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鞍钢股份研究报告:中信证券-鞍钢股份-0347.HK-“鲅鱼圈”助公司快速发展-071228

研报作者: 来自:中信证券 时间:2007-12-28 21:50:29
  • 股票名称
    鞍钢股份
  • 股票代码
    0347.HK
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    li***11
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    292 KB
研究报告内容

联络: 电话: (852) 22376409传真: (852) 21046508电邮: 鞍钢股份(0347.HK) 钢铁 辽宁/国企 “鲅鱼圈”助公司快速发展 2007年12月28日 买入 鞍钢通过整体上市,产量得到大幅度提升,产品结构也更多元化,由原有的五大类 增加到十大类,使其成为国内产品最齐全的钢铁公司。

此外,产品结构也得到优化, 高附加值产品比例上升,为其带来更高利润率。

鞍钢母公司拥有着全国1/4的铁矿 储量,集团丰富的资源有利于保障鞍钢的长线发展。

加上鲅鱼圈项目落成后的庞大 产能将有助公司快速成长,我们相信鞍钢为香港市场上最优质的钢铁公司。

07下半年增长将持续强劲。

鞍钢首三季营业收入、营业利润和净利润分别 为494亿元、93亿元和66亿元,分别同比增长~25%、~23%和~25%。

实 现每股收益1.11元,符合我们的预期。

业绩增长主要来源(来自中期业绩数 据):品种板、专用材比例占92.3%,较去年提高13个百分点;产量快速增 长,钢材同比增长9.7%;公司产品毛利率达到30%,比上半年提高了5个 百分点。

其中热轧板毛利率达到31%,提高了5.6个百分点。

我们预期07 年净利润达84亿元,同比增长为~18%。

出口关税上升,对鞍钢影响不大。

目前,国际与中国市场仍然存在较大的价 差,约100-200美元,个别产品如线棒材、中厚板和型材的价差更是显注。

国际国内钢材价差是推动出口快速增长的本质因素。

近几年钢材产品出口的 快速增长是钢铁企业竞争实力不断提高的表现。

政策只能减缓出口增速,并 不能改变出口增长的趋势。

公司07上半年出口额为80.2亿元,占比为 24.3%,同比提高1.6个百分点,现时仍然是国内最大的钢材出口企业。

由 于出口产品的价格高于国内市场,钢材出口要比国内销售的毛利率高15% 以上,加上鞍钢所出口的是有较高成本转嫁能力的产品,相信会为公司的整 体毛利率带来支持。

08、09年增长看鲅鱼圈。

公司借助西区项目和鲅鱼圈项目在2006~2009年 每年产量递增200~300万吨,预期收入将递增30%以上。

西区项目和鲅鱼 圈项目在提高产量的同时,进一步优化了公司的产品结构。

如果”鞍本”集团 进行实质性重组,不仅成为一个3千万吨以上级别的钢铁企业,而且将占中 国铁矿资源半壁江山。

盈利增长将带动股价。

鲅鱼圈项目的开发、期待中的”鞍本”合并、加上母公 司在矿石资源上给的保障,我们认为鞍钢的发展潜力优厚,前景秀丽。

我们 预测公司07年和08年的每股收益分别为1.20元和1.55元,以08年16 倍市盈率定目标价为25.00港元,维持我们对其“买入”的投资评级。

投资总结 截止12月31日2004200520062007E 2008E 主营收入(百万元) 23,22826,48854,59665,58579,367 变化(%) 10141062021 净利润(百万元) 1,7982,1177,0948,39811,180 变化(%) 50182351833 每股收益(元) 0.550.641.081.201.55 变化(%) 2518673425 市盈率(倍) 3833201814 每股经营性现金流(元) 0.470.801.711.432.29 股价/经营性现金流(倍) 432512149 EV/EBITDA (倍) 57501797 每股红利(元) 0.30.40.60.50.6 息率(%) 1.52.03.02.53.0 资料来源:鞍钢股份,中信证券,彭博 目前股价目标股价 21.10港元25.00港元 中信钢铁研究组 最新重要资料 H股流通股数(百万股) 1,086 占总股本比例(%) 15 流通市值(百万港元) 22,910 12个月内日成交额(百万港元) 272 12个月内波动(%) 62 06-08年PEG预测(倍) 1.0 06-08年平均股本收益率预测(%) 21 07年市净率预测(倍) 3.0 07年净负债比率预测(%) 35 股价表现(%) 1个月本年12个月 绝对值(8) 93116 相对摩指中国(9) 1331 主要股东持股(%) 鞍钢控股67 审计公司 畢馬威 股价走势图 成交金额 (百万港元) (港元) 资料来源:彭博,中信证券 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 12-063-075-078-0710-0712-07 - 5 10 15 20 25 30 35 40 鞍钢股份 摩指中国 免责声明 此报告只提供给阁下作参考之用,在任何地区皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请。

此报告所提到的证券可能在某些地区不能出售。

此 报告所载的资料由中信证券经纪(香港)有限公司(原中信资本证券有限公司) (”中信证券经纪”)编写,所载资料的来源皆被中信证券经纪(根据下段)认为可 靠。

此报告所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠资料为基础,只是表达观点;中信证券经纪或任何个人不对其准确性或完整性做任何担保。

此报告所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映中信证券经纪于最初发此报告日期当日的判断,可随时更改。

中信证券经纪,其母公司或任何其附属公司 不对因使用此报告的材料而引致的直接或间接损失而负任何责任。

负责撰写本报告之分析员(一人或多人)就本研究报告确认:1)研究报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行 人的个人意见;以及2)分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本报告内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。

此报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险,若干投资可能不易变卖,而且也不适合所有的投资者。

此报告中所提到的投资的价值或从中获得 的收入可能会受汇率影响而波动。

过去的表现不能代表未来的业绩。

此报告没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求考虑进去。

投资者应该不依靠此 报告而是靠自己作出投资决定。

客户在做出任何以此报告的建议为依据的投资行动之前,应先咨询专业意见。

中信证券经纪、其母公司和/或附属公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此报告的人)可能1)隋时与此报告所提到的任何公司建 立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系,2)已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。

中信证券经纪、其母公司和/或附属公司的一位或 多位董事、高级职员和/或员工可能担任此报告所提到的证券发行公司的董事。

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此报告绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。

未经中信证券经纪事先授权,任何人不得为任何目的复制、发出或发表此报告。

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规范性披露 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。

中信证券经纪之公司政策严禁旗下分析员及有关人士持有其分析员跟踪报告内所提到的公司之任何股票及衍生工具。

中信证券经纪之公司政策严禁旗下分析员及有关人士出任其分析员跟踪报告内所提到的公司之高级职员、董事或员工。

在本报告发出之日,中信证券经纪、其母公司和/或附属公司并没有持有此报告内提及之香港上市的公司之证券。

中信证券經紀、其母公司和/或附属公司在本报告发出之前的12个月与此报告所提及之香港上市的公司曾有投资银行与客户的关系。

中信证券经纪、其母公司和/或附属公司并不是此报告所提及之香港上市的公司之证券做市商。

如需索取更多与此报告所提及之证券有关之资料,请与我们联络。

评级说明: 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的摩根士丹利中国指数涨跌幅: 评级说明 买入相对摩根士丹利中国指数涨幅20%以上; 增持相对摩根士丹利中国指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对摩根士丹利中国指数涨幅介于-10%~5%之间; 卖出相对摩根士丹利中国指数跌幅10%以上; 股票投资评级 未评级没有评级 强于大市相对摩根士丹利中国指数涨幅10%以上; 中性相对摩根士丹利中国指数涨幅介于-10%~10%之间;行业投资评级 弱于大市相对摩根士丹利中国指数跌幅10%以上; 地址:香港中环ADDRESS: 26/FCITICTower 添美道1号 1 Tim Mei Avenue 中信大厦26楼 Central, Hong Kong 电话:(852) 22376409 TEL: (852) 22376409 传真:(852) 21046580 FAX: (852) 21046580 Email: hkresearch@citics.com.hk Email hkresearch@citics.com.hk 网址: Web: << /ASCII85EncodePages false /AllowTransparency false /AutoPositionEPSFiles true /AutoRotatePages /All /Binding /Left /CalGrayProfile (Dot Gain 20%) /CalRGBProfile (sRGBIEC61966-2.1) /CalCMYKProfile (U.S. Web Coated \050SWOP\051 v2) /sRGBProfile (sRGBIEC61966-2.1) /CannotEmbedFontPolicy /Warning /CompatibilityLevel 1.5 /CompressObjects /Tags /CompressPages true /ConvertImagesToIndexed true /PassThroughJPEGImages true /CreateJDFFile false /CreateJobTicket false /DefaultRenderingIntent /Default /DetectBlends true /ColorConversionStrategy /LeaveColorUnchanged /DoThumbnails false /EmbedAllFonts true /EmbedJobOptions true /DSCReportingLevel 0 /EmitDSCWarnings false /EndPage -1 /ImageMemory 1048576 /LockDistillerParams false /MaxSubsetPct 100 /Optimize true /OPM 1 /ParseDSCComments true /ParseDSCCommentsForDocInfo true /PreserveCopyPage true /PreserveEPSInfo true /PreserveHalftoneInfo false /PreserveOPIComments false /PreserveOverprintSettings true /Start /SubsetFonts true /TransferFunctionInfo /Apply /UCRandBGInfo /Preserve /UsePrologue false /ColorSettingsFile () /AlwaysEmbed [ true /Arial-Black /Arial-BlackItalic /Arial-BoldItalicMT /Arial-BoldMT /Arial-ItalicMT /ArialMT /SymbolMT /Webdings /Wingdings2 /Wingdings3 /Wingdings-Regular ] /NeverEmbed [ true ] /AntiAliasColorImages false /DownsampleColorImages true /ColorImageDownsampleType /Bicubic /ColorImageResolution 300 /ColorImageDepth -1 /ColorImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeColorImages true /ColorImageFilter /DCTEncode /AutoFilterColorImages true /ColorImageAutoFilterStrategy /JPEG /ColorACSImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /ColorImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /JPEG2000ColorACSImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /JPEG2000ColorImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /AntiAliasGrayImages false /DownsampleGrayImages true /GrayImageDownsampleType /Bicubic /GrayImageResolution 300 /GrayImageDepth -1 /GrayImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeGrayImages true /GrayImageFilter /DCTEncode /AutoFilterGrayImages true /GrayImageAutoFilterStrategy /JPEG /GrayACSImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /GrayImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /JPEG2000GrayACSImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /JPEG2000GrayImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /AntiAliasMonoImages false /DownsampleMonoImages true /MonoImageDownsampleType /Bicubic /MonoImageResolution 1200 /MonoImageDepth -1 /MonoImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeMonoImages true /MonoImageFilter /CCITTFaxEncode /MonoImageDict << /K -1 >> /AllowPSXObjects false /PDFX1aCheck false /PDFX3Check false /PDFXCompliantPDFOnly false /PDFXNoTrimBoxError true /PDFXTrimBoxToMediaBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXSetBleedBoxToMediaBox true /PDFXBleedBoxToTrimBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXOutputIntentProfile () /PDFXOutputCondition () /PDFXRegistryName ( /PDFXTrapped /Unknown /Description << /FRA /JPN /DEU /PTB /DAN /NLD /ESP /SUO /ITA /NOR /SVE /ENU >> >> setdistillerparams << /HWResolution [24002400] /PageSize [612.000792.000] >> setpagedevice

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