当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:中信证券-短期融资券市场周报-071225

研报作者:李志强,王铭锋 来自:中信证券 时间:2007-12-26 13:46:27
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    连****连
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    17 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    267 KB
研究报告内容

中信证券短期融资券市场周报 债券研究·短期融资券 2007年12月25日 分析师 李志强 电话:010-84588667 邮件:lizq@citics.com 王铭锋 电话:010-84588498 邮件:wangmf @citics.com 文章要点 07恒逸CP01:发行人(浙江恒逸集团有限公司)是以精对苯二甲酸、聚 酯纺丝和加弹丝为三大主导产品的化工类民营企业。

公司资产规模中等, 流动资产比例高,盈利能力很强;资产流动性很差,长、短期偿债能力均 很差。

我们给予(★★)投资评级。

07国开投CP02:发行人(国家开发投资公司)是国务院为推进投融资体 制改革而出资设立的国有投资控股公司,目前主要投资行业为电力、煤炭 和港航。

公司资产规模巨大,盈利能力较强;资产流动性较差,长期偿债 能力较差,短期偿债能力很强。

我们给予(★★★★★)投资评级。

07京客隆CP01:发行人(北京京客隆商业集团股份有限公司)是经北京 市发改委和北京市人民政府国资委批准,由北京京客隆超市连锁集团有限 公司转制成立的国有控股股份有限公司。

公司资产规模较小,盈利能力很 强;资产流动性稍差,长期偿债能力较差,短期偿债能力较强。

我们给予 (★★★)投资评级。

07福田CP01:发行人(北汽福田汽车股份有限公司)是由北京汽车摩托 车联合制造公司、常柴股份有限公司等100家法人单位共同发起成立的国 有控股股份有限公司。

公司资产规模较小,盈利能力较差;资产流动性很 差,长期偿债能力很弱,短期偿债能力较弱。

我们给予(★★★)投资评级。

07前湾CP01:发行人(青岛前湾集装箱码头有限责任公司)前身是由青 岛港务局与英国铁行港口(东亚)有限公司共同在青岛经济技术开发区前 湾港投资成立的中外合资经营企业。

公司资产规模较小,盈利能力非常强; 资产流动性非常差,长、短期期偿债能力均非常强。

我们给予(★★★★) 投资评级。

07中粮CP02:发行人(中粮集团有限公司)是国务院国有资产监督管理 委员会履行出资人职责的国有独资公司,是从事农产品和食品进出口贸易 历史最悠久、实力最雄厚的中国企业。

公司资产规模巨大,盈利能力较强; 资产流动性稍差,长、短期偿债能力均较差。

我们给予(★★★★★)投 资评级。

中标国债、企债指数走势 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 012 20 07 -0 1- 04 20 07 -0 2- 04 20 07 -0 3- 04 20 07 -0 4- 04 20 07 -0 5- 04 20 07 -0 6- 04 20 07 -0 7- 04 20 07 -0 8- 04 20 07 -0 9- 04 20 07 -1 0- 04 20 07 -1 1- 04 20 07 -1 2- 04 中标国债中标企债 资料来源:中信数量化投资分析系统 一年期央票发行利率走势 2.7000 3.1000 3.5000 3.9000 4.3000 20 07 -0 1- 05 20 07 -0 2- 07 20 07 -0 3- 28 20 07 -0 5- 09 20 07 -0 6- 13 20 07 -0 7- 18 20 07 -0 8- 21 20 07 -0 9- 25 20 07 -1 1- 06 20 07 -1 2- 11 资料来源:聚源工作站 相关研究: 《短期融资券市场分析与定价模型》, 2007-5-30 《市场定价分化加剧,公司与行业因素 并重——短期融资券市场分析与投资 评价体系构建》,2006-11-28 《短期融资券信用风险定价分析》,2006-8-9 短期融资券市场周报 2007年12月25日 目 录 最近发行短期融资券回顾...........................................................................................................................................................2 一、新发券种基本情况与评级...........................................................................................................................................2 上周新发短期融资券分析...........................................................................................................................................................4 一、2007年浙江恒逸集团有限公司短期融资券第一期..................................................................................................4 二、2007年国家开发投资公司第二期短期融资券..........................................................................................................6 三、北京京客隆商业集团股份有限公司2007年短期融资券.........................................................................................8 四、2007年北汽福田汽车股份有限公司第一期短期融资券........................................................................................10 五、青岛前湾集装箱码头有限责任公司2007年第一期短期融资券...........................................................................12 六、中粮集团有限公司2007年第二期短期融资券.......................................................................................................14 图表目录 表1:短期融资券发行品种(2007.10.24至2007.12.20) ......................................................................................................2 表2:近一月新发短期融资券利差比较(2007.10.22至2007.12.20)...................................................................................3 表3:2007年浙江恒逸集团有限公司短期融资券第一期基本情况........................................................................................4 表4:浙江恒逸集团有限公司主要财务数据(单位:亿元人民币).....................................................................................4 表5:浙江恒逸集团有限公司经营能力分析指标....................................................................................................................5 表6:浙江恒逸集团有限公司偿债能力分析指标....................................................................................................................5 表7:2007年国家开发投资公司第二期短期融资券基本情况...............................................................................................6 表8:国家开发投资公司主要财务数据(单位:亿元人民币) ............................................................................................6 表9:国家开发投资公司经营能力分析指标............................................................................................................................7 表10:国家开发投资公司偿债能力分析指标..........................................................................................................................7 表11:北京京客隆商业集团股份有限公司2007年短期融资券基本情况.............................................................................8 表12:北京京客隆商业集团股份有限公司主要财务数据(单位:亿元人民币)...............................................................8 表13:北京京客隆商业集团股份有限公司经营能力分析指标..............................................................................................9 表14:北京京客隆商业集团股份有限公司偿债能力分析指标..............................................................................................9 表15:2007年北汽福田汽车股份有限公司第一期短期融资券基本情况............................................................................10 表16:北汽福田汽车股份有限公司主要财务数据(单位:亿元人民币).........................................................................10 表17:北汽福田汽车股份有限公司经营能力分析指标........................................................................................................11 表18:北汽福田汽车股份有限公司偿债能力分析指标........................................................................................................11 表15:青岛前湾集装箱码头有限责任公司2007年第一期短期融资券基本情况...............................................................12 表16:青岛前湾集装箱码头有限责任公司主要财务数据(单位:亿元人民币).............................................................12 表17:青岛前湾集装箱码头有限责任公司经营能力分析指标............................................................................................13 表18:青岛前湾集装箱码头有限责任公司偿债能力分析指标............................................................................................13 表15:中粮集团有限公司2007年第二期短期融资券基本情况..........................................................................................14 表16:中粮集团有限公司主要财务数据(单位:亿元人民币) ........................................................................................14 表17:中粮集团有限公司经营能力分析指标........................................................................................................................15 表18:中粮集团有限公司偿债能力分析指标........................................................................................................................15 短期融资券市场周报 22007年12月25日 最近发行短期融资券回顾 一、新发券种基本情况与评级 表1:短期融资券发行品种(2007.10.24至2007.12.20) 名称发行规模 (亿元) 发行期限 (年) 付息 方式 发行收 益率发行日期评级公司主体评级债项评级主承销商 07京投CP02201单利4.80002007-10-24中诚信AA+ A-1招商银行 07五矿CP01201单利4.52002007-11-01中诚信AAAA-1光大银行 07广新CP0161贴现6.23002007-11-05中诚信A+ A-1交通银行 07中核CP01201单利4.60002007-11-06中诚信AAAA-1招商银行 07粤物资CP0161单利5.70002007-11-06联合资信AA- A-1光大银行 07唐钢CP01201单利5.39002007-11-07中诚信AAA-1中信银行、国开行 07邮科院CP0161单利5.74002007-11-08联合资信AA- A-1农业银行 07大桥局CP014.91贴现6.37172007-11-08联合资信A+ A-1北京银行 07凤凰CP0231单利6.70002007-11-09大公国际A+ A-1招商银行 07淮矿CP0281单利5.40002007-11-12联合资信AAA-1招商银行 07海航CP02131单利6.40002007-11-13中诚信AA- A-1国开行、招商银行 07国联CP0271贴现6.33772007-11-13联合资信AA- A-1建设银行 07网新CP0131单利6.48002007-11-12大公国际A+ A-1汇丰银行 07象屿CP0121单利7.34002007-11-14联合资信AA-1建设银行 07津泰达CP0130.74贴现7.35002007-11-15中诚信AA-1中信银行 07金川CP0191单利5.30002007-11-15大公国际AA+ A-1民生银行 07新奥CP0141单利5.75002007-11-20大公国际AAA-1中国银行 07沪电气CP01401单利5.65002007-11-21新世纪资信AA+ A-1建设银行、交通银行 07南钢CP0181贴现6.40562007-11-23大公国际AA- A-1光大银行、招商银行 07中石集CP021000.5单利4.53002007-11-27联合资信AAAA-1建设银行 07潞安CP016.71单利5.95002007-11-27联合资信AAA-1光大银行 07东风CP01211贴现5.65242007-11-28中诚信AA+ A-1建设银行 07辽水CP0231贴现7.42472007-11-28联合资信AA-1华夏银行 07上药CP0261单利6.40002007-12-03大公国际AA- A-1交通银行 07京国资CP01101单利6.00002007-12-06中诚信AAA-1招商银行 07铁三局CP014.91单利6.50002007-12-07大公国际AA- A-1浦发银行 07新希望CP017.91贴现6.98002007-12-10中诚信AA- A-1中信银行 07闽交控CP0241贴现6.40562007-12-10中诚信AA- A-1光大银行 07泰达CP02101贴现6.49632007-12-11中诚信AA- A-1建设银行 07陕有色CP03101单利5.75002007-12-12联合资信AA+ A-1兴业银行 07大土河CP0150.75单利7.55002007-12-12大公国际AA-1建设银行 07大土河CP0241单利7.78002007-12-12大公国际AA-1建设银行 07恒逸CP0130.75单利7.30002007-12-17大公国际A+ A-1中国银行 07国开投CP02201单利4.86002007-12-19中诚信AAAA-1建设银行 07京客隆CP013.70.5单利7.08002007-12-19联合资信A+ A-1北京银行 07福田CP0150.74单利6.30002007-12-19中诚信AA- A-1民生银行 07前湾CP015.51贴现5.69712007-12-20中诚信AA+ A-1交通银行 07中粮CP02301单利4.86002007-12-20联合资信AAAA-1工商银行、交通银行 资料来源:中国货币网,Wind资讯 短期融资券市场周报 32007年12月25日 表2:近一月新发短期融资券利差比较(2007.10.22至2007.12.20) 名称发行期 限(年)发行日期 票面参考 收益率%上市日期 上市日加权 平均收益率% 一级利差 BP 一二级市场 利差BP我们的评级 07兰花CP0112007-10-176.0000 2007-10-225.9961 255.530.39 ★★★ 07中石化CP010.52007-10-224.1200 2007-10-244.1859 67.53 -5.52 ★★★★★ 07玖龙CP0212007-10-235.9000 2007-10-255.9162 245.53 -0.55 ★★ 07包钢CP0112007-10-235.1000 2007-10-255.1302 165.53 -1.95 ★★★★ 07京投CP0212007-10-244.8000 2007-10-264.7959 134.460.41 ★★★★ 07五矿CP0112007-11-014.5200 2007-11-064.5971 91.4511.64 ★★★★★ 07广新CP0112007-11-056.2300 2007-11-076.2511 262.4517.24 ★★★ 07中核CP0112007-11-064.6000 2007-11-084.6342 99.4515.93 ★★★★★ 07粤物资CP0112007-11-065.7000 2007-11-095.7071 209.4518.64 ★★★ 07唐钢CP0112007-11-075.3900 2007-11-095.4712 159.10 -8.12 ★★★★ 07邮科院CP0112007-11-085.7400 2007-11-135.7558 194.1012.45 ★★★★ 07大桥局CP0112007-11-086.3717 2007-11-136.3746 257.2713.74 ★★★ 07凤凰CP0212007-11-096.7000 2007-11-13 - 290.10 - ★★★ 07淮矿CP0212007-11-125.4000 2007-11-14 - 160.10 - ★★★★ 07海航CP0212007-11-136.4000 2007-11-156.4375 260.1010.28 ★★★ 07国联CP0212007-11-136.3377 2007-11-156.3562 253.8712.18 ★★★ 07网新CP0112007-11-126.4800 2007-11-156.5529 268.106.74 ★★ 07象屿CP0112007-11-147.3400 2007-11-167.3602 340.07 -2.02 ★★ 07津泰达CP010.742007-11-157.3500 2007-11-197.4548 341.07 -10.48 ★★ 07金川CP0112007-11-155.3000 2007-11-205.3081 136.07 -0.81 ★★★★★ 07新奥CP0112007-11-205.7500 2007-11-225.8456 181.07 -4.16 ★★★ 07沪电气CP0112007-11-215.6500 2007-11-235.7022 171.070.18 ★★★★ 07南钢CP0112007-11-236.4056 2007-11-286.4864 241.23 -8.08 ★★★ 07中石集CP020.52007-11-274.5300 2007-11-294.7560 53.67 -22.60 ★★★★★ 07潞安CP0112007-11-275.9500 2007-11-306.0349 195.67 -8.49 ★★★★ 07东风CP0112007-11-285.6524 2007-11-305.6954 165.91 -4.30 ★★★★ 07辽水CP0212007-11-287.4247 2007-11-307.4854 343.14 -6.07 ★★ 07上药CP0212007-12-036.4000 2007-12-056.4446 240.67 -4.46 ★★★ 07京国资CP0112007-12-066.0000 2007-12-106.0000 200.67 0.00 ★★★★ 07铁三局CP0112007-12-076.5000 2007-12-126.5322 250.67 -3.22 ★★★ 07新希望CP0112007-12-106.9800 2007-12-137.1291 298.67 -14.91 ★★ 07闽交控CP0212007-12-106.4056 2007-12-136.4140 241.23 -0.84 ★★★ 07泰达CP0212007-12-116.4963 2007-12-136.5525 250.30 -5.62 ★★★ 07陕有色CP0312007-12-125.7500 2007-12-145.8084 175.67 -5.84 ★★★★ 07大土河CP010.752007-12-127.5500 2007-12-147.6360 355.67 -8.60 ★ 07大土河CP0212007-12-127.7800 2007-12-147.7801 378.67 -0.01 ★ 07恒逸CP010.752007-12-177.3000 2007-12-19 - 330.67 - ★★ 07国开投CP0212007-12-194.8600 2007-12-204.9273 86.67 -6.73 ★★★★★ 07京客隆CP010.52007-12-197.0800 2007-12-24 - 308.67 - ★★★ 07福田CP010.742007-12-196.3000 2007-12-246.4029 230.67 -10.29 ★★★ 07前湾CP0112007-12-205.6971 2007-12-245.7301 170.38 -3.30 ★★★★ 07中粮CP0212007-12-204.8600 2007-12-244.9763 86.67 -11.63 ★★★★★ 注:一级利差:短期融资券发行参考收益率和之前最近发行的相同期限央票发行利率的差额; 一二级市场利差:短期融资券发行参考收益率与上市日加权平均收益率的差额 短期融资券市场周报 42007年12月25日 上周新发短期融资券分析 一、2007年浙江恒逸集团有限公司短期融资券第一期 1、2007年浙江恒逸集团有限公司短期融资券第一期基本情况 表3:2007年浙江恒逸集团有限公司短期融资券第一期基本情况 债券代码0781254债券简称07恒逸CP01 发行人浙江恒逸集团有限公司主承销商中国银行 发行人所属行业化学工业发行日期2007-12-17 发行规模(亿元) 3.00 评级公司大公国际 发行期限0.75 评级时间2007-10-10 发行参考利率% 7.30 债项评级A-1 起息日期2007-12-18主体评级A+ 资料来源:中国货币网,Wind资讯 2、浙江恒逸集团有限公司基本情况 浙江恒逸集团有限公司组建于1994年10月,目前公司股东包括邱建林等 10位自然人和杭州万永实业投资有限公司(由原浙江恒逸集团有限公司职工 持股会基础上改制而成),其中邱建林持股比例52.38%,为公司的实际控制人。

截止2007年6月底,发行人直接或间接控股的子公司共有17家,拥有精对 苯二甲酸、聚酯纺丝和加弹丝等三大主导产品,形成了从精对苯二甲酸—聚酯 纺丝到加弹丝较完整的产业链协调发展的格局。

截止2007年6月底,公司资 产总额98.29亿元,所有者权益29.55亿元(其中少数股东权益15.49亿元)。

公司2007年上半年实现营业收入63.28亿元,利润总额3.19亿元,净利润2.61 亿元。

公司2006年度全年实现营业收入86.78亿元,利润总额3.48亿元。

公司现有精对苯二甲酸的产能达到140万吨/年,居国内同行业第二位;现 有聚酯纺丝产品主要有涤纶牵伸丝、涤纶预取向丝和切片等,目前拥有三条大 型的聚酯纺丝生产线,聚合能力达到60万吨,居国内同行业第三位,直纺涤 纶长丝产能达到55万吨,居国内同行业第一位;现有加弹丝产品主要为涤纶 变形丝,产能达到30万吨,居国内同行业第一位。

公司是杭州市十大突出贡献 工业企业、浙江省重点骨干企业、浙江“五个一批”重点企业。

在国家统计局 发布2006年度中国大企业集团竞争力500强中排名第219位,制造业500强 中排名第141位。

3、浙江恒逸集团有限公司财务分析 表4:浙江恒逸集团有限公司主要财务数据(单位:亿元人民币) 项目200620052004项目200620052004 应收账款9.37.81.9主营业务收入85.169.366.2 存货8.47.73.2主营业务利润5.54.51.3 货币资金6.94.44.5利润总额3.423.311.13 流动资产31.423.912.8净利润1.241.470.40 总资产90.164.738.2经营现金净流入7.35.98.9 流动负债53.339.324.3投资现金净流入-23.6 -9.1 -14.5 长期负债9.55.92.4筹资现金净流入18.52.57.5 资产负债状况: 公司资产规模中等,流动资产比 例高,负债以流动负债为主。

收入利润状况: 公司主营业务收入及利润规模 呈上升趋势。

现金流状况: 公司经营现金流规模有波动, EBITDA规模呈上升趋势。

短期融资券市场周报 52007年12月25日 项目200620052004项目200620052004 总负债62.745.326.7现金及等价物净增加2.5 -0.22.0 所有者权益12.311.37.6 EBITDA 9.07.62.5 短期债务43.329.119.7总债务48.835.022.1 长期债务5.55.92.4 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 表5:浙江恒逸集团有限公司经营能力分析指标 时间200620052004 财务指标公司行业公司行业公司行业 应收账款周转率19.34 16.47 32.6017.4128.1016.09 存货周转率9.84 6.27 11.766.59 25.255.90 总资产周转率1.10 0.81 1.35 0.89 3.46 0.82 净资产收益率10.03% 3.19% 13.04% 7.13% 5.24% 10.80% 总资产现金回收率8.07% 6.98% 9.17% 9.09% 23.38% 8.51% 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 表6:浙江恒逸集团有限公司偿债能力分析指标 时间200620052004 财务指标公司行业公司行业公司行业 流动比0.59 0.86 0.61 0.98 0.52 1.09 速动比0.43 0.60 0.41 0.69 0.39 0.77 长期负债与营运资金比-0.43 -2.13 -0.38 -15.68 -0.21 3.63 股东权益比0.14 0.41 0.17 0.47 0.20 0.50 资产负债率0.70 0.55 0.70 0.50 0.70 0.47 产权比5.08 1.33 4.01 1.07 3.53 0.93 利息保障倍数2.60 2.84 18.932.28 15.07 总债务/总资本0.54 0.55 0.54 0.50 0.58 0.47 经营性现金流/总债务0.15 0.13 0.17 0.18 0.40 0.18 EBITDA /总债务0.18 0.22 0.12 短期债务/总债务0.89 0.33 0.83 0.37 0.89 0.32 货币资金/短期债务0.16 0.62 0.15 0.63 0.23 0.78 经营现金流入/短期债务0.17 0.38 0.20 0.50 0.45 0.57 EBITDA /短期债务0.21 0.26 0.13 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 4、或有事项 截止2007年6月底,公司对外担保金额总计11.43亿元。

5、信用风险评价 综合考虑内外部各种因素,我们给予07恒逸CP01(★★)投资评级。

资产流动性: 公司流动比率和速动比率均低于 行业平均水平,资产流动性很差。

长期偿债能力: 公司总债务占总资本比例适中, 利息保障倍数稍低,经营性现金 流和EBITDA对于总债务的保护 能力很弱,长期偿债能力很差。

短期偿债能力: 公司短期债务占总债务比例很 高,货币资金、经营性现金流和 EBITDA对于短期债务的保护能 力均很弱,短期偿债能力很差。

营运能力: 公司的应收帐款周转率和存货 周转率均高于行业平均水平。

盈利能力与现金获得能力: 公司盈利能力很强,现金获得能 力较强。

短期融资券市场周报 62007年12月25日 二、2007年国家开发投资公司第二期短期融资券 1、2007年国家开发投资公司第二期短期融资券基本情况 表7:2007年国家开发投资公司第二期短期融资券基本情况 债券代码0781255债券简称07国开投CP02 发行人国家开发投资公司主承销商建设银行 发行人所属行业综合类发行日期2007-12-19 发行规模(亿元) 20.00 评级公司中诚信 发行期限1.00 评级时间2007-11-01 发行参考利率% 4.86 债项评级A-1 起息日期2007-12-19主体评级AAA 资料来源:中国货币网,Wind资讯 2、国家开发投资公司基本情况 国家开发投资公司于1995年5月成立,公司注册资本158亿元,是国务 院为推进投融资体制改革而出资设立的国有投资控股公司。

公司的主要任务是 根据国家经济发展战略、产业政策和区域规划的要求,对基础性、资源性产业 和高新技术项目进行参股、控股投资,通过管理提升企业价值,通过资本经营 提高投资效益,确保国有资产的保值增值。

截至2006年底,公司资产总额为 1,137.98亿元,负债总额为805.70亿元,所有者权益为213.89亿元,2006年 公司实现主营业务收入216.38亿元,利润总额40.60亿元,净利润16.16亿元。

国家开发投资公司自组建以来,不断根据内外部经营形势调整发展战略, 经营管理水平不断提高,综合实力不断增强,公司目前已逐步构建成实业、服 务业、国有资产经营“三足鼎立”的业务框架。

公司目前的主要投资行业为电 力、煤炭和港航,作为公司实业发展的主力军,它们也是公司长期稳定和长远 发展的基础和重点。

结合拥有的资金优势,公司必将在“煤、电、运”一体化 开发项目中大有作为。

3、国家开发投资公司财务分析 表8:国家开发投资公司主要财务数据(单位:亿元人民币) 项目200620052004项目200620052004 应收账款45.5 52.3 49.5主营业务收入216.4185.1145.3 存货19.2 15.8 14.8主营业务利润72.066.457.0 货币资金94.2 58.6 57.8利润总额40.6035.9526.25 流动资产206.8 158.3 158.0 净利润16.1613.877.80 总资产1138.0 935.9 799.2 经营现金净流入70.492.955.0 流动负债253.6 187.3 139.8 投资现金净流入-161.0 -112.6 -83.0 长期负债552.1 469.2 400.2 筹资现金净流入114.620.549.2 总负债805.7 656.8 540.3 现金及等价物净增加24.00.8 21.1 所有者权益213.9 188.4 183.9 EBITDA 99.587.570.0 短期债务126.3 111.3 89.8总债务668.3573.3487.1 长期债务542.1 462.0 397.3 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 资产负债状况: 公司资产规模巨大且增长明显, 负债以长期负债为主。

收入利润状况: 公司主营业务收入及利润规模 较大且增长明显。

现金流状况: 公司经营现金流规模有波动, EBITDA规模呈增长趋势。

短期融资券市场周报 72007年12月25日 表9:国家开发投资公司经营能力分析指标 时间200620052004 财务指标公司行业公司行业公司行业 应收账款周转率9.96 6.67 9.94 4.95 7.17 4.49 存货周转率8.05 1.75 7.58 1.61 4.89 1.51 总资产周转率0.21 0.35 0.21 0.30 0.36 0.28 净资产收益率7.55% 1.68% 7.36% -0.44% 4.24% 3.07% 总资产现金回收率6.19% 5.36% 9.92% 4.33% 6.88% 3.87% 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 表10:国家开发投资公司偿债能力分析指标 时间200620052004 财务指标公司行业公司行业公司行业 流动比0.82 1.07 0.85 1.08 1.13 1.10 速动比0.74 0.70 0.76 0.73 1.02 0.75 长期负债与营运资金比-11.81 4.39 -16.224.40 22.003.70 股东权益比0.19 0.39 0.20 0.39 0.23 0.42 资产负债率0.71 0.56 0.70 0.54 0.68 0.53 产权比3.77 1.43 3.49 1.37 2.94 1.27 利息保障倍数2.86 3.18 1.88 2.89 总债务/总资本0.59 0.56 0.61 0.54 0.61 0.53 经营性现金流/总债务0.11 0.10 0.16 0.08 0.11 0.07 EBITDA /总债务0.15 0.15 0.14 短期债务/总债务0.19 0.21 0.19 0.26 0.18 0.27 货币资金/短期债务0.75 1.05 0.53 0.77 0.64 0.75 经营现金流入/短期债务0.56 0.46 0.83 0.31 0.61 0.27 EBITDA /短期债务0.79 0.79 0.78 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 4、或有事项 截止2006年底,公司系统(合并报表范围内企业但不含中国投资担保有 限公司对外担保数据)对外担保余额172.42亿元,其中为集团内企业担保 162.76亿元,为集团外企业担保9.66亿元。

截至2006年底,公司涉及诉讼案件共8起,其中起诉案件6起,涉案金 额共计1.1亿元,被诉案件2起,涉案金额7.8亿元。

5、信用风险评价 截至2006年底,公司共获得授信额度总额为1,748亿元。

综合考虑内外部各种因素,我们给予07国开投CP02(★★★★★)投资 评级。

资产流动性: 公司流动比率低于行业平均水 平,速动比率均略高于行业平均 水平,资产流动性较差。

长期偿债能力: 公司总债务占总资本比例适中, 利息保障倍数稍低,经营性现金 流和EBITDA对于总债务的保护 能力很差,长期偿债能力较差。

短期偿债能力: 公司短期债务占总债务比例很 低,货币资金、经营现金流和 EBITDA对于短期债务均有较强 的保护作用,短期偿债能力很强。

营运能力: 公司应收帐款周转率和存货周 转率均高于行业平均水平。

盈利能力与现金获得能力: 公司盈利能力和现金获得能力 均较强。

短期融资券市场周报 82007-12-25 三、北京京客隆商业集团股份有限公司2007年短期融资券 1、北京京客隆商业集团股份有限公司2007年短期融资券基本情况 表11:北京京客隆商业集团股份有限公司2007年短期融资券基本情况 债券代码0781256债券简称07京客隆CP01 发行人北京京客隆商业集团股份有限公司主承销商北京银行 发行人所属行业普通零售发行日期2007-12-19 发行规模(亿元) 3.70 评级公司联合资信 发行期限0.50 评级时间2007-11-13 发行参考利率% 7.08 债项评级A-1 起息日期2007-12-21主体评级A+ 资料来源:中国货币网,Wind资讯 2、北京京客隆商业集团股份有限公司基本情况 北京京客隆商业集团股份有限公司经北京市发改委和北京市人民政府国 资委批准,并经北京市工商局于2004年11月1日核准后,由北京京客隆超市 连锁集团有限公司转制后成立。

公司为国有控股股份有限公司,控股股东北京 市朝阳副食品总公司持有公司股份44.24%,为公司的实际控制人。

公司主营 业务为日常消费品批发分销及商业零售。

截至2006年底,公司总资产30.00亿 元,所有者权益9.48亿元(其中少数股东权益0.89亿元)。

2006年公司实现主 营业务收入45.41亿元,主营业务利润5.65亿元,净利润1.10亿元。

公司为北京地区的主要日用消费品分销商之一,主要经营大卖场、综合超 市和便利店,其中综合超市为公司经营的主力业态和发展方向。

公司经营管理 模式主要为“直营+特许加盟经营”,联营和自有品牌经营占比目前均尚未形 成规模。

截止2006年底,公司直接经营管理的分销网点包括5家大卖场、39 家综合超市和38家直营便利店,共计82家直营店。

另外公司拥有特许加盟便 利店88家,2006年加盟费用收入200多万元。

3、北京京客隆商业集团股份有限公司财务分析 表12:北京京客隆商业集团股份有限公司主要财务数据(单位:亿元人民币) 项目200620052004项目200620052004 应收账款4.8 4.7 4.3主营业务收入45.441.336.7 存货5.0 3.8 3.5主营业务利润5.6 5.0 4.0 货币资金8.6 2.3 1.8利润总额1.961.330.90 流动资产19.3 11.9 10.3净利润0.930.660.46 总资产30.0 20.3 16.9经营现金净流入1.7 1.1 1.1 流动负债16.8 14.7 11.9投资现金净流入-5.6 -2.3 -1.4 长期负债2.8 1.6 1.5筹资现金净流入7.1 1.7 0.2 总负债19.6 16.3 13.4现金及等价物净增加3.2 0.4 -0.2 所有者权益9.5 3.3 3.0 EBITDA 2.4 2.1 1.5 短期债务7.3 6.5 4.4总债务10.18.0 5.7 长期债务2.8 1.5 1.3 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 资产负债状况: 公司资产规模较小但增长明显, 流动资产占比较高,负债中绝大 多数为流动负债。

收入利润状况: 公司主营业务收入及利润规模 呈上升趋势。

现金流状况: 公司经营性现金流和EBITDA 规模呈上升趋势。

短期融资券市场周报 92007-12-25 表13:北京京客隆商业集团股份有限公司经营能力分析指标 时间200620052004 财务指标公司行业公司行业公司行业 应收账款周转率9.78 71.57 9.66 58.62 47.09 存货周转率9.00 7.28 9.91 6.93 6.64 总资产周转率1.80 1.21 2.21 1.17 4.34 1.00 净资产收益率9.84% 7.04% 20.04% 2.43% 15.61% 2.96% 总资产现金回收率5.58% 8.66% 5.47% 7.76% 6.23% 6.75% 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 表14:北京京客隆商业集团股份有限公司偿债能力分析指标 时间200620052004 财务指标公司行业公司行业公司行业 流动比1.15 0.84 0.81 0.80 0.86 0.79 速动比0.85 0.57 0.55 0.53 0.57 0.54 长期负债与营运资金比1.11 -0.56 -0.58 -0.41 -0.94 -0.34 股东权益比0.32 0.38 0.16 0.37 0.18 0.39 资产负债率0.65 0.58 0.80 0.58 0.79 0.56 产权比2.07 1.50 4.93 1.57 4.50 1.46 利息保障倍数 6.96 4.49 5.92 总债务/总资本0.34 0.58 0.39 0.58 0.33 0.56 经营性现金流/总债务0.17 0.15 0.14 0.13 0.19 0.12 EBITDA /总债务0.24 0.26 0.27 短期债务/总债务0.72 0.14 0.81 0.23 0.77 0.21 货币资金/短期债务1.18 2.33 0.36 1.22 0.41 1.32 经营现金流入/短期债务0.23 1.05 0.17 0.58 0.24 0.57 EBITDA /短期债务0.33 0.32 0.35 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 4、或有事项 截至2006年底,集团本部为其子公司的银行借款提供保证担保,总计1.8 亿元,集团本部为其子公司的非金融机构借款提供保证担保,总计1亿元。

5、信用风险评价 截至2007年6月底,公司共获授信额度4.70亿元,其中已使用2.95亿元, 尚有可用授信额度1.76亿元。

综合考虑内外部各种因素,我们给予07京客隆CP01(★★★)投资评级。

资产流动性: 公司流动比率和速动比率均高于 行业平均水平,资产流动性稍差。

长期偿债能力: 公司总债务占总资产比例稍低, 利息保障倍数很高,经营性现金 流和EBITDA对于总负债的保护 能力有限,长期偿债能力较差。

短期偿债能力: 公司短期债务占总债务比例较 高,货币资金对于短期债务有非 常强的保护能力,经营现金流和 EBITDA对于短期债务保护能力 有限,短期偿债能力较强。

营运能力: 公司应收帐款周转率远低于行 业平均水平,存货周转率高于行 业平均水平。

盈利能力与现金获得能力: 公司盈利能力很强,现金获得能 力适中。

短期融资券市场周报 102007-12-25 四、2007年北汽福田汽车股份有限公司第一期短期融资券 1、2007年北汽福田汽车股份有限公司第一期短期融资券基本情况 表15:2007年北汽福田汽车股份有限公司第一期短期融资券基本情况 债券代码0781257债券简称07福田CP01 发行人北汽福田汽车股份有限公司主承销商民生银行 发行人所属行业汽车整车发行日期2007-12-19 发行规模(亿元) 5.00 评级公司中诚信 发行期限0.74 评级时间2007-09-27 发行参考利率% 6.30 债项评级A-1 起息日期2007-12-21主体评级AA- 资料来源:中国货币网,Wind资讯 2、北汽福田汽车股份有限公司基本情况 北汽福田汽车股份有限公司系经北京市人民政府批准,由北京汽车摩托车 联合制造公司、常柴股份有限公司等100家法人单位共同发起,于1996年8 月28日设立的股份有限公司,控股股东北京汽车摩托车联合制造公司共持有 公司32.00%的股份。

截至2006年底,公司总资产为64.12亿元,股东权益为 14.97亿元。

2006年公司实现主营业务收入193.11亿元,主营业务利润14.40 亿元,净利润为0.48亿元。

公司主营业务包括制造、销售汽车、模具、冲压件等。

福田汽车旗下拥有 欧曼、福田风景、奥铃等九大知名品牌,所有产品全部拥有自主知识产权。

公司 主要利润来源为轻卡和重卡,其中轻卡连续8年产销量处于行业第一,近几年 市场占有率一直保持在30%以上,销量超过第二到第五位销量的总和,领先优 势明显。

2007年1-6月,北汽福田汽车股份有限公司在国内商用车单一汽车企 业销量排名中名列全国第一,共销售汽车210810辆,其中中重卡累计销售32301 辆,轻卡累计销售169997辆,风景轻客累计销6916辆,欧V客车累计销售943 辆,轻型卡车(含非完整车辆)产销量位居全国第一。

3、北汽福田汽车股份有限公司财务分析 表16:北汽福田汽车股份有限公司主要财务数据(单位:亿元人民币) 项目200620052004项目200620052004 应收账款3.9 3.1 2.0主营业务收入193.1147.3178.9 存货21.0 15.5 18.0主营业务利润14.49.9 13.7 货币资金3.6 2.5 1.9利润总额0.72 -2.793.26 流动资产33.8 25.2 28.1净利润0.48 -2.972.17 总资产64.1 54.3 54.9经营现金净流入2.3 -0.8 2.9 流动负债43.4 33.4 33.9投资现金净流入-3.1 -4.2 -6.8 长期负债5.7 6.3 3.6筹资现金净流入1.0 5.4 3.7 总负债49.1 39.7 37.5现金及等价物净增加0.1 0.4 -0.2 资产负债状况: 公司资产规模较小,流动资产比 例很高,负债以流动负债为主。

收入利润状况: 公司主营业务收入及利润规模 均有波动。

现金流状况: 公司经营现金流和EBITDA规 模波动明显。

短期融资券市场周报 112007-12-25 项目200620052004项目200620052004 所有者权益15.0 14.5 17.4 EBITDA 3.4 -0.6 4.7 短期债务13.2 9.8 8.9总债务18.515.712.3 长期债务5.3 5.9 3.5 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 表17:北汽福田汽车股份有限公司经营能力分析指标 时间200620052004 财务指标公司行业公司行业公司行业 应收账款周转率62.70 22.25 75.9520.78138.8715.03 存货周转率9.76 6.08 8.17 5.43 10.655.78 总资产周转率3.26 1.24 2.70 1.17 6.52 1.24 净资产收益率3.18% 7.93% -20.44% 4.11% 12.49% 9.14% 总资产现金回收率3.63% 10.41% -1.53% 11.97% 5.33% 4.24% 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 表18:北汽福田汽车股份有限公司偿债能力分析指标 时间200620052004 财务指标公司行业公司行业公司行业 流动比0.78 1.05 0.75 1.11 0.83 1.28 速动比0.29 0.74 0.29 0.77 0.30 0.92 长期负债与营运资金比-0.59 1.18 -0.76 0.52 -0.62 0.32 股东权益比0.23 0.36 0.27 0.38 0.32 0.43 资产负债率0.77 0.59 0.73 0.57 0.68 0.54 产权比3.28 1.64 2.74 1.49 2.15 1.24 利息保障倍数2.30 -3.76 44.47 总债务/总资本0.29 0.59 0.29 0.57 0.22 0.54 经营性现金流/总债务0.13 0.17 -0.05 0.21 0.24 0.08 EBITDA /总债务0.18 -0.04 0.38 短期债务/总债务0.71 0.13 0.62 0.22 0.72 0.08 货币资金/短期债务0.27 3.10 0.25 1.87 0.21 5.20 经营现金流入/短期债务0.18 1.34 -0.08 0.94 0.33 1.02 EBITDA /短期债务0.26 -0.06 0.53 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 4、或有事项 截至2006年底,公司所涉诉讼案件共1件,法院已判决深圳市兆丰瑞投 资发展有限公司和深圳市兆丰瑞汽车销售有限公司偿还本公司债务人民币 2366.77万元,该笔款项至今尚未收回。

5、信用风险评价 截止2007年6月底,公司整体从银行获得的综合授信额度为33.6亿元, 其中已使用额度为11.66亿元,尚有可使用额度为21.94亿元。

综合考虑内外部各种因素,我们给予07福田CP01(★★★)投资评级。

资产流动性: 公司流动比率和速动比率均明显 低于行业平均水平,资产流动性 很差。

长期偿债能力: 公司总债务占总资本的比例很 低,利率保障倍数稍低,经营性 现金流和EBITDA对总债务的保 护能力均很弱,长期偿债能力很弱。

短期偿债能力: 公司短期债务占总债务比例较 高,货币资金、经营性现金流和 EBITDA对短期债务的保护能力 均较弱,短期偿债能力较弱。

营运能力: 公司应收账款周转率和存货周 转率均高于行业平均水平。

盈利能力与现金获得能力: 公司盈利能力和现金获得能力 均较差。

短期融资券市场周报 122007-12-25 五、青岛前湾集装箱码头有限责任公司2007年第一期短 期融资券 1、青岛前湾集装箱码头有限责任公司2007年第一期短期融资券 基本情况 表15:青岛前湾集装箱码头有限责任公司2007年第一期短期融资券基本情况 债券代码0781258债券简称07前湾CP01 发行人青岛前湾集装箱码头有限责任公司主承销商交通银行 发行人所属行业运输仓储发行日期2007-12-20 发行规模(亿元) 5.50 评级公司中诚信 发行期限1.00 评级时间2007-09-07 发行参考利率% 5.70 债项评级A-1 起息日期2007-12-21主体评级AA+ 资料来源:中国货币网,Wind资讯 2、青岛前湾集装箱码头有限责任公司基本情况 青岛前湾集装箱码头有限责任公司前身系由青岛港务局与英国铁行港口 (东亚)有限公司(2006年被迪拜环球港务集团收购)共同在青岛经济技术开 发区前湾港投资成立的中外合资经营企业,公司成立于2000年5月17日。

目 前公司由青岛港(集团)有限公司、PTS(控股)有限公司、中远码头(前湾) 有限公司共同合资经营,三个股东持股比例分别为31%、49%和20%。

截至 2006年末,公司总资产53.72亿元,总负债23.87亿元,所有者权益29.85亿 元。

2006年,公司实现主营业务收入18.57亿元,主营业务利润12.55亿元, 利润总额10.84亿元,净利润10.84亿元。

公司位于环太平洋西海岸、山东半岛南端、黄海海域,是北方港口中毗邻 国际主航道最近的港口,是船公司在中国北方架设航线的首选口岸,是中国沿 黄海流域物流集散的终端和最方便、最经济的出海口,是新亚欧大陆桥东桥头 堡之一。

截止2007年4月,发行人拥有10个深水集装箱船舶专用泊位,码头 岸线长达3,426米,堆场总面积达235万平方米,陆域纵深1.5公里,双向航 道,泊位水深负17.5米,可以全天候装卸13,000标准箱以上的超大型集装箱 船舶,年集装箱通过能力可达650万TEU以上,是目前世界上最大的集装箱码 头企业之一,与世界上130多个国家和地区的450多个港口开通了航线。

3、青岛前湾集装箱码头有限责任公司财务分析 公司享有税收方面的优惠,公司从事集装箱码头项目取得的所得,自2003 年—2007年免征企业所得税,自2008年—2012年减半征收企业所得税。

表16:青岛前湾集装箱码头有限责任公司主要财务数据(单位:亿元人民币) 项目200620052004项目200620052004 应收账款1.1 0.9 0.9主营业务收入18.615.212.6 存货0.0 0.0 0.1主营业务利润12.510.28.7 货币资金2.7 1.1 2.0利润总额10.848.706.67 流动资产3.9 2.1 3.0净利润10.848.706.67 资产负债状况: 公司资产规模较小,负债均为流 动负债。

收入利润状况: 公司主营业务收入及利润规模 呈上升趋势。

现金流状况: 公司经营现金流和EBITDA规 模呈上升趋势。

短期融资券市场周报 132007-12-25 项目200620052004项目200620052004 总资产53.7 51.8 54.2经营现金净流入13.410.39.2 流动负债23.9 16.3 8.5投资现金净流入-8.9 -8.6 -14.4 长期负债0.0 10.2 25.0筹资现金净流入-3.0 -3.3 5.4 总负债23.9 26.5 33.4现金及等价物净增加1.6 -0.9 0.2 所有者权益29.8 25.3 20.8 EBITDA 13.911.69.2 短期债务10.8 12.5 7.9总债务10.822.832.9 长期债务0.0 10.2 25.0 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 表17:青岛前湾集装箱码头有限责任公司经营能力分析指标 时间200620052004 财务指标公司行业公司行业公司行业 应收账款周转率19.06 15.75 18.1314.88 13.64 存货周转率150.57 18.27 100.8317.03 16.61 总资产周转率0.35 0.41 0.29 0.40 0.47 0.39 净资产收益率36.32% 9.49% 34.37% 10.29% 32.10% 10.14% 总资产现金回收率24.95% 9.62% 19.83% 10.81% 16.89% 10.57% 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 表18:青岛前湾集装箱码头有限责任公司偿债能力分析指标 时间200620052004 财务指标公司行业公司行业公司行业 流动比0.16 0.63 0.13 0.54 0.36 0.69 速动比0.16 0.58 0.13 0.49 0.35 0.64 长期负债与营运资金比0.00 -1.79 -0.72 -1.44 -4.58 -2.80 股东权益比0.56 0.44 0.49 0.40 0.38 0.42 资产负债率0.44 0.53 0.51 0.56 0.62 0.54 产权比0.80 1.19 1.05 1.40 1.61 1.29 利息保障倍数62.60 0.00 71.892.35 159.472.75 总债务/总资本0.20 0.53 0.44 0.56 0.61 0.54 经营性现金流/总债务1.24 0.18 0.45 0.19 0.28 0.20 EBITDA /总债务1.28 0.51 0.28 短期债务/总债务1.00 0.26 0.55 0.25 0.24 0.21 货币资金/短期债务0.24 0.86 0.09 0.75 0.25 1.04 经营现金流入/短期债务1.24 0.70 0.82 0.78 1.15 0.93 EBITDA /短期债务1.28 0.92 1.16 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 4、或有事项 5、信用风险评价 截至2007年6月底,交通银行给予公司合计24亿元授信额度,其中已使 用额度为0亿元,未有可使用额度为24亿元。

综合考虑内外部各种因素,我们给予07前湾CP01(★★★★)投资评级。

资产流动性: 公司流动比率和速动比率均明显 低于行业平均水平,资产流动性 非常差。

长期偿债能力: 公司总债务占总资本的比例很 低,利率保障倍数非常高,经营 性现金流和EBITDA对总债务均 有非常强的保护能力,长期偿债 能力非常强。

短期偿债能力: 公司短期债务占总债务的100%, 经营性现金流和EBITDA对短期 债务的保护能力非常强,短期偿 债能力非常强。

营运能力: 公司应收账款周转率和存货周 转率均高于行业平均水平。

盈利能力与现金获得能力: 公司盈利能力喝现金获得能力 均非常强。

短期融资券市场周报 142007-12-25 六、中粮集团有限公司2007年第二期短期融资券 1、中粮集团有限公司2007年第二期短期融资券基本情况 表15:中粮集团有限公司2007年第二期短期融资券基本情况 债券代码0781259债券简称07中粮CP02 发行人中粮集团有限公司主承销商工商银行、交通银行 发行人所属行业贸易零售发行日期2007-12-20 发行规模(亿元) 30.00 评级公司联合资信 发行期限1.00 评级时间2007-12-10 发行参考利率% 4.86 债项评级A-1 起息日期2007-12-21主体评级AAA 资料来源:中国货币网,Wind资讯 2、中粮集团有限公司基本情况 中粮集团有限公司成立于1952年9月,前身是中国食品出口公司、中国 油脂出口公司、中国粮谷出口公司。

公司是国务院国有资产监督管理委员会履 行出资人职责的国有独资公司,具有独立的企业法人资格,自主经营,独立核 算,自负盈亏。

截至2006年末,本公司资产总额1,053.81亿元,净资产(不 含少数股东权益)281.75亿元。

2006年度公司实现销售收入747.08亿元、利 润总额38.09亿元、净利润22.40亿元。

公司主要经营农产品贸易、食品加工、地产开发、酒店经营和金融服务等, 是从事农产品和食品进出口贸易历史最悠久、实力最雄厚的中国企业,是连接 中国粮油食品市场与国际市场的重要桥梁,在葡萄酒、精炼食用油、面粉、啤 酒麦芽、番茄制品、印铁制罐、金属瓶盖等领域居中国领先地位,旗下的“长 城”葡萄酒、“福临门”食用油、“金帝”巧克力、“黄中皇”绍兴酒等品牌和 产品深受消费者喜爱。

目前本公司已拥有200多个成员企业、8大系列200多 个实业投资项目,与120多个国家和地区的3000多家客商建立了长期稳定的 贸易合作关系,在国有专业外贸企业中率先实现了多元化的经营格局,综合实 力较强。

3、中粮集团有限公司财务分析 表16:中粮集团有限公司主要财务数据(单位:亿元人民币) 项目200620052004项目200620052004 应收账款259.8 65.5 65.7主营业务收入747.1499.3445.8 存货149.7 204.0 160.1 主营业务利润86.659.946.2 货币资金155.4 128.8 120.9 利润总额38.0923.7815.83 流动资产685.9 460.4 400.5 净利润22.4016.2810.05 总资产1053.8 726.8 597.6 经营现金净流入28.7 -23.1 -56.5 流动负债615.3 382.4 320.7 投资现金净流入-67.6 -10.1 -6.2 长期负债68.8 35.2 65.9筹资现金净流入51.720.8127.9 总负债691.5 424.6 394.6 现金及等价物净增加13.0 -13.365.3 所有者权益281.8 243.1 152.3 EBITDA 53.833.025.5 短期债务409.8 284.5 234.9 总债务456.6297.2261.9 长期债务46.8 12.7 27.0 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 资产负债状况: 公司资产规模巨大且增长明显, 流动资产比例很高,负债中绝大 多数为流动负债。

收入利润状况: 公司主营业务收入及利润规模 增长明显。

现金流状况: 公司经营现金流和EBITDA规 模增长明显。

短期融资券市场周报 152007-12-25 表17:中粮集团有限公司经营能力分析指标 时间200620052004 财务指标公司行业公司行业公司行业 应收账款周转率5.66 71.57 10.9758.627.77 47.09 存货周转率3.73 7.28 2.41 6.93 3.79 6.64 总资产周转率0.84 1.21 0.75 1.17 1.49 1.00 净资产收益率7.95% 7.04% 6.70% 2.43% 6.59% 2.96% 总资产现金回收率2.72% 8.66% -3.18% 7.76% -9.46% 6.75% 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 表18:中粮集团有限公司偿债能力分析指标 时间200620052004 财务指标公司行业公司行业公司行业 流动比1.11 0.84 1.20 0.80 1.25 0.79 速动比0.87 0.57 0.67 0.53 0.75 0.54 长期负债与营运资金比0.97 -0.56 0.45 -0.41 0.83 -0.34 股东权益比0.27 0.38 0.33 0.37 0.25 0.39 资产负债率0.66 0.58 0.58 0.58 0.66 0.56 产权比2.45 1.50 1.75 1.57 2.59 1.46 利息保障倍数10.62 0.00 15.234.49 7.57 0.00 总债务/总资本0.43 0.58 0.41 0.58 0.44 0.56 经营性现金流/总债务0.06 0.15 -0.08 0.13 -0.22 0.12 EBITDA /总债务0.12 0.11 0.10 短期债务/总债务0.90 0.14 0.96 0.23 0.90 0.21 货币资金/短期债务0.38 2.33 0.45 1.22 0.51 1.32 经营现金流入/短期债务0.07 1.05 -0.08 0.58 -0.24 0.57 EBITDA /短期债务0.13 0.12 0.11 资料来源:Wind资讯,中信证券研究部 4、或有事项 截至2006年底,公司本部无已到期但尚未偿还的短期借款和长期借款。

但下属子公司已到期未偿还短期借款共有3笔,共计1.65亿元,已到期未偿还 长期借款4笔,共计0.62亿元。

截至2006年底,公司及下属企业对外担保金 额总计10.95亿元。

5、信用风险评价 综合考虑内外部各种因素,我们给予07中粮CP02(★★★★★)投资评级。

资产流动性: 公司流动比率和速动比率均好于 行业平均水平,资产流动性稍差。

长期偿债能力: 公司总债务占总资本的比例适 中,利率保障倍数非常高,经营 性现金流和EBITDA对总债务几 乎无保护能力,长期偿债能力较差。

短期偿债能力: 公司短期债务占总债务比例非常 高,货币资金对于短期债务有一 定的保护能力,经营性现金流和 EBITDA对短期债务的保护能力 均很差,短期偿债能力较差。

营运能力: 公司应收账款周转率和存货周 转率均明显低于行业平均水平。

盈利能力与现金获得能力: 公司盈利能力较强,现金获得能 力很差。

投资价值分析报告 12 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合 称“中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

除非另有显示,否则所有此报告中的材料的版权均属中信证券。

未经中信证券事先书面授权下,不得更改或以任何方式发送、复印 此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。

所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中信证券的商标、服务标记及标记。

此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用,并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请或 向人作出邀请。

中信证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。

此报告的内容并不构成对任何人的投资建 议,而中信证券不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中信证券认为可靠,但中信证券不能担保其准确性或完整性,而中信证券不对因使用 此报告的材料而引致的损失而负任何责任,除非该等损失因明确的法律或法规而引致。

并不能依靠此报告以取代行使独立判断。

中 信证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。

本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。

为免生疑,本报告所载的观点并不代表中信证券股份有限公司,或任何其附属或联营公司的立场。

中信证券在法律许可的情况下可参与或投资此报告所提及的发行商的金融交易,向该等发行商提供服务或向他们要求给予生 意,及或持有其证券或进行证券交易。

中信证券于法律容许下可于发送材料前使用于此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究 或分析。

中信证券于过去三年于此报告中所指的任何或所有公司的证券于公开发售时可能曾出任经办人或联合经办人。

可要求索取 额外资料。

以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。

此报告所载的资料、意见及推测反映中信证券于最初发报此报告日期当日的判断, 可随时更改。

于此报告所指的证券或金融票据的价格、价值及收入可跌可升。

若干投资可能不易变卖而难以出售或变卖,同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。

此报告中 所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。

此报告并不构成投资、法律、会计或税务建 议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。

此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。

此报告旨为派发给中信证券的市场专业及机构投资客户。

如接收人非中信证券的市场专业及机构投资客户,应在基于此报告作 出任何投资决定或就报告要求任何解释前咨询独立财务顾问。

中信证券股份有限公司及其附属及联营公司2007版权所有。

保留一切权利。

评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券国际有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海市浦东南路528号上海 证券大厦北塔21楼(200120) 深圳市深南大道7088号招商 银行大厦A层(518040) 香港中环添美道1号中信大 厦28楼 电话:(010)84588720 (021)68818898 (0755)83196279 (852) 22376409 传真:(010)84868307 (021)68818890 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载