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华锐铸钢研究报告:兴业证券-华锐铸钢-002204-稳定增长的大型高端铸锻件制造商-071226

研报作者:孙朝晖,陈剑辉 来自:兴业证券 时间:2007-12-27 11:24:57
  • 股票名称
    华锐铸钢
  • 股票代码
    002204
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    11***80
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    12 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    381 KB
研究报告内容

兴证研第20070478号公司研究研究报告 华锐铸钢(002204) 稳定增长的大型高端铸锻件制造商 孙朝晖 陈剑辉 021-68419393-1021 chenjh@xyzq.com.cn 2007年12月26日 机械基础件询价区间:11.00±1.00 主要财务指标 会计年度20062007 E 2008E 2009E 营业收入(万元) 51,81567,58979,10089,996 同比增长率(%) 30.44% 17.03% 13.78% 营业利润(万元) 6,2159,31411,62213,693 同比增长率(%) 49.85% 24.78% 17.82% 净利润(万元) 522573831001811754 会计年度20062007E 2008E 2009E 每股收益(元) 0.2440.3450.4680.549 每股经营性净现金流(元) 0.2370.5850.5960.720 每股净资产(元) 0.6531.5235.0195.569 净资产收益率(%) 37.39% 22.65% 9.33% 9.86% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 负债率(%) 73.35% 60.53% 33.97% 33.65% 投资要点: 大型高端铸锻件行业壁垒较高,中国国内属于垄断竞争格局。

大型高端铸锻件 行业属于资金和技术密集型行业,上下游厂商战略合作关系较为牢固,行业进 入壁垒较高。

中国国内生产大型铸钢件的厂家主要有华锐铸钢、一重、二重、 上重和沈重等,属于垄断竞争格局。

定价模式转移原材料价格波动风险,保证行业利润水平的稳定。

大型铸锻件生 产企业按照“原材料成本+加工费”的定价原则确定产品销售价格。

该定价模式 虽然在调整的时间上有一定的滞后性,但在相当程度上保证了公司利润水平的 稳定,降低了公司经营和管理上的风险。

大型高端铸锻件的需求稳定快速增长。

大型铸锻件的消费行业主要集中在电力 设备、船舶、石化设备、冶金设备、矿山机械设备等行业。

“十一五”期间随着 电力、冶金、石化、造船行业的发展,对大型铸锻件的需求将保持稳定快速增 长,产品需求结构将走向大型高端。

公司增长的主要制约在于产能,募集资金项目提升了公司产能,但效益要到2010 年方能体现。

我们认为公司的需求问题不大,增长的主要制约在于产能。

本次 公司募集资金项目大大提升了公司产能,有助于公司未来的增长,但由于项目 建设周期较长,效益要到2010年后才能体现。

通过间接持股实现股权激励。

公司通过华成投资实现对核心管理层和技术人员 的股权激励。

华成投资股东均为公司的高级管理人员、中层管理人员和核心技 术人员,其中公司董事、总经理郭永胜股权比例为22.50%,为第一大股东。

公司合理询价区间为10.00~12.00元。

我们预计公司07-09年摊薄后EPS为0.35 元、0.47元、0.55元。

公司为机械基础件行业,参考相关上市公司,给于08年 25~30倍PE,公司合理价值为12.00~14.50元。

考虑20%折扣,建议询价区间为 10.00~12.00元。

公司的定价模式保证了业绩的稳定性,增长的制约主要在于产能瓶颈,募集资金项 目提升了公司产能,但效益要到2010年方能体现;我们预计公司07-09年摊薄EPS 为0.35元,0.47元,0.55元,建议询价区间为10.00~12.00元。

基础数据2007Q3 每股净资产(元) 1.67 23.07净资产收益率(%) 资产负债率(%) 61.59 21,400/5,400总股本/A股(万股) 公司研究研究报告 目录 概要........................................................................................................................... 公司基本情况........................................................................................................... 股本结构........................................................................................................... 资产和业务....................................................................................................... 行业情况................................................................................................................... 大型高端铸锻件行业壁垒较高,中国国内属于垄断竞争格局................... 定价模式转移原材料价格波动风险,保证行业利润水平的稳定............... 大型高端铸锻件的需求稳定快速增长........................................................... 公司分析................................................................................................................... 公司增长的制约主要在于产能瓶颈............................................................... 募集资金项目提升公司产能,但效益要到2010年方能体现..................... 盈利预测与估值....................................................................................................... 公司合理询价区间为10.00~12.00元............................................................. 风险提示................................................................................................................. 募集资金投向风险......................................................................................... 潜在竞争者的威胁......................................................................................... 图1:发行前控股股东及实际控制人的股权结构图............................................ 图2:大型铸锻件行业上下游关系........................................................................ 图3:2007年9月底公司业务结构图................................................................... 图4:定价模式转移原材料价格波动风险,保证行业利润水平的稳定............ 图5:公司增长的制约主要在于产能瓶颈............................................................ 表1:发行前后公司的股本结构............................................................................ 表2:中国大型铸件厂商产能情况(万吨) ........................................................ 表3:”十五”期间中国大型铸锻件产销量高速增长............................................. 表4:“十一五”期间大型铸锻件年需求量预测.................................................. 表5:公司募集资金投资项目................................................................................ 表6:公司盈利预测假设........................................................................................ 表7:公司盈利预测结果........................................................................................ 表8:机械基础件相关市场公司估值比较............................................................ 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究研究报告 概要 大型高端铸锻件行业壁垒较高,中国国内属于垄断竞争格局 大型高端铸锻件行业属于资金和技术密集型行业,上下游厂商战略合作关系较为 牢固,行业进入壁垒较高。

中国国内生产大型铸钢件的厂家主要有华锐铸钢、一 重、二重、上重和沈重等,属于垄断竞争格局。

定价模式转移原材料价格波动风险,保证行业利润水平的稳定 大型铸锻件生产企业按照“原材料成本+加工费”的定价原则确定产品销售价格。

该定价模式虽然在调整的时间上有一定的滞后性,但在相当程度上保证了公司利 润水平的稳定,降低了公司经营和管理上的风险。

大型高端铸锻件的需求稳定快速增长 大型铸锻件的消费行业主要集中在电力设备、船舶、石化设备、冶金设备、矿山 机械设备等行业。

“十一五”期间随着电力、冶金、石化、造船行业的发展,对 大型铸锻件的需求将保持稳定快速增长,产品需求结构将走向大型高端。

公司增长的主要制约在于产能 公司采取的是订单式生产方式,04、05年公司基本保持满负荷生产,产销率接 近100%;06年是公司受让重工起重集团大型铸钢件项目的年份,当年产销量 仍达到90%以上。

同时公司的部分供货合同已签到2008年、2009年,产品供不 应求。

我们认为公司的需求问题不大,增长的主要制约在于产能。

募集资金项目提升公司产能,但效益要到2010年方能体现 本次公司募集资金投向大型锻件生产和大型水电铸钢件扩容两个项目。

募集资金 项目大大提升了公司产能,有助于公司未来的增长,但由于项目建设周期较长, 效益要到2010年后才能体现。

通过间接持股实现股权激励 公司通过华成投资实现对核心管理层和技术人员的股权激励。

华成投资股东均为 公司的高级管理人员、中层管理人员和核心技术人员,其中公司董事、总经理郭 永胜股权比例为22.50%,为第一大股东。

公司合理询价区间为10.00~12.00元 我们预计公司07-09年摊薄EPS为0.35元,0.47元,0.55元。

公司为机械基础 件行业,参考相关上市公司,给于08年25~30倍PE,公司合理价值为12.00~14.50 元。

考虑20%折扣,建议询价区间为10.00~12.00元。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究研究报告 公司基本情况 股本结构 公司前身是大重铸钢,1999年由大重集团独家发起成立的。

2007年2月,大重 铸钢增资扩股,新增出资额由大重集团、华成投资、国资公司认购,增资扩股后, 大重集团股权比例下降到80%,华成投资和国资公司股权比例为10%。

2007年3 月大重铸钢变更设立股份公司。

华成投资股东为郭永胜等48位自然人,均为公司的高级管理人员、中层管理人 员和核心技术人员,其中公司董事、总经理郭永胜股权比例为22.50%,为第一 大股东。

公司通过华成投资实现对核心管理层和技术人员的股权激励。

图1:发行前控股股东及实际控制人的股权结构图 数据来源:公司招股说明书、兴业证券研发中心 公司发行前总股本为16000万股,本次拟发行A股5400万股,募集资金5亿元 左右。

表1:发行前后公司的股本结构 发行前发行后 股东名称 股份数量(万股)股权比例(%)股份数量(万股)股权比例(%) 大重集团1280080.00% 1280059.81% 华成投资160010.00% 16007.48% 国资公司160010.00% 16007.48% A股投资者- - 540025.23% 合计16000100.00% 21400100.00% 数据来源:公司招股说明书、兴业证券研发中心 资产和业务 公司是国内大型高端铸锻件制造商,主要产品是电站铸件、船用铸件和重型机械 铸件,其中以电站铸钢件为主,2007年9月底电站铸钢件收入占主营业务收入 比例为67.48%。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究研究报告 图2:大型铸锻件行业上下游关系 数据来源:公司招股说明书、兴业证券研发中心 图3:2007年9月底公司业务结构图 电站铸铁件 船用铸件 重型机械铸件 其他 电站铸钢件 数据来源:公司招股说明书、兴业证券研发中心 行业情况 大型高端铸锻件行业壁垒较高,中国国内属于垄断竞争格局 大型高端铸锻件具有投资大、建设周期长以及产品单件难以形成批量等特点,属 于资金和技术密集型行业。

下游厂商对其铸锻件供应商也有严格的资格认证,两 者战略合作关系一旦形成,一般不会发生改变,整个行业进入壁垒较高。

在国际上,大型铸锻件生产强国是日本、美国、韩国和德国,其产业集中度高, 企业创新能力强,产品附加值高,占据高端市场。

而中国已成为世界上产销量最 大的国家,但技术水平和规模仍偏低,目前整个行业处于国外产能向中国转移、 技术水平升级的阶段。

中国国内生产大型铸钢件的厂家主要有华锐铸钢、一重、二重、上重和沈重等, 属于垄断竞争格局。

公司是专业生产大型电站铸钢件的龙头企业,而其他几家主 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究研究报告 要为集团生产配套产品,对外销售、独立面对市场的较少。

表2:中国大型铸件厂商产能情况(万吨) 2004年2005年2006年企业名称 2.533.2二重 2.52.53.1一重 22.52.8上重 1.51.82.6华锐铸钢 1.51.52沈重 数据来源:公司招股说明书、兴业证券研发中心 定价模式转移原材料价格波动风险,保证行业利润水平的稳定 大型铸锻件生产企业按照“原材料成本+加工费”的定价原则来确定产品销售价 格,当原材料价格波动超过一定幅度后,就会相应提高或降低产品的价格。

该定 价模式虽然在调整的时间有一定的滞后性,但在相当程度上保证了公司利润水平 的稳定,降低了公司经营和管理上的风险。

图4:定价模式转移原材料价格波动风险,保证行业利润水平的稳定 数据来源:公司招股说明书、兴业证券研发中心 大型高端铸锻件的需求稳定快速增长 大型铸锻件的消费行业主要集中在电力设备、船舶、石化设备、冶金设备、矿山 机械设备等行业。

目前我国这些行业的重大技术装备制造中所需的大型高端铸锻 件大部分依赖进口,成为我国重工业时代发展的瓶颈,因此“国家十一五规划” 将大型高端铸锻件列为重点发展课题之一。

中国目前是世界大型铸锻件第一消费国,2005年世界大型铸锻件消费量约85.3 万吨,其中中国消费量约为51.2万吨,约占60%。

“十五”期间中国大型铸锻件 产销量皆保持20%左右的高速增长。

同时从进口量看,中国对高端铸锻件需求很 旺盛,进口替代空间很大。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究研究报告 表3:”十五”期间中国大型铸锻件产销量高速增长 2000年2005年年复合增长率 产量(万吨) 铸件8.220.520.11% 锻件6.315.119.1% 消费量(万吨) 铸件8.922.620.49% 锻件10.628.621.96% 铸锻件进口量(万吨) 515.625.55% 数据来源:公司招股说明书、兴业证券研发中心 “十一五”期间随着电力、冶金、石化、造船行业的发展,对大型铸锻件的需求 将保持稳定快速增长,产品需求结构将走向大型高端。

表4:“十一五”期间大型铸锻件年需求量预测 大型机组年需求铸件产品年需求 (万吨) 锻件产品年需求 (万吨) 名称 (台) 3104.5火电机组7.8 水电机组1101.72.4 2010年核电装机容量在运行 4000万千瓦,在建1800万千瓦 核电机组0.71 3000风电机组34.5 船用3000万载重吨2.76.3 合计 12.622 数据来源:公司招股说明书、兴业证券研发中心 公司分析 公司增长的制约主要在于产能瓶颈 公司采取的是订单式生产方式,04、05年公司基本保持满负荷生产,产销率接 近100%;06年是公司受让重工起重集团大型铸钢件项目的年份,当年产销量 仍达到90%以上。

同时公司的部分供货合同已签到2008年、2009年,产品供不 应求。

我们认为公司的需求问题不大,增长的制约主要在于产能瓶颈。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究研究报告 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 图5:公司增长的制约主要在于产能瓶颈 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 200420052006 吨 产能(吨)产量(吨)销量(吨) 注:公司的销量为扣除集团和大连华锐委托采购的铸钢件 数据来源:公司招股说明书、兴业证券研发中心 募集资金项目提升公司产能,但效益要到2010年方能体现 本次公司募集资金投向大型锻件生产和大型水电铸钢件扩容两个项目,上述两个 项目投产以后,公司将形成大型锻件总重24875吨的生产能力,70万千瓦大型 水电铸钢件5套、2230吨生产能力。

募集资金项目大大提升了公司产能,有助 于公司未来的增长,但由于项目建设周期较长,效益要到2010年后才能体现。

表5:公司募集资金投资项目 募集资金使用计划(万元) 项目名称 第一年第二年第三年第四年合计 总投资23660113702534163639200 固定资产投资2366010140 --- --- 33800 大型锻件生产 建设项目 流动资金--- 1230254316365400 总投资77004139961 --- 12800 固定资产投资77003300 --- --- 11000 大型水电铸钢 件制造能力扩 容改造项目流动资金--- 839961 --- 1800 数据来源:公司招股说明书、兴业证券研发中心 盈利预测与估值 1、考虑到公司的定价模式,相当程度上可以转移原材料波动风险,我们认为公 司可以维持一个较稳定的毛利率水平; 2、公司享受增值税返还收入免征企业所得税的优惠政策,我们预计该政策仍可 持续,07-09年返还的增值税额为800万元、900万元、1000万元。

公司研究研究报告 表6:公司盈利预测假设 年份20062007F 2008F 2009F 营业收入(万元) 36073.7650292.20 60090.64 69104.24 同比增长率% 电站用铸件 24.90% 39.41% 19.48% 15.00% 毛利率% 29.96% 29.82% 29.82% 29.82% 5418.025959.82 6555.80 7211.38营业收入(万元) 88.57% 10% 10% 10%同比增长率%船用铸件 12.47% 13.16% 13.16% 13.16%毛利率% 10144.0511158.46 12274.30 营业收入(万元) 13501.73 同比增长率% 50.90% 10% 10% 10%重型机械铸件 毛利率% 7.08% 6.45% 6.45% 6.45% 营业收入(万元) 179.26179.26 179.26 179.26 同比增长率% -44.79% 0% 0% 0%其他 毛利率% 52.29% 38.00% 38.00% 38.00% 1.42%营业费用/主营业务收入% 1.20% 1.20% 1.20% 管理费用/主营业务收入% 7.41% 7.00% 7.00% 7.00% 财务费用/主营业务收入% 2.34% 1.69% 1.14% 1.08% 23.92% 27% 20% 20%实际税率% 数据来源:兴业证券研发中心整理 表7:公司盈利预测结果 项目 20062007F 2008F 2009F 营业收入(万元) 51815.0967589.7479100.0089996.61 33.54%增长率% 30.44% 17.03% 13.78% 营业利润(万元) 6215.789314.4611622.5313693.58 增长率% 64.34% 49.85% 24.78% 17.82% 营业利润率(%) 5225.187383.5610018.0211754.86 净利润(万元) 107.08% 41.31% 35.68% 17.34% 增长率% 51815.0967589.7479100.0089996.61 最新摊薄每股收益(元) 0.240.350.470.55 数据来源:兴业证券研发中心整理 公司合理询价区间为10.00~12.00元 我们预计公司07-09年摊薄后EPS为0.35元,0.47元,0.55元。

公司为机械基 础件行业,参考相关上市公司,给于08年25~30倍PE,公司合理价值为 12.00~14.50元。

考虑20%折扣,建议询价区间为10.00~12.00元。

表8:机械基础件相关市场公司估值比较 证券代码证券简称2007PE 2008PE 2009PE 600592龙溪股份33.606827.738722.8381 002026山东威达43.609429.072923.785 002046轴研科技36.236528.485330.1144 002164东力传动62.367446.453631.7657 601002晋亿实业68.142838.701228.4492 002122天马股份74.893744.662533.1347 600765力源液压36.29736.264220.6441 600114东睦股份51.851932.167424.1255 数据来源:兴业证券研发中心整理 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究研究报告 风险提示 募集资金投向风险 公司的募投项目建设周期较长,未来不确定性较大。

同时公司在大型锻件生产方 面尚未形成相应的生产能力,在大型锻件的生产、管理、销售上有一个经验积累 和磨合过程。

潜在竞争者的威胁 国内外的重型机械制造企业紧盯着中国大型铸锻件市场,有的正建设大型电站设 备铸锻件项目。

因项目建设周期长,同时目前需求旺盛下,短期内对公司的业绩 压力较小。

但有可能造成数年后产能过剩,使行业情况发生恶化。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究研究报告 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 附表:资产负债表、利润表和现金流量表预测 现金流量表 年份200720082009 税后利润7383.5610018.0211754.86 加:资产减值准备0.000.000.00 固定资产折旧、油气资产折 耗、生产性生物资产折旧 1943.472653.543848.57 无形资产摊销105.56105.56105.56 处置固定资产、无形资产和其 他长期资产的损失(收益以“-”号填 列) 0.000.000.00 固定资产报废损失(收益以 “-”号填列) 0.000.000.00 公允价值变动损失(收益以 “-”号填列) 0.000.000.00 财务费用(收益以“-”号填列) 1374.521137.35971.60 投资损失(收益以“-”号填列) 0.000.000.00 营运资金净变动1717.04 -1167.22 -1276.88 经营活动产生的现金流量12524.1512747.2615403.72 投资活动的现金流量-2900.00 -31360.00 -13440.00 融资活动产生的现金流量9562.8863662.65 -971.60 现金净变动19187.0345049.90992.11 期初现金余额24146.9069196.8070188.91 期末现金余额43333.93114246.7071181.03 C 资产负债表 年份2007200820092010 流动资产 货币资金24146.9069196.8070188.9186628.89 交易性金融资产0.000.000.000.00 应收票据2027.692373.002699.903156.03 应收账款9258.8710835.6212328.3014411.11 减:坏账准备0.000.000.000.00 应收账款净额9258.8710835.6212328.3014411.11 预付款项1717.773501.535526.587884.82 应收利息0.000.000.000.00 应收股利0.000.000.000.00 其他应收款0.000.000.000.00 减:坏账准备0.000.000.000.00 其他应收款净额0.000.000.000.00 存货16773.8519547.9722192.3525843.69 减:存货跌价准备0.000.000.000.00 存货净额16773.8519547.9722192.3525843.69 一年内到期的非流动资产0.000.000.000.00 其他流动资产0.000.000.000.00 流动资产合计53925.08105454.92112936.04137924.53 可供出售金融资产0.000.000.000.00 持有至到期投资0.000.000.000.00 长期应收款0.000.000.000.00 长期股权投资净额0.000.000.000.00 投资性房地产0.000.000.000.00 固定资产净值25054.5239165.9950419.9254716.84 减:固定资产减值准备0.000.000.000.00 固定资产净额25054.5239165.9950419.9254716.84 在建工程2170.0116765.0115102.509051.25 减:在建工程减值准备0.000.000.000.00 在建工程净额2170.0116765.0115102.509051.25 生产性生物资产净额0.000.000.000.00 油气资产净额0.000.000.000.00 无形资产-105.56 -211.13 -316.69 -422.26 开发支出0.000.000.000.00 商誉净值0.000.000.000.00 长期待摊费用-41.50 -83.00 -124.50 -166.00 递延所得税资产0.000.000.000.00 其他非流动资产0.000.000.000.00 非流动资产合计28657.8757217.2766661.6364760.23 资产总计82582.94162672.18179597.68202684.77 流动负债 短期借款3000.003000.003000.005000.00 交易性金融负债0.000.000.000.00 应付票据6122.457135.018100.219432.95 应付帐款20967.3124434.9727740.4432304.61 预收款项2088.972879.973779.934831.94 应付职工薪酬83.9283.9283.9283.92 应交税费-675.05 -675.05 -675.05 -675.05 应付利息0.000.000.000.00 应付股利0.000.000.000.00 其他应付款397.92397.92397.92397.92 一年内到期的非流动负债0.000.000.000.00 其他流动负债0.000.000.000.00 流动负债合计31985.5137256.7242427.3651376.28 长期借款18000.0018000.0018000.0018000.00 应付债券0.000.000.000.00 长期应付款0.000.000.000.00 专项应付款0.000.000.000.00 预计负债0.000.000.000.00 递延所得税负债0.000.000.000.00 其他非流动负债0.000.000.000.00 非流动负债合计18000.0018000.0018000.0018000.00 负债合计49985.5155256.7260427.3669376.28 所有者权益(或股东权益) 实收资本(或股本) 16000.0021400.0021400.0021400.00 资本公积105.4059505.4059505.4059505.40 减:库存股0.000.000.000.00 盈余公积2552.223554.034729.516143.33 未分配利润13939.8122956.0433535.4146259.76 外币报表折算差价0.000.000.000.00 归属于母公司所有者权益合计32597.43107415.46119170.32133308.48 少数股东权益0.000.000.000.00 所有者权益(或股东权益)合计32597.43107415.46119170.32133308.48 负债和所有者权益(或股东权益) 82582.94162672.18179597.68202684.77 利润与利润分配表 年份2007200820092010 一、营业收入67589.7479100.0089996.61105201.07 减:折扣与折让0.000.000.000.00 营业收入净额67589.7479100.0089996.61105201.07 减:营业成本51020.4559458.4267501.7378607.90 营业税金及附加337.95395.50449.98526.01 销售费用811.08949.201079.961262.41 管理费用4731.285537.006299.767364.07 财务费用1374.521137.35971.60967.98 资产减值损失0.000.000.000.00 加:公允价值变动收 益(损失以“-”号填列) 0.000.000.000.00 投资收益(损失 以“-”号填列) 0.000.000.000.00 其中:对联营企 业和合营企业的投资收益 0.000.000.000.00 二、营业利润(亏损以 “-”号填列) 9314.4611622.5313693.5816472.71 加:营业外收入800.00900.001000.001200.00 减:营业外支出0.000.000.000.00 其中:非流动资 产处置损失 0.000.000.000.00 加:以前年度损益调整 0.000.000.000.00 三、利润总额(亏损总 额以“-”号填列) 10114.4612522.5314693.5817672.71 减:所得税费用2730.902504.512938.723534.54 四、净利润(净亏损以 “-”号填列) 7383.5610018.0211754.8614138.16 归属于母公司所有者 的净利润 7383.5610018.0211754.8614138.16 少数股东损益0.000.000.000.00 五、每股收益 (一)基本每股收益0.460.470.550.66 (二)稀释每股收益0.350.470.550.66 公司研究研究报告 投资评级说明 行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%部~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 机构销售部 机构销售负责人 裴力军 电话:021-68419393-1271 Email: peilj@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 邓亚萍 电话:021-68419393-1034 Email:dengyp@xyzq.com.cn 雒雅梅 电话:021-68419393-1207 Email:luoym@xyzq.com.cn 北京、广东地区销售经理 严长胜 电话:021-68419393-1030 Email:yancs@xyzq.com.cn 彧朱元 电话:021-68419393-1028 Email:zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布 张月梅 电话:021-68419393-1055 Email: zhangym@xyzq.com.cn 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

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