先水平;以风电用钢为代表的能源等工业用钢快速突进,覆盖了能源、工程机械、 高层建筑等领域;公司“三高一特”产品快速崛起,2021年产品销售2.2万吨,同比增长58%,产品结构 持续优化。

2、经营稳定,跨越周期 公司产品集群具备品种全、服务下游行业多的特点。

这使得公司产品避免了因单一下游行景气度下降 而影响公司经营。

自整体上市以来,公司销售毛利率维持在17%-19%,销售净利率稳定在8%左右。

同时, 公司单季度营收、净利润增速稳定。

同时,公司仍在加强系统管控,提高全流程降本意识,通过采购降本、生产降本、管理降本等多种路 径消化成本上涨等不利因素,在2020年同期三项期间费用较低的基础上,公司三项期间费用同比涨幅仅为 4.81%,期间费用占比持续下降。

“十四五”期间,公司将积极推进数字化建设和智慧工厂建设,实现制造 智能化、经营一体化、决策数字化、服务网络化建设,精进管理,依靠智能制造持续降本。

3、内外兼顾,稳定成长 正公司深耕特钢行业,内外并驱推动产能扩张和产业链延伸,增强市场话语权。

对内,公司积极推进 项目建设、续建、技改等扩产工程,青岛特钢续建工程将于2022年形成100万吨线材产能,50亿可转债募 投项目持续推进。

对外,公司专注产业链上下游兼并重组,补全补齐产品系列,发挥产业协同。

通过参与 徐工混改项目,加强了工程机械用钢战略合作;通过参控天津钢管350万吨无缝钢管,无缝钢管主导权凸 显,市场占有率稳步提升。

4、投资建议 我们预计2021-2023年,公司营业收入分别为1000.88/1069.64/1082.58亿元,归母净利润分别为 78.01/85.87/95.87亿元。

公司一方面坚持“内生+外延”发展策略,未来产量有望持续提升;另一方面国家 对于粗钢产量的限制极大的抑制了原材料价格的上涨,公司成本未来有望维持在较为理想位置,叠加公司 高端特殊钢材放量,产品结构不断优化,对应利润空间有望提升。

2022年20倍市盈率的估值对应市值约为 1700亿,较当前市值有60%上涨空间,给予“买入”评级。

5、投资风险提示 (1)新建项目投产不及预期;(2)原材料价格大幅上涨;(3)下游需求不及预期。

作者:马金龙、马野 报告日期:2021年11月23日 报告链接:。

2.3【浙商新材料马金龙】磁性材料深度报告:未来电气化大时代的核心材料—20211123 报告摘要 4/5 浙商晨报 1、磁性材料种类丰富,抗温性、稳定性、抗退磁性是衡量磁材性能重要指标 磁性材料根据材质、功能差异具备多种划分标准,目前最常划分为永磁材料、软磁材料和功能性磁材。

(1)稳定性;(2)抗退磁性;(3)抗温性是衡量磁性材料性能的主要指标。

2、永磁材料:电机行业的核心材料,金属永磁特定领域应用,铁氧体永磁低价节能,钕铁硼永磁向高 性能发展 永磁材料又称硬磁材料,相对软磁具有更高稳定性、抗退磁性和抗温性,主要用于制作小型磁性元件。

(1)金属永磁发展较早,包括铝镍钴系永磁合金、铁铬钴系永磁合金、以及铂钴合金,在新兴磁材出 现后,产量逐渐减少。

(2)铁氧体永磁包括烧结铁氧体和粘结铁氧体,具备节能和价格优势,是微特电机重要的部件材料, 横店东磁是最大永磁铁氧体企业; (3)稀土永磁目前综合性能最优,被称为“磁王”,未来是节能高效电机不可或缺的核心材料; 3、软磁材料:电力电子、信息电子行业的基础材料,金属软磁粉芯性能凸显,软磁铁氧体需求强劲, 非晶纳米晶磁材前景广阔 软磁材料又称柔性磁材,具有易退磁、磁导率高、矫顽力低特点,主要用于电动机、逆变器、变压器、 发电机等领域,包括金属软磁、铁氧体软磁、非晶、纳米晶软磁合金四大类。

(1)金属软磁分为合金和软磁合金粉芯。

合金产品系列丰富,软磁合金以硅钢为主,代表企业有首钢 股份、宝钢股份等;金属软磁磁粉芯由金属软磁合金粉末加工而成,是光伏逆变器、电源、充电桩、变压 器等产品重要的电感元件,代表企业有铂科新材、东睦股份、天通股份等; (2)软磁铁氧体是以锰锌系,镍锌系为主,是通讯行业电子元件的核心材料,国内产能近30万吨, 企业规模普遍较小,仅有横店东磁和天通股份达3万吨产能,中高端系列日韩厂商占有的份额更大; (3)非晶软磁材又称“金属玻璃”,有铁基、铁镍基、钴基、纳米(超微晶)软磁合金四种产品,产品 规格向超薄化、超宽化发展,可用作逆变器、电流互感器、共模电感等,代表企业有安泰科技、云路股份等。

4、投资风险提示 下游需求不及预期;国内磁材政策波动风险;国内稀土配额指标大幅增加风险;海外磁材供给大幅增 加风险。

作者:马金龙、刘岗 报告日期:2021年11月23日 5/5 浙商晨报 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入:相对于沪深300指数表现+20%以上; 2、增持:相对于沪深300指数表现+10%~+20%; 3、中性:相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持:相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好:行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上; 2、中性:行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡:行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。

建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。

本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。

本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告仅供本公司的客户作参考之用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

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