当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:中信证券-每日财经热点-060725

研报作者:王一艾 来自:中信证券 时间:2006-07-25 11:18:12
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    gu***ke
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    86 KB
研究报告内容

每日财经热点 主办单位:·中信证券研究部 2006年7月25日 联系人 王一艾 电话:010-84588515 传真:010-84865894 《每日财经热点》即原《中信财经热 点扫描》旨在把握每日国内外资本市 场的动脉,并加简要评述,为公司各 部门提供资讯参考。

内容目录 一、金融市场动态 工行A股发行量不超过179亿股 二、每日要闻 焦点透视 中央对宏调将主要从金融入手 财经要闻 商业银行对信贷增长的看法与央行迥异 券商集合理财可募集外汇投资境外 中国国情几乎让基金专户理财费率不可能市场化 商务部否认出口退税将下调2%目前并无下调动向 胡锦涛讲话表明未来会采取进一步的紧缩措施 三、深度分析 下半年行政调控、市场调控谁主谁辅? 税收成为中央调控顺差的第一利器 信息主要来自路透、彭博、博览财经 等资讯公司,尽量避免雷同于新浪、 和讯等财经网站新闻,未经证实,不 对其真实性负责,仅供参考,且其中 的观点不代表中信证券研究部或编 者本人的意见。

每日财经热点 12006年7月25日 一、金融市场动态 工行A股发行量不超过179亿股 (中证报)知情人士透露,中国工商银行年内将同时公开发行的H股和A股的规模初步确定为,H股不超过发行后总股本的15%, A股不超过总股本的5%。

据此测算,H股和A股的发行数量可达536亿股和179亿股左右。

A股实际筹资额约300亿元。

二、每日要闻 焦点透视 中央对宏调将主要从金融入手 (每日金融)在已经持续了两年的宏观调控之后,2006年上半年高达10.9%的经济增长速度,是一个让中央高层既欢喜且忧虑的 事情。

持续高速增长的经济环境,确实为中国经济体制改革带来了不错的外部环境,但这种增长速度稍微控制不好,可能就会触 发数座火山喷发,通胀、坏账等都可能是活火山。

现在的问题是,在已经严控信贷、土地闸门的情况下,投资增长高速如旧。

如果继续采用行政手段调控,效果已经不明显, 所以近日有消息称发改委减少了定义为“产能过剩”的行业数量。

采用加息的办法,在贷款利率几乎已经完全市场化的今天,贷 款利率的上扬似乎只会有利于加大银行的房贷冲动,而无助于抑制企业的贷款需求;存款利率的上扬,更是银行部门所不愿意看 到的,这只会再次恶化银行的流动性过剩问题,企业的资金需求也会受到抑制。

难道不得不寻求汇率上的解决办法吗? 不论怎样,对于下半年的调控,中央的核心原则已经确定为“加强和完善宏观调控”。

关键的问题是,宏观调控如何“加强和 完善”? 据香港媒体近日披露,中央领导层已有腹稿,就是要审慎采用行政手段,主要从金融入手。

消息人士透露,这次决策层不采纳社 会上的意见,不大规模地运用行政手段,是因为发现问题出在金融——地方的投资加剧,很大程度上来自“银政合作”(银行与地 方政府结合)。

据称,决策层方面接纳了智囊机构的意见,同意经济有过热的问题,而过热问题除了地方的投资热情,还有商业银行过度的 放贷热情,以及外汇储备快速增加,推动货币信贷的加大。

据悉,在上半年经济数据出台前,金融主管当局确实已做好调整人民 币利率的准备,但有关方案在决策层考虑平衡各方利益及权衡利弊下,最终未被采纳。

不论是国务院还是人民银行的智囊机构, 均同意加息只是治标不治本,要以深化人民币汇率改革,作为解决经济过热、化解经济失衡的治本方案。

而目前全力以赴要做的,则是提交深化汇率改革的方案。

目前金融当局忧虑的是两大技术问题,一是在不用行政性、一次性的条 件下,如何扩大汇率波幅,增加弹性;二是在不用“出其不意”的条件下,如何消除外间的升值预期,既消除风险,又达到稳步 升值的目标。

在这样的政策意图之下,安邦分析师相信,未来的宏观调控主要从金融入手应该是没有疑问的。

如果房地产领域之中曾经采 取过的“政法调控”,不在金融部门上演,那么,通过解除金融领域的体制性障碍来获取更大的市场化发展空间,就更可能成为下 一步调控的主要发展方向。

例如在企业的外汇交易中大幅放松对真实贸易背景需求的约束限制,又或者再次放松人民币和非美元 货币的波动幅度限制等等,都是可能的市场开放方向。

当然,我们也不能排除在后续金融数据继续恶化的前提下,央行被迫采取 加息手段以进行总量控制的可能性,虽然这有点像饮鸩止渴。

财经要闻 商业银行对信贷增长的看法与央行迥异 (每日金融)虽然央行紧缩信贷的压力很大,但商业银行则对此不以为然。

建设银行副行长范一飞日前在接受香港媒体采访时, 说了一番“心里话”。

他说,目前建行的资本充足率是13%,核心资本充足率达11%,远高于巴赛尔资本协定要求的4%,与内地 其他银行比较,建行的“资本过剩情况是非常严重的”。

建行首席风险官朱小黄上周四(20日)对境外媒体透露,今年上半年,建 行贷款总额已达3300亿元人民币,超过了该行全年发放贷款的目标。

不过,范一飞否认建行上半年贷款总额超过全年目标,称是 每日财经热点 22006年7月25日 统计口径有问题。

范一飞解释,建行目前的贷款之中,并非全部是真正贷款,因为当中有1/3(约1000多亿元)是对商业银行的 票据,建行下半年将调整贷款结构,把部分票据(对银行授信)转为对企业的贷款,以满足企业贷款需要,下半年仍有发放贷款 的空间、潜力。

他预期,建行全年贷款总量会比去年增加。

有意思的是,范一飞称,“上半年(建行)贷款的量,我们认为还是比 较合适的。

”他指出,商业银行应以市场、客户为导向,要配合宏观部门政策,但不应对贷款设上限。

范一飞的表态,可以反映出 宏观经济部门与商业银行之间的矛盾。

券商集合理财可募集外汇投资境外 (中证报)证监会就《证券公司集合资产管理业务实施细则》征求意见。

今后,证券公司可设立集合资产管理计划在境内募集可 自由兑换的外汇资金,在境外投资规定的金融产品。

集合资产管理计划申购新股,可以不设申购上限。

中国国情几乎让基金专户理财费率不可能市场化 (每日金融)目前基金行业的畸形发展,使得监管层在基金行业的费率市场化方面屡受掣肘。

近日管理层在长春召集的基金业内 会议结果,再次显示了管理层在这一方面的无奈,最后只能再次妥协。

据业内人士称,在基金专户理财业务开放初期,为了稳妥 起见,可能仍沿用固定费率制度,如果是股票型产品,将不低于0.9%的管理费率。

其原因在于,如果根据业绩提取报酬,最高30% 资产收益的业绩报酬,可能诱发基金公司对公募基金与特定账户的不公平态度,而利益输送正是管理层着手监控的重点。

一位与 会代表表示,在中国基金业必须进行适当的费率管制,不然可能出现整个行业竞相压价的难堪局面。

例如一些保险公司和大户手 里有现金,一旦专户理财放开,它们便会与基金公司谈回报率、谈保底收益、谈管理费率;如果不加以控制,为了争取业务一些 基金公司很可能会答应一些不合理的条款,一旦保底收益成为业内惯例,整个行业的秩序将荡然无存。

据了解,此后出台的基金 专户理财管理办法中,将有禁止基金公司采用任何方式向资产委托人返还管理费等一系列违规或不公平的手段。

商务部否认出口退税将下调2%目前并无下调动向 (第一财经日报)“高能耗和资源性”行业的出口退税将降低2%左右,商务部昨天予以了否认,表示商务部最近没有对出口退税 问题作出评论,而且目前并没有下调的动向。

在下半年宏观调控之际,有消息称,降低出口退税措施,预计将对纺织和钢铁等行 业产生影响。

胡锦涛讲话表明未来会采取进一步的紧缩措施 (环球财经)中国国家主席胡锦涛表示下半年将控制固定资产投资规模,继续加强宏观调控,昨晚官方媒体对此讲话进行了广 泛报导。

在中央电视台半个小时的新闻联播中,其中有10分钟报导的是胡锦涛的讲话,他是在上周五及周一召开的会议上发表 上述讲话的(新华社和官方电台也报导了他的讲话)。

如此高级别政府官员的讲话表明未来或会采取进一步的紧缩措施;此前中 国央行于上周五将存款准备金率上调50个基点,将于8月15日生效。

另外昨日也颁布了限制外资投资本地房地产的规定。

三、深度分析 下半年行政调控、市场调控谁主谁辅? (中国首席财经)德意志银行最新报告称,一项新的反腐运动可能会对投资决策产生重大影响,“我们认为,在放缓投资增速方面, 反腐运动可能比小幅加息有效5倍。

”德意志银行或者说外资投行实际上是关心这样的问题:在业界所谓的“二次调控”中,如 何协调市场手段和行政手段的关系,或者说在政策搭配中,何为主何为次? 诚然,在中国当前的决策机制和政府运作模式下,行政手段是打压投资的最佳、最为立竿见影的武器。

九三年前总理朱镕基 采取大刀阔斧手段,停止审批几乎所有的大型基建项目,冷水泼的不可不谓之猛烈和有效,甚至被人称为“有硬着陆的嫌疑”。

2004 年4月间,以“打铁本”为标志的宏调措施出台,到了第四季效果显现,中央也有收手之意,经济算是平稳着陆。

因此,下半年宏调行政手段不可能会缺席,包括所谓的“双规调控”,也就是德意志银行所说的“反腐运动”,效果显然要比 加息这样的市场化手段要强。

近期和证券业客户交流时,不少客户也认可下半年行政调控的力度会有所加大,特别是地方投资和 房地产调控。

我注意到发改委内部存在这样的分歧:发改委副主任朱之鑫和投资研究所投资体制与政策研究室副主任吴亚平,近期都有强 调“行政手段的重要性和必要性”,而发改委研究员王小广则认为,收缩信贷和投资不应仅从供给着力,应该继续小幅加息收缩需 求。

同时,统计局郑京平也表示:要“多依靠经济和法律的手段,并配之以必要的行政管理手段”。

每日财经热点 32006年7月25日 这其实也不矛盾。

“大政府”向“大市场”转变是中国改革的基本方向,宏调自然也是如此。

如果持续使用行政手段调控经济, 宏调只能走向短期化和随意化,头痛医头、脚痛医脚,将本应该出现的市场力量自身博弈,更多的变成倚赖中央政府和市场的博 弈、中央政府和地方诸侯的博弈,久而久之,“大市场”倒是难以形成,“大政府”和计划性或许死灰复燃。

因此,博览分析员认为,郑京平所说的“多依靠经济和法律的手段”应不是安抚,未来宏调将会持续这样的特征方向,央行 近期政策的市场化性质就有代表性。

不过现在的问题是:货币政策单兵突进是否合适?投资、信贷、顺差的背后,都带有明显的 结构性弊端存在,应该有侧重结构调整的产业政策、财政政策跟进,仅靠加息、上调准备金这样的总量性货币政策,央行面临两 难的抉择:幅度小了没效果,幅度大了可能打的太广、太猛。

而对于区域性投资过猛(特别是房地产投资和房价问题),以及高耗能、资源型产业项目的上马,必须考虑行政调控“大刀” 的可能落下,因为这些领域几乎没有行之有效的市场化调控措施来应对。

税收成为中央调控顺差的第一利器 (博览研究)我国6月份贸易顺差145亿美元,再创历史新高,同时为连续第二十六个月实现贸易顺差,前6月贸易顺差也达614.5 亿美元,同比增长了54.9%。

究竟应该用什么方式调控外贸顺差?是不是要按海外投行所说的“人民币加快升值”?日前的郑京 平和《人民日报》经济时评,都给出了相应的回应。

从现有的官方言论来看,博览分析员认为,税收调控的倚重是排在第一位的。

郑京平表示:“通过加强进出口贸易的管理,特 别是通过一些进出口的税收政策来改善进出口贸易,也会通过外汇管理以及对冲等一些手段来逐步地解决由于外汇占款过多所导 致的流动性过多等问题”。

17日《人民日报》在本年度的系列经济时评第一篇《金融调控不可懈怠》中表示,“应当运用税收等杠杆优化外贸结构,提高 利用外资质量,促进国际收支平衡,减缓外汇流入”。

这是放在第一位的。

随后才是“适度增加人民币汇率弹性”和“变‘藏汇于 国’为‘藏汇于民’”,“眼下,应当加快落实好央行4月份发布的六条外汇管理新政策”。

也就是说,调控外贸顺差和外汇储备猛增,官方并不希望完全或者主要倚赖人民币升值,而主要是税收调控,有关高耗能、 资源型产品的出口退税降低,很可能即将出炉。

对此央行的态度是,央行研究局局长唐旭表示,汇率对解决我国贸易不平衡的作用有限,贸易不平衡不是一个短期可解决的 问题。

但是博览分析员要强调的是,汇率不会称为调控顺差的主力,并不代表汇率不会承担宏观调控的责任。

也就是说,人民币汇 改仍将继续加快,关键是汇改进程、升值的幅度,和出口企业应对能力、短期投机资金的进入,如何平衡。

即便支持人民币继续 升值的央行货币政策委员会委员余永定也认为,人民币应当继续稳步升值,要稳步。

经济学家樊纲也表示,我国应该对人民币作 一定升值,但升值的幅度不能太大。

近日,由于中东形势变化,全球外汇市场上美元和美国债券受到追捧,人民币兑美元也重回8.0以上,也说明人民币汇率形成 机制的市场化联动更为强化。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载