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四方光电:天风证券-四方光电-688665-收入利润持续高增长,业务持续拓展未来可期-211020

研报作者:唐海清,王奕红,李鲁靖 来自:天风证券 时间:2021-10-20 15:36:03
  • 股票名称
    四方光电
  • 股票代码
    688665
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hu***er
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    287 KB
研究报告内容

公司报告|季报点评 1 四方光电(688665) 证券研究报告 2021年10月20日 投资评级 行业机械设备/仪器仪表 6个月评级增持(维持评级) 当前价格164.52元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 70.00 流通A股股本(百万股) 15.04 A股总市值(百万元) 11,516.40 流通A股市值(百万元) 2,474.54 每股净资产(元) 11.03 资产负债率(%) 20.45 一年内最高/最低(元) 166.00/46.50 作者 唐海清分析师 SAC执业证书编号:S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红分析师 SAC执业证书编号:S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 李鲁靖分析师 SAC执业证书编号:S1110519050003 lilujing@tfzq.com 姜佳汛分析师 SAC执业证书编号:S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《四方光电-公司点评:下游需求带动 业绩高增长,持续快速成长可期!》 2021-10-11 2 《四方光电-半年报点评:业绩快速增 长超预期,持续开拓市场未来可期》 2021-08-17 3 《四方光电-首次覆盖报告:在气体传 感行业崭露峥嵘,多领域应用前程似锦》 2021-08-13 股价走势 收入利润持续高增长,业务持续拓展未来可期 事件:公司发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入3.79 亿元,同比增长111.10%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长163.60%。

我们的点评如下: 下游需求释放带动业务快速增长,形成规模效应盈利能力稳步提升 从营业收入来看:公司21年前三季度实现营业收入3.79亿元,同比增长 111.10%;单季度来看公司21Q3实现营业收入1.45亿元,同比增长96.43%。

营收快速增长主要源于:随着家电、汽车的智能化、节能化成为主要消费 趋势,以及“碳达峰、碳中和”政策逐步深入,公司气体传感器及气体分 析仪器产业下游市场需求进一步释放。

依托气体传感技术平台及产品组合 优势,叠加供应链管理、精益生产及精准营销等各项措施,公司业绩保持 快速增长。

其中第三季度,公司民用空气品质传感器、车载传感器、医疗 健康气体传感器及外贸业务继续保持较快增长。

从盈利能力来看:净利润:公司21年前三季度实现归母净利润1.23亿元, 同比增长163.60%;单季度看公司21Q3实现归母净利润4889万元,同比 增长110.21%。

各项费用:公司21年前三季度销售费用率、管理费用率、 财务费用率分别为5.91%、3.70%和-2.11%,同比分别下降0.87、1.25和2.42 个百分点,整体三项费用率为7.50%,同比下降4.55个百分点。

我们认为, 随着公司业务不断扩大,形成规模效应,公司盈利能力稳步提升,因此归 母净利润增速高于营收增速。

依托全面的技术平台及产品组合优势,持续开拓国内国际头部客户 公司具备较为全面的气体传感技术平台,产品已覆盖空气品质、环境监测、 工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域,已形成初具规模的产 品组合,截至21年6月底,公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、 格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、一汽大 众、一汽红旗、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的终端产品。

伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升,依托精准营销,公司具备持 续开拓国内国际头部客户的能力。

传感器市场方兴未艾,公司持续技术创新紧握良好机遇 全球及国内传感器市场均保持良好增长态势。

据Yole Développement数据 显示,全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2019年的 2265亿美元,年均复合增长率达14%;根据赛迪顾问数据2019年国内传 感器市场规模约2188.8亿元,预计到2021年将增长至2951.8亿元,保持 17.6%的快速增长。

随着互联网与物联网的高速发展,气体传感器的下游领 域如智能家居、汽车电子、智慧医疗等智慧生活产业正处于高速发展期, 显现出良好的发展前景。

公司在专业技术团队的带领及完善管理体制的保 障下,逐步在研发能力、技术水平、产品矩阵、规模生产、客户资源及应 用领域等多方面形成自身独特的竞争优势。

盈利预测与投资建议: 作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商,公司客户结构相对稳定,主要 客户为国内外知名企业,行业地位突出;气体传感器及气体分析仪器市场 规模及国产化需求的扩大,为公司提供了良好的发展机遇。

我们看好公司 成长性,考虑公司各项业务持续快速发展规模效应逐步显现,上调21-23 年归母净利润为1.74亿、2.60亿和3.74亿元(原值为1.61亿、2.51亿和 3.70亿元),对应22年PE为44倍,重申“增持”评级。

风险提示:新业务进展不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情持续的风险等 -27% -2% 23% 48% 73% 98% 123% 148% 2020-102021-022021-06 四方光电仪器仪表 沪深300 公司报告|季报点评 2 财务数据和估值201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 233.25307.91562.03877.301,299.48 增长率(%) 98.4532.0082.5356.0948.12 EBITDA(百万元) 87.63117.22199.66297.34429.79 净利润(百万元) 64.9584.47173.63260.08373.77 增长率(%) 487.8930.06105.5449.7843.71 EPS(元/股) 0.931.212.483.725.34 市盈率(P/E) 177.31136.3366.3344.2830.81 市净率(P/B) 73.6451.9513.8410.968.56 市销率(P/S) 49.3737.4020.4913.138.86 EV/EBITDA 0.000.0055.4036.7025.46 资料来源:wind,天风证券研究所 公司报告|季报点评 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 货币资金29.8477.22465.02606.97577.86 营业收入233.25307.91562.03877.301,299.48 应收票据及应收账款59.11104.34182.94190.68362.73 营业成本119.18162.70275.23435.43649.75 预付账款2.603.4210.508.9019.72 营业税金及附加2.122.465.217.7011.28 存货77.1287.35212.85241.54461.03 营业费用18.6920.8032.8854.3984.47 其他6.417.449.836.0913.75 管理费用13.2913.8220.8035.0951.98 流动资产合计175.08279.77881.131,054.181,435.08 研发费用19.6019.9035.9757.0284.47 长期股权投资0.000.000.000.000.00 财务费用0.240.91 (1.73) (3.57) (3.97) 固定资产46.6548.5669.13109.74149.37 资产减值损失(1.97) (2.31) (3.00) (2.65) (2.83) 在建工程0.000.2936.1769.7071.82 公允价值变动收益0.000.000.000.000.00 无形资产5.465.295.134.964.79 投资净收益0.040.001.001.001.00 其他11.5718.6815.2313.8712.90 其他(9.74) (10.98) (2.00) (2.00) (2.00) 非流动资产合计63.6972.82125.66198.27238.88 营业利润71.81100.61197.69294.88425.34 资产总计238.76352.591,006.781,252.451,673.96 营业外收入1.190.010.600.300.30 短期借款0.0015.0010.0010.0010.00 营业外支出0.013.810.000.000.00 应付票据及应付账款33.0258.6180.84136.77203.19 利润总额72.9896.81198.28295.18425.64 其他44.9648.7970.6150.20111.92 所得税9.1312.5924.7936.9053.20 流动负债合计77.98122.39161.45196.96325.11 净利润63.8684.22173.50258.28372.43 长期借款0.005.609.803.003.00 少数股东损益(1.09) (0.25) (0.14) (1.80) (1.33) 应付债券0.000.000.000.000.00 归属于母公司净利润64.9584.47173.63260.08373.77 其他2.140.921.781.611.44 每股收益(元) 0.931.212.483.725.34 非流动负债合计2.146.5211.584.614.44 负债合计80.12128.92173.03201.58329.55 少数股东权益2.252.001.870.10 (1.20) 主要财务比率201920202021E 2022E 2023E 股本52.5052.5070.0070.0070.00 成长能力 资本公积43.3144.11483.81483.81483.81 营业收入98.45% 32.00% 82.53% 56.09% 48.12% 留存收益103.90169.18761.88980.771,275.62 营业利润553.64% 40.11% 96.49% 49.16% 44.24% 其他(43.31) (44.11) (483.81) (483.81) (483.81) 归属于母公司净利润487.89% 30.06% 105.54% 49.78% 43.71% 股东权益合计158.64223.67833.751,050.871,344.41 获利能力 负债和股东权益总计238.76352.591,006.781,252.451,673.96 毛利率48.91% 47.16% 51.03% 50.37% 50.00% 净利率27.84% 27.44% 30.89% 29.65% 28.76% ROE 41.53% 38.11% 20.87% 24.75% 27.78% ROIC 64.87% 69.42% 115.26% 67.56% 82.33% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润63.8684.22173.63260.08373.77 资产负债率33.56% 36.56% 17.19% 16.09% 19.69% 折旧摊销6.527.913.716.038.42 净负债率-12.51% -25.14% -52.92% -56.07% -41.79% 财务费用1.361.81 (1.73) (3.57) (3.97) 流动比率2.252.295.465.354.41 投资损失(0.04) 0.00 (1.00) (1.00) (1.00) 速动比率1.261.574.144.133.00 营运资金变动(18.70) (8.46) (168.76) 4.78 (279.34) 营运能力 其它(5.51) (11.49) (0.14) (1.80) (1.33) 应收账款周转率4.973.773.914.704.70 经营活动现金流47.4973.995.72264.5396.54 存货周转率3.803.743.743.863.70 资本支出9.1210.0359.1580.1650.18 总资产周转率1.161.040.830.780.89 长期投资0.000.000.000.000.00 每股指标(元) 其他(21.05) (28.01) (118.15) (159.16) (99.18) 每股收益0.931.212.483.725.34 投资活动现金流(11.93) (17.99) (59.00) (79.00) (49.00) 每股经营现金流0.681.060.083.781.38 债权融资10.0021.0023.7717.7916.05 每股净资产2.233.1711.8815.0119.22 股权融资12.94 (0.11) 458.933.573.97 估值比率 其他(46.99) (30.60) (41.62) (64.93) (96.68) 市盈率177.31136.3366.3344.2830.81 筹资活动现金流(24.05) (9.70) 441.08 (43.57) (76.66) 市净率73.6451.9513.8410.968.56 汇率变动影响0.000.000.000.000.00 EV/EBITDA 0.000.0055.4036.7025.46 现金净增加额11.5046.30387.80141.95 (29.11) EV/EBIT 0.000.0056.4537.4625.96 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司报告|季报点评 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。

该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

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在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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