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宋城股份研究报告:国联证券-宋城股份-300144-业绩超预期,破茧之势已现-140128

研报作者:周纪庚 来自:国联证券 时间:2014-01-30 15:10:48
  • 股票名称
    宋城股份
  • 股票代码
    300144
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    li***on
  • 研报出处
    国联证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    251 KB
研究报告内容

2014年1月28日 宋城股份(300144)业绩预告点评 评级:推荐(维持) 事件:公司公布2013年业绩预告,预计2013年归属于上市公司股 东的净利润为2.95-3.34亿元,同比增15%-30%。

业绩增长超预期。

点评: 业绩超越市场预期。

保守的看,我们按照业绩预告的最低值2.95 亿计算,2013年第四季度净利润为4693.32万元,同比增长20.48%, 相对于前三季度14.02%的增速来说,业绩增速回暖明显,主要是 因为:(1)去年下半年在疫情缓解的情况下,公司核心业务宋城 景区三四季度业务增速复苏迹象显现;(2)受益于去年华东地区 短途游的火爆和交通的改善,杭州乐园和烂苹果乐园增长显著; (3)新增的三亚千古情景区,收入和游客量大超预期,成为公司 业绩的驱动力;(4)演艺和景区经营管理输出,开辟公司新业务; (5)广告宣传费用大幅降低,费用控制成效显著。

2013年获得政 府补助有3800万,非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 2800万元,扣非后归属于上市公司股东的净利润为2.67-3.06亿元, 同比增18.97%-36.12%。

影视类文化业务打开想象空间,未来可期。

公司收购大盛国际35% 股权,布局影视制作领域,新业务想象空间打开,并在未来拓展 游戏等新领域的预期下,我们预计公司将充分发挥“品牌乘数效 应”扩大利润范围。

以人工景区旅游业务为业绩安全垫,以影视 游戏类文化业务为业绩驱动力,进可攻,退可守,未来发展可期。

维持“推荐”评级。

由于政府补贴略超预期,我们提高之前的盈 利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.55元、0.68元和0.85元。

以公司2014年1月27日收盘价21.83元来计算,其2013 -2015年 市盈率分别为40倍、32倍和26倍。

考虑到14年异地项目开业和 影视领域新业务加入将形成新的业绩驱动力,我们维持“推荐” 评级。

风险提示:(1)异地项目业绩不如预期;(2)影视业务收入不 最近52周走势: 相关研究报告: 深度报告《待春天:破茧成蝶终有日》 2013/1/23 报告作者: 分析师:周纪庚 执业证书编号:S0590510120016 联系人: 陶雯雯 电话:0510-82832380 Email:taoww@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正。

结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明。

国联证券股份有限公司经相关主管机关核 准具备证券投资咨询业务资格。

旅游餐饮 业绩超预期,破茧之势已现证券研究报告 确定性风险;(3)股东减持风险;(4)自然灾害等不可抗力。

资产负债表(百万元) 20122013E 2014E 2015E利润表(百万元) 20122013E 2014E 2015E 现金及现金等价物1424133815932091营业收入5867299871182 应收款项681113营业成本178233305347 存货净额1233营业税金及附加22263643 其他流动资产7492125150销售费用38445971 流动资产合计1506144017322257管理费用627596112 固定资产1004131214051287财务费用(13) (20) (18) (18) 无形资产及其他684666649632投资收益1000 投资性房地产5555资产减值及公允价值变动0000 长期股权投资0000其他收入0000 资产总计3199342437914182营业利润300370509628 短期借款及交易性金融负债40 (5) (5) (5)营业外净收支413800 应付款项143200280326利润总额341408509628 其他流动负债53466374所得税费用85102127157 流动负债合计236241339395少数股东损益(0) (0) (0) (0) 长期借款及应付债券30303030归属于母公司净利润257307382472 其他长期负债(0) 81624 长期负债合计30384654现金流量表(百万元) 20122013E 2014E 2015E 负债合计266279385449净利润257307382472 少数股东权益45454545资产减值准备(1) (0) (0) (0) 股东权益2887309933623687折旧摊销95109124135 负债和股东权益总计3199342337924181公允价值变动损失(0) 000 财务费用(13) (20) (18) (18) 关键财务与估值指标20122013E 2014E 2015E营运资本变动232386937 每股收益0.460.550.680.85其它1 (0) 0 (0) 每股红利0.160.170.210.26经营活动现金流583453574644 每股净资产5.215.556.036.61资本开支(428) (400) (200) 0 ROIC 8% 9% 13% 16%其它投资现金流0000 ROE 9% 10% 11% 13%投资活动现金流(428) (400) (200) 0 毛利率 70% 68% 69% 71%权益性融资0000 EBITMargin 49% 48% 50% 52%负债净变化(40) 000 EBITDA Margin 65% 63% 62% 63%支付股利、利息(88) (95) (118) (146) 收入增长 16% 24% 35% 20%其它融资现金流(242) (45) 00 净利润增长率 15% 19% 25% 23% 融资活动现金流(498) (140) (118) (146) 资产负债率 10% 9% 11% 12% 现金净变动(343) (87) 256497 息率 0.7% 0.8% 1.0% 1.2%货币资金的期初余额1767142413381594 P/E 47.239.731.925.8货币资金的期末余额1424133815942091 P/B 4.23.93.63.3企业自由现金流11310361630 EV/EBITDA 32.527.120.417.0权益自由现金流(169) (20) 375643 资料来源:国联证券研究所 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市滨湖区金融一街8号楼国联金融大厦9F 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 北京 国联证券股份有限公司研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话:010-68790997 传真:010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话:0755-82878221 传真:0755-82878221 国联证券投资评级: 类别级别定义 股票 投资评级 强烈推荐股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异行业指数在未来6个月内强于大盘 中性行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级, 提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成 好股票的机会 免责条款: 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证 该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。

报告中的内容和意 见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价和询价。

我公司及其雇员对使用本报告及其 内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告 中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会,还可能在将来寻求为这些公司提供 或争取提供投资银行业务服务的机会。

本报告版权归国联证券所有,未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

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