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华神集团研究报告:长江证券-华神集团-000790-调研简报-060725

研报作者:叶颂涛 来自:长江证券 时间:2006-07-25 10:42:23
研究报告内容摘要
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事件描述
        近期,我们对华神集团进行了调研。主要目的一方面是了解公司最新经营情况,另一方面是了解在目前的市场估值体系下,对公司价值影响较大的因素将发生何种变化。
        事件评论
        一、经营情况1、钢构业务大幅增长
        华神集团的钢构业务收入在2004  年曾达到1.25  亿,但2005  年略为下滑至1.14  亿。2006  年上半年,该项业务的收入增长约40%,达6700  万元左右,全年收入可能增长70%-80%,达2  亿元。公司该项业务2005  年的毛利为1160  万元,毛利率为10%,净利润为576  万元。据此推算:华神集团2006  年钢构业务有望实现主营业务利润2000  万元,净利润1000  万元以上(由于业务量增大导致人员、设备紧缺,部分业务采取委托加工的方式,使毛利率有所提高)。公司钢构业务的大幅增长一方面与华神集团具备较好资质条件有关,另一方面与大股东上海华敏置业(集团)有限公司有能力为华神集团带来大量业务有关。
        上海华敏置业(集团)有限公司是一家以房地产开发经营为主导产业的综合性企业集团,具台资背景。作为华敏集团主业的房地产业,10  年来先后开发了“虹桥世家花园”、  “园景天下”、“华敏世纪广场”、“华敏·翰尊国际”、“昆山华敏国际展览馆”、“昆山华敏世家花园”、“成都华敏·翰尊国际”、“成都华敏世家花园”等项目;开发类型涉及高级住宅、高级办公楼、市中心商业设施、高级商务酒店、娱乐设施等领域。华敏集团的项目承接能力较强,有望助华神钢构承揽更多业务。加上华神钢构本身属西部地区龙头企业,我们认为未来两三年华神钢构的发展速度较快,可以为公司提供充足现金流,有利于生物制药的产业化进程。
        2、中药业务增长平稳
        受全国医疗市场整顿的影响,公司制药业务的主导产品:鼻渊舒系列和力推的新产品三七通舒胶囊在医院的推广遇到很大阻力。但由于主要靠带金进行销售的竞争对手受打击更大,公司的鼻渊舒系列销售上半年反而有9%的自然增长,全年应能超过4000  万元。鼻渊舒系列是治疗慢性鼻炎、鼻窦炎同类产品中的领先品种,在医院耳鼻喉科销量第一。据了解,华神集团将使用该产品创始人的另一配方,生产抗过敏性鼻炎的新药。过敏性鼻炎占鼻炎患者的40%,市场潜力较大,公司采取产品系列化方式,可有效巩固在耳鼻喉科的领先地位。
        三七通舒胶囊是新产品,必须进行市场推广,因此受影响较大。上半年实现销售收入为600-700  万元,回款400  万元左右,全年有望实现销售收入1200-1500  万元,达不到我们预计的2000  万元水平,但较2005  年有较大增长。国家中药II  类新药三七通舒胶囊是脑血管与神经双重改善剂,主要用于缺血性脑卒中的治疗和预防。与同类三七制品相比,三七通舒胶囊是第四代三七制品,是将三七总皂苷成分提取分离,纯化有效部位,获得的有效部位群:三七三醇皂苷。  三七通舒胶囊的竞争对手较多,包括通心络、地奥心血康、脑心通、复方丹参滴丸等强势产品,因此市场推广的任务十分艰巨。华神集团将主要通过学术推广,揭示产品的独特优势,走差异化营销的道路。该产品已进国家医保目录,2007  年、2008  年其销售将有一个放量的过程。另外,公司计划申请三七粉针的临床批件,争取2008  年将这一新产品推上市。    

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