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安徽海螺研究报告:中信证券-安徽海螺-0914.HK行业龙头未来成长性可期-071228

研报作者: 来自:中信证券 时间:2007-12-28 10:26:09
  • 股票名称
    安徽海螺
  • 股票代码
    0914.HK
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    qi***ao
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    347 KB
研究报告内容

联络: 电话: (852) 22376409传真: (852) 21046508电邮: 安徽海螺(0914.HK) 建材 安徽/国企 行业龙头未来成长性可期 2007年12月27日 买入 安徽海螺产销量已连续10年稳居国内第一,同时公司也为亚洲最大之水泥生产 商。

基于水泥新增产能面临较高门槛和落后产能淘汰加速的预期,及行业结构调 整和并购整合加速有利行业步入良性竞争和发展轨道,预期未来两年水泥行业供 求关系还将处于持续改善的过程中。

作为中国水泥行业之龙头,公司将持续受惠 于行业之景气向好,安徽海螺未来之成长性值得期待。

无可匹敌之行业龙头地位。

公司产销量已连续10年稳居国内第一,同时公 司也为亚洲最大之水泥生产商。

2006年公司销售量达到约7千5百万吨, 其产能约为国内其他4大水泥生产企业产能之总和。

另外,公司也为国内最 大之水泥出口企业,约占2006年中国水泥出口量之40%。

行业景气持续向好。

基于中国固定资产投资增速还会维持相对高位,以及水 泥新增产能面临较高门槛和落后产能淘汰加速的预期,未来两年水泥行业供 求关系还将处于持续改善的过程中,而结构调整和并购整合加速有利行业步 入良性竞争和发展轨道。

作为中国水泥行业之龙头,公司将持续受惠于行业 之景气向好,并且行业之进一步整合将令安徽海螺之龙头地位更加巩固。

盈利能力傲视同侪。

受惠于规模效应,06年公司之毛利率为29%,高于行 业平均水平8个百分点。

我们估计公司07年之毛利率接近33%,继续高于 国内其他对手之毛利率。

水泥行业为高能耗之行业,我们估计07年公司综 合生产成本中65%为煤电成本。

为控制成本,公司于07年计划完成投资11 套余热发电系统,08年底前可到30套。

由于公司在余热发电方面的投资起 步较早,技术领先对手。

预期公司之余热发电系统将有助公司提升毛利率。

维持“买入”评级。

考虑到行业景气处于持续上升阶段,而且未来行业进一 步整合将改善行业的供求关系,公司未来之成长性值得期待。

维持“买入” 评级,目标价90.00港元,即预计2006-08年PEG的1.6倍。

风险方面, 宏观调控及原燃料价格上涨为公司主要面对之风险。

投资总结 截止12月31日(人民币) 2004200520062007E 2008E 主营收入(百万元) 8,38510,82615,24619,08024,840 变化(%) 4829412530 净利润(百万元) 9613861,4832,7434,404 变化(%) 29 (60) 2848561 每股收益(元) 0.770.311.181.552.49 变化(%) 24 (60) 2813161 市盈率(倍) 86215564327 每股经营性现金流(元) 0.80.91.72.53.7 股价/经营性现金流(倍) 8277402819 EV/EBITDA (倍) 4357312417 每股红利(元) 0.130.070.200.320.47 息率(%) 0.20.10.30.50.7 资料来源:安徽海螺、中信证券 目前股价目标股价 70.05港元90.00港元 中信建材研究组 最新重要数据 H股流通股数(百万股) 433 占总股本比例(%) 28 流通市值(百万港元) 30,346 12个月内日成交额(百万港元) 127 12个月内波动(%) 65 06-08年PEG预测(倍) 1.3 06-08年平均净资产收益率预测(%) 17 08年市净率预测(倍) 5 08年净负债/股东权益预测(%) 42 股价表现(%) 1个月本年12个月 绝对值27170189 相对摩指中国206364 主要股东持股(%) 安徽海螺集团有限责任公司42 安徽海螺创业投资有限责任公司18 审计公司 毕马威会计师事务所 股价走势图 成交金额 (百万港元) (港元) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1/003/075/077/0710/0712/07 2 12 22 32 42 52 62 72 82 92 安徽海螺 摩指中国 资料来源:彭博、中信证券 免责声明 此报告只提供给阁下作参考之用,在任何地区皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请。

此报告所提到的证券可能在某些地区不能出售。

此 报告所载的资料由中信证券经纪(香港)有限公司(原中信资本证券有限公司) (”中信证券经纪”)编写,所载资料的来源皆被中信证券经纪(根据下段)认为可 靠。

此报告所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠资料为基础,只是表达观点;中信证券经纪或任何个人不对其准确性或完整性做任何担保。

此报告所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映中信证券经纪于最初发此报告日期当日的判断,可随时更改。

中信证券经纪,其母公司或任何其附属公司 不对因使用此报告的材料而引致的直接或间接损失而负任何责任。

负责撰写本报告之分析员(一人或多人)就本研究报告确认:1)研究报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行 人的个人意见;以及2)分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本报告内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。

此报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险,若干投资可能不易变卖,而且也不适合所有的投资者。

此报告中所提到的投资的价值或从中获得 的收入可能会受汇率影响而波动。

过去的表现不能代表未来的业绩。

此报告没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求考虑进去。

投资者应该不依靠此 报告而是靠自己作出投资决定。

客户在做出任何以此报告的建议为依据的投资行动之前,应先咨询专业意见。

中信证券经纪、其母公司和/或附属公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此报告的人)可能1)隋时与此报告所提到的任何公司建 立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系,2)已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。

中信证券经纪、其母公司和/或附属公司的一位或 多位董事、高级职员和/或员工可能担任此报告所提到的证券发行公司的董事。

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未经中信证券经纪事先授权,任何人不得为任何目的复制、发出或发表此报告。

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中信证券经纪之公司政策严禁旗下分析员及有关人士持有其分析员跟踪报告内所提到的公司之任何股票及衍生工具。

中信证券经纪之公司政策严禁旗下分析员及有关人士出任其分析员跟踪报告内所提到的公司之高级职员、董事或员工。

在本报告发出之日,中信证券经纪、其母公司和/或附属公司并没有持有此报告内提及之香港上市的公司之证券。

中信证券经纪、其母公司和/或附属公司在本报告发出之前的12个月内与此报告所提及之香港上市的公司不存在投资银行与客户的关系。

中信证券经纪、其母公司和/或附属公司并不是此报告所提及之香港上市的公司之证券做市商。

如需索取更多与此报告所提及之证券有关之资料,请与我们联络。

评级说明: 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的摩根士丹利中国指数涨跌幅: 评级说明 买入相对摩根士丹利中国指数涨幅20%以上; 增持相对摩根士丹利中国指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对摩根士丹利中国指数涨幅介于-10%~5%之间; 卖出相对摩根士丹利中国指数跌幅10%以上; 股票投资评级 未评级没有评级 强于大市相对摩根士丹利中国指数涨幅10%以上; 中性相对摩根士丹利中国指数涨幅介于-10%~10%之间;行业投资评级 弱于大市相对摩根士丹利中国指数跌幅10%以上; 地址:香港中环ADDRESS: 26/FCITICTower 添美道1号 1 Tim Mei Avenue 中信大厦26楼 Central, Hong Kong 电话:(852) 22376409 TEL: (852) 22376409 传真:(852) 21046580 FAX: (852) 21046580 Email: hkresearch@citics.com.hk Email hkresearch@citics.com.hk 网址: Web: << /ASCII85EncodePages false /AllowTransparency false /AutoPositionEPSFiles true /AutoRotatePages /All /Binding /Left /CalGrayProfile (Dot Gain 20%) /CalRGBProfile (sRGBIEC61966-2.1) /CalCMYKProfile (U.S. Web Coated \050SWOP\051 v2) /sRGBProfile (sRGBIEC61966-2.1) /CannotEmbedFontPolicy /Warning /CompatibilityLevel 1.5 /CompressObjects /Tags /CompressPages true /ConvertImagesToIndexed true /PassThroughJPEGImages true /CreateJDFFile false /CreateJobTicket false /DefaultRenderingIntent /Default /DetectBlends true /ColorConversionStrategy /LeaveColorUnchanged /DoThumbnails false /EmbedAllFonts true /EmbedJobOptions true /DSCReportingLevel 0 /EmitDSCWarnings false /EndPage -1 /ImageMemory 1048576 /LockDistillerParams false /MaxSubsetPct 100 /Optimize true /OPM 1 /ParseDSCComments true /ParseDSCCommentsForDocInfo true /PreserveCopyPage true /PreserveEPSInfo true /PreserveHalftoneInfo false /PreserveOPIComments false /PreserveOverprintSettings true /Start /SubsetFonts true /TransferFunctionInfo /Apply /UCRandBGInfo /Preserve /UsePrologue false /ColorSettingsFile () /AlwaysEmbed [ true /Arial-Black /Arial-BlackItalic /Arial-BoldItalicMT /Arial-BoldMT /Arial-ItalicMT /ArialMT /SymbolMT /Webdings /Wingdings2 /Wingdings3 /Wingdings-Regular ] /NeverEmbed [ true ] /AntiAliasColorImages false /DownsampleColorImages true /ColorImageDownsampleType /Bicubic /ColorImageResolution 300 /ColorImageDepth -1 /ColorImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeColorImages true /ColorImageFilter /DCTEncode /AutoFilterColorImages true /ColorImageAutoFilterStrategy /JPEG /ColorACSImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /ColorImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /JPEG2000ColorACSImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /JPEG2000ColorImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /AntiAliasGrayImages false /DownsampleGrayImages true /GrayImageDownsampleType /Bicubic /GrayImageResolution 300 /GrayImageDepth -1 /GrayImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeGrayImages true /GrayImageFilter /DCTEncode /AutoFilterGrayImages true /GrayImageAutoFilterStrategy /JPEG /GrayACSImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /GrayImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /JPEG2000GrayACSImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /JPEG2000GrayImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /AntiAliasMonoImages false /DownsampleMonoImages true /MonoImageDownsampleType /Bicubic /MonoImageResolution 1200 /MonoImageDepth -1 /MonoImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeMonoImages true /MonoImageFilter /CCITTFaxEncode /MonoImageDict << /K -1 >> /AllowPSXObjects false /PDFX1aCheck false /PDFX3Check false /PDFXCompliantPDFOnly false /PDFXNoTrimBoxError true /PDFXTrimBoxToMediaBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXSetBleedBoxToMediaBox true /PDFXBleedBoxToTrimBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXOutputIntentProfile () /PDFXOutputCondition () /PDFXRegistryName ( /PDFXTrapped /Unknown /Description << /FRA /JPN /DEU /PTB /DAN /NLD /ESP /SUO /ITA /NOR /SVE /ENU >> >> setdistillerparams << /HWResolution [24002400] /PageSize [612.000792.000] >> setpagedevice

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