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潍柴动力研究报告:瑞银证券-潍柴动力-000338-盈利很可能会在2008 年达到最高点-080104

研报作者:田巳冬 来自:瑞银证券 时间:2008-01-04 10:32:12
  • 股票名称
    潍柴动力
  • 股票代码
    000338
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sa***92
  • 研报出处
    瑞银证券
  • 研报页数
    8 页
  • 推荐评级
    中性(首次)
  • 研报大小
    246 KB
研究报告内容

UBSInvestment Research 潍柴动力A股 盈利很可能会在2008年达到最高点 据我们预测,重卡销售将在2008年达到高峰 我们首次关注潍柴动力A股,给予“中性”评级和89.70元的目标价位。

尽 管根据预测2007年国内重卡销售同比增幅超过60%,但我们仍然预计国内 重卡销售将在2008年达到高峰。

我们认为,欧III排放标准有可能会在2008 年下半年开始设施,这很可能会给国内重卡销售带来重大影响。

发动机市场上面临更多的挑战 潍柴动力目前是国内重卡及大型建筑机械发动机的主要供应商。

但随着中国 重汽在香港的首次公开发行,我们认为潍柴动力可能会面临更多的来自中国 重汽的挑战(后者计划大规模增加其发动机产能)。

我们预测盈利将会在2008年达到最高点 据我们预测,2008年潍柴动力A股的收入将达358亿元,同比增长26%, 2009年则为346亿元,同比下降3%。

另据我们预测,公司2007年、2008年 和2008年的净利润分别为20.76亿元、24.12亿元和22.53亿元,这意味着同 比增幅分别为203%、16%和-7%。

我们对2007年、2008年和2009年的每股 盈利预测分别为3.99元、4.63元和4.33元。

估值:目标价位为89.70元 我们给出的潍柴动力A股目标价位较之其H股目标价位(71.80港元)溢价 32%。

我们的A股目标价位是采用市盈率估值(2008年预期目标市盈率为 21倍)与贴现现金流估值(加权平均资本成本为7.50%)相结合的方法得出 的,两者各占50%的权重。

摘要 (百万元人民币) 05年12月06年12月07年12月 预测 08年12月 预测 09年12月 预测 收入5,2836,68328,40135,76534,551 息税前收益(UBS) 4288923,4234,0103,556 净利润(UBS) 3076842,0762,4122,253 每股收益(UBS,元) 0.932.073.994.634.33 每股现金股息净额(UBS,元) 0.130.380.720.880.88 Highlights (Rmbm) 12/0512/0612/07E 12/08E 12/09ERevenues 52,242.1564,240.2080,400.2994,240.59107,613.33EBIT (UBS) 23,662.2127,207.6133,294.2940,749.3246,307.44Net Income (UBS) 15,619.2117,371.6121,198.1826,762.8331,000.40EPS (UBS, Rmb) 0.940.961.141.351.56Net DPS (UBS, Rmb) 0.130.340.400.470.55 盈利能力和估值5年历史 均值 06年12月07年12月 预测 08年12月 预测 09年12月 预测 息税前利润率- 13.312.111.210.3 投入/占用资本回报率(息税前 收益)x - 22.746.140.330.4 公司价值/息税折旧摊销前收益 (核心) x - - 12.010.511.3 市盈率(UBS) x - - 21.718.720.0 净股息收益率- - 0.81.01.0 资料来源:公司报表、Thomson Financial、瑞银估算。

经瑞银调整后的每股盈利未考虑商誉相关费用以及分析师根据个人判断做出 的其他非常项目和经济项目调整。

估值:依据该年度的平均股价;预测:依据2007年12月28日23点37分(香港时间)之股价(86.60元人民币) Source: Company accounts, Thomson Financial, UBS estimates. (UBS) valuations are stated before goodwill, exceptionals and other special items. Valuations: based on an average share price that year, (E): based on a share price of HK$21.55 on 30 May 200723:39 HKT 田巳冬,CFA 分析师 sidong.tian@ubssecurities.com +8621-38668857 全球证券研究 中国 陆地运输设备 12个月评级中性 先前评级:未予评级 12个月目标价位89.70元人民币/12.28美元 - 股价86.60元人民币/11.86美元 路透代码: 000338.SZ;彭博代码: 000338 CH 2008年1月2日 交易数据(人民币/美元) 52周范围105.50-58.31元人民币/14.07-7.59美元 总市值45.1 (十亿元人民币)/ 6.17 (十亿美元) 总股本521百万(普通股) 流通比例34% 日均成交量(千股) 2,878 日均成交额(百万人民币) 261.5 资产负债表数据(预测,截至2007年12月) 股东权益4.89 (十亿元人民币) 市净率(UBS) 9.2x 净现金(债务) (1.18) (十亿元人民币) 预测回报 预测价格上涨+3.6% 预测股息收益率1.0% 预测股票回报+4.6% 市场回报假设8.0% 预测额外回报-3.4% 每股收益(UBS;人民币) 07年12月预测06年12月 从至变化实际 一季度- 0.82 - 0.33 二季度- 1.06 - 0.60 三季度预测- 0.90 - 0.41 四季度预测- 1.21 - 0.66 07年12月预测- 3.99 - 08年12月预测- 4.63 - 股价表现(人民币元) 01 /0 5 04 /05 07 /0 5 10 /0 5 01 /0 6 04 /06 07 /0 6 10 /0 6 01 /0 7 04 /07 07 /0 7 10 /0 7 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 股价(人民币)相对恒生中国企业指数 股价(人民币)(左轴) 相对恒生中国企业指数(右轴) 01 /0 5 04 /05 07 /0 5 10 /0 5 01 /0 6 04 /06 07 /0 6 10 /0 6 01 /0 7 04 /07 07 /0 7 10 /0 7 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 股价(人民币)相对恒生中国企业指数 股价(人民币)(左轴) 相对恒生中国企业指数(右轴) 资料来源:UBS /investmentresearch 这是一份相同标题的英文研究报告的封面的 中文翻译。

投资者如需获得更详细的投资分 析应参考该报告的英文版。

瑞银与该研究报 告内所提及的公司有业务往来或正寻求业务 往来机会。

因此投资者应该知道瑞银可能有 利益冲突而影响该研究报告的客观性。

投资 者应该将该报告仅仅视作他们用以做投资决 定而考虑的众多因素中的一个因素。

本报告由瑞银证券有限责任公司编制。

分析师声明及要求披露的项目从第4页开始。

瑞银正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。

因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲 突。

投资者应仅将本报告视为作出投资决策所需考虑因素之一。

abc UBS 2 潍柴动力A股 利润表(百万元人民币) - - 12/0412/0512/0612/07E % ch 12/08E % ch 12/09E % ch 收益- - 6,1885,2836,68328,401325.035,76525.934,551 -3.4 经营费用(不含折旧) - - (5,323) (4,721) (5,569) (24,446) 339.0 (31,127) 27.3 (30,269) -2.8 扣除利息、税项、折旧和摊销前收- - 9096161,1494,014249.34,69617.04,341 -7.6 折旧- - (132) (189) (257) (591) 129.7 (686) 16.2 (785) 14.3 经营收入(息税前收益,UBS) - - 7774288923,423283.74,01017.13,556 -11.3 其他收入和联营机构- - 0 (3) 90 0 - 净利息- - (35) (21) (43) (156) 262.0 (125) -19.5 (125) -0.1 非正常项目(税前) - - 0000 0 - 税前利润- - 7424048583,268280.73,88518.93,431 -11.7 税,税项,税金- - (205) (96) (169) (513) 204.2 (623) 21.5 (550) -11.7 税后利润- - 5373086902,755299.43,26118.42,881 -11.7 非正常项目(税后) - - 0000 0 - 少数股东/优先股股息- - 0 (2) (5) (678) 12757.9 (850) 25.3 (628) -26.1 净收入(本地会计准则) - - 5373076842,076203.42,41216.12,253 -6.6 净收入(UBS) - - 5373076842,076203.42,41216.12,253 -6.6 税率- - 28242016 -20.1162.216 -0.1 不计非正常项目前税率- - 28242016 -20.9162.216 -0.1 每股(人民币) - - 12/0412/0512/0612/07E % ch 12/08E % ch 12/09E % ch 每股收益(本地会计标准) - - 1.630.932.073.9992.34.6316.14.33 -6.6 每股收益(UBS) - - 1.630.932.073.9992.34.6316.14.33 -6.6 每股股息净值- - 0.250.130.380.7291.50.8822.20.880.0 每股现金收益- - 2.031.502.855.1279.55.9516.15.83 -2.0 每股账面价值- - 4.144.537.049.3933.413.0939.416.2824.4 资产负债表(百万元人民币) - - 12/0412/0512/0612/07E % ch 12/08E % ch 12/09E % ch 有形固定资产净值- - 1,1831,6665,0655,3956.55,8027.56,2117.0 无形固定资产净值- - 335255442278 -37.2267 -3.8257 -3.9 营运资金净值- - (861) (247) 6682,997348.65,15672.05,74311.4 其他负债- - 0000 0 - 经营占用资本- - 6561,6746,1768,66940.411,22529.512,2118.8 投资/其他资产- - 20577269113 -57.91130.01130.0 运用资本总额- - 6762,2516,4458,78336.311,33829.112,3248.7 股东权益- - 2,1572,3593,6654,88933.46,81339.48,47424.4 少数股东权益- - 0622,0012,71035.43,19818.03,55611.2 总权益- - 2,1572,4225,6677,59934.110,01231.712,03120.2 负债净额/(现金) - - (1,480) (170) 7781,18352.11,32712.1293 -77.9 视同债务的减值准备- - 0000 0 - 运用资本总额- - 6762,2516,4458,78336.311,33829.112,3248.7 现金流量(百万元人民币) - - 12/0412/0512/0612/07E % ch 12/08E % ch 12/09E % ch 经营收入(息税前收益,UBS) - - 7774288923,423283.74,01017.13,556 -11.3 折旧- - 132189257591129.768616.278514.3 营运资金变动净值- - 613 (576) (623) (2,139) 243.3 (2,134) -0.3 (488) -77.1 其他(经营性) - - (11) (203) 1,053 (97) - (277) 184.6 (290) 4.5 经营性现金流- - 1,511 (163) 1,5791,77712.52,28528.63,56355.9 收到/(支付)利息净额- - (53) (31) (63) (156) 146.8 (125) -19.5 (125) -0.1 已付股息- - (104) (54) (155) (469) 202.1 (573) 22.2 (573) 0.0 已缴付税项/税金- - (122) (99) (161) (513) 219.5 (623) 21.5 (550) -11.7 资本支出- - (972) (593) (704) (1,012) 43.7 (1,082) 7.0 (1,241) 14.6 并购/处置净额- - 0010 -39.100.000.0 其他- - - (333) (1,358) 200 0207.1 股份发行/发售- - 1,223000 0 - 净债务的现金流(增加)/减少- - 1,411 (1,273) (860) (172) -80.0 (118) -31.31,075 - 外汇/非现金项目- - - (37) (88) (234) 165.4 (25) -89.1 (42) 64.9 资产负债表净债务(增加)/减少- - - (1,310) (948) (405) -57.3 (143) -64.61,033 - 息税折旧摊销前核心收益- - 9096161,1494,014249.34,69617.04,341 -7.6 维修基建开支- - (132) (189) (257) (591) 129.7 (686) 16.2 (785) 14.3 维修营运资金净值- - 0000 0 - 经营性自由现金流,税前(OpFCF) - - 7774288923,423283.74,01017.13,556 -11.3 资料来源:公司账簿,UBS预测估计。

UBS的估值是扣除商誉、例外项目以及其他特殊项目之前的数值。

附注:对于部分公司而言,所提供的数据是该公司完整账簿的概要 UBS 3 全球证券研究 中国 陆地运输设备 12个月评级中性 12个月目标价位89.70元人民币 公司概况 潍柴动力是国内最大的重型柴油发动机制造商,产品主要 供应国内卡车和建筑机械制造商。

2006年9月,潍柴动力提 出并购湘火炬汽车集团(英文简称“TAGC”)方案,后者 持有陕西法士特齿轮(国内最大的重卡传动系统制造商) 51%、陕西汉德车桥(国内领先的重卡车桥制造商)94% 及陕西重卡(国内第四大重卡制造商)51%的股权。

价值(公司价值/经营性自由现金流&市盈率)Val 12/0512/0612/0712/08E 12/09E 0.0x 5.0x 10.0x 15.0x 0.0x 5.0x 10.0x 15.0x 20.0x 25.0x 企业价值/经营性自由现金流(左轴)市盈率(右轴) 12/0512/0612/0712/08E 12/09E 0.0x 5.0x 10.0x 15.0x 0.0x 5.0x 10.0x 15.0x 20.0x 25.0x 企业价值/经营性自由现金流(左轴)市盈率(右轴) 盈利能力Profitity 12/0512/0612/07(E) 12/08(E) 12/09(E) 7.00% 8.00% 9.00% 10.00% 11.00% 12.00% 13.00% 14.00% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 50.0% 息税前利润率(左轴)投入资本回报率(右轴) 12/0512/0612/07(E) 12/08(E) 12/09(E) 7.00% 8.00% 9.00% 10.00% 11.00% 12.00% 13.00% 14.00% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 50.0% 息税前利润率(左轴)投入资本回报率(右轴) 股本回报率v股价/账面价值ROE v Price to boo 12/0512/0612/07(E) 12/08(E) 12/09(E) 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 4.0x 5.0x 6.0x 7.0x 8.0x 9.0x 10.0x 股本回报率(左轴)股价/账面价值(右轴) 12/0512/0612/07(E) 12/08(E) 12/09(E) 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 4.0x 5.0x 6.0x 7.0x 8.0x 9.0x 10.0x 股本回报率(左轴)股价/账面价值(右轴) 增长(UBS每股收益)Growth (UBSEPS) 12/0512/0612/07(E) 12/08(E) 12/09(E) 0 10000 20000 30000 40000 -50% 0% 50% 100% 150% 收益(左轴) UBS每股收益增长率(右轴) 12/0512/0612/07(E) 12/08(E) 12/09(E) 0 10000 20000 30000 40000 -50% 0% 50% 100% 150% 收益(左轴) UBS每股收益增长率(右轴) 潍柴动力A股 估值(x) 5Yr Avg 12/0512/0612/07E 12/08E 12/09E 市盈率(本地会计准则) - - - 21.718.720.0 市盈率(UBS) - - - 21.718.720.0 股价/每股现金收益- - - 16.914.614.8 净股息收益率% - - - 0.81.01.0 股价/账面价值- - - 9.26.65.3 公司价值/总收入(核心) - - - 1.71.41.4 公司价值/息税折旧摊销前收益(核- - - 12.010.511.3 公司价值/息税前收益(核心) - - - 14.112.313.8 公司价值/经营性自由现金流(核心) - - - 14.112.313.8 公司价值/经营性投资资本- - - 6.54.94.2 公司价值,企业价值(人民币m) 12/0512/0612/07E 12/08E 12/09E 平均总市值- - 45,08945,08945,089 +少数股东权益311,0322,3562,9543,377 +平均净债务(现金) (825) 3049811,255810 +养老金义务及其他00000 -非核心资产价值(577) (269) (113) (113) (113) 核心企业价值- - 48,31249,18449,162 增长率(%) 5Yr Avg 12/0512/0612/07E 12/08E 12/09E 收益- -14.626.5 NM 25.9 -3.4 扣除利息、税项、折旧和摊销前收益(UBS) - -32.286.5 NM 17.0 -7.6 息税前收益(UBS) - -45.0108.7 NM 17.1 -11.3 每股收益(UBS) - -42.9123.392.316.1 -6.6 每股现金收益- -26.090.179.516.1 -2.0 每股股息净值- -47.6184.891.522.20.0 每股账面价值- 9.455.433.439.424.4 收益率,边际收益率(%) 5Yr Avg 12/0512/0612/07E 12/08E 12/09E 息税折旧摊销前收益/总收入- 11.717.214.113.112.6 息税前收益/总收入- 8.113.312.111.210.3 净利润(UBS)/总收入- 5.810.27.36.76.5 资本回报率(%) 5Yr Avg 12/0512/0612/07E 12/08E 12/09E 息税前收益的占用资本回报率(UBS) - 36.722.746.140.330.4 税后占用资本回报率- 28.118.238.933.825.5 净股本回报率- 13.622.748.541.229.5 盈利和利息比率,偿付能力比率(x) 5Yr Avg 12/0512/0612/07E 12/08E 12/09E 息税前收益/净利息- 20.620.922.0 NM 28.4 股息保障倍数(UBS每股收益) - 7.05.55.55.34.9 股息分配率,股息支付率(%,UBS每股收益) - 14.218.118.119.020.3 净债务/息税折旧摊销前收益- NM 0.70.30.30.1 效益比率(x) 5Yr Avg 12/0512/0612/07E 12/08E 12/09E 总收入/经营性投资资本- 4.51.73.83.62.9 总收入/固定资产- 3.11.85.16.15.5 总收入/营运资本净额- NMNM 18.19.36.7 投资比率(x) 5Yr Avg 12/0512/0612/07E 12/08E 12/09E 经营性自由现金流/息税前收益- 1.01.01.01.01.0 资本费用/总收入(%) - 11.210.53.63.03.6 资本支出/折旧- 3.12.71.71.61.6 资本结构(%) 5Yr Avg 12/0512/0612/07E 12/08E 12/09E 净债务/净权益- (7.2) 21.224.219.53.5 净债务/(净债务+权益) - (7.8) 17.519.516.33.3 净债务(核心)/公司价值- - - 2.02.61.6 资料来源:公司报表、Thomson Financials、瑞银估算。

瑞银的估值是扣除商誉、例外项目以及其他特殊项目之前的数值。

估值:依据该年度的平均股价;预测:依据2007年12月28日23点37分(香港时间)之股价(86.60元人民币) 田巳冬,CFA 分析师 sidong.tian@ubssecurities.com +8621-38668857 潍柴动力A股 2008年1月2日 UBS 4 潍柴动力A股 潍柴动力是国内最大的重型柴油发动机制造商,产品主要供应国内卡车和 建筑机械制造商。

2006年9月,潍柴动力提出并购湘火炬汽车集团(英文 简称“TAGC”)方案,后者持有陕西法士特齿轮(国内最大的重卡传动系 统制造商)51%、陕西汉德车桥(国内领先的重卡车桥制造商)94%及陕 西重卡(国内第四大重卡制造商)51%的股权。

风险声明 潍柴动力所生产的发动机主要用于重型卡车及轮式装载机,而两者的需求 均受固定资产投资增长的驱动,并且具有周期性。

2005年,由于卡车和装 载机市场不景气,潍柴动力的发动机销量下滑了15%,盈利下滑了41%。

从长期来看,潍柴动力目前在重卡及大型建筑机械市场上所拥有的主导性 份额有可能受到国内外其它发动机制造商的挑战。

国内重型发动机市场的 高速增长已经吸引到国外发动机和卡车制造商来中国设立合资企业,另外 国内一些发动机制造商也可能会努力提高其产品的吨位级别。

分析师声明 每一位负责全部或部分本研究报告内容的研究分析师,针对本报告中涵盖 的每一种证券或每一个发行人作出如下声明:(1)本报告中所有表述意 见均真实地反映了其对该证券或发行人的个人观点;(2)分析师的任何 薪酬均不曾、也将不会直接或间接地与本研究报告中所作出的具体建议或 所表达的观点相关联。

潍柴动力A股 2008年1月2日 UBS 5 披露要求 本报告由瑞银证券有限责任公司(UBSAG之关联公司)编制。

UBSAG、其附属公司、分公司及关联公司在此 统称为UBS。

如需了解更多关于瑞银如何控制利益冲突并保持其研究产品的独立性、历史业绩和其它瑞银研究建议相关的信 息披露,请访问如下链接:/disclosures. 瑞银投资研究:全球股票评级及分布 瑞银12个月评级评级类别覆盖率1投行服务覆盖率2 买入买入55% 40% 中性持有/中性36% 35% 卖出卖出9% 22% 瑞银短期评级评级类别覆盖率3投行服务覆盖率4 买入买入低于1% 29% 卖出卖出低于1% 0% 1:全球范围内在12个月评级类别下的公司占全部公司的比例 2:12个月评级类别中曾经在过去12个月内为其提供过投资银行服务的公司占全部公司的比例 3:全球范围内在短期评级类别下的公司占全部公司的比例 4:短期评级类别中曾经在过去12个月内为其提供过投资银行服务的公司占全部公司的比例 来源:瑞银。

上述评级分布为截止至2007年9月30日 瑞银投资研究:全球股票评级定义 瑞银12个月评级定义 买入股票预期回报超出市场回报假设6%以上 中性股票预期回报在市场回报假设的±6%的范围内 卖出股票预期回报低于市场回报假设6%以上 瑞银短期评级定义 买入买入:由于某一具体的推动因素或事件,股价预计将在评级发放之时起的三个月内上涨 卖出卖出:由于某一具体的推动因素或事件,股价预计将在评级发放之时起的三个月内下跌 关键定义 股票预期回报(FSR)为股票的价格溢价比加上未来12个月内的股息率之和。

市场回报假设(MRA)为一年期当地市场利率加上5% (设定而非预期的股票风险溢价) 处于观察期(UR)股票可能会被分析员标记为处于观察期,说明该股票的价格目标或评级可能在近期发生变动,通常是由 于某一将影响该投资卖点或估值的事件。

短期评级反映的是股票的预期近期(不超过三个月)表现,并不反映基本观点或投资卖点的任何变化 例外与特殊事项 英国和欧洲投资基金评级和定义:买入:具有在结构、管理、历史业绩、折扣等方面的正面因素;中性:在结构、管理、 历史业绩、折扣等方面的表现为中性;减持:具有在结构、管理、历史业绩、折扣等方面的负面因素。

核心评级的例外(CBE):投资审核委员会可能会允许在正常上下浮动6%的标准范围内存在例外。

投资审核委员会考虑的因 素包括股票的波动性和各该公司的债务信用区间。

因此,被认为是高风险或者低风险的股票可能会在评级中适用较高或较 低的区间。

当出现上述例外时,会明示于相关研究报告的公司披露表格中。

除非另有指明,否则,请参考本报告正文的估值和风险部分。

潍柴动力A股 2008年1月2日 UBS 6 公司信息披露 公司名称路透12个月评级短期评级股价价格日期 潍柴动力A股000338.SZ未予评级不适用86.60元人民币2007年12月31日 潍柴动力H股2338.HK中性不适用56.90港币2007年12月31日 资料来源:瑞银,所有价格为当地市场收盘价。

评级截至数据发布尔日,未反映此报告公布的评级变化。

除非特别指出,请参考这份报告中的"价值与风险"章节. 潍柴动力A股(人民币) 01 -Ja n-0 5 01 -M a r- 05 01 - M ay -05 01 -Ju l -0 5 01 -S ep -05 01 -N ov -05 01 -Ja n-0 6 01 -M a r- 06 01 -M ay -06 01 -Ju l -0 6 01 -Se p-0 6 01 -N ov -06 01 - Ja n-0 7 01 -M a r- 07 01 -M ay -07 01 -Ju l -0 7 01 -Se p-0 7 01 -N ov -07 0 20 40 60 80 100 120 目标价位(人民币)股价(人民币) 未予评级 01 -Ja n-0 5 01 -M a r- 05 01 - M ay -05 01 -Ju l -0 5 01 -S ep -05 01 -N ov -05 01 -Ja n-0 6 01 -M a r- 06 01 -M ay -06 01 -Ju l -0 6 01 -Se p-0 6 01 -N ov -06 01 - Ja n-0 7 01 -M a r- 07 01 -M ay -07 01 -Ju l -0 7 01 -Se p-0 7 01 -N ov -07 0 20 40 60 80 100 120 目标价位(人民币)股价(人民币) 未予评级 资料来源:UBS;截至2007年12月31日 潍柴动力(港币) 01 -Ja n-0 5 01 -M a r- 05 01 -M ay -05 01 -Ju l -0 5 01 -Se p-0 5 01 -N ov -05 01 -Ja n-0 6 01 -M ar - 06 01 -M ay -06 01 -Ju l -0 6 01 -Se p-0 6 01 -N ov -06 01 - Ja n-0 7 01 -M a r- 07 01 -M ay -07 01 -J u l -0 7 01 -Se p-0 7 01 -N ov -07 0 20 40 60 80 100 目标价位(港币)股价(港币) 买入2 买入 未予评级 中性 01 -Ja n-0 5 01 -M a r- 05 01 -M ay -05 01 -Ju l -0 5 01 -Se p-0 5 01 -N ov -05 01 -Ja n-0 6 01 -M ar - 06 01 -M ay -06 01 -Ju l -0 6 01 -Se p-0 6 01 -N ov -06 01 - Ja n-0 7 01 -M a r- 07 01 -M ay -07 01 -J u l -0 7 01 -Se p-0 7 01 -N ov -07 0 20 40 60 80 100 目标价位(港币)股价(港币) 买入2 买入 未予评级 中性 资料来源:UBS;截至2007年12月31日 潍柴动力A股 2008年1月2日 UBS 7 注:2007年8月4日,瑞银对其评级系统进行了修正(相关细节见‘瑞银投资研究:全球股票评级定义’)。

2006年9月9 日至2007年8月3日期间,瑞银评级及其定义如下:买入1级=股票预期回报超出市场回报假设6%以上,可预测性较高;买 入2级=股票预期回报超出市场回报假设6%以上,可预测性较低;中性1级=股票预期回报在市场回报假设的±6%的范围内, 可预测性较高;中性2级=股票预期回报在市场回报假设的±6%的范围内,可预测性较低;减持1级=股票预期回报低于市场回 报假设6%以上,可预测性较高;减持2级=股票预期回报低于市场回报假设6%以上,可预测性较低。

可预测程度代表分析员 对股票预期回报的确信度。

可预测程度“1”意味着分析员对股票预期回报的估计处于一个相对小而狭窄的可能性范围内;可 预测程度“2”意味着分析员对股票预期回报的估计处于一个相对大而宽泛的可能性范围内。

2003年10月13日至2006年9月 8日期间,评级系统中所使用的百分比范围标准为10%。

潍柴动力A股 2008年1月2日 UBS 8 全球声明 本报告是由瑞银证券有限责任公司(UBSAG之关联公司)编制。

UBSAG、其附属公司、分公司及关联公司在此统称为UBS。

在某些国家,UBSAG也称UBSSA。

本报告仅在相关法律许可的情况下发放。

本报告所包含的投资策略或建议并不构成适合接收方的特定情况的投资建议或个人投资建议。

本报告仅为提供信息而发表,不构成广告,在任何国家和地 区也不应被理解为一项购买或出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或要约。

除了有关瑞银证券、其子公司及关联机构的信息外,瑞银没有对本报告所含信息的准确性、完整性或可靠性做出过 任何明示或暗示的声明或保证。

本报告也无意对文中涉及的证券、市场及发展提供完整的陈述或总结。

瑞银不承诺投资者一定获利,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。

市场有风 险,投资需谨慎。

任何接收方不应认为本报告可以取代自己的判断。

本报告所含的任何意见,可在不发出通知的情形下做出更改,亦可因采用不同假设和标准而与瑞银其他业务部门或单位所给出 的意见不同或者相反。

研究部门仅基于瑞银投行研究部管理层的判断开始撰写、更新或终止对相关证券的研究。

本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

负 责撰写本报告的分析师可能为了收集、合成和解释市场信息而与交易人员、销售人员和其他相关人员沟通。

瑞银没有义务更新本报告所含任何信息或将该等信息保持在最新状态。

瑞银利用信息隔 离墙控制瑞银内部一个或多个领域,部门、集团或关联机构之间的信息流动。

撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层(不包括投行部)全权决定。

分析师的薪酬不是基于 瑞银投行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与瑞银投行整体收入有关,其中包括投行、销售与交易业务。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售。

期权、衍生产品和期货未必适合所有投资者,并且此类金融工具的交易存在很大风险。

住房抵押支持证券和资产支持 证券可能有很高的风险,而且可能由于利率变化和其他市场因素而出现巨大的波动。

过去的表现并不一定能预示未来的结果。

外汇汇率可能对本报告所提及证券或相关工具的价值、价格或收入带 来负面影响。

有关投资咨询、交易执行或其他方面的问题,客户应联系其当地的销售代表。

瑞银或其关联机构以及瑞银或其关联机构的董事、员工或代理人均不对由于使用本报告全部或部分内容 而遭致的损失或损害负责。

如有需要,可提供更多信息。

对于可在某个欧盟监管市场交易的金融工具:瑞银集团,其关联或下属机构(不包括瑞银证券有限责任公司(美国)及/或瑞银资本市场公司)担任发行人金融工具的做市商或流动性提供者(按 照英国对此类术语的解释)时,此类信息在本研究报告中另行披露,但流动性提供者的活动按照任何其他欧洲国家法律和法规的定义开展时除外。

英国和欧洲其他地区:除非在此特别申明,本报告由作为瑞银集团分支机构的UBSLimited提供给符合资格的交易对手或专业客户,且仅能提供给此类人员。

本报告中所含信息不适用于私人客户, 且私人客户也不应以此为依据。

UBSLimited受金融服务管理局监管。

法国:由UBSLimited编制,UBSLimited和UBSSecurities France S.A.分发。

UBSSecurities France S.A.受法国金融市场管理局(AMF)监 管。

如果UBSSecurities France S.A.的分析师参与本报告的编制,本报告也将被视同由UBSSecurities France S.A.编制。

德国:由UBSLimited编制,UBSLimited和UBSDeutschland AG分发。

UBSDeutschland AG 受德国联邦金融监管局(BaFin)监管。

西班牙:由UBSLimited编制,UBSLimited和UBSSecurities Espaa SV, SA分发。

UBSSecurities Espaa SV, SA受西班牙国家证券市场委员会(CNMV)监管。

土耳 其:由UBSMenkul Degerler AS代表UBSLimited编制。

俄罗斯:由UBSCyprus Moscow Limited莫斯科代表处编制并分发。

瑞士:仅由UBSAG向机构投资者分发。

意大利:由UBSLimited编制,UBSLimited 和UBSItalia Sim S.p.A分发。

UBSItalia Sim S.p.A受意大利银行和证券交易所监管委员会(CONSOB)监管。

如果UBSItalia Sim S.p.A的分析师参与本报告的编制,本报告也将被视同由UBSItalia Sim S.p.A编 制。

南非:UBSSouth Africa (Pty) Limited(注册号:1955/011140/07)是JSE有限公司、南非期货交易所和南非债券交易所的成员。

瑞银南非有限公司是经授权的金融服务提供商。

具体地址、邮编和董 事名单可直接索取或参见http:.co.za。

美国:由UBSSecurities LLC或UBSAG的分支机构-- UBSFinancial Services Inc.分发给美国投资者;或由UBSAG未注册为美国经纪人或交易商的业务部 门、分支机构或关联机构(“非美国关联机构”)仅分发给美国主要机构投资者。

UBSSecurities LLC或UBSFinancial Services Inc.对通过其发送给美国投资者的、由非美国关联机构编制的报告所含的 内容负责。

所有美国投资者对本报告所提及证券的交易必须通过UBSSecurities LLC或UBSFinancial Services Inc.,而非通过非美国关联机构执行。

加拿大:由UBSSecurities Canada Inc.分发,UBSSecurities Canada Inc.是UBSAG的分支机构,加拿大主要证券交易所和加拿大投资者保护基金的成员。

若需要,可提供财务状况的陈述和董事及高管成员名单。

香港:由UBSSecurities Asia Limited分发。

新加 坡:由UBSSecurities Pte. Ltd或UBSAG新加坡分行分发。

日本:由UBSSecurities Japan Ltd仅向机构投资者分发。

澳大利亚:由UBSAG(澳大利亚金融服务执照号:231087)和UBSSecurities Australia Ltd (澳大利亚金融服务执照号:231098)仅分发给按照2001年颁布的公司法s761G定义的机构客户。

新西兰:由UBSNew Zealand Ltd分发。

中国:由瑞银证券有限责任公司分发。

由UBSLimited编制的本报告中披露的内容应受英国法律监管并依据英国法律解释。

未经瑞银事先书面许可,瑞银明确禁止全部或部分地再分发本报告。

瑞银对第三方的该等行为不承担任何责任。

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本公司保留 所有权利。

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