当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:银河证券-每周基金市场观察-071228

研报作者:李薇 来自:银河证券 时间:2008-01-02 16:17:58
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    汇*****
  • 研报出处
    银河证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    315 KB
研究报告内容

1 每周基金市场观察 每周基金市场观察-20071228 ●中国银河证券股份有限公司研究所2007年12月28日 基金研究中心作者李薇E-mail: Liwei_yj@chinastock.com.cn Tel: (8610)66568484 ■行业动态 帐面溢价130倍,招商证券获得博时控股权。

根据博时2007年12月26日晚间的 公告称,经过公开拍卖,原股东招商证券股份有限公司以63.2亿元拍得博时基金管理 公司48%的股权。

由此招商证券的持股比例增至73%,而此次拍志中博时基金平均每股 高达131.67元的拍卖价格,也再度刷新了此前由银华基金公司保持的每股56.2元的国 内基金公司股权拍卖价格最高纪录。

而在博时基金的公告中也表示了股权转让的尽快解决符合公司的愿望,公司的股权 转让取得这一重大进展,是包括监管部门在内的有关各方与公司共同努力的结果,公司 对为此做出过大量工作的各方表示感谢。

作为国内首批成立的五家基金公司之一,博时是全国社保基金及企业年金基金的首 批投资管理人之一。

成立九年来,一直秉承“为国民创造财富”的使命,目前已发展成 为中国资产管理规模最大的基金公司之一,资产管理规模逾2500亿元,累计分红超过 270亿元。

点评: 巨大的牛市行情支持下的基金行业井喷型快速发展态势,是支持基金公司股权价格 一路走高的基础。

在基金行业资产规模从2000年的846亿元发展到目前的近3万亿元, 规模效应之下基金公司的股权内在价值也有了快速的提升。

从2000年陕国投以2.3元/ 股成功竞得南方基金20%股权,到2007年银华基金56元/股,直至博时基金此次131.67 元/股的高价,充分肯定了在经过十年风雨历程之后,基金公司市场影响力、综合实力 等的快速提升。

从绝对价格上来看,招商评对博时基金股权拍卖价格溢价达130余倍,但事实上, 这个价格应该说是在基金行业迅速发展、资产规模快速膨胀、预期较好条件下一个相当 合理的价格。

与传统行业不同,在对基金公司股权价值定价时,重在考查基金公司管理 资产规模、投资收益水平和增长潜力等几个方面而,这几个指标之中尤其以既可以反映 规模效应又可以反映收入状况的价格与管理资产规模比率(price/AUM)是更为常用。

而根 据银河证券基金研究中心的统计,截止至2007年三季末,博时基金管理资产规模达到 了2108.88亿元,而此次拍卖的price/AUM值为6.24%,这一价格相对今年以来银华、 金鹰基金股权转让价格而言,其实并不为高。

从另一角度来看,这个看似天价的拍卖价格也反映了举牌方金融布局的战略规划。

银河研究周报 2 每周基金市场观察 事实上,拥有良好企业文化、市场声誉博时基金控股权的争夺本身就是关系到参股股东 的整体金融战略布局的重要步骤。

从基金行业监管政策来看,“一参一控”是目前较为 通行的适用原则,此前招商证券还持有招商基金公司33.3%的股权,而此次举牌成功招 商证券巨资收购博时基金股权,正是其搭建金融控股框架的重要一步。

而且从更高的层 面来看,招商证券为招商局集团旗下公司,招商证券大股东招商局集团的角度来看,招 商证券控股博时基金,也是该集团金融控股布局的有力举措。

华夏、中信基金合并进入实施阶段,基金行业整合进入新阶段。

2007年12月27 日星期四,中信证券公告称公司第三届董事会第二十一次会议已于昨日召开,会议审议 通过了《关于华夏基金管理有限公司与中信基金管理有限责任公司合并的议案》。

该议 案同意华夏基金管理有限公司吸收合并中信基金管理有限责任公司;授权经营管理层就 上述合并事项签署相关协议,并办理相应手续。

本次合并尚需获得中国证监会的批准,公司将按照有关程序向中国证监会报送申 请文件。

在此期间,中信将维护华夏基金管理有限责任公司和中信基金管理有限公司稳 定运营,保护基金份额持有人的合法权益。

在中国证监会的指导下,上述合并完成后, 公司将根据相关法律法规的要求,将持股比例控制在法律法规允许的范围之内。

目前,中信已完成对华夏基金管理有限公司和中信基金管理有限责任公司的全资收 购,分别持有这两家基金管理公司100%的股权。

点评: 这场始于06年6月的中信证券全面收购华夏基金收购案,也唱响了基金行业合并 重组的序曲。

目前中信证券参股信诚基金,控股中信基金及华夏基金。

但事实上目前的基金法相 关规模及政策,对同一控制人参控基金公司数量都做出了限制,参股基金公司遵循“一 参一控”的原则,而在收购华夏基金之前,即已控股中信基金、参股信诚基金的中信证 券,在完全控股华夏基金及中信基金后,完成对华夏、中信两家基金合并也是属于势在 必行,而这也成为国内基金公司合并的第一案。

目前国内基金“马太效应”极为显著,强者恒强的行业发展轨迹,也成为促进基金 公司之间并购交易的内在诱因。

作为中国基金行业首个合并案例,此次合并不仅仅是某 一个公司的金融布局的战略,更重要的是在于对不同基金风格及经营模式如何融合所起 到的一个开局示范效应,从行业的角度来说,它的意义也是开创性的。

■市场热点 两市基金指数均破5000大关,分红预期推动封闭基金走出独立行情。

从十二月中 3 每周基金市场观察 旬以来,两市基金指数逐步走强,2007年12月24日,两市基金指数分别创出历史新高, 其中上证基金指数最高触及5112.83点,而深市基金指数也首度突破5000大关,达到了 5018.60点。

之后交易日中,两市基金指数虽略有调整,但沪市基金指数依然基本稳定 维持在5000点大关之上。

点评: 事实上,本次两市基金指数创出历史新高,也是近期缓慢盘升的封闭式基金上涨行 情的一种厚积而薄发的表现。

事实上,在此轮市场调整过程中,两市基金指数基本保持 了稳定,而其中具有高分红预期的大盘封闭式基金既是基金指数稳定的重要基础,也是 推动此轮基金指数高涨的主要动力。

在新会计准则实施后,更为透明的信息披露也使得投资者封闭式基金分红有了更为 清晰的把握。

根据银河证券基金研究中心的统计,今年前三季度28只高折价大盘封闭 式基金中有24只单位基金已实现利润大于1元,其中基金金盛、丰和、泰和、开元等 四只基金单位基金可供分配净收益都超过了2元。

由于三季度多数封闭基金收益以帐面 浮盈的形式表现,如果四季度这些基金对浮盈进行全部兑现,那么基于前三季度经营业 绩,封闭式分红金额有望进一步提高,其中超过2元的基金包括了久嘉、裕隆、科瑞、 兴华、泰和、天元、裕泽。

而市场也对封闭式基金这种前所未有的巨大分红预期作出了适当反应,具有高折价 高分红预期的大盘封闭式基金二级市场上价格也呈稳健盘升态势,特别是在近期调整的 市场环境中,相对市场涨幅明显为正,呈现出脉冲式行情走势。

因此随着新的会计年度 的临近,具有免税效应的封闭式基金其独特稀缺性价值进一步显现,则价格出现较大幅 度的上升,也属于正常的现象。

当然不可否认四季以来净值的下跌对分红产生了一定的负面影响,但在管理人专业管理 下,这种影响既是有限的也是可控的。

我们仍然坚定看好在高折价、高分红支持下传统 封闭式基金的分红行情。

当然在盈利兑现方式上,针对不同投资者的个性需求,也应有 所区别。

■发行与扩募 2007年12月21日:工银瑞信中国机会全球配置基金即将正式发行。

2007年12月 21日,工银瑞信基金管理公司发布公告,工银瑞信中国机会全球配置股票型基金将于 2008年1月3日发售。

这是国内第5只获准发行的基金系QDII基金,也是首批四只 QDII基金完成发行两个月后,第二批放行的QDII基金。

与前四只QDII基金相比,该 基金募集期的预定规模为220亿元,比前者缩减了约10亿美元的额度。

区别于前期推 出的4只QDII基金,该只QDII产品将定位于投资海外“中国机会”的股票型基金,主 要投资于境外上市的中国公司股票和全球范围内受益于中国经济增长的外国公司股票, 通过在全球范围内分散投资、控制投资组合风险,为投资人带来资产的长期稳定增值。

据悉,这也是工银瑞信基金公司继工银价值、工银货币、工银平衡、工银成长、工银强 4 每周基金市场观察 债、工银红利之后推出的第七只基金。

点评: 工银瑞信QDII基金在久经等待后,终于确定了正式发售日期,尽管较产品发布会 已经推迟数周,但今年发行的前四只QDII却仍未曾收复失地。

正如我们在2007年12月7日的文章中所提到那样,从个人投资者的角度而言,海 外市场的预期收益并不能成为QDII产品的卖点,但QDII最重要的作用仍然是以全球 化的投资理念,分散降低单一市场的投资风险。

对于未来有海外支付需要的投资者而言, QDII产品可以实现较好的锁定风险的功能。

可以理解为什么尽管有港股大幅波动、前 四只QDII持续低于面值等不佳收益因素影响,尽管审批的速度略有放缓,但QDII却 仍不改缓步出海步伐的内在需求,工银瑞信QDII产品的顺利进入发售情况也表明了当 局对推动离岸投资产品的决心与力度。

从更高的层面理解QDII,则是如何通过资本项目下的资本流动实现国际收支的平 衡。

目前我国国际收支处于双顺差、外汇储备不断上升的情况下,“走出去”投资仍然 是重要的发展方向。

从分散投资的角度而言,QDII具有重要的地位与价值。

从投资决策的角度而言, 正如前期我们所强调的一样,对不同时期不同市场也存在着不同的侧重点,而介入的时 机有一定的选择。

前期基金系QDII产品的热销在一定程度上也是投资者存在盲目从众行为的反映。

而在短期内净值遭受损失的情况下,目前投资者投资热情已显现出降温趋势,在这样的 情况下,较前多只QDII严重供不应求的情况而言,工银瑞信QDII基金的发行则可能 没有那么地乐观,面临着较大的压力。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载