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研究报告:广发证券-不必对数据下滑和流动性过于担心:春节国内外事件对A股影响的分析-140207

研报作者:陈杰 来自:广发证券 时间:2014-02-07 10:21:30
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lin****201
  • 研报出处
    广发证券
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    4 页
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研究报告内容

A股策略|定期报告 2014年2月7日 证券研究报告 4 不必对数据下滑和流动性过于担心 ——春节国内外事件对A股影响的分析 报告摘要: 一、本周小结: 1、春节期间,国内的生产活动陷于停滞,而零售和餐饮消费增速为 13.3%,剔除通胀影响后,与过去三年春节的实际消费情况基本持平。

据 商务部监测,在今年春节的黄金周期间,全国零售和餐饮企业实现销售额 约6107亿元,比去年春节黄金周增长13.3%。

虽然该数据是近三年来的最 低增速(2011-2013年春节黄金周的消费增速分别是19%、16.2%、14.7%), 但考虑到今年1月的通胀水平也是近三年同期的最低值(2011-2013年的春 节当月CPI分别为4.9%、4.5%、3.2%,而2014年1月的CPI预计只有 2.1%),因此,总的来看今年春季的消费情况是很正常的,基本和过去三 年持平,并未低于预期。

2、1月制造业和非制造业的PMI数据均出现下滑,预计1月同比数据 也将回落,但我们认为是春节效应的正常表现,不必因为1、2月份的数据 波动而掉入“大喜大悲”的陷阱。

1月的制造业PMI为50.5,非制造业PMI 为53.4%,汇丰PMI更是跌破50(49.5)——这些数据都是近半年的最低 值,很多投资者为此陷入了对国内宏观经济的深深担忧之中。

但我们建议 大家再回顾一下去年同期的情形——2013年是少有的春节在2月中旬的年 份(过去十年,仅有07、10、13年的春节是在2月中旬),这导致2013年 1月份的宏观数据并未太多受到春节的影响,从而表现得比较强劲。

这在当 时对市场情绪产生了极大的扰动,很多投资者正是看到1月较好的数据而 产生了“周期复苏”的错觉,大举买入周期股,最终蒙受了较大损失)。

而 来到2014年,由于春节时间相比2013年提前了10天,受企业提前放假、 休工的影响,1月环比数据出现明显下滑,同比数据也受去年高基数影响而 出现明显减速。

因此,我们认为没有必要对“XX数据创近半年新低”等 报道出现过于负面的解读,这里面更多还是受春节因素的扰动所致。

而由 于今年2月份大部分企业将相比去年提前复工,我们相信2月份的同环比 数据又将出现明显的回升。

(接下页) 图:春节期间全球股市涨跌幅 图:春节期间重要商品价格变动 分析师:陈杰S0260512050005 021-60750651 gfcj@gf.com.cn 相关研究: 淡季特征持续,没有必要“大 喜大悲”——“五分钟全知道” 1月第2期 淡季来临——“五分钟全知 道”12月第5期 旺季已近尾声,盈利改善仍将 继续——“五分钟全知道”12 月第5期 基本面继续改善,等待流动性 转机——“五分钟全知道”12 月第4期 宏观经济稳中求进,中观旺季 步入尾期——“五分钟全知 道”12月第3期 放下小算盘,展望大格局—— 周末五分钟全知道及对年金 递延税政策的策略点评 2013-1-12 2013-12-29 2013-12-22 2013-12-15 2013-12-08 -5.7% -2.8% -1.8%-1.7%-1.7%-1.6% -1.4%-1.4%-1.3% -1.1%-1.0% -0.5%-0.4%-0.3% 0.2% -6.0% -5.0% -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 日 经2 25 恒生指数 台湾加权指数 韩国综合指数 道琼斯工业指数 纳斯达克指数标 普5 00 德 国D A X 巴 西IB O V E S P A 澳洲标 普2 00 孟 买S E N S E X 3 0 英国富 时1 00 南非富时综指 俄罗 斯R T S 法 国C A C 40 春节期间全球主要股指涨跌幅 1.0% 4.1% -1.4% 0.3% -1.3% -5.6% -0.3% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% C O M E X 黄金 C O M E X 白银 布伦特油价 LM E 铜价 LM E 铝价 B D I 指数 美元指数 春节期间全球主要商品价格涨跌幅 A股策略|定期报告 3、春节期间楼市低迷,现在仍不是投资地产股的最佳时机,我们反而更建议超配地产投资产业链,尤其是水泥 股。

在春节之前,地产股曾经出现过明显反弹,引发投资者对地产股估值修复的憧憬。

但我们认为地产市场仍要经历 一个从“量跌价升”到“量价齐跌”的过程,因此现在仍不是投资地产股的最佳时机(详见报告《现在还不是配置地 产股的最佳时机》,2014-1-26)。

从北京、广州和南京在春节期间的商品房交易数据来看,住宅成交量均出现了40%-50% 的同比下滑,显示需求仍然表低迷。

而考虑到去年上半年开发商疯狂拿地,地产新开工增速已从2013年年初的负增 长(-2.7%)转向2013年年底的正增长(13.5%),预计今年上半年地产投资和新开工还会继续增长。

因此我们认为地 产投资产业链上的行业景气还会进一步改善,尤其建议关注水泥股——因为即将发布的水泥企业的年报和一季报业绩 增速有望明显超预期,且水泥股是2000年以来,在2月获得超额收益概率最大的行业(2月获得超额收益概率为100%)。

4、虽然节后有4500亿逆回购到期,但不必对春节后的流动性状况过于担忧,我们反而认为流动性状况会改善。

由于央行在节前启动逆回购以缓解资金紧张局面,这将造成节后有4500亿的逆回购到期。

因此很多投资者担心节后 第一周的流动性环境又会再次紧张。

但根据广发宏观判断,考虑到节后还有大量的现金回流银行,银行的现金缺口并 不大,流动性环境甚至还会出现进一步改善。

(其实在2013年春节后的现金回笼力度更大,当时春节后一周的逆回购 到期量高达8600亿元,央行甚至还做了500亿元的正回购,在总计9100亿元的巨量资金回笼压力下,春节后一周的 银行间市场利率却相比春节前下降了60BP,流动性状况并不紧张)。

5、受美国QE退出影响,春节期间海外市场偏负面。

1月29日的美联储FOMC议息会议宣布,从2月开始, 委员会将每月购债规模从750亿减少至650亿。

这被认为是引发春节期间海外股市普跌的主要原因,其中日本股市和 香港股市跌幅较大,欧美股市和主要新兴市场股市下跌幅度在1%到2%之间。

6、假期国内外事件对A股影响小结——不必对数据下滑和流动性过于担心,相比节前的谨慎,我们反而对春节 后的市场趋势更加乐观。

一方面,根据我们在节前进行的业绩预告统计,我们预计即将密集发布的上市公司2013年 年报可能总体超预期(预计A股剔除金融的2013年报增速在12%左右,高于2012年报的-13%);另一方面,根据我 们在根据我们的前期观点,认为在春节前受制于流动性的紧张,对大盘指数趋势相对谨慎,而在春节之后,流动性环 境有望取得明显转机(春节后现金回流、外汇占款增长超预期);最后,虽然美国QE退出对新兴市场造成了明显冲 击,但对A股的影响还有待进一步观察,毕竟过去两年很多新兴市场股市受益于海外资金流入而出现大幅上涨,而A 股却经历了长期的熊市,并未享受到美国QE的红利,而最近当海外资金开始从新兴市场撤离时,A股市场受到的冲 击可能反而较小(一个佐证是:根据EPFR数据,近期资金依然在流入中国基金,显示出中国市场在国际资金中与东 南亚、拉丁美洲市场的区分度)。

综上,相对于节前对市场趋势的谨慎,我们对春节之后的大盘趋势更为乐观。

7、2月建议超配水泥、非银金融、重卡、造船。

此外,服务型行业仍然是贯穿全年的核心线索,我们长期看好, 可不断加大配置比重。

行业配置上,未来半年行业景气趋势仍将继续改善的水泥、非银金融、重卡、造船是我们在2 月的首推板块。

而服务型行业是我们在2013年全年的首推板块,长期看好,建议全年不断增加对服务型行业的配置 权重(非银金融、检验检测、环保、医疗服务、传媒教育、旅游。

其中环保行业由于年报增速低于预期,可待二季度 年报风险释放以后再加大配置力度)。

A股策略|定期报告 附表: 春节期间全球主要股指涨跌幅 涨跌幅2014-02-062014-01-30 日经225 -5.68% 14155.1215007.06 恒生指数-2.78% 2142322035.42 台湾加权指数-1.79% 8311.018462.57 韩国综合指数-1.71% 1907.891941.15 道琼斯工业指数-1.70% 1557915848.61 纳斯达克指数-1.60% 40574123.13 标普500 -1.45% 1768.21794.19 德国DAX -1.38% 9244.59373.48 巴西IBOVESPA -1.31% 46624.3947244.26 澳洲标普200 -1.09% 5131.45188.062 孟买SENSEX30 -0.95% 20303.4420498.25 英国富时100 -0.51% 6505.246538.45 南非富时综指-0.43% 44985.3445178.25 俄罗斯RTS -0.26% 1317.51320.9 法国CAC400.15% 4186.34180.02 春节期间全球主要商品价格涨跌幅 涨跌幅2014-02-062014-01-30 COMEX黄金1.02% 12561243.3 COMEX白银4.05% 19.919.125 布伦特油价-1.44% 106.15107.7 LME铜价0.29% 7117.757097.5 LME铝价-1.31% 1710.51733.25 BDI指数-5.57% 10841148 美元指数-0.31% 80.881.05 A股策略|定期报告 广发投资策略研究小组 陈杰:分析师,2009年、2010年新财富最佳分析师策略第一名(团队),4年策略研究经验,2012年加入广发证券发展研究中心。

陈果:分析师,2011年新财富最佳分析师宏观经济第三名(团队),2012年进入广发证券发展研究中心。

郑 恺: 研究助理,华东师范大学经济学硕士,2013年进入广发证券发展研究中心。

广发证券—行业投资评级说明 买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

广发证券—公司投资评级说明 买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。

谨慎增持:预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。

联系我们 广州市深圳市北京市上海市 地址广州市天河北路183号 大都会广场5楼 深圳市福田区金田路4018 号安联大厦15楼A座 03-04 北京市西城区月坛北街2号 月坛大厦18层 上海市浦东新区富城路99号 震旦大厦18楼 邮政编码510075518026100045200120 客服邮箱gfyf@gf.com.cn 服务热线020-87555888-8612 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。

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本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。

报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。

本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。

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