当前位置:首页 > 研报详细页

四川长虹研究报告:国信证券-四川长虹-600839-冰箱行业较好增长预期吸引公司增加投入-071225

研报作者:王念春 来自:国信证券 时间:2007-12-25 11:40:49
  • 股票名称
    四川长虹
  • 股票代码
    600839
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ve***ao
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    谨慎推荐
  • 研报大小
    157 KB
研究报告内容

公司点评报告 家用电器 彩电等 冰箱行业较好增长预期吸引公司增加投入 家电行业首席分析师:王念春 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

四川长虹(600839) 谨慎推荐 (维持评级) 2007年12月25日 公司快评 事项: 公司12月24日参与竞买景德镇华意电器总公司持有的华意压缩9710万股股权拍卖会,最终公司以2.34亿元获得 这部分股权,成为华意压缩(000404)第一大股东,股权比率为29.9%。

评论: 冰箱行业需求的较好增长预期吸引公司加大对该行业的资本投入 我们预期2007年中国大陆冰箱行业总销量将达到近4500万台,同比增长约28%,比2006年行业销量25%的增 速略有上升。

一、二级市场更新需求增加、三、四级市场消费需求上升带动了对耐用消费品冰箱的需求,并且这一次的 增长更多的体现在产品结构趋向中高档产品比率增加的趋势。

2007年大部分从事冰箱以及上游压缩机行业制造的企业获 得了较好的盈利持续或恢复增长、扭亏。

(表1)不包含在表1中的非上市公司同样如此。

表1:冰箱、冰箱压缩机上市公司07年1-9月经营指标增长率(%) 青岛海尔美菱电器ST科龙华意压缩广州冷机 主营业务收入增长率61.58% 42.73% 26.33% 48.10% 39.66% 期间费用率增长率50.50% -11.44% 15.76% -12.83% -23.62% 主营业务利润增长率121.62% 22.79% 9.60% 35.87% -0.52% 净利润增长率90.03% 9.65%扭亏亏损缩小-17.91% 数据来源:公司公开资料、国信证券经济研究所 2007年公司拿到美菱电器(000521)10.88%的股权,成为公司第一大股东,美菱虽然在2007年经历搬迁厂房的 影响,业绩表现也算是不错,再加上冰箱行业2008年较好的增长预期,公司通过这次华意压缩股权拍卖加大对上游压 缩机的投入,出发点自然是希望能够加强上下游的协同效用,扩大规模效应达到降低成本、协调生产的效果。

冰箱以及上游压缩机行业的整合继续加快 2007年发生在冰箱以及对应压缩机行业的重组整合出现明朗化的迹象,并且相对过去年份更为理性。

海信科龙的资 产整合、美的电器对相关冰箱资产的整合、海尔对三洋海外生产基地的收购、海立股份收购青岛三洋等等。

行业的整合 带来竞争格局的变化,公司在同行竞争对手整合加快的压力下,也希望通过这一次的整合提升公司的竞争实力。

从美菱 和华意压缩的情况来看,美菱在行业内处在第三或四的位置,华意压缩在国内则处在第一的龙头位置,华意的产能有望 在08年超过千万台,旗下最强的子公司加西贝拉2007年10月新建的200万台环保节能高效压缩机项目竣工,业内人 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

士评价为中国第一条自主设计开发、设备自主选定的冰箱压缩机生产线,并实现当年建设、当年投产。

从全球来看,压 缩机产能超过千万台的包括EMBRACO、ZANUSSI、松下、LG、DANFOSS、KULTHORH、泰康。

收购价格并不算高 公司这次的收购成本相当于2.41元/股,相比当前股价10.42元低了许多,按PB计算为2倍。

虽然盈利情况却因为 长期关联股东拖欠款等原因不尽人意,但华意压缩从规模上来看在国内属于第一大龙头,2007年以来我们注意到经过一 系列的债务重组安排已经解决了这些欠款历史遗留问题,因此减少的财务费用估算就超过3000万元,08年扭亏应该没 什么问题,因此我们认为公司花费的收购代价并不算太高。

维持“谨慎推荐”的评级 这一次股权收购对公司的1年内的盈利增厚是微乎其微的,主要是体现了公司冀望因此获得行业上下游的协同效应 以及行业内竞争地位的提升。

基于行业向好和收购价格较为合理的因素,我们对本次收购的评价是偏乐观的,对公司的 盈利预测07、08年每股收益预期0.26、0.54元。

维持对公司“谨慎推荐”的评级。

相关报告:《调整后的家电龙头焕发新生》——2006年12月 《稳健切入PDP面板领域拉开序幕》——2007年4月 国信证券投资评级: 类别级别定义 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投 资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载