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电力行业研究报告:兴业证券-电力行业:下半年投资策略报告-060710

研报作者:范习辉 来自:兴业证券 时间:2006-07-11 12:59:25
  • 股票名称
    电力行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wy***pt
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    6 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    105 KB
研究报告内容

江中药业 兴证研第20060151号行业研究研究报告 电力行业下半年投资策略报告 范习辉 021-68419393-1027 xihuifan@sohu.com 2006年07月10日 投资评级:中性 重点公司列表 电力 行业投资前景依然不明朗 尽管电力行业在今年上半年的经营环境在逐步改善之中,但全国电力 市场正在由紧缺走向过剩,电力设备利用率下降已成必然趋势,同时 由于事实存在的煤电联动的半年周期的时间差,使得今年上半年的业 绩将继续出现明显的增收不增利的状况。

由于行业短期前景不明朗,对煤价和发电小时数的过分敏感引发了市 场对电力股的过度恐惧。

此外,在牛市氛围浓厚的情况下,机构多采 取波段性操作策略,追求短期交易机会,由此更加热衷于投资航天、 新能源和军工等热门板块。

而对适合防守性投资的电力板块则热度骤 减,这种大环境无疑拉低了电力板块的价值中枢,形成股价扭曲,并 导致股价在低位小幅波动,从而进一步加大了行业出现投资机会的难度。

我们认为虽然从长期看电力行业的发展前景广阔,但是短期来看,影 响业绩的不确定因素依然占据重要位置,行业内企业的盈利前景并不 具有突出的诱惑力,因此我们认为06年下半年对电力行业的投资还 应当坚持“谨慎”为主,但是不排除短线的交易性机会。

建议中长期投资者关注G粤电力(000539)、G漳电(000767)和G 金山(600396)等个股 重点公司06E 07E评级 G长电0.450.52推荐 G粤电力0.320.41推荐 G漳电0.290.45推荐 G金山0.270.56推荐 股价走势 相关报告 行业研究 基本面不明朗造成电力股上半年总体表现不佳 尽管电力行业在今年上半年的经营环境在逐步改善之中,但全国电力市场正在由紧 缺走向过剩,电力设备利用率下降已成必然趋势,同时由于事实存在的煤电联动的 半年周期的时间差,使得今年上半年的业绩将继续出现明显的增收不增利的状况。

图1、2006年1-5月份用电市场情况 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 亿千瓦时 第一产业第二产业第三产业居民用电 2005.1-52006.1-5 数据来源:兴业证券研发中心 图2、2006年1-5月份发电量增幅情况 11.50% 11.40% -1.30% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 火电水电核电 数据来源:兴业证券研发中心 图3、2006年1-5月份发电设备利用小时变化情况 -143 15 0 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 火电水电核电 数据来源:兴业证券研发中心 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 行业研究 由于行业短期前景不明朗,对煤价和发电小时数的过分敏感引发了市场对电力股的 过度恐惧。

此外,在牛市氛围浓厚的情况下,机构多采取波段性操作策略,追求短 期交易机会,由此更加热衷于投资航天、新能源和军工等热门板块。

而对适合防守 性投资的电力板块则热度骤减,这种大环境无疑拉低了电力板块的价值中枢,形成 股价扭曲,并导致股价在低位小幅波动,从而进一步加大了行业出现投资机会的难度。

二次煤电联动难改下半年电力股疲软走势 为解决煤价及铁路运价上涨、电厂脱硫改造等矛盾,近日国家发改委发出通知,决 定自2006年6月30日起适当调整华北、南方、华中、华东、东北和西北电网的上 网电价。

根据发改委的通知,此次电价调整后,全国上网电价平均上调1.174分/千 瓦时,销售电价平均提高2.494分/千瓦时。

基于此,继G华能(600011)之后,G华靖 (600886)、G建投(000600)、华电国际(600027)、G上电(600021)、G九电(600292)、 华电能源(600726、900937)等多家公司纷纷公布电价调整幅度。

我们认为二次煤电联动将使火电企业的毛利率短期有所回升,预计提升1.2个百分点 左右。

具体到上市公司,我们认为具有低电价概念的国电电力、内蒙华电、漳泽电 力、华电国际等上市公司将存在一定的短期投资机会。

图4、电力行业新增装机以及装机缺口发展情况(单位:万千瓦) 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2001200220032004200520062007200820092010 新增装机装机容量缺口 数据来源:兴业证券研发中心 但是今年二季度以来,发电设备和发电设备安装工程进入历史上的交货、验收高峰 期,相应地发电装机也将进入一个投产高峰期,电力供需矛盾将会得到有效缓解, 从而和前两年相比,未来机组的平均利用小时数会出现明显的下降,火电企业的经 济效益仍然面临严峻考验,因此相关上市公司的中长期投资价值仍需商酌。

下半年投资策略仍应以“谨慎”为主 尽管目前已经进入“迎峰渡夏”的用电年度高峰时期,但是前两年的用电严重紧张 的局面已经不复存在,因此,投资者对电力股的敏感性明显降低。

从基本面来讲, 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 行业研究 发电平均利用小时数的下降已成不争的事实。

另外,由于对煤价的干预能力不足, 煤电企业在上网电价上涨,公告增收的同时,却由于成本的控制问题很难就利润的 预增情况做出预测。

因此,基于以上分析,我们认为虽然从长期看电力行业的发展前景广阔,但是短期 来看,影响业绩的不确定因素依然占据重要位置,行业内企业的盈利前景并不具有 突出的诱惑力,因此我们认为06年下半年对电力行业的投资还应当坚持“谨慎”为 主,但是不排除短线的交易性机会。

下半年个股推荐 股票简称代码EPS05 EPS06 EPS07每股净资产评级 G长电6009000.410.450.522.76推荐 G粤电力0005390.270.310.383.24推荐 G漳电0007670.280.300.352.21推荐 G金山6003960.230.250.582.54推荐 数据来源:兴业证券研发中心 G长电(600900) 公司的业绩增长来源于对三峡机组的持续收购,公司权证再融资方案启动使新一轮 机组收购时间得以明确,从而稳定了市场预期,持续机组收购为公司业绩稳定增长 提供保障。

长期来看,业绩增长的不确定性极低。

对于长期投资者来说,长江电力 仍然是一个非常理想的选择,近期公司的股价下跌为此类投资者提供了良好的投资 机会。

G粤电力(000539) 公司业绩稳定回升的趋势已经确立,在建项目已进入投产高峰,06年成为公司新机 组投产较为集中的一年保证了公司07年开始的良好的增长预期。

另外,管理力度加 强,治理结构有明显改善,人工成本和管理费用等回落至正常水平。

具有较强的中 长期投资价值,给予“推荐”的投资评级。

G漳电(000767) 铝电联营带给电厂的高开工率效应已经显现,季报显示华泽铝电利润贡献已达到三 成,因此华泽铝业为公司带来的实际业绩增量将大幅超出市场预期。

同时,公司作 为管理能力优秀的煤电公司,将从电价上调中直接受益。

鉴于公司的业绩成长良好 预期,给予“推荐”的投资评级。

G金山(600396) 公司是市场上唯一的风力发电概念股,近期公司引领风电涉足CDM项目,由此其旗 下康平、彰武的上网电量的收入因此增加0.05-0.06元/千瓦时。

公司拟投资内蒙古白 音华煤矿四号矿区以及南票劣质煤热电二期项目将成为公司2007-2010年期间业 绩大幅增长的又一动力。

鉴于公司的业绩成长良好预期,给予“推荐”的投资评级。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 行业研究 附件:重点关注上市公司汇总 股票简称代码总股本流通股EPS05 EPS06 EPS07每股净 资产评级 G长电6009008186732714800.410.450.522.76推荐 G粤电力0005392659401178170.270.310.383.24推荐 G漳电000767110272401540.280.300.352.21推荐 G金山60039622100105570.230.250.582.54推荐 G深能源 000027120249551960.600.620.683.84推荐 国电电力600795229595615400.410.460.513.36推荐 G宝能源00069027436128520.400.760.822.08推荐 华电国际6000276021082000020.170.200.232.12推荐 数据来源:兴业证券研发中心 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 行业研究 投资评级说明 行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 联系人 裴力军 (021)68419393-1271 邓亚萍 (021)68419393-1034 张 巍 (021)68419393-1049 张月梅 (021)68419393-1055 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

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