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浙商证券-浙商早知道-210922

研报作者:谢伊雯 来自:浙商证券 时间:2021-09-21 20:41:15
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    he***er
  • 研报出处
    浙商证券
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    5 页
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研究报告内容

1/5 0 浙商 早班 车模板 浙商早知道 报告日期:2021年9月22日 浙商早知道 2021年9月22日 证券研究报告 :谢伊雯 执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn 重要观点 【浙商宏观李超/林成炜】本轮地产债务风波如何推演?——20210921 重要点评 【浙商交运建筑匡培钦】8月量价双升趋势延续,逐步回归高质量发展步调——韵达股份(002120)8月 经营数据点评—20210918 精品报告 【浙商机械邱世梁/王华君】永创智能(603901)深度:智能包装设备龙头,受益白酒、低温奶新增市场 需求——20210920 【浙商交运建筑匡培钦】基建托底预期强化,持续看好建筑央企、装配式板块——建筑装饰行业专题— 20210921 2/5 浙商晨报 1.重要观点 1.1【浙商宏观李超/林成炜】本轮地产债务风波如何推演?——20210921 1、所在领域:宏观经济 2、核心观点:近期权益市场恐慌源于个别地产公司违约带来的传染性冲击。

本轮债务风波中,地 产公司之间的风险传染将比上下游更受重视。

一方面,国家很可能禁止银行对地产公司的恐慌性抽贷行 为,地产公司间的风险传染将是管控重心。

另一方面,对于单体风险扩散导致整体地产行业融资困难的 潜在风险,央行很可能放松短端流动性予以对冲。

我们认为货币政策逐渐走向放松叠加基本面下行压力, 无风险收益率将继续下行并带动科技成长股发力,形成股债双牛。

1)市场看法:恒大债务风险冲击下需警惕风险传染冲击资产价格 2)观点变化:新提出 3)驱动因素:央行会防止单体风险向系统性风险演化。

4)与市场差异:一方面,国家很可能禁止银行对地产公司的恐慌性抽贷行为,地产公司间的风险 传染将是管控重心。

另一方面,对于单体风险扩散导致整体地产行业融资困难的潜在风险,央行很可能 放松短端流动性予以对冲。

继续坚持股债双牛观点,10年期国债收益率在短期波动后可能冲击2.5%。

2.重要点评 2.1【浙商交运建筑匡培钦】8月量价双升趋势延续,逐步回归高质量发展步调——韵达股份 (002120)8月经营数据点评—20210918 1、主要事件 对于我们此前提出的价格战风险收窄逻辑,韵达股份6-8月份经营数据持续验证,6月票单价环比维稳 2.02元,7月票单价环比提升0.02元至2.04元,8月票单价进一步环比提升0.01元至2.05元。

2、简要点评 1)量价双升延续,恶性价格战改善拐点筑实 单价方面,恶性价格战风险收窄之下6-8月韵达票单价向上拐点持续。

展望后续,9月提派费将继续推 升价格,Q4传统旺季价格将有望持续环比提升。

单量方面,韵达8月日均4919万件,同比增长19.0%,增 速边际趋缓,我们判断主要系严查刷单行为及低价客户梳理所致,总体稳步回归高质量发展。

2)多因素综合催化下,经营毛利润逐季高增可期 从价格风险收窄向业绩端传导的逻辑看,由单价、单票成本及单量主导的经营毛利润才反映盈利本质, 韵达21Q2毛利润同比高增12%,已反映盈利拐点的初现。

我们认为,后续Q3及Q4受益于:1)收入端政 策驱动恶性竞争改善及传统旺季来临量价双升、2)成本端同期低基数效应消退及规模效应摊薄单件成本, 韵达经营毛利润将实现逐季度同比高增,业绩将超市场预期。

3)估值锚切换见真章,当前价值仍有低估 市场对快递行业的估值仍停留在利润锚阶段,但我们认为行业同质化竞争期间,估值锚不妨脱离单纯 的利润估值体系,增加在规模角度的考量,从格局位置、流量大小及变现能力三个层次进行判断。

4)盈利预测与估值 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别17.94亿元、22.46亿元、25.90亿元,同比分别增长27.73%、 25.18%、15.35%。

公司价值修复空间确定,维持“买入”评级。

3、投资机会与风险 1)投资机会 政策强化监管下行业恶性价格战风险收窄。

3/5 浙商晨报 2)催化剂 Q3及Q4业绩进一步回升;重点地区监管政策落地。

3)投资风险 政策管控松动;快递价格战恶化;实体网购增长回落。

报告链接: 3.精品报告 3.1【浙商机械邱世梁/王华君】永创智能(603901)深度:智能包装设备龙头,受益白酒、低 温奶新增市场需求——20210920 报告摘要 1、公司:智能包装设备龙头,过去10年公司营业收入、归母净利润CAGR分别约16%、15%。

受益 于白酒技改爆发与低温奶渗透率提高带来的增量市场,未来公司业绩有望延续高增长。

2、行业:包装机械行业个性化需求强,下游主要为食品饮料。

预计国内市场未来5年CAGR近13%, 2025年将增长至754亿元。

1)白酒技改:预计未来5年平均每年投入金额50-60亿元。

2)奶制品包装: 预计2025年需求达72亿元,5年CAGR为20%。

白酒技改与低温奶渗透率提升打开增量空间。

3、我们预计未来5年进口包装机械市场规模合计近700亿元,进口占比逐步从25%下降至20%。

公司 参考全球龙头利乐、克朗斯、KHS等发展之路,在国产替代大势所趋下将率先受益,市占率有望进一步提 升。

公司可转债项目加速4万台套包装设备扩产,为持续发展提供支撑。

4、盈利预测及估值 预计公司2021-2023年实现归母净利润2.7/3.6/4.7亿亿元,同比增长58%/33%/32%,复合增速32%, 对应当前PE为25/19/14倍。

给予“买入”评级。

5、风险提示:下游行业景气度不及预期,固定投资增速放缓。

报告链接: 3.2【浙商交运建筑匡培钦】基建托底预期强化,持续看好建筑央企、装配式板块——建筑装饰 行业专题—20210921 报告摘要 1、投资建议 1)板块:建议继续重点关注建筑央企、装配式钢结构板块 ○1我们认为基建托底预期进一步加强。

客观看,8月基建投资进一步下探,单月同比下降7.0%;专项 债加速发行,环比增加824.8亿元,专项债提速发行有望在四季度形成实物量;主观看,9月16日,国家发 改委发布会强调“要做好宏观政策跨周期调节”,加快全年3.65万亿元专项债券发行和使用进度,同时发 挥好重大工程项目带动作用。

○2我们认为工业钢结构需求有望持续走阔。

政策端,策应“碳中和”目标,装配式建筑持续加码提速; 需求端,钢价趋稳行情下,7月工业企业利润同比增加16.4%、8月制造业固定资产投资同比稳增7.1%,规 上企业扩产扩建资金相对充裕。

2)个股:重点关注EPC+“专利授权”双轮驱动模式下,有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构;重 点关注21H1订单、产量、净利润均高增的制造龙头—鸿路钢构;重点关注大力发展海外业务,短、中、长 期均兼具稳健成长性的中国铁建;关注“小而美”,开启全国化布局、业绩有望高成长的工程评估企业深圳 瑞捷。

2、8月行业数据跟踪 1)下游:基建投资小幅修复,城投债维持高增 4/5 浙商晨报 资金端:8月M2同比+8.2%,增速较上月回落0.1pct。

当月新增社融2.96万亿元,较上年同期减少6253 亿元,专项债发行额较7月环比增加824.8亿元,城投债累计发行额同比增加24.9%。

投资端:固定资产投资累计同比+8.9%,基建投资8月单月同比-7.0% ○1地产:8月房地产开发投资单月同比+0.3%,房屋施工、销售面积下跌; ○2基建:8月基建投资(不含电力)单月同比-7.0%,投资力度趋缓; ○3工业:8月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+7.1%、-3.5%。

需求端:8月建筑业PMI有所回升,全年重大项目投资额同比增长+12.2%。

2)上游:水泥价格上行、玻璃价格回落,钢价趋稳 建筑材料:9月17日,建材综合指数186.14点,单月环比+9.8%,较20年同期+32.5%;水泥、玻璃价 格指数月环比分别+19.3%、-14.5%。

建材零售:8月,建筑及装潢材料类当月零售额162.0亿元,同比增加13.5%;1-8月累计零售额1201.0 亿元,同比增加26.8%。

钢材:9月17日,螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别+5.5%、+0.6%、+5.9%、+4.1%,自5月 中下旬回调后趋于稳定。

建筑设备:8月,挖掘机销量同比降低31.7%,开工小时数同比降低18.2%。

铝合金模板:8月,铝合金模板发展指数PMI为48.3%,环比下降4.5%,其中生产量指数环比下降1.5pct 至54.4%,新订单指数环比下降5.8pct至51.1%。

3、装配式板块跟踪 政策:政策驱动持续强化。

8月到9月上旬,各省市持续出台政策推进装配式建筑发展,深入实施绿色 建筑创建行动。

至2025年,湖北省、烟台市、南昌市拟分别实现新开工装配式建筑占新建建筑比例达到30%、 40%、50%。

订单:21H1,A股五家钢结构上市企业新签订单合计366.9亿元,同比稳增17.1%。

投资:2021年8月份,装配式工业项目备案数合计17个。

较上月增加3个,环比增加21.4%,较20年 同期减少131个,同比减少88.5%。

4、基建板块跟踪 建筑央企订单:月度订单方面,2021年1-8月,中国建筑、中国化学、中国电建、中国中冶建筑业务 新签合同额同比分别增加10.9%、30.3%、4.3%、30.9%;季度订单方面,21Q2八大建筑央企新签订单合同 额同比高增21.7%。

PPP入库项目:1-7月新入库项目金额6995.2亿元,累计同比+178.7%。

报告链接: 5/5 浙商晨报 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深300指数表现+20%以上; 2、增持 :相对于沪深300指数表现+10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。

建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。

本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。

本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告仅供本公司的客户作参考之用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。

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浙商证券研究所 上海市浦东新区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场一号楼29层 邮政编码:200127 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 浙商证券研究所:

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