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浙商证券-浙商早知道-211022

研报作者:谢伊雯 来自:浙商证券 时间:2021-10-22 07:41:53
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yd***66
  • 研报出处
    浙商证券
  • 研报页数
    6 页
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研究报告内容

1/6 0 浙商 早班 车模板 浙商早知道 报告日期:2021年10月22日 浙商早知道 2021年10月22日 证券研究报告 :谢伊雯 执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn 重要观点 【浙商教育徐晴】职教学历体系逐渐明晰,民办高教迎新的发展机遇──教育行业深度报告—20211020 重要点评 【浙商银行梁凤洁/邱冠华】平安银行(000001) 2021年三季报点评有惊无险,业绩报喜—20211021 【浙商银行梁凤洁/邱冠华】杭州银行(600926) 2021年三季报点评盈利超预期,不良仍双降—20211021 【浙商银行梁凤洁/邱冠华】常熟银行(601128) 2021年三季报点评:营收利润双升,不良历史最优—20211021 【浙商机械邱世梁/王华君】上机数控(603185)点评:三季报业绩大增310%;硅片龙头向上一体化布局颗粒 硅、纳米硅—20211021 【浙商电新邓伟】星源材质(300568) 2021年三季报点评:量利双升,业绩如期释放—20211021 精品报告 【浙商交运建筑匡培钦】风光大基地开发启动、基建发力预期加强,看好建筑央企、装配式板块──建筑装 饰行业专题报告—20211021 2/6 浙商晨报 1. 重要观点 1.1 【浙商教育徐晴】职教学历体系逐渐明晰,民办高教迎新的发展机遇──教育行业深度报告 —20211020 1、教育 2、职教政策下民办高教迎新发展机遇,未来5年行业潜在学额扩大规模100万 1)市场看法:21年双减后普遍悲观,杀估值,高教板块错杀。

2)观点变化:乐观 3)驱动因素: ①职普比1:1要求,中职-高职-应用本科/职业大学的职教升学体系打通,测算到25年中职生源扩大 可达100万。

②职业本科招生占比达高等职教10%要求,预计60万+人增量,由应用本科与职本承接。

③高教上市公司以应用本科与高职为主,卡位职教,有望享受生源增量红利。

4)与市场差异:市场普遍认为鼓励职教政策是估值提升逻辑,但在国家决心发力职教的背景下,我们 从中职学额和高教的承接角度测算,认为对现有高教公司的基本面同样利好,板块是戴维斯双击。

2. 重要点评 2.1 【浙商银行梁凤洁/邱冠华】平安银行(000001) 2021年三季报点评有惊无险,业绩报喜 —20211021 1、主要事件:2021年10月20日,平安银行发布2021年三季度业绩。

2、简要点评:资产质量有惊无险,营收利润双双报喜,坚定看好平安银行。

3、投资机会与风险 1) 投资机会:预计2021-2023年归母净利润同比增长28.25%/15.11%/15.33%,对应BPS 16.84/18.71/20.88元股。

现价对应PB估值1.14/1.03/0.92倍。

维持目标价33.03元,对应21年PB 2.0x, 现价对应21年PB 1.14x,现价空间72%。

2)催化剂:业绩印证。

3)投资风险:宏观经济失速,不良大幅爆发。

2.2 【浙商银行梁凤洁/邱冠华】杭州银行(600926) 2021年三季报点评盈利超预期,不良仍双降 —20211021 1、主要事件:2021年10月20日,杭州银行发布2021年三季度业绩。

2、简要点评:三季报盈利超预期,不良继续双降,转债补充资本。

3、投资机会与风险 1)投资机会:预计21-23年归母净利润增速24.1%/20.4%/20.3%,对应BPS 12.2/13.5/15.0元。

维 持目标价19.89元,对应21年PB 1.63x。

现价对应21年PB 1.23x,现价空间33%,买入评级。

2)催化剂:业绩印证。

3)投资风险:宏观经济失速,不良大幅爆发。

2.3 【浙商银行梁凤洁/邱冠华】常熟银行(601128) 2021年三季报点评:营收利润双升,不良历 史最优—20211021 1、主要事件:2021年10月20日,常熟银行发布2021年三季度业绩。

3/6 浙商晨报 2、简要点评:营收利润双升,不良历史最优。

3、投资机会与风险 1)投资机会:预计2021-2023年归母净利润增速21.1%/15.5%/16.5%,对应BPS 7.20/7.88/8.68元。

维持目标价9.50元,对应21年PB 1.32x。

现价对应21年PB 0.92x,现价空间43%,买入评级。

2)催化剂:业绩印证。

3)投资风险:宏观经济失速,不良大幅爆发。

2.4 【浙商机械邱世梁/王华君】上机数控(603185)点评:三季报业绩大增310%;硅片龙头向上 一体化布局颗粒硅、纳米硅—20211021 1、主要事件 2021年10月20日晚,上机数控公告2021年三季报。

营收增长289%,业绩增长310%;合同负债大增 240%。

2、简要点评 1)三季报业绩:实现营收75.9亿,同比增长289%;归母净利润14.05亿,同比增长310%。

单三季 度,实现营收40亿,同比增长363%、环比Q2翻倍增长(+102%,预计出货量环比大幅增长);归母净利 润5.56亿,同比增长189%,环比Q2微增。

2)盈利能力:综合毛利率24.7%,净利率18.5%,期间费用率维持在7pct左右,费用端管理优异。

单 看三季度,公司毛利率19.1%、净利率13.9%。

判断主要因硅料涨价所致。

3)预付账款:三季度末15.3亿元,较Q2增长76%。

保障上游硅料供应。

4)合同负债:三季度末11.4亿元,较Q2增长240%。

预计为下游客户预付款增加所致,预示着下游组 件、电池片厂需求高增,公司四季度业绩有望继续高增长。

3、投资机会与风险 1)投资机会 公司“硅片+颗粒硅+纳米硅”一体化业务布局,预计2021-2023年净利润20/40/60亿元,同比增长 278%/100%/50%,PE为46/23/15倍。

维持“买入”评级; 2)催化剂及投资风险 催化剂:硅片重大订单落地;颗粒硅扩产进度超预期。

风险提示:光伏产品或技术替代的风险;下游扩产不及预期;疫情对海外需求影响。

2.5 【浙商电新邓伟】星源材质(300568) 2021年三季报点评:量利双升,业绩如期释放 —20211021 1、主要事件 星源材质10月19日晚发布三季报,公司2021年前三季度实现归母净利润2.12亿元,同比增长107%;对 应Q3单季度归母净利润1.01亿元,同比大增223%,环比增长102.33%。

2、简要点评 业绩位于预告中枢,量利双升如期而至:量:公司设备调试优化完毕,有效产能利用率上升,我们预 计星原材质Q3满产满销出货约3亿平,环比二季度增长约20%。

利:公司Q3扣非归母净利润为9032万元, 预计单平盈利约0.3元/平,较二季度环比提升约30%;主要系公司对LG出货放量,高单平净利客户占比提 升,客户结构优化。

3、投资机会与风险 1)投资机会 公司为全球锂电隔膜领先企业,海外客户占比提升、湿法隔膜起量、良品率与产能利用率的提升三大逻辑 驱动公司业绩高成长。

我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.39/6.56/11.95亿元,EPS分别为 0.46/0.89/1.61元/股,对应PE分别为93/48/27,维持公司买入评级。

4/6 浙商晨报 2)催化剂 22年隔膜供不应求,售价有望触底反弹。

受制于设备供应瓶颈,我们测算22年全球锂电隔膜需求144.2亿 平,优质供给135.2亿平,存在9亿平供需缺口,优质产能供不应求,售价有望触底反弹;目前隔膜行业 散单价格已上调,我们预计随着供需缺口扩大,中大型客户价格亦或将上调,给予利升逻辑。

LG长协稳需求,定增扩产保供给。

稳需求:公司8月31日公告称,已与LG签订《供应保证协议》, 约定在未来4.5年内给LG供应总计约43.11亿元的湿法涂覆隔膜;与海外龙头长期绑定有利于提高公司产 业链地位并稳定产品需求。

保供给:9月27日公司发布定增预感,拟募集资金不超过60亿元,50亿元将 用于建设南通20亿平湿法隔膜级涂覆项目,定增为扩产提供资金保障,产能快速扩张保供给。

3)投资风险 下游新能源车销量不及预期,产能投放进度不及预期。

3.精品报告 3.1 【浙商交运建筑匡培钦】风光大基地开发启动、基建发力预期加强,看好建筑央企、装配式 板块──建筑装饰行业专题报告—20211021 1、交运建筑—建筑装饰行业专题报告:风光大基地开发启动、基建发力预期加强,看好建筑央企、装 配式板块—匡培钦—20211021—13636563134 2、报告摘要: 1)下游:基建投资修复不及预期,专项债发行持续提速 资金端:9月M2余额234.3万亿元、新增社融2.90万亿元,9月专项债发行额环比+9.93%,城投债发 行额同比-2.7%。

投资端:固定资产投资累计同比+7.3%,基建投资9月单月同比-6.5%。

①地产:9月房地产开发投资单月同比-3.5%,房屋施工、销售面积下降; ②基建:9月基建投资(不含电力)单月同比-6.5%,投资力度趋缓; ③工业:9月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+10%、+3.5%。

需求端:9月建筑业PMI降至57.5%,全年重大项目投资额同比增长+12.2%。

2)水泥、钢材价格上升、玻璃价格维稳 建筑材料:10月19日,建材综合指数202.6点,单月环比+14.6%,较20年同期+42.6%;水泥、玻璃 价格指数月环比分别+22.5%、+1.27%。

钢材:10月19日,螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别+3.8%、+2.4%、+2.3%、+3.3%,自5月 中下旬回调后趋于稳定。

建筑设备:9月,挖掘机销量同比-38.3%,开工小时数同比-17.9%。

铝合金模板:9月,铝合金模板发展指数PMI为38.6%,环比-9.7%,其中生产量指数环比下降15.9pct 至38.5%,新订单指数环比下降11.7pct至39..4%。

3)基建板块跟踪 建筑央企订单:月度订单:2021年1-9月,中国建筑/中国化学/中国电建/中国中冶建筑业务新签合同 额分别为21523/1723/5206/8771亿元,同比分别+10.3/+17.3/+3.6/+25.1%;PPP入库项目:1-8月新入库 项目金额8108.4亿元,累计同比-35.2%。

4)投资建议 ①板块:建议布局受益基建投资预期增强和新能源投资建设提速,估值处历史底部的建筑央企板块。

1) 重大项目配套资金到位加速推进项目建设,建筑央企新签、营收转结有望提速。

9月,基建投资/外贸货物 吞吐量/社零单月同比-6.5%/-3.3%/+4.4%,出口震荡叠加消费走弱,基建托底需求强化;基地专项债发行 持续提速,环比增加9.9%,重大项目配套资金到位叠加宽信用预期,“十四五”重点项目加速推进,新、 老基建发力预期加强。

2)我国新能源投资建设大幕已开启,建筑央企有望凭借资源、资金和技术优势占优。

5/6 浙商晨报 10月12日,习近平主席在《生物多样性公约》峰会上提出:中国将持续推进产业结构和能源结构调整,大 力发展可再生能源,在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目,第一期约100GW大型 风电光伏基地已于近期开工。

一方面,中国建筑、中国中铁、中国铁建和中国交建等建筑央企估值低位空 间大、安全边际足,新签&在手订单充足,成长确定性强;另一方面,中国电建、中国能建和中国中冶等建 筑央企凭借产业链优势加快业务结构转型,能源、资源运营类业务利润贡献迅速提升,带动业绩高增,估 值重构逻辑强。

②个股:重点关注“十四五”发力新能源投资运营,能源电力全产业链优势突出的中国能建;重点关 注大力发展海外业务,短、中、长期均兼具稳健成长性的中国铁建;重点关注21Q3新签合同额环比高增28% 的钢结构制造龙头—鸿路钢构;重点关注EPC+“专利授权”双轮驱动模式下,有望收获钢结构订单超额增长 的精工钢构;关注“小而美”,开启全国化布局、业绩有望高成长的工程评估企业深圳瑞捷。

6)风险提示:国内新冠疫情出现反弹;基建投资增速不及预期;房地产投资增速不及预期;装配式 建筑渗透率提升不及预期。

3、报告链接: 6/6 浙商晨报 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深300指数表现+20%以上; 2、增持 :相对于沪深300指数表现+10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。

建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。

本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。

本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告仅供本公司的客户作参考之用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

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