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研究报告:国信证券-经济研究所晨会报告-060706

研报作者: 来自:国信证券 时间:2006-07-06 09:48:20
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    (PDF)
  • 发布者
    zh***in
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    国信证券
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    6 页
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研究报告内容

会议纪要 每日报告 国信证券经济研究所晨会纪要 数据日期:2006-07-05国信指数A股统一指数上证综指数深圳成指 收盘指数(点) 1,940.091,891.701,718.564,291.26 涨跌幅度(%) -1.532.982.20 -1.25 成交金额(亿元) 197.61478.62325.22155.12 晨会主题 【宏观和策略】 【行业和公司】 外运发展(600270)—维持“推荐”评级:快递和合同物流将作为中外运集团的核心 业务发展,外运发展07年下半年将迎来新一轮增长 【基金研究】 6月基金月评:“封转开”业已破题,四天惊现百亿基金 【重大财经信息】 中行平稳入市 准备金率上调未能收缩流动性央行将出新招 披露股改后年报工行充足率不良率达到上市要求 澳洲证交所17亿美元吞并悉尼期交所 黄金原油期货价格大幅上涨 52周累积收益率比较 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 2004-06-162004-08-252004-11-102005-01-202005-4-122005-6-28 A股统一指数 国信指数 国信优选 资料来源:国信证券经济研究所 国外主要市场指数07月05日 收盘涨跌幅% 道琼斯11,151.82 -0.68 S&P5001,270.91 -0.72 NASDAQ 2,153.34 -1.69 恒生16,267.18 -0.62 资料来源:国信证券经济研究所 债券与基金 07月05日 收盘涨跌幅% 交易所债券109.52 -0.07 上证基金1,198.44 -0.79 深圳基金1,093.77 -0.65 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数涨幅前五名07月05日 行业指数收盘涨幅% GX计算机865.361.78 GX通信1,108.881.13 GX家电581.390.43 GX机械1,858.570.28 GX汽车1,521.300.05 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数跌幅前五名07月05日 行业指数收盘涨幅% GX金融1,606.56 -4.10 GX有色金属3,894.98 -2.77 GX石油化工2,298.98 -2.48 GX煤炭采掘2,282.04 -2.03 GX纺织服装1,043.78 -1.74 资料来源:国信证券经济研究所 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何 第三方的授意、影响,特此声明。

2006年07月06日/星期四 外运发展(600270)—维持“推荐”评级:快递和合同物流将作为中外运集团的核心业务发展,外运发 展07年下半年将迎来新一轮增长 评论: 据《21世纪经济报道》,5月26日中国外运集团总裁赵沪湘在广东南海举行的珠三角物流网络推介会上首次透露,麦肯锡用 了一年左右的时间,帮助中外运集团厘清了战略,新战略在原有9大业务的基础上,将其细分为核心业务和支持性业务两部分,其 中货代、船代、快递和合同物流为核心业务,仓库和码头、集装箱运输等业务为支持性业务。

赵否认了中外运和招商局合并的说法 和放弃洽购川航集团49%的股份和申通快递51%的股份的行动,重申DHL无分手的任何迹象。

1999年经过咨询定位后的中外运制定了《中国外运集团发展战略纲要》,迎来了发展中的转折点,成功实现了由传统企业向现 代企业转变。

2005年底的人事更替和新战略的明朗,也将使外运发展迎来新一轮增长。

根据新战略,中外运将继续发展国际快递业务,加快占领国内快递业务的市场。

我们认为这是十分明智的,公司在快递产业里 面有自己的优势,合作伙伴-DHL年初以来已着手实施其中国优先战略,主要内容包括在今年年底之前将中外运敦豪分公司总数从 目前的56家扩大至72家,投资约2400万美元兴建中外运敦豪大厦等。

这将是近几年来公司网络扩张最快的一年,这些新网点一 旦渡过8个月左右的导入期,07年下半年将陆续成为公司新利润增长点。

快递消费在我国才刚刚兴起,属于朝阳产业,估计未来五年复合增长率在30%左右。

快递尤其是国际快递业务属于高端物流, 资本和物流节点资源以及复杂的信息集成构筑了较高的进入壁垒,因而有一定定价权和较高回报,该领域的企业容易做大做强,并 产生一些领袖型企业。

公司股改已经启动,但至今没有实质进展。

尽管我们认为公司长期无借贷,也无大的资本开支,手头现金高达20多亿元,资 产质量优良,流动性奇强,相比产业资本收购同类公司的收购基准价和其他现代物流公司如G铁龙、G中储等目前的估值水平, 公司估值水平偏低,私有化应该是中外运集团最好的选择,但据传这种可能性在降低,而送股可能性在上升。

公司信息披露方面不如人意。

近几个月以来公司保持超低调姿态,低调到不愿意见分析师,不愿意回答一些实质性问题,哪怕 是关于公司的经营情况。

我们认为公司管理层这样做未尽到作为职业经理人应尽的义务,好在公司高层在最近一次临时股东会上已 向部分小股东承诺将在适当时候举办一次投资者见面会,以征求大家对公司各方面包括股票价格走势的看法,我们已经等了三个多 月,建议公司新一任最高决策层能象对待香港或国际投资者一样对待国内投资者,尽快与投资者见一次面,就集团新战略、公司股 改、未来发展思路等议题进行充分交流,以改善投资者关系和公司形象。

据赵总裁透露公司上半年营业收入、网点的布局发展很快,但网络扩张短期会摊薄成熟网点的利润,加上油价不断上升将导致 国际段网络成本上升,故我们估计今年快递业务毛利率仍将受压,货代及物流业务仍未走出无序竞争阶段,业务毛利率仍会处于较 低和不稳定状态,考虑到UPS给予的2亿元左右的对价补偿列入05-07年损益,我们预测公司06~07年业绩仍有0.57元、0.74 元水平(以上业绩预测未考虑中外运敦豪的网点扩张),05、06、07PE分别为20.7倍、18.6倍、14.3倍,假设流通股东获得10 送2股补偿,市盈率分别为17.3倍、15.5倍、11.9倍,估值偏低,作为其快递业务的发展平台,堪称A股市场现代物流第一股, 目前仍未进入股改,业绩稳定增长,维持其推荐评级。

(交通运输行业首席分析师:唐建华;研究助理:郑国) 6月基金月评:“封转开”业已破题,四天惊现百亿基金 评论: 6月份基金价格、净值增长平稳封闭式基金交易价格涨势居前 本月股票型开放式基金平均净值收益率为2.816%;混合型开 放式基金的月平均收益率为2.322%;债券型开放式基金的平均收益率为0.834%,同期上证国债指数收益率为-0.552%,货币市场 型基金的七日年化收益率为1.73%。

本月封闭式基金加权平均净值涨幅为4.581%,同期加权平均交易价格涨幅为7.538%;本月 封闭式基金的月末整体折价率为38.401%,较上月末上升了1.206个百分点。

受“封转开”消息影响,到期日据前的基金折价率减 幅较大,但折价率整体减幅未有明显改善,超过40%的基金仍有22只。

基金“封转开”正式启动 华夏基金6月14日发布《基金份额持有人大会公告》,决定7月14日召开基金兴业的份额持有人 行业和公司 基金研究 大会,表决该基金转型有关事项的议案。

这标志着业内首例封闭式基金"封转开"正式进入实质性推进阶段。

易方达价值精选基金4天发售117.91亿份,规模控制凸现理性思维 6月份的基金销售中,投资者对绩优基金的追捧达到了 极致。

易方达基金旗下第10只股票型基金———价值精选基金,受到了投资者热情追捧,在短短4天内发售规模达到117.91亿份, 成为今年又一只首发超百亿的股票基金。

该基金首发第二天即公告将提前结束,发售期仅有4天,创下股票基金发售时间最短纪录。

投资组合推荐 上期推荐的基金中,指数型基金、混合型基金、成长型基金的平均收益率分别为2.904%、2.183%、2.298%, 分别超出同类基金的平均收益率水平,其中指数型上证50ETF收益率为2.904%,名列本月指数型基金收益率第二名,略逊于华安 中国A股3.409%的收益。

成长型上投摩根中国优势和广发小盘逾4%的收益处于同类型基金上游水平。

货币型基金大成货币基金 B平均七日年化收益率为2.28%,名列七日年化平均收益率第一名。

债券型基金南方避险收益率为3.97%,名列债券型基金收益率 第一名。

封闭式基金基金科翔、基金景业价格增长率为逾6%,处于封闭式基金平均价格增长率中上水平。

我们对七月份股票市场预期仍趋于谨慎,但鉴于基金处于中报披露期,各基金管理人将对其股票组合进行积极变更,因此,我 们看好二季度对机械装备制造业、金融业积极介入和集中持有的基金品种。

本期我们维持股票型基金的仓位;微调了股票型基金中 成长型、混合型、封闭式、指数型基金的投资品种,对债券型、货币型基金比例和品种均维持上月比例。

(基金研究分析师:杨涛) 中行平稳入市昨天上午9时30分,中国银行董事长肖钢、行长李礼辉敲响了开市锣,上海证券交易所行情显示牌亮出了中 行A股上市首日的开盘价3.99元,比发行价3.08元上涨了29%。

中行A股昨日收盘报3.79元,较发行价上涨23.05%;共成交 1763万手,换手率为51.06%,成交金额达68.46亿元。

上证所理事长耿亮对中行A股成功上市表示热烈的祝贺。

他说,中 行上市日对上证所而言是一个重要的日子,中行上市是股改取得成功的一个重要标志。

准备金率上调未能收缩流动性央行将出新招法定存款准备金率上调昨日正式实施。

据统计,各家商业银行需向 央行上缴的资金总额达1500亿元。

但昨日银行间市场未见明显的资金紧张,质押式回购加权平均利率在前日基础上继续 回落,现券市场反映同样平淡,上证国债指数全天横盘整理,仅在尾市出现小幅收阴。

业内人士表示,本次政策调整的影 响已被金融市场充分消化,由于流动性的补充源源不断,央行上调法定存款准备金的举措恐难遏制银行放贷的冲动,央行 仍有进一步紧缩的可能,预计利率、汇率等其他紧缩性措施将会成为央行下一步调整的重点。

披露股改后年报工行充足率不良率达到上市要求 昨天中国工商银行披露了股改后的第一份年报摘要。

该年报 由国际知名的安永会计师事务所进行了法定审计,对工行董事、监事、高级管理人员,公司治理等方面进行了详细披露。

报告显示,截至去年底,工行不良贷款率降至4.69%,资本充足率为9.89%,已经达到了上市好银行的标准。

根据工行 年报摘要,2005年工行实现拨备前利润780.63亿元,净利润337.04亿元,分别比上年增加35.18亿元和37.15亿 元;资产利润率和资本利润率分别达到0.59%和13.30%;在严格执行五级分类标准、增强贷款质量真实性的基础上, 2005年年底不良贷款余额降至1544.17亿元,不良贷款率降至4.69%。

可以看出,工行的财务实力大幅增强,资产质 量显著提高,盈利能力明显增强。

该年报摘要还显示,由于财务重组、发行长期次级债、资产组合优化等因素,工商银行 的资本实力大为增强,资本充足率明显提升。

该行2005年年底资本净额达3118.44亿元,资本充足率9.89%,其中核 心资本充足率8.11%。

澳洲证交所17亿美元吞并悉尼期交所 悉尼期货交易所(SFE)昨日发表公告称,该公司股东已经同意接受澳洲 证券交易所(ASX)发出的收购要约,交易总金额达22.8亿澳元(约17亿美元)。

新交易所不仅将是澳大利亚国内最大 的一家证券、商品、利率和期货交易所,也将是亚太地区最大的证券交易平台,新公司的市值将达53亿澳元(约37.5亿美 元)。

黄金原油期货价格大幅上涨 受朝鲜试射导弹消息影响,昨日国际市场黄金、原油期货价格强劲上涨。

纽约商品交 易所(COMEX)黄金期货、纽约商业交易所(NYMEX)原油期货盘中分别突破630美元/盎司和74美元/桶。

截至北京 重大财经信息 时间5日22:30,COMEX期金盘中曾大涨16美元至632美元;NYMEX原油期货突破74美元至74.18美元,距今年4 月创下的75.35美元仅一步之遥。

此前,国际黄金价格在今年5月中旬曾涨至732美元,创下26年来新高,随后金价大 幅回落,但下探至546美元后开始回升。

原油期货价格跌至67.85美元后也强劲上扬,近期更是走出了9连阳,颇有再创 新高之势。

国信证券投资评级: 类 别级 别定 义 推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘10%—20之间 中性预计6个月内,股价变动幅度相对大盘介于±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价跌幅为相对大盘10%以上 推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数5%—10%之间 中性行业股票指数在6个月内表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避行业股票指数在6个月内表现介于市场指数-5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不 负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登。

国信证券有限责任公司 所长 岳克胜 (0755)82130833 常务副所长 蒋国云 (0755)82130833-1808 jianggy@guosen.com.cn 副所长 姚鸿斌 (0755)82130833-1828 yaohongbin@guosen.com.cn 首席经济学家 杨建龙 (010)65595687 yangjl@guosen.com.cn 研究联席主管 电力及公用事业首席分析师 杨治山 (021)68864011 yangzs@guosen.com.cn 研究联席主管 纺织品与服装行业首席分析师 高芳敏 (021)68864586 gaofm@guosen.com.cn 研究联席主管 IT行业首席分析师 肖利娟 (010)82252322 xiaolj@guosen.com.cn 研究联席主管 造纸行业首席分析师 李世新 (0755)82130833-1810 lisx@guosen.com.cn 首席估值分析师 汤小生 (021)68864595 tangxs@guosen.com.cn 钢铁有色金属行业首席分析师 郑 东 (010)82254160 zhengdong@guosen.com.cn 金融工程首席分析师 葛新元 (0755)82130833-1823 gexy@guosen.com.cn 交通运输行业首席分析师 唐建华 (0755)82130833-1826 tangjianh@guosen.com.cn 农林牧渔与食品饮料业首席分析师 许 彪 (010)82254210 xubiao@guosen.com.cn 社会服务行业首席分析师 刘 都 (021)68864596 liudu@guosen.com.cn 房地产行业首席分析师 方 焱 (0755)82130833-1815 fangyan@guosen.com.cn 家电行业资深分析师 王念春 (0755)82130833-1854 wangnc@guosen.com.cn 医药行业资深分析师 贺平鸽 (0755)82130833-1851 hepg@guosen.com.cn 电力设备行业资深分析师 杜 猛 (021)68864596 dumeng@guosen.com.cn 金融行业资深分析师 朱 琰 (010)82254206 zhuyan@guosen.com.cn 通信行业资深分析师 张贞卓 (0755)82130833-1806 zhangzz@guosen.com.cn 农业食品饮料行业资深分析师 毛长青 (010)82254206 maocq@guosen.com.cn 机械行业资深分析师 郭亚凌 (010)82254212 guoyl@guosen.com.cn 批发零售行业资深分析师 谭丽 (021)68864007 tanli@guosen.com.cn 策略资深分析师 李颖俊 (0755)82133396 liyj@guosen.com.cn 宏观策略资深分析师 大宗商品分析师 谢可 (0755)82130833-1858 xieke@guosen.com.cn 有色金属行业分析师 黄安乐 (010) 82254205 huangal@guosen.com.cn 衍生品研究分析师 王 愈 (0755)82130833-1857 wangyu@guosen.com.cn 计算机行业分析师 杨立宏 (010)82254205 yanglh@guosen.com.cn 衍生品研究分析师 熊 侃 (0755)82130833-1845 xiongkan@guosen.com.cn 医药行业分析师 朱 明 (0755)82130833-1837 zhuming1@guosen.com.cn 石化行业分析师 陈爱华 (0755)82130833-1831 chenah@guosen.com.cn 医药行业分析师 丁丹 (0755)82130833-1821 dingdan@guosen.com.cn 公路港口航运行业分析师 周立恒 (0755)82130833-1856 zhouliheng@guosen.com.cn 化工行业分析师 张剑峰 (0755)82130833-1813 zhengguo@guosen.com.cn 行业比较分析师 郑国 (0755)82130833-1827 zhengguo@guosen.com.cn 行业比较分析师 黄茂 (0755)82130833-1861 huangmao@guosen.com.cn 固定收益分析师 黄飙 (0755)82130833-1868 huangbiao@guosen.com.cn 固定收益分析师 王磊 (0755)82130833-1809 wanglei@guosen.com.cn 固定收益分析师 皮敏 (0755)82130833-1817 pimin@guosen.com.cn 固定收益分析师 李晓峰 (0755)82130833-1849 lixf@guosen.com.cn 宏观行业分析师 林聪 (0755)82130833-1839 lincong@guosen.com.cn 国信证券经济研究所销售交易部 销售/交易总监(华东) 薛 俊 (021)68864598 xuejun@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘宇华 (0755)82130818 liuyh@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘钦 (0755)82130680 liuqin@guosen.com.cn 销售/交易负责人(华北) 王晓健 (010)82252615 wangxj@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 王立法 (010)82252236 wanglf@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 吴磊 (010)82254211 wulei@guosen.com.cn

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