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研究报告:国盛证券-2008年1月投资策略报告-080101

研报作者:王小锐 来自:国盛证券 时间:2008-01-02 13:43:32
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    dz***ui
  • 研报出处
    国盛证券
  • 研报页数
    8 页
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研究报告内容

本报告版权归国盛证券研发中心所有。

未获得国盛证券研发中心书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于国盛证券研发中心及其研究员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不 承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

在国盛证券研发中心及其研究员知情的范围内,国盛证券研发中心及其研究 员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。

投资策略 2008年1月投资策略报告 报告日期:2008年1月1日 市场总体保持低调运行 个股行情仍将精彩上演 ■12月市场在4800点一带构筑双底形态,并藉此反弹,但从反 弹幅度以及做多动能来看,属于中期调整中的温和偏弱的反弹行 情,底部尚需进一步夯实。

尽管有拉市值之嫌,但大盘蓝筹股表 现并不尽如人意。

而中小盘题材股则呈现出活跃态势,热点层出 不穷。

宏观调控和对新一年市场趋势判断分歧造成投资者依然保 持谨慎心态。

■由于元月份之后便进入春节大假,我们不妨着眼于一季度来 审视市场背景。

关键词有:从紧的货币政策、股指期货时间表、 3月“两会”召开、各级政府换届、台湾选举、年报季报、大蓝 筹回归、人民币汇率、油价、美元、次贷危机。

■反反复复之后5500点已经构筑了重要的压力位,只有有效向 上突破才能确立新一轮升势的形成。

此外,无论是宏观经济政 策、周边政治动向、股指期货时间表的不确定性、业绩增长状 况、次贷危机的影响,都表明年初市场并不是外围资金大胆入 市的时机。

同时结合考虑权重股的低迷表现,我们认为,大盘 一月份仍将以低调运行为主。

不排除再次考验前期低点4800点 的支撑作用。

当然,即使出现短期创出新低的情况,我们依然 坚持认为属于空头陷阱。

期指时间表一旦明确,市场平衡将被 打破。

■轻指数、重个股是春节前比较适合的投资策略。

我们建议 积极关注年报题材(包括大比例分配、业绩巨增)、奥运板块、 3G板块、人民币升值受益概念、参股期货概念、创投类、政策 趋斜行业(消费、节能减排等)、要素价格上涨受益行业(资源、 农业等)。

对于大盘蓝筹股或者说权重股,其安全的买入时机在 于市场再度回调探底之后。

具体代表个股有:华星化工、江山股份、新和成、渝三峡、 歌华有线、北京城乡、北京旅游、燕京啤酒、中创信测、亿阳 信通、高鸿股份、中国国航、晨鸣纸业、弘业股份、新黄浦、 综艺股份、力合股份、华北制药、北大荒、菲达环保、首创股 份、包钢稀土等。

研究员:王小锐 0791-6289392 wxr@gsstock.com 国盛证券研发中心 地址:上海天钥桥路216号 电话:64688261 传真:021-64688224 国盛证券研发中心 2008年1月投资策略报告 本报告版权归国盛证券研发中心所有。

未获得国盛证券研发中心书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于国盛证券研发中心及其研究员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不 承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

在国盛证券研发中心及其研究员知情的范围内,国盛证券研发中心及其研究 员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。

回顾:大牛市中的中级调整,中级调整中的温和反弹 1、预期中的反弹呈现出温和偏弱的特征 我们在上期报告中强调,无论从估值水平还是技术层 面都显示半年线以下成为空头陷阱的可能性较大,并且建 议大胆买低的策略。

12月份的市场运行格局基本验证了上述观点。

上证综 指在4800点附近初步构筑了双底形态,并藉此展开反弹, 最高触及5336点,近两根月K线组合为大阴线接中阳线。

然而,本轮反弹较预期明显偏弱。

一是反弹高度尚未 收复上月调整的一半失地,且未显示出冲击5500点这一 重要技术关口的欲望。

我们预期在基金年度市值保卫战和 跨年度布局等因素的刺激下,本轮反弹会较为强劲,但结 果并不乐观,显示出市场整体谨慎和保守的心态。

实际上,目前市场的谨慎心态是合乎情理的。

一方面 政府开始实施的从紧货币政策带来的影响还需观察。

另一 方面投资者对2008年市场运行格局存在巨大分歧,而股 指期货时间表迟迟不公布,操作上尚处茫然境地。

此外, 美国次贷危机仍在冲击全球资本市场,美联储面临降息和 通胀的矛盾,周边股市表现并不理想。

图表1:上证综指12月K线图 图表2:沪深300指数12月日K线图 资料来源:WEBSTOCK 2、大蓝筹继续沉寂 题材股登台唱主角 作为从6124点调整以来的主要做空群体,大盘蓝筹 股表现依然不尽如人意,尤其是中国石油、房地产和银 国盛证券研发中心 2008年1月投资策略报告 本报告版权归国盛证券研发中心所有。

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本报告基于国盛证券研发中心及其研究员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不 承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

在国盛证券研发中心及其研究员知情的范围内,国盛证券研发中心及其研究 员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。

行保险等权重股一直保持沉寂。

但“5.30”的重灾区中 小盘股却表现异常活跃,各类题材股此起彼伏。

这正应 验了我们一再强调的观点:大牛市中所有个股都会分享 牛市成果,轮番启动是主要特征。

根据有关统计,12月跑赢大盘(上证综指+8%、沪 深300指数+12.68%)的行业有19个行业,其中建筑建 材录得月涨幅45%列首位,而食品饮料、农林牧鱼、医 药生物、黑色金属、商业贸易、信息设备、电子元件等 涨幅也超过20%,同时采掘、房地产、金融服务也涨幅 远逊于大盘。

另外从风格指数来看,中小盘股、低价股 表现远远强于大盘股和高价股。

具体个股而言,奥运板块中的中体产业600158、西 单商场600723,景气化工子行业中的华星化工002018、 兴发集团600141、六国化工600470,农业板块中的新五 丰600975,重组板块中的ST长运600369、期货板块中 的弘业股份600128,新股板块中的全聚德002186、中国 中铁601390成为当月市场个股明星,代表着目前市场热点。

图表3:道琼斯工业指数12月日K线图: 资料来源:WEBSTOCK 图表4:YMEX轻质原油01月合约日K线图 资料来源:WebStock 国盛证券研发中心 2008年1月投资策略报告 本报告版权归国盛证券研发中心所有。

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背景:一季度市场环境复杂而敏感 无论从政策层面还是技术层面,都会无形中体现出 “一月效应”,是否成为全年的缩影,值得关注。

由于元 月份之后便进入春节,我们不妨着眼于一季度来审视市 场背景。

关键词有:从紧的货币政策、股指期货时间表、 “两会”、政府换届、台湾选举、年报季报、大蓝筹回归、 人民币汇率、油价、美元、次贷危机。

1.中央经济工作会议经济工作明确了2008年指导思 想和总体要求 2008年是全面贯彻落实党的十七大作出的战略部 署的第一年,是实施"十一五"规划承上启下的一年,还将迎 来改革开放30周年,并要举办北京奥运会。

因此12月初 召开的中央经济工作会议广受瞩目。

会议提出明年经济工作指导思想和总体要求,阐述了 明年经济工作的重大问题,并就明年经济工作的主要目标、 任务作具体部署。

宏观调控首要任务:防止经济增长由偏快转为过热、 防止明显通货膨胀;宏观调控基调:控总量、稳物价、调结 构、促平衡;明年实施稳健的财政政策和从紧的货币政策; 进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用,严格控制货 币信贷总量和投放节奏;严格控制新开工项目,防止投资反 弹,促使经济增长保持在合理水平;采取有力措施抑制价格 总水平过快上涨。

在解读会议精神中,格外引人关注的是,一是"稳中求 进"和"好字优先"(回顾改革开放近30年来我国经济发展 历程,从"有水快流"到"又快又好",到"又好又快",再到" 好字优先"),表明要求经济发展向平稳、重质转变。

二是从 紧的货币政策(这意味着实施十年之久的稳健的货币政策将 "功成身退")。

此外,提升内需、创新、公益性财政支出、 提高初次分配比重等,指出了经济结构转变方向。

接下来就是政府各部门如何落实的问题了。

实际上, 为贯彻从紧的货币政策,央行12月21日启动了作为2007 年的第六次加息,广受瞩目的是央行此番一改往日同步、同 频上调存贷利率的做法,“非对称”性地将一年期存款基准 利率上调0.27%;将一年期贷款基准利率上调0.18%。

从这 次存贷款利率差别化政策上可以预见的是,银行今后的存贷 利差将在现有基础上减少,央行加息目的是鼓励居民持有货 国盛证券研发中心 2008年1月投资策略报告 本报告版权归国盛证券研发中心所有。

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币,鼓励居民存款。

这种不对称加息的做法就是为了抑制通 胀”显示了货币政策从紧的意图,即针对流动性过剩和抑 制通胀。

2. “两会”召开和各级政府的换届选举。

台海局势也 面临变数。

3月5日开始会期两周的一年一度“人大”会议将召 开,国家和地方政府的换届将陆续完成。

一般而言,经济学 者关注的是各级新一届政府官员上任后,如何对当地经济发 展产生影响,是否会引起投资热,是否会出现国家政策落实 不到位的问题等等。

而我国台湾也将在3月举行所谓“大选”,由于当局意图 将“入联公投”捆绑大选,明显违反《反国家分裂法》。

为 此我国政府正在争取国际支持,施压台湾当局。

我们相信局 势将向好的方向发展,但其中的变数不可不防。

3.人民币升值速度会放缓吗 上期报告我们预计年底人民币面临新一轮升值压力。

而 在07年最后一个交易日中,人民币/美元以历史新高7.3041 收盘。

人民币兑美元2007年的升值幅度略低于7%,远远超 出分析师在年初预计的5%。

市场观察人士普遍认为人民币 08年会加速升值,外汇交易商预计2008年人民币升值幅度 最高将达到10%。

人民币年底的加速升值,不仅仅针对美元,而且针对几 乎所有外币,政治因素是一个主要原因,因为此阶段美元指 数处于大幅反弹之中。

那么新年初期,人民币升值速度是否 会放缓?如果依然从政治角度考虑,一季度的台海局势需要 美欧的支持,因此无论美元走强还是回落,不排除人民币继 续阶段加速升值的可能。

显然7.0元整数关何时升破,是市 场关注的焦点。

而人民币升值受益或受损行业公司也将继续 发生结构性调整。

图表5:美元/人民币近60个交易日趋势图 国盛证券研发中心 2008年1月投资策略报告 本报告版权归国盛证券研发中心所有。

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4.股指期货时间表难以预测 我们在系列报告中,一直在对股指期货上市的时间 作出预测,但事实证明目前为止业界所有的预测都是错 误的。

主要原因还在于管理层的犹豫不决。

从技术层面、 牌照发放、投资者教育来看,应该已经准备完毕,谨慎 和安全推出的心态导致管理层在时机选择上存在不同的 考虑。

如果考虑3月政治敏感期、8月奥运会的召开等 因素,我们认为从一季度到四季度都有推出股指期货的 可能,因此,我们不再对时间表作出预测。

然而,从我 国资本市场的发展角度而言,期指的尽快上市是十分必 要的。

5.年报和一季度财报将为市场估值提供参照 上市公司2007年全年业绩报告即将陆续披露,由于 前三季度业绩增长水平超出预期,因此全年业绩尤其引 人关注。

考虑投资收益不会明显缩水,且要素价格的上 涨整体有益于提升业绩,业绩增长65%左右的预期实现 的概率较大。

此外,在基数提高后,明年一季度业绩增 长是否仍可以保持高水平,更成为市场关注焦点。

而总 体业绩水平高低将决定A股市场的估值定位,目前沪市 A股平均市盈率为36.9倍,深市A股为48倍,根据业 绩增长情况依此可以估算出未来的上涨空间。

6.次贷危机油价美联储利率走向 美国次贷危机爆发以来,对资本市场的冲击已经陆 续显现,有报告预计花旗、美林、摩根大通等机构,将 继续对次贷资产进行巨额拨备,拨备幅度甚至高于预期。

主权基金则在积极逢低注资,但巴菲特却认为目前仍未 见到这些金融机构具有投资价值,并预计不少大型银行 的盈利水平,在未来几年内都难创新高。

不管08年美国 经济明年是否走向衰退,但全球经济波动会较大。

同时为应对次贷带来的负面影响,各国央行注资挽 救流动性外,美联储持续降息。

但却造成了通胀和降息 的矛盾。

因此,未来美联储利率走向将对全球资本市场 带来很大的影响。

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1.可能再次探底:波动范围4800点-5500点 上期报告中我们认为半年线以下形成空头陷阱的可 能极大,并建议大胆买低,只是强调价值投资和相对安 全投资的区域。

但自6124点以来的中期调整何时结束或 在哪个位置形成真正的底部,实际上是一个相对复杂的 命题。

技术上而言,5500点一带是9月份盘整区域,随后 的5浪性质的假突破后迅速回到此位置反弹,接着继续 破位下行,反反复复之后已经形成了重要的压力位。

此 轮反弹,只有有效突破5500点才能形成强势氛围,抑或 确立新一轮升势的形成。

即使从双底形态来看,5209点 的颈线在多个交易日内尚未形成突破之势,因此年底的 超跌反弹目前还只能视为相对弱势反弹行情。

一季度市场环境我们在前面已经作出分析,无论是 宏观经济政策、周边政治动向、股指期货时间表的不确 定性、业绩增长状况、次贷危机的影响,都表明年初市 场并不是外围资金大胆入市的时机。

此外考虑权重股的低迷表现,我们认为,大盘一月 份仍将以低调运行为主。

不排除再次考验前期低点4800 点的支撑作用。

当然,即使出现短期创出新低的情况, 我们依然坚持属于空头陷阱。

2、股指期货时间表公布之前维持低调运行 股指期货的推出,将对A股市场带来巨大影响,对于估 值的合理性、进而形成真正的有效市场、改善机构投资者的 投资思维都大有脾益。

因此,股指期货的及时推出是非常有 必要的。

市场长期趋势不会因股指期货的上市而改变,但阶 段性的助涨助跌作用还是会显现出来。

我们认为,在市场低调运行之际,如果期指时间表一旦 明确,将给市场带来新一轮涨势的动力。

趋势:中期底部还需要进一步夯实 国盛证券研发中心 2008年1月投资策略报告 本报告版权归国盛证券研发中心所有。

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1、投资机会体现在个股行情上 年初甚至整个一季度大盘将维持相对低调的区间运行 格局。

趋势投资机会并不明显,但个股机会依然会显得较为 火爆,此所谓轻指数、重个股是也。

大量的题材股制造的热点可能层出不穷。

我们建议积极 关注年报题材(包括大比例分配、业绩巨增)、奥运板块、 3G板块、人民升值受益概念、参股期货概念、创投类、政 策趋斜行业(消费、节能减排等)、要素价格上涨受益行业 (资源、农业等)。

具体代表个股有:华星化工、江山股份、新和成、渝三 峡、歌华有线、北京城乡、北京旅游、燕京啤酒、中创信测、 亿阳信通、高鸿股份、中国国航、城鸣纸业、弘业股份、新 黄浦、综艺股份、力合股份、华北制药、北大荒、菲达环保、 首创股份、包钢稀土等。

2、再度调整后可战略买入大盘蓝筹股 对于大盘蓝筹股或者说权重股,其安全的买入时机 在于市场再度回调探底之后,如果出现跌破双底的机会, 则可以大胆逢低买进。

无论是长期价值投资,抑或基于 股指期货推出的溢价效应,都是战略性的重点品种。

策略:重点把握个股机会

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