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青岛啤酒研究报告:中信证券-青岛啤酒-600600-中报点评:产品结构优化仍是增长主旋律-060829

研报作者:许彪,薄官辉,毛长青 来自:中信证券 时间:2006-08-29 14:04:23
  • 股票名称
    青岛啤酒
  • 股票代码
    600600
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wi***0g
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    持有
  • 研报大小
    151 KB
研究报告内容

产品结构优化仍是增长主旋律 中报点评 食品饮料·公司研究 青岛啤酒(600600) 2006年8月29日 持有(维持) 当前价目标价 11.3112 分析师 许彪 电话: 01084588229 邮件: xb@citics.com 薄官辉 电话: 01084588078 邮件: bgh@citics.com 毛长青 电话: 01084588226 邮件: mcq@citics.com 主要数据 中标300指数(点) 1092.60 总股本(万股) 130821.92 流通股本(万股) 20000.00 近12月最高收盘价(元) 14.12 近12月最低收盘价(元) 7.47 近1月绝对涨幅(%) -1.39 近6月绝对涨幅(%) 17.96 今年以来绝对涨幅(%) 37.96 12个月日均成交额(万元) 2957.69 投资要点 2006中期每股收益0.15元,符合我们的预期。

2006年公司共实现主营 业务收入57.68亿元,比上年同期增长15.88%;实现净利润2.02亿元, 比上年同期增长23.81%;实现每股收益0.15元。

产品结构进一步优化,带动公司毛利率增长。

06年公司继续加大产品结 构调整力度,青岛啤酒销量同比增长24%,主副品牌占啤酒总销量的比 重上升到75%,比去年上升了10个百分点。

结构优化使公司平均单价 水平上升了3.19个百分点,从而使公司啤酒毛利率在成本上升压力下仍 比05年同期上升了0.54个百分点。

消化整合成本,继续抑制业绩增长。

公司06年上半年计提了6277万元 固定资产减值准备,同比增加34.8%。

固定资产减值准备增加的原因估 计是公司关闭运营不佳的子公司所导致的,预计公司仍将继续消化前期 收购所带来的整合成本。

行业竞争激烈,过度竞争状况并未改变。

上半年公司实现啤酒销量227.6 万千升,同比增长10.5%,但主要增长集中在山东市场,华北市场增速 明显放缓。

此外,公司上半年销售费用率呈现上升趋势,同比提高了1.78 个百分点,表明市场竞争激烈导致销售成本上升。

预计06年公司啤酒销量接近450万千升,增幅10%,销售收入达到115 亿元,但鉴于公司整合成本消化压力仍然较大,我们维持06年每股收 益预期0.28元,维持公司“持有”评级。

公司可能将在近期启动股改进 程,不过青岛市政府目前仍未确定最后的具体方案。

项目/年度200420052006E 2007E 2008E 主营业务收入(万元) 862068.781001985.711150480.001299812.301445391.28 增长率YoY % 14.8216.2314.8212.9811.20 主营业务利润(万元) 267552.64304113.83353440.52400911.18446712.13 增长率YoY% 12.0513.6716.2213.4311.42 净利润(万元) 27972.4230395.8136907.4543416.8950890.86 每股收益EPS(元) 0.260.230.280.330.39 毛利率% 41.6940.6840.9941.1041.15 净资产收益率ROE% 7.806.157.148.099.15 市盈率P/E 52.8948.6840.0934.0829.07 市净率P/B 4.132.992.862.762.66 资料来源:中信数量化投资分析系统 青岛啤酒相对中标300、H股指数表现 -50 0 50 100 050829051122060220060518060811 中标300 H股指数 青岛啤酒 资料来源:中信数量化投资分析系统 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合 称“中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券(香港)有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海市浦东南路528号上海 证券大厦北塔21楼(200120) 深圳市笋岗路12号中民时代 广场B座33层(518029) 香港中环添美道1号中信大 厦28楼 电话:(010)84588720 (021)68818898 (0755)82485094 (852) 22376409 传真:(010)84865894 (021)68818890 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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