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研究报告:国信证券-经济研究所晨会报告-060804

研报作者: 来自:国信证券 时间:2006-08-04 10:24:10
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    肥****俊
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    266 KB
研究报告内容

会议纪要 每日报告 国信证券经济研究所晨会纪要 数据日期:2006-08-3国信指数A股统一指数上证综指数深圳成指 收盘指数(点) 1,815.191,762.341,601.063,883.15 涨跌幅度(%) 0.02 -0.060.01 -0.24 成交金额(亿元) 77.59188.18119.0969.61 晨会主题 【宏观和策略】 【行业和公司】 【债券研究】 7月债市月度报告:短期仍应维持谨慎操作 新债发行:机会和风险共存 【重大财经信息】 国务院参事提出五大战略推进中国社会和谐建设 农业部正式公布农业和农村经济“十一五”规划 发改委拟调研航油与燃油附加费联动 英国央行意外加息25基点至4.75%英镑大幅上扬 52周累积收益率比较 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 2004-06-162004-08-252004-11-102005-01-202005-4-122005-6-28 A股统一指数 国信指数 国信优选 资料来源:国信证券经济研究所 国外主要市场指数08月3日 收盘涨跌幅% 道琼斯11,242.59 +0.38 S&P5001,280.27 +0.13 NASDAQ 2,092.34 +0.65 恒生17,048.42 +0.09 资料来源:国信证券经济研究所 债券与基金 08月3日 收盘涨跌幅% 交易所债券109.610.04 上证基金1,111.790.15 深圳基金1,001.39 -0.08 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数涨幅前五名08月3日 行业指数收盘涨幅% GX石油化工2,296.411.32 GX金融1,439.890.67 GX家电557.280.41 GX传媒与文化1,425.220.37 GX电子元器件847.850.37 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数跌幅前五名08月3日 行业指数收盘涨幅% GX有色金属3,341.12 -1.64 GX计算机784.54 -1.17 GX食品饮料1,921.66 -0.87 GX非金属建材1,266.57 -0.42 GX批发零售1,414.86 -0.40 资料来源:国信证券经济研究所 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何 第三方的授意、影响,特此声明。

2006年08月04日/星期五 7月债市月度报告:短期仍应维持谨慎操作 评论: 总需求强劲,债市承压;调控政策,收效甚微 06年上半年经济运行呈现加速态势,投资高企、贷款投放加速对债券市场形 成巨大压力。

银行体系流动性过剩、已上市银行资本金充足、政府主导型投资力度加大、企业利润回升均构成为上半年投资、信贷 加速的动力。

为防范经济过热风险,央行出台了一系列紧缩性政策陆续,包括上调法定存款准备金率、上调贷款基准利率、发行惩 罚性定向票据;然而从目前的经济数据看,这些措施的效果尚未体现。

相较于CPI,PPI可能是衡量通胀水平的更优指标 中国经济结构中投资占据重要地位,投资品价格波动更快更直接的反应了 总需求的变动,其格波动与PPI相关性更高;而CPI权重中食品类价格占比较高导致CPI波动更多由食品类价格扰动导致。

因此, 我们更倾向于用PPI作为衡量通胀水平的指标,而非CPI。

房地产市场拖累消费支出,美国经济二季度放缓 美国二季度GDP环比增长2.5%,增长势头较1季度放缓。

受房地产市场 趋弱影响,美国私人消费支出增长放缓;但工商业投资增长稳健,失业率也维持低位,经济增长放缓可能以温和的“软着陆”方式 来实现。

美国经济增长放缓有可能影响中国的净出口和投资。

美经济增长放缓,债市春天也许正在迫近,但短期内仍应谨慎操作 当前债市收益率较低;而宏观经济总需求强劲,企业利润 好转趋势明显,对贷款的需求自然增大,而商业银行资本金充足、盈利压力大,必然加大贷款投放力度减少债券市场资金配置,对 利率形成向上压力。

若要改变收益率上升的趋势,必须使得商行增加对债券市场的资金配置,同时减少贷款投放。

目前看来,我们 认为只有大幅升值才能对债券市场构成根本性利好。

建议投资者短期内仍应谨慎操作,控制投资组合久期1-2年,多配置交易所非跨市场高收益率品种;此外,由于近期银行间金 融债和国债利差呈放大趋势,对银行间债券配置上可偏重金融债。

(固定收益小组:李晓峰、黄飙、皮敏、王磊) 新债发行:机会和风险共存 评论: 大盘调整的背景下,可转债未能幸免 本月国信转债指数收于1464.49点,下跌43.64点,跌幅为2.9%;基础股指数下跌 115.52点,跌幅为6.86%;本月期限相近的交易所企业债指数基本没有下跌。

在大盘向下调整的大背景下,可转债也不能够幸免。

从图形来看,可转债和基础股的走势比较同步,只不过由于可转债风险小的特性,可转债指数的波动比基础股指数小。

平均换手率回归平均水平 可转债的规模在在本月进一步减少,到月底可转债余额仅94.1亿元,比上月减少7亿多。

而可转 债仍流动性在本月也下降比较厉害,本月平均换手率为9.02%,回到历史正常水平。

溢价率统计分析:转换溢价率和纯债溢价率出现反弹 可转债的纯债溢价率和转换溢价率在6月份回调后,由于基础股和转 债的价格下跌,本月又出现了反弹。

月底市场平均纯债溢价水平为9.98%,转换溢价水平为16.72%。

虽然可转债最近几个月来涨 幅比较大,但是现在上市的大市场份额的可转债仍然是强债性转债,所以可转债市场从整体上来看,仍然是债性强于股性。

股改的转债 根据国电转债的股改方案,我们算出国电转债的转股和继续持有收益平衡对应的基础股价格为5.4元左右,根 据市场上对国电转债的研究和盈利预测,我们认为国电电力股改后股价大幅度低于5.4元的可能性不大,因此我们建议国电转债持 有者可以将国电转债转股以获取对价。

根据华电转债的股改方案,转股和继续持有收益平衡对应的基础股价格为2.4元左右,8月 3好华电能源的收盘价要高于2.4元48%以上,我们认为在目前的情况下华电能源股改复盘以后的价格大幅低于2.4元的可能性不 大,因此我们建议将可转债转股。

新债发行 间隔一年半以后,可转债的一级市场将会重新启动,这将为股改过后的可转债市场补充新鲜血液。

在本月有华发 转债和柳化转债公布了发行招募书,我们将在后面推出专题报告对这两只转债的投资价值和定价进行分析。

(固定收益小组:李晓峰、黄飙、皮敏、王磊) 债券研究 国务院参事提出五大战略推进中国社会和谐建设 全国政协常委、国务院参事任玉岭研究员三日在此间中国现 代化研究论坛上提出,针对社会时弊,中国有必要启动加速发展的均衡战略、收入分配的公平战略、久安长治的疏导战略、 执法行政的反腐战略和资源环境的补偿战略,以推进社会和谐。

任玉岭称,中国城乡差距已从上世纪八十年代的一点八比 一、九十年代的二点五比一上升到二○○三年的三点二三比一,世界劳工组织对三十六个城乡收入差距较大国家的调查显 示,中国是差距比超过二比一的仅有的三个国家之一,而按实际购买力比较,中国城乡差距实际为五到六比一。

另外,中 国基尼系数也持续上升,一九八一年为零点二八八,二○○三年达到零点四六,现在实际上已接近零点五。

因此,政府必 须采取有力措施,防止两极分化,促进均衡发展。

资源环境的补偿战略即要求高消耗资源型、高消耗能源型和高污染环境 型的企业和地区,付出一定成本和代价,对其资源消耗和环境污染作出回应与补偿,如调水、用水地区对水源地进行补偿, 江河下游对上、中游进行补偿,企业对排污造成的社会损害进行补偿等。

任玉岭表示,中国在推进社会和谐过程中,只要 切实推行这五大战略,构建和谐社会的目标就大有希望。

农业部正式公布农业和农村经济“十一五”规划 农业部昨天发布了《全国农业和农村经济发展第十一个五年 规划(2006~2010年)》。

根据规划,“十一五”时期,我国农业和农村经济发展要努力完成确保粮食等农产品有效供 给、确保农业增效和农民持续增收、确保农村社会和谐发展三大基本任务。

农业部按照自然资源条件、产业基础以及发展 潜力,将全国农业区域分成优势开发区、重点开发区、适度开发区三类区域。

发改委拟调研航油与燃油附加费联动 昨天获悉,发改委将对今后航油价格与燃油附加费建立联动机制进行调 研,今后,航空公司受油价的拖累将可能通过燃油附加费转移到消费者身上。

国家发改委最近已经将国内每吨航油的价格 上调了290元,达到每吨5800元,涨幅约5%,这已经是今年以来第三次航油涨价。

昨天,东航股份公司财务总监罗伟德对 记者透露,虽然目前发改委还没有批准航空公司提高燃油附加费的要求,但已经透露要到航空公司对航油价格与燃油附加 费建立联动机制进行调研。

“联动后,航油一涨价,燃油附加费也要随之立刻涨,航油降价,燃油附加费也随之降价。

” 英国央行意外加息25基点至4.75%英镑大幅上扬 昨日,英国央行将基准利率提高25个基点至4.75%,这 是英国央行两年来的首次加息,而上一次英国央行调整利率还是在去年8月,当时英国央行将基准利率下调25个基点至 4.5%。

在此消息的刺激下,英镑汇价大幅攀升。

英镑兑美元从利率决策公布前的1.8733一度上涨到了1.8914,截至记者 发稿时,英镑兑美元为1.8863。

加息决定出乎了大多数分析师的预测,此前市场普遍的预期则是维持利率不变。

一部分 原因是最近公布的CPI、核心产出价格指数都低于市场预期,并低于上个月的数据,而仅仅只有3个月平均收入增长数据 高于市场预期,达到了4.4%。

重大财经信息 国信证券投资评级: 类 别级 别定 义 推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘10%—20之间 中性预计6个月内,股价变动幅度相对大盘介于±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价跌幅为相对大盘10%以上 推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数5%—10%之间 中性行业股票指数在6个月内表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避行业股票指数在6个月内表现介于市场指数-5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不 负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登。

国信证券有限责任公司 所长 岳克胜 常务副所长 蒋国云 副所长 姚鸿斌 首席经济学家 杨建龙 钢铁有色金属行业首席分析师 郑 东 IT行业首席分析师 肖利娟 金融工程首席分析师 葛新元 首席估值分析师 汤小生 交通运输行业首席分析师 唐建华 造纸行业首席分析师 李世新 纺织品与服装行业首席分析师 高芳敏 房地产行业首席分析师 方 焱 社会服务行业首席分析师 刘 都 医药行业资深分析师 贺平鸽 金融行业资深分析师 朱 琰 电力设备行业资深分析师 杜 猛 通信行业资深分析师 张贞卓 宏观策略资深分析师 大宗商品分析师 谢 可 家电行业资深分析师 王念春 批发零售行业资深分析师 谭 丽 固定收益资深分析师 王 磊 策略资深分析师 李颖俊 有色金属行业资深分析师 黄安乐 煤炭行业分析师 杨立宏 交通运输行业分析师 郑 国 医药行业分析师 朱 明 化工行业分析师 张剑峰 纺织品与服装行业分析师 方军平 IT行业分析师 王俊峰 医药行业分析师 丁 丹 固定收益分析师 黄 飙 房地产行业分析师 陈 林 固定收益分析师 李晓峰 金融行业分析师 李珊珊 固定收益分析师 皮 敏 石化行业分析师 陈爱华 农业与食品饮料行业分析师 黄 茂 国信证券经济研究所销售交易部 销售/交易总监(华东) 薛 俊 (021)68864598 xuejun@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 傅华星 (021)68866025 fuhx@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 盛建平 (021)68864592 shengjp@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 周立恒 (021)68864011 zhouliheng@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘宇华 (0755)82130818 liuyh@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘钦 (0755)82130680 liuqin@guosen.com.cn 销售/交易负责人(华北) 王晓健 (010)82252615 wangxj@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 王立法 (010)82252236 wanglf@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 谭春元 (010)82259782 tancy@guosen.com.cn

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