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联通研究报告:银河证券-联通-600050-用户增速放缓-060720

研报作者:王国平 来自:银河证券 时间:2006-07-21 10:47:25
  • 股票名称
    联通
  • 股票代码
    600050
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    wu***an
  • 研报出处
    银河证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    304 KB
研究报告内容

波导股份(600130):未来的新蓝筹 主要财务指标 (万元,元,%) 2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入 增长率 净利润 增长率 每股收益 主营业务利润率 净资产收益率 市盈率 资料来源:中国银河证券研究中心 投资要点: ·上半年用户增速放缓 2006年6月公司用户6月份仅增长113.9万户,同比月度下降12.7%,是上半年月度用户增长最少的一个月份。

这样,今年上半年公司累计新增用户为729.2万户,相对于2005年上半年的845.3万户下降了13.7%。

·继续看好公司与SKT的合作 公司与SKT的合作主要可以带来的好处是提高公司CDMA网络的运营能力,另外还可以降低公司的财务费用,并偿还公司到期的短期融资券。

这种合作将会对公司C网形成长期利好,并有望使公司整体盈利能力得到提高。

· 3G来临后对公司的判断 我判断,我国3G状况的明朗应该在今年的三四季度,原则上不会晚于明年年初。

原则上3G明朗后电信运营业评级应该是“中性”,不过我们以前已经多次提到,联通的C网在我国的3G运营市场是占有一定的“时间优先”的。

·维持公司“增持”评级 我以前多次提到,联通主要是一个交易品种。

目前看来,虽然公司新增用户在放缓,但是公司用户总量毕竟是绝对增长的,而公司ARPU下降的速度已经明显放缓,因此公司的业绩还是会有所增长的。

我上次调整公司评级为“增持”的原因是由于公司与SKT的合作,由于这种合作的效果需要一定的时间显现,因此我们需要耐心等待。

公司2006年7月20日公告了2006年6月份的业务发展数据表。

表中显示: 1.总体用户增长乏力 2006年6月公司用户6月份仅增长113.9万户,同比月度下降12.7%,是上半年月度用户增长最少的一个月份。

这样,今年上半年公司累计新增用户为729.2万户,相对于2005年上半年的845.3万户下降了13.7%。

2.GSM用户增速放缓 数据显示,公司6月份GSM用户仅增长了83.8万户,其中后付费用户增长了35.1万户,是上半年月度增长最少的一个月。

预付费用户新增48.7万户,虽然增长尚可,但是由于预付费的ARPU较低,因此对公司的业绩贡献有限。

从半年度看,上半年公司GSM用户新增289.6万户,相对于去年上半年的248.2万户增长了16.7%。

不过,应该看到,从月度增长的角度看,用户增速一直在放缓。

3.CDMA用户增长仍旧没有起色 今年上半年,公司C网用户增长一直没有起色,截至6月份新增用户为181.2万户,同比下下降超过四成。

由于公司C网的增长主要来自后付费,因此这也基本上反映了公司后付费用户变化的情况。

4.继续看好公司与SKT的合作 我在6月22日的报告《G联通(600050):SKT协助提升C网价值》中提到,公司与SKT的合作主要可以带来的好处是提高公司CDMA网络的运营能力,另外还可以降低公司的财务费用,并偿还公司到期的短期融资券。

目前,我仍旧看好公司与SKT的合作,这种合作将会对公司C网形成长期利好,并有望使公司整体盈利能力得到提高。

5.3G来临后对公司的判断 我判断,我国3G状况的明朗应该在今年的三四季度,原则上不会晚于明年年初。

我所说的3G状况的明朗并不一定是指3G牌照的发放,因为3G状况明朗以后并不见得一定需要马上发放牌照,运营商完全可以在情况明朗后就开始投资,而在拿到牌照后就可以放号了。

我认为,3G状况明朗后最值得投资的不是电信运营业,而是通信设备制造业,因此,原则上3G明朗后电信运营业评级应该是“中性”,不过我们以前已经多次提到,联通的C网在我国的3G运营市场是占有一定的“时间优先”的。

6.维持公司“增持”评级 我以前多次提到,联通主要是一个交易品种。

目前看来,虽然公司新增用户在放缓,但是公司用户总量毕竟是绝对增长的,而公司ARPU下降的速度已经明显放缓,因此公司的业绩还是会有所增长的。

我上次调整公司评级为“增持”的原因是由于公司与SKT的合作,由于这种合作的效果需要一定的时间显现,因此我们需要耐心等待。

公司用户增长变化(C+G) 单位:万户 累计 月度 累计 增长 月度 增长 历史累计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 数据来源:公司数据 中国银河证券研究中心 公司用户增长变化(G) 单位:万户 累计 月度 累计 增长 月度 增长 历史累计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 数据来源:公司数据 中国银河证券研究中心 公司用户增长变化(C) 单位:万户 累计 月度 累计 增长 月度 增长 历史累计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 数据来源:公司数据 中国银河证券研究中心 公司估值比较 名称 代码 PE2005 PE2006 股息率 ROE 市净率 市销率 市值 亿美元 China Mobile中移动 0941.HK China Unicom中联通 0762.HK China Telecom中电信 0728.HK China Netcom中网通 0906.HK 平均 Vodafone Group沃达丰 VOD.L Verizon Comms VZ AT&T T NTTDoCoMo 9437.T NTT 9432.T Deutsche Telekom德国电信 DTEGn.DE Saudi Telecom沙特电信 7010.SE Bellsouth Corp西南贝尔 BLS France Telecom法国电信 FTE.PA Telecom Italia意大利电信 TLIT.MI Sprint Nextel S KDDI 9433.T Singtel新加坡电信 STEL.SI Chunghwa Telecom中华电信 2412.TW 平均 MSCI电信行业 中国联通 数据来源:路透系统 中国银河证券研究中心 公司利润表预测 会计科目 2006E 2007E 一、主营业务收入 减:主营业务成本 主营税金及附加 二、主营业务利润 减:营业费用 管理费用 财务费用 三、营业利润 加:投资收益 营业外收入 减:营业外支出 四、利润总额 减:所得税 少数股东损益 五、净利润额 数据来源:公司数据 中国银河证券研究中心 银河证券股票投资评级标准 报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 投资建议的评级标准 买入:相对强于市场表现15%以上; 增持:相对强于市场表现5%-15%; 中性:相对市场表现在-5%-+5%; 卖出:相对弱于市场表现5%以下。

G联通(600050):用户增速放缓 ●公司与SKT合作的效果需要等待 2006.7.20 维持评级 增持 市场数据 06.07.19 A股收盘价(元) 2.25 A股一年内最高价(元) 2.57 A股一年内最低价(元) 1.90 上证指数 1596.07 市净率 1.27 B股收盘价(美元) 0 红筹股收盘价(港元) 6.90 总股本/流通A股(亿股) 211.97/65 流通A股市值(亿元) 185.75 相关研究 中国联通:股改方案尚可(060405) G联通:4月用户数据与北京资费下调(060523) G联通:SKT协助提升C网价值 (060622) 分析师:王国平 E-mail:wangguoping@chinastock.com.cn 联系电话:(8610)66568758

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