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迈为股份:浙商证券-迈为股份-300751-点评:国产HJT整线设备首次出口!获全球光伏巨头REC订单-211130

研报作者:王华君 来自:浙商证券 时间:2021-11-30 23:57:35
  • 股票名称
    迈为股份
  • 股票代码
    300751
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    la***sl
  • 研报出处
    浙商证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    592 KB
研究报告内容

1/4 公司点评 迈为股份(300751) 报告日期:2021年11月30日 国产HJT整线设备首次出口!获全球光伏巨头REC订单 ──迈为股份点评 公司点评 | 机械设备行业 | 证券研究 投资要点 中标REC 400MW异质结电池设备,创国产设备出口首台记录、受国际市场认可 1)据Solarzoom报道:公司获REC新加坡400MW异质结电池设备订单,订单包含PECVD、PVD、 丝网印刷等核心设备,采用210半片技术,设计产能约11200半片/H,用于REC新加坡的400MW 异质结电池产线。

REC是欧洲最大电池组件制造公司,拥有全球首个500MW以上HJT量产项目。

2)公司与REC合作起源于2019年,当时REC在新加坡建设600MW异质结电池产能,设备选型 包括:梅耶博格的PECVD、PVD以及迈为的丝网印刷(单GW价格高达8-10个亿,预计目前迈为 异质结设备价格在4亿/GW左右)。

此次400MW异质结核心设备PECVD、PVD选择迈为,代表着 迈为异质结设备产品获国际市场认可,是REC对迈为长期考察验证的结果。

3)继400MW订单后,REC将开启6GW异质结招标,包括:印度4GW+新加坡1.8GW,计划在2022 年底投产。

并计划在2023年达到15GWHJT电池产能,包括:印度10GW+新加坡5GW。

海外判 断组件是否合适的唯一标准是LCOE,尤其是在温度较高或地形复杂的地区,如北美、中东、日 本、印度,都是偏好HJT的地域。

尤其是在美国这种高附加值的地方,业主会对更高发电效益 (HJT电池双面率达到90%)、更低BOM成本的HJT组件有更高需求。

4)公司HJT设备订单:截止2021年9月,公司HJT设备在手订单达18亿(据公司公告),预 计对应订单量超4GW。

公司与安徽华晟、金刚玻璃、通威股份、阿特斯、REC等客户合作顺利。

异质结设备:未来5年行业复合增速超80%;公司具“先发优势”+“整线供应能力” 1)HJT设备行业市场空间:预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR 为80%。

如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000 亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。

2)公司为异质结(HJT)设备领先者,具“先发优势”+“整线供应能力”。

已实现HJT整线设 备供应能力(从PERC设备25%上升至HJT设备95%)。

公司已推出第三代600MW产能异质结设 备,下游与通威、安徽华晟、阿特斯、金刚玻璃、爱康、REC等客户合作顺利,已获GW级订单。

3)28亿定增加码异质结(HJT)设备:公司公告拟发行28亿定增用于新建苏州HJT电池设备 制造基地及补流,建设周期3年、达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套,实现 年销售收入60亿;净利润8.9亿。

在下游HJT扩产即将到来之际,强化公司产能供给能力。

盈利预测:看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来5年的高成长性 预计2021-2023年归母净利润为6/8.8/13亿元,同比增长52%/46%/48%,对应PE为121/83/56 倍。

维持“买入”评级。

风险提示:异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。

财务摘要 (百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 2285374053877695 (+/-) 59% 64% 44% 43% 归母净利润 3946018801302 (+/-) 59% 52% 46% 48% 每股收益(元) 3.85.88.512.6 P/E 1841218356 ROE(平均) 26% 29% 31% 33% PB 21.0 30.3 22.2 15.9 评级买入 上次评级买入 当前价格¥705.00 单季度业绩 元/股 3Q/20211.93 2Q/20211.25 1Q/20212.05 4Q/20202.38 分析师:王华君 执业证书号:S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人:李思扬 lisiyang@stocke.com.cn 相关报告 1【迈为股份】深度:光伏异质结设 备领军者,未来5年持续高增长-浙 商机械20210125 2【迈为股份】与华晟签首条异质结 微晶电池产线,目标量产平均效率 25.5%-20211111 3【迈为股份】三季报业绩提速;异 质结设备订单超18亿、期待再突破 -浙商机械20211028 4【迈为股份】拟28亿定增加码异 质结(HJT)设备扩产;中报业绩符 合预期-浙商机械20210725 证券研究报告 迈为股份(300751)公司点评 2/4 附录1:重点推荐公司盈利预测及估值。

表1:重点推荐公司盈利预测及估值 2021/11/30 EPS/元PE 2020年 公司 代码股价(元)总市值(亿元) 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023EPBROE 迈为股份300751705.07293.85.88.512.618412183562126 捷佳伟创300724121.24211.52.22.83.4815644361519 金辰股份603396148.61720.80.91.52.119116710170179 行业平均(不包括迈为股份) 13611273531614 资料来源:Wind,浙商证券研究所 附录2:预计2025年HJT设备市场空间有望达419亿元,2020-2025年CAGR达80%, 其中PECVD设备规模达210亿元,HJT市场将迎来爆发式增长。

表2:2025年HJT设备市场空间有望达419亿元 项目20192020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 核心 假设 全球电池片产量(GW) 140168227284340408490 yoy 23% 20% 35% 25% 20% 20% 20% 产能利用率66% 75% 75% 75% 75% 75% 75% 全球电池片产能(GW) 211224302378454544653 HJT渗透率 3% 6% 13% 22% 35% 55% 单GW设备投资额(亿元) 5~1054.33.83.32.92.5 测算 结果 HJT新增产能(GW) 513315191169 HJT产能合计(GW) 161849100191359 设备市场空间(亿元) 2355117167259419 yoy 137% 115% 42% 56% 62% 清洗制绒设备(亿元) 2512172642 PECVD设备(亿元) 12275983130210 TCO制备设备(亿元) 614294265105 丝网印刷设备(亿元) 3818253963 资料来源:浙商证券研究所整理 迈为股份(300751)公司点评 3/4 表附录:三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位:百万元20202021E 2022E 2023E单位:百万元20202021E 2022E 2023E 流动资产421280581083114784营业收入2285374053877695 现金76393513211841 营业成本1508248335294960 交易性金融资产0000 营业税金及附加13233346 应收账项1196169825703730 营业费用114187270385 其它应收款15345668 管理费用100163235335 预付账款6477102169 研发费用166272391559 存货2097517666448859 财务费用1445 (0) 其他76139138118 资产减值损失50000 非流动资产440500613708 公允价值变动损益0000 金额资产类0000 投资净收益(0) (0) (0) (0) 长期投资4123 其他经营收益68646665 固定资产186263352418营业利润3896729901475 无形资产39465668 营业外收支62273541 在建工程131134135142利润总额45170010241517 其他79556976 所得税6499145214 资产总计465285581144415492净利润3876018801302 流动负债27946064806810810 少数股东损益(8) 000 短期借款65129131108归属母公司净利润3946018801302 应付款项930225829813919 EBITDA 46871610451536 预收账款1598348946936421 EPS(最新摊薄) 3.85.88.512.6 其他202187264362主要财务比率 非流动负债122107109113 20202021E 2022E 2023E 长期借款91919191成长能力 其他31161822营业收入59% 64% 44% 43% 负债合计 29176171817710923营业利润41% 73% 47% 49% 少数股东权益 (11) (11) (11) (11)归属母公司净利润59% 52% 46% 48% 归属母公司股东权1746239832784580获利能力 负债和股东权益 465285581144415492毛利率34% 34% 34% 36% 净利率17% 16% 16% 17% 现金流量表 ROE 26% 29% 31% 33% 单位:百万元20202021E 2022E 2023EROIC 20% 23% 25% 27% 经营活动现金流375169513660偿债能力 净利润3876018801302资产负债率63% 72% 71% 71% 折旧摊销20182531净负债比率6% 4% 3% 2% 财务费用1445 (0)流动比率1.51.31.31.4 投资损失0000速动比率0.80.50.50.5 营运资金变动(166) 260010851549营运能力 其它120 (3055) (1482) (2222)总资产周转率0.50.60.50.6 投资活动现金流(158) (102) (124) (119)应收帐款周转率6.05.86.35.8 资本支出(97) (95) (110) (101)应付帐款周转率2.42.22.02.1 长期投资(4) 3 (0) (1)每股指标(元) 其他(56) (11) (14) (18)每股收益3.85.88.512.6 筹资活动现金流(84) 106 (3) (21)每股经营现金3.61.65.06.4 短期借款(132) 641 (22)每股净资产33.523.331.844.4 长期借款91000估值比率 其他(42) 41 (4) 2 P/E 1841218356 现金净增加额134172386520 P/B 21.030.322.215.9 EV/EBITDA 74.1100.668.546.2 资料来源:Wind、浙商证券研究所 迈为股份(300751)公司点评 4/4 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深300指数表现+20%以上; 2、增持 :相对于沪深300指数表现+10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。

建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。

本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。

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本报告仅供本公司的客户作参考之用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。

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