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G天津港研究报告:中信建投-G天津港-600717-滨海开发港口先行-060711

研报作者:钱宏伟,李磊 来自:中信建投 时间:2006-07-13 09:53:26
研究报告内容摘要
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        业务以散杂货为主,集装箱偏少
        公司是天津港区最大的综合性港口经营公司。主要装卸产品为煤炭、焦炭、铁矿石和集装箱。公司主要产品的权益吞吐能力占天津港的份额分别约为焦炭100%、矿石80%、煤炭70%以及集装箱25%。受到合资稀释,集装箱业务比例偏低。
        集团与天津发展相对独立
        2004  年7  月前,天津港务局对天津发展有业务分配承,之后天津港务局改制,业务分配承诺终止。天津港集团股东是天津市国资委,天津发展的股东为津联集团和天津市商委。最终分别受国家商务部和国资委,以及天津市政府的监管,两者相对独立。在其权限范围内,天津港集团只会支持其控股的A  股上市公司。
        “十一五”期间,港建投资翻翻
        “十一五”期间,天津港投资达到367  亿元,年均70  亿元。将以高速公路直接进港为核心,形成与腹地高速公路相衔接的集疏运网络和以港口为中心的现代立体交通体系,吸引腹地货物入港。
        滨海新区开发构成长期利好
        随着珠三角、长三角的迅速崛起和国家发展战略的不断完善,加快滨海新区建设、振兴环渤海区域经济时机已经成熟。国家和地方政府对天津港的投入将超过预期。随着集疏运条件的改善,天津港服务环渤海及在腹地认可度将持续上升。
        “十一五”末货物吞吐量3亿、集装箱吞吐量1000  万TEU  的目标应该能够实现。
        集团资产注入改变估值预期
        集团目前有较多在建和拟建项目,已明确将择机注入上市公司。持续的资产注入将提升公司的成长性和估值预期。北港池一期项目和神华煤码头将在今年完工,股权如能注入上市公司,有望在2008  年为上市公司带来8800  万利润贡献。
        投资建议
        和整体上市的上港集团相比,公司存在明显的估值优势,结合滨海新区开发对公司的长期利好支持,给与增持的投资建议。
        风险分析
        目前吞吐货物以散杂货为主,市场需求受经济波动影响较大,存在一定周期性;集团为吸引资金和货源,集装箱码头多采取合资方式,使得上市公司未能在整个天津港区集装箱业务快速发展过程中充分受益;周边港口众多,吞吐货物存在较大的类似,且都有雄心勃勃的发展计划,最后胜出前,竞争较为激烈。
        

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