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G深机场研究报告:中信证券-G深机场-000089-06上半年经营数据点评:先快后慢,维持全年经营预期-060725

研报作者:马晓立 来自:中信证券 时间:2006-07-25 10:03:22
研究报告内容摘要
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        深圳机场公布6  月份经营数据,当月实现飞机起降13283  架次,旅客吞吐量138.8  万人次,货邮吞吐量5.18  万吨,同比分别增长13.0%、17.0%、18.7%,继续保持较快增速。上半年,公司共实现飞机起降82579  架次,旅客吞吐量897.9  万人次,货邮吞吐量30.4  万吨,同比分别增长14.9%、22.3.0%、20.7%。
        我们认为上半年业务量指标增长较快的原因在于:(1)公司加大吸引航班力度,并着力清理虚占航班时刻,取得一定成效;(2)05  年同期的增速较慢,导致当年基数较低。我们认为随着05  下半年基数的抬升,今年下半年公司不可能再保持上半年的增速。根据我们预测,06  下半年起降架次同比增速将迅速下滑至7.6%,旅客吞吐量增速下滑至9.6%;全年起降架次、旅客吞吐量增速维持前期预测,分别为11.1%和15.5%。
        我们预测公司上半年实现净利润2.23  亿元,EPS  0.15  元;全年EPS  维持原先0.30  元的预测(除权后),预测07、08  年EPS  分别为0.33、0.36元,06-08  年均净利润增长率为11.8%。以当前股价5.08  元计,06、07、08  年动态PE  分别为16.9、15.4、14.1  倍。
        公司是我们上半年首推品种,也是机场行业中股价涨幅最大的公司。不过,我们认为当前股价已经基本反映公司基本面和应有溢价。这份溢价主要来自:(1)机场业中最低的风险,包括经营、财务及再融资风险;(2)良好的分配方案;(3)管理层溢价。日前,公司大股东最高管理层发生变更,因此原先的“管理层溢价”能否继续给予尚有待观察。
        维持公司“增持”的评级,目标价5.3  元。

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