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G天士力研究报告:国信证券-G天士力-600535-中报业绩和近期调研简评:营销策略转型取得超预期效果-060719

研报作者:贺平鸽 来自:国信证券 时间:2006-07-19 11:05:09
  • 股票名称
    G天士力
  • 股票代码
    600535
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lsy****709
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    0 KB
研究报告内容

公司跟踪 医药 中药 中报业绩和近期调研简评:营销策略转型取得超预期效果 医药行业资深分析师:贺平鸽 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

天士力(600535):推荐 (维持) 2006年7月19日 公司快评 事项: 7月19日,天士力公布06年中期报告:收入、净利润同比分别增长83%、11.38%,每股收益0.27元;净资产收益率 6%。

评论: 中期业绩符合我们的预期 天士力上半年主营收入11.34亿元,同比增长83%;主营利润3.78亿元,同比增长15%;营业利润9508万元, 同比增长17%;利润总额9579万元,同比增长19%;净利润7753万元,同比增长11.38%。

取得经营性净现金流5221 万元,同比增长4.25%,各项财务指标均处于正常状态。

收入大幅增长以及毛利率降低主要由医药商业的因素影响,此前说过,收购地方性医药商业企业和作大商业只是公 司营销策略的一个组成部分,我们关注的焦点始终是工业部分。

上半年工业收入增长13%,带动各项利润指标均取得了 不同程度的增长,符合我们的一直以来的预期。

第2季度工业收入环比增长54%,利润总额和净利润环比分别增长63%、87%。

需特别提示的是,公司的业绩有 季节性特点:一般呈逐季上升态势,4季度比重最大。

表1:天士力产品收入结构 06H收入收入增长率主营利润率主营利润率同比 医药工业5476713.42% 68.42%减少0.04百分点 医药商业58703330% 1.60%减少1.15百分点 合计11347183.21% 33.33%减少19.8百分点 资料来源:公司报告、国信证券经济研究所 城乡和OTC市场的销售额已超过处方药市场,营销策略转型取得超预期效果 06年医药竞争环境对绝大多数的处方药销售可能造成不利,由此也使得此前市场对公司,特别是对复方丹参滴丸销 售情况过度担心。

上半年实际情况表明,公司及时向城乡和OTC市场转型的营销策略取得超预期效果,销售额的大部分 和主要增量已来自非处方药市场。

其中,复方丹参滴丸虽然也不可避免受打击商业贿赂对医院终端普遍的抑制影响,其 在处方药市场的销售表现平稳,而在城乡和OTC市场取得约了20%的增长,因此总体取得约10%的超预期增长;其它 品种在城乡和OTC市场均取得了不同程度的高增长。

养血胶丸、中药粉针等新药批文获得在即 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

由于国家药监局的人事动荡,上半年养血清脑微丸、中药粉针新产品的获批时间略有推迟,但近期就会陆续获得新 药证书。

预计公司下半年会配合广告等营销策略,推动已转为OTC的第二大品种养血清脑(颗粒/微丸)在城乡、OTC 市场的放量,促使06年销售额迈上2亿元台阶,并在未来2~3年内达到4~5亿元规模。

粉针新产品上市后的前景在 此不再赘述,有品质、疗效、专利、营销能力的强力保障,相信产生可观效益只是时间早晚问题;近期国家整治鱼腥草 等中药注射剂的混乱市场,并不会必然和长久地对公司中药粉针新产品形成负面影响,或将是一个很好的契机。

收购疫苗资产,增强在生物技术领域实力 中报披露,公司已收购了并成立“天士力金纳生物技术公司”,占55%股权,该公司主要研发亚单位流感疫苗产品, 该产品目前已获临床批文,正在进行临床试验。

有关该领域的背景请参见我们在4月份发表的疫苗行业深度报告。

目前国 内仅2家企业研制亚单位流感疫苗,前景十分看好。

收购该业务后,天士力在生物技术领域的涉猎(基因药业+疫苗)和 实力得以增强。

近期调研简评 我们在本月5号组织一次机构投资者的联合调研,到会者30余人。

公司以全面的高管阵容,就“天士力发展战略、 经营现状和前景;定向增发融资项目介绍;有关现代中药、R&D、中药粉针;复方丹参滴丸的FDA之路,天士力的国际 化思路;当前的产业及政策环境;天士力的营销网络及对策”等方面与大家进行了深入沟通。

我们保持此前对公司未来发展前景的乐观看法。

在当前较为恶劣的医药市场环境下,以及06年公司仍处于基础投 入期的情况下,公司有能力应对市场变化,并具备平衡投入与增长的实力条件。

在近年大量基础投入之后,未来业绩将 呈现加速增长。

维持“推荐”评级 预计06~08年公司净利润分别增长13%、19%、22%,EPS分别约0.77元、0.92、1.12元。

最为医药行业中值得长线投资,并能够带给投资人稳健、超额回报的少数优质股票之一,我们维持“推荐”评级。

公司参考报告: 1 《深度报告:现代中药的“希望之星”》贺平鸽,050307 2《平稳增长,厚积而待发》贺平鸽,050701 3《短期业绩增幅放缓不改长期竞争实力》贺平鸽,051123 4《未来具有突出增长前景》贺平鸽,060221 5《产业故事才将开始,坚定持有》贺平鸽,060328 6《稳步成长,营销创新初显成效》贺平鸽,060425 7《王者归来》贺平鸽,060511 8《深度报告:厚积待发,未来具突出发展前景》贺平鸽,060624 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

国信证券投资评级: 类别级别定义 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上

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