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研究报告:宏源证券-2008年基金投资策略报告:关注防御型基金-071201

研报作者:蒋全 来自:宏源证券 时间:2007-12-24 14:28:23
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    du***yl
  • 研报出处
    宏源证券
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    27 页
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研究报告内容

A 基金研究 宏源证券深度研究 (基金2008年投资策略——关注防御型投资基金) 宏源证券研究所 2007年12月1日 博大精深 源自研 究 基金研究 关注防御型投资基金 敬请阅读报告尾页免责条款及投资评级说明 1 研究员:蒋全 电话:010-62294633 信箱:jiangquan@ehongyuan. com.cn 相关研究课题 基金下半年投资策略报告《价值 投资成为主流基金将显英雄本 色》 基金四季度投资策略报告《偏股 型基金迎风绽放》 联系人:蒋全 电话:010-62294633 信箱:jiangquan@ehongyuan. com.cn 基金研究/策略报告2007年12月1日 报告要点: A股市场已经由散户与机构之间的博弈转变为机构与机构之 间的博弈。

基金资产净值在流通A股市值中所占比重越来越 大,530深幅调整之后,这种现象越发明显,根据我们对08 年基础市场走势将呈现出箱体震荡局面的判断,我们认为08 年基金在市场上的话语权能力将越来越强。

基金公司规模分化越来越显著。

涌现出11家管理资产规模 超过千亿的大型基金公司,其中有四家公司资产规模超过 2000亿元,成为基金界的超级航母,此外一些具有良好声誉 的基金公司股权的转让也会对提升其整体实力。

我们认为随 着品牌的树立,基金公司强者恒强的局面将越来越显著。

530深幅调整之后基金发行脚步加快,大批资金通过基金涌 入市场,市场再次上演火热行情,为使市场步入理性上升通 道,9月份以来基金发行速度明显放慢,近期监管层更是下 发通知要求基金公司不能盲目扩张,对基础市场和基金表现 都起到了一定的调控作用。

作为监管层调控市场的通道,我 们认为08年基金的业绩表现还要看监管层的调控力度。

高折价、高分红使得封闭式基金称为市场上不可多得的具有 防御能力的投资品种。

对于小盘基金可以关注具有封转开预 期的基金科汇;对于大盘基金可以综合考虑折价率、预期分 红与过往业绩表现,建议重点关注基金科汇、基金裕隆、基 金汉盛。

基于对08年基础市场走势的判断,我们认为投资风格稳健 的开放式基金将会成为投资主流。

从基金规模、基金公司整 体实力、、基金公司自有资金持有基金以及股指期货对基金 行业的影响等几方面来综合考虑,建议投资者重点关注光大 保德信红利、兴业趋势投资、嘉实沪深300、南方宝元、嘉 实货币。

宏源证券-研究所 基金研究 目录 1、07年基金业回顾—规模快发展、业绩高增长.................................4 1.1、基金规模快读发展.....................................................4 1.2、基金业绩高速增长.....................................................5 1.3、基金经理变动频繁.....................................................6 1.4、股权转让再掀高潮.....................................................7 2、08年基金业展望—话语权越来越强、分化越发明显...........................9 2.1、基金话语权能力将越来越强.............................................9 2.2、基金公司强者恒强局面将越发明显......................................10 2.3、政策面因素左右基金业绩..............................................10 3、08年封基投资策略-防御能力是首选.......................................11 3.1、高折价保障封基抗跌性................................................12 3.2、高分红助推封基上涨..................................................13 3.3、值得关注的封基......................................................15 4、08年开基投资策略-业绩平稳是主流.......................................17 4.1、政策因素影响开基业绩................................................17 4.2、多角度考虑开基投资机会..............................................19 4.3、值得关注的开基......................................................20 敬请阅读报告尾页免责条款 2 宏源证券-研究所 基金研究 图表目录 图1:基金业发展概况........................................................4 图2:不同类型基金份额占比..................................................5 图3:不同类型基金资产净值占比..............................................5 图4:基金业发展概况........................................................5 图5:近三年基金资产净值占流通A股市值比例...................................9 图6:规模最大的基金公司情况一览...........................................10 图7:大盘表现与基金发行份额...............................................11 图8:封基折价率表现.......................................................12 图9:封闭式基金交易情况...................................................13 图10:封基指数与市场指数涨幅对比..........................................13 图11:调整资金占基金股票市值比............................................19 表1:2007年基金经理变动的基金公司.........................................6 表2:2007年基金公司股权转让一览...........................................7 表3:外资入股的基金公司....................................................8 表4:封基超额收益.........................................................14 表5:封基基本情况.........................................................16 表6:投资风格与投资原则偏差较大的基金.....................................18 表7:业绩较好的开放式偏股型基金表现.......................................22 表8:业绩较好的开放式混合型基金表现......................................23 表9:业绩较好的债券型基金表现.............................................24 表10:业绩较好的货币型基金表现............................................24 敬请阅读报告尾页免责条款 3 宏源证券-研究所 基金研究 1、07年基金业回顾—规模快发展、业绩高增长 1.1、基金规模快速发展 1998年第一家基金管理公司成立以来,经过近10年的发展,基金已 经逐渐成为我国证券市场上分量最重的投资者。

在经历了长期的熊市之 后,随着股权分置改革的进行,上市公司业绩不断提升、投资者信心逐 渐恢复,从2006年开始,中国证券市场进入了高速发展阶段,大批散户 入市,街头巷尾尽议股市风云,仿佛人人都变成了股神。

尽管市场是在 长牛进程之中,但并不意味着只涨不跌。

2007年,在经历了市场几次较 大的调整之后,大部分投资者对基金公司的专业理财能力给予了肯定, 一时间,股民转为基民仿佛成为潮流,储蓄存款、社会富余资金通过基 金源源不断地进入证券市场。

新基金发行的一日告罄、按比例认购;老 基金拆分和持续营销;封闭式基金到期封转开、大幅度调高基金份额; QDII基金的开闸,为投资者提供了多元的投资渠道。

与之相辉映的是, 基金的数量、基金公司管理的基金份额和资产净值都大幅提升,基金份 额突破2亿、基金资产净值突破3亿仿佛都是瞬间完成,其速度令人惊 叹。

截止到11月底我国基金市场共有58家基金公司、367只基金,其 中有197只股票型基金、81只混合型基金、32只债券型基金、51只货 币型基金和6只保本型基金,合计管理份额20305亿份,基金资产规模 达到30463亿元。

图1:基金业发展概况 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 1998 年 1999 年 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 0 50 100 150 200 250 300 350 400 份额(亿份)资产净值(亿元)基金总数基金公司数量 资料来源:WIND资讯、宏源证券研究所 敬请阅读报告尾页免责条款 4 宏源证券-研究所 基金研究 图2:不同类型基金份额占比图3:不同类型基金资产净值占比 股票型基金混合型基金债券型基金 货币型基金保本型基金 股票型基金混合型基金债券型基金 货币型基金保本型基金 资料来源:WIND资讯、宏源证券研究所 1.2、基金业绩高速增长 今年前10个月股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币型基金 和保本型基金的净值涨幅已高于去年全年,涨幅速度令人惊呼。

然而受 基础市场10月中旬以来深幅调整的影响,基金净值有较大程度的缩水。

截止到11月底,年初以来的净值增长率分别为101.84%、90.95%、15.99%、 2.85%、44.37%。

略低于去年全年。

从市场表现来看,股票型和混合型基 金仍然是最大的赢家,保本型基金也有较好的表现,债券型基金和货币 型基金仍是一贯的稳定表现。

图4:基金业发展概况 -30 0 30 60 90 120 150 180 210 240 270 300 2004 年 2005 年 2006 年 本年 初至 10 月中 2007 年 成立 至今 股票型混合型债券型货币型保本型 敬请阅读报告尾页免责条款 5 资料来源:WIND资讯、宏源证券研究所 宏源证券-研究所 基金研究 1.3、基金经理变动频繁 市场的欣欣向荣,基金业绩的高速增长,使得基金经理的身价不断 提升,而大量的新发基金也使得基金经理成为市场短缺人才。

2007年基 金市场上的一大特色就是基金经理变更频繁,共有49家基金公司的141 只基金的基金经理进行了更换,约占全部基金的40%。

发生变动的基金 经理中,一部分仍在公募基金中工作,另外一些则转投私募怀抱。

基金 经理的变动是基金业发展进程中不可或缺的一部分,但是过于频繁的变 动则会在短期内对投资者心理产生一定的影响,从而使得基金面临着赎 回的压力。

为了把基金持有人的利益、基金公司和基金经理的利益更紧 密地结合起来,将对基金投资管理起到积极作用,我国首份基金经理的 “持基”激励计划浮出水面,为整个基金业在激励计划方面的探索提供 了经验和借鉴。

表1:2007年基金经理变动的基金公司 敬请阅读报告尾页免责条款 6 公司名称变更基金个数管理基金个数公司名称变更基金个数管理基金个数 鹏华712万家35 大成615东方23 国泰614富国212 华夏618富兰克林国海23 南方614巨田23 华安511兴业24 华宝兴业510银华29 易方达516中海23 融通510中信24 景顺长城59中银国际24 博时414长城18 海富通48广发17 泰达荷银49汇添富15 招商49建信14 宝盈35交银施罗德16 长盛39金鹰12 工银瑞信37诺安15 光大保德信35申万巴黎15 国联安德盛35天弘11 国投瑞银37天治14 华富33新世纪11 嘉实315信诚12 银河37益民13 上投摩根38友邦华泰14 宏源证券-研究所 基金研究 泰信34 资料来源:WIND资讯、宏源证券研究所 1.4、股权转让再掀高潮 鉴于基金公司的良好表现以及未来管理资产规模的扩张能力,进入 2007年以来,基金公司股权转让持续升温。

参股基金公司已经成为市场 热点,无论是国企、民企、都有意参股或者控股基金公司,希望能够从 中国证券市场分得一杯羹。

今年以来,共有17家基金管理公司的股权进 行了转让,股权转让价格也水涨船高,其中山西海鑫集团每股56元的价 格获得银华基金21%的股权,溢价高达55倍,创下基金公司股权转让的 天价。

尽管长期来看,股权转让对基金公司发展的影响还不得而之,但 是可以肯定的是在短期内会为其参股、控股公司带来较为丰厚的收益。

表2:2007年基金公司股权转让一览 敬请阅读报告尾页免责条款 7 基金公司转让事项 易方达 2007年3月重庆国际信托投资有限公司将所持有16.67%(2000万股)的股权,全部出让给广东省广晟资 产经营有限公司;4月初,美的电器将所持有的易方达公司25%的股权以16500万元转让给盈峰集团。

招商 2007年4月招商银行受让中国电力财务、中国华能财务、中远财务的全部股权及招商证券股份有限公司 持有的3.4%的股权,荷兰投资受让招商证券3.3%的股权。

并增加注册资本金5000万元人民币,股权转 让及增加注册资本完成后,招商银行占33.4%;招商证券占33.3%;荷兰投资占33.3%。

融通2007年4月,日本三大资产管理机构之一的日兴资产管理公司正式从陕国投处受让了20%股份。

长盛2007年4月,新加坡星展银行收购长盛基金33%的股权, 天治 2007年5月中国吉林森工集团受吉林省汉维实业持有的20%的股权。

并且注册资本增加至1.3亿元。

转 让完成并增加注册资本后,吉林省信托46.16%、吉林森工集团38.46%、吉林市国有资产经营有限公 司15.38%。

长城 2007年5月西北证券出让15%的股权,长城证券受让其中7.059%的股权,东方证券、北方国际信托、中 原信托分别受让其中2.647%的股权。

华夏2007年6月北京证券将其持有的20%的股权(2760万元)转让给中信证券。

中信 2007年6月国家开发投资公司、上海久事公司、中海信托投资有限责任公司分别将其持有的31%、10% 和10%股权,转让给中信证券股份有限公司。

信诚 2007年7月中信信托受让苏州高新16%的股权,英国保诚集团受让中新苏州工业园区创业投资有限公司 16%的股权。

诺安中国新纪元持有的诺安基金公司40%的股权转让给深圳市捷隆投资。

鹏华 2007年9月深圳市北融信投资、方正证券、安徽国元信托将持有的占公司总股本49%的股权一次性整 体转让给意大利欧利盛金融集团。

广发2007年9月,广东的康美药业则出资7656万元受让了广发基金10%股权。

银华2007年10月山西海鑫集团拍得被南方证券持有的21%股权。

华安2007年11月上海广电将其持有的20%股权全部转让给上海锦江国际投资。

国泰2007年10月中国建银投资公司受让国泰基金70%股权的事宜。

巨田2007年11月,摩根士丹利从中信国安手中得到了的巨田基金管理有限公司35%的股权。

万家2007年12月齐鲁证券、深圳中航投资分别受让天同证券清算组和湖南湘泉集团所持有的万家基金公司 宏源证券-研究所 基金研究 股权。

博时2007年12月底,国内最大的基金管理公司之一博时基金公司48%的股权将进行公开拍卖。

资料来源:宏源证券研究所、各基金公司网站 此外,越来越多的境外机构希望能在我国的资本市场上占有一席之 地,参股基金公司已经成为一条主要渠道。

目前我国58家基金公司中有 25家被外资参股,占比超过43%。

外资机构参股基金公司,会为基金公 司带来较为先进的管理理念和投资策略,在一定程度上提升基金公司的 竞争实力,但是中外思想存在一定差异,可能会引起一定的摩擦。

表3:外资入股的基金公司 基金公司管理基金数量股东结构 嘉实15中诚信托48%、立信投资32.5%、德意志资产管理(亚洲)19.5% 景顺长城9美国景顺集团49%、长城证券有限责任公司49%、开滦(集团)1%、大连实德1% 融通10河北证券40%、日兴资产管理40%,新时代证券20%、 鹏华12国信证券50%、欧利盛金融集团49%、深圳市北融信投资发展1%。

华宝兴业10华宝信托51%、、法国兴业49%、 上投摩根8上海国际信托51%和摩根富林明资产管理(英国)49% 海富通8海通证券股份有限公司51%、富通基金管理公司49%。

交银施罗德6交通银行65%、施罗德投资管理有限公司30%、中国国际5% 富国12海通证券27.775%、申银万国27.775%、加拿大蒙特利尔银行27.775%、山东国际信托16.675% 工银瑞信7工商银行、55%、瑞士信贷25%、中国远洋运输(集团)总公司20% 光大保德信5光大证券67%、保德信投资管理有限公司33% 国投瑞银7国投信托51%、瑞士银行49% 建信4建设银行65%、美国信安金融集团25%、中国华电集团公司、10% 泰达荷银9北方国际信托占51%、荷银投资管理(亚洲)占49% 长盛9国元证券41%、新加坡星展资产管理有限公司33%、安徽创新投资13%、安徽投资集团13% 国海富兰克林3国海证券51%,坦伯顿国际股份有限公司49% 中银国际4中银国际证券67%、中银国际控股16.5%、美林投资管理占16.5% 申万巴黎5申银万国67%、法国巴黎资产管理有限公司33% 信达澳银1信达资产管理公司54%、康联首域集团有限46% 友邦华泰4 AIGGIC49%、华泰证券49%、苏州高新2% 国联安5国泰君安67%、德国安联集团33% 诺德基1 LORDABBETT 49%、长江证券30%、清华控股21% 汇丰晋信3汇丰投资管理(英国)49%、山西信托51% 中欧1意大利隆巴达和皮埃蒙特银行49%、国都证券47%、平顶山煤业4% 金元比联1金元证券有限责任公司持有51%的股份,比利时联合资产管理公司持有49%的股份 敬请阅读报告尾页免责条款 8 资料来源:宏源证券研究所、各基金公司网站 宏源证券-研究所 基金研究 2、08年基金业展望—话语权越来越强、分化越发明显 2007年对于中国证券市场注定是不平凡的一年,带给投资者无数的 惊喜、惊讶、惊呼,随着07年即将接近尾声,一切都将成为历史。

2008 年证券市场将会演绎何种情况,基金行业能否辉煌依旧,都是我们所要 思考的问题。

我们将依据基金的过往业绩和对08年基础市场的判断,分 析08年究竟谁能在基金业百花盛开的局面下傲视群芳。

2.1、基金话语权能力将越来越强 随着股权分置改革的进行,我国资本市场风生水起,进入火红牛市, 在赚钱效应的带动下,大批散户入市,大量储蓄资金转移到股市,散户 成为市场的主要力量。

随着投资者对基金的投资热情逐渐高涨,基金规 模急剧扩大,市场已经由散户与机构之间的博弈转变为机构与机构之间 的博弈。

我们将近三年的基金资产净值与流通A股市值进行比较,发现 基金资产净值在流通A股市值中所占比重越来越大,530之后这种现象 越发的明显,基金已经牢牢掌握了市场的话语权。

根据我们对08年基础 市场走势将呈现出箱体震荡局面的判断,我们认为08年基金的专业理财 能力将更为突出,中小投资者通过基金参与市场将成为主流,基金在市 场上的话语权能力将越来越强。

图5:近三年基金资产净值占流通A股市值比例 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 2004 年 11 月 12 日 2005 年 1 月 12 日 2005 年 3 月 12 日 2005 年 5 月 12 日 2005 年 7 月 12 日 2005 年 9 月 12 日 2005 年 11 月 12 日 2006 年 1 月 12 日 2006 年 3 月 12 日 2006 年 5 月 12 日 2006 年 7 月 12 日 2006 年 9 月 12 日 2006 年 11 月 12 日 2007 年 1 月 12 日 2007 年 3 月 12 日 2007 年 5 月 12 日 2007 年 7 月 12 日 2007 年 9 月 12 日 2007 年 11 月 12 日 敬请阅读报告尾页免责条款 9 资料来源:WIND资讯、宏源证券研究中心 宏源证券-研究所 基金研究 2.2、基金公司强者恒强局面将越发明显 基金受到投资者的热捧,使得基金管理公司的管理规模不断膨胀, 截止到11月份,我国58家基金公司共管理367只基金,基金份额合计 20272亿份,资产合计30463亿元。

涌现出包括华夏、南方、嘉实、博 时、易方达、大成、广发、景顺长城、银华等9家管理资产规模超过千 亿的大型基金公司,合计管理的资产规模占全部基金管理规模的46.7%。

其中华夏、南方的资产管理规模更是超过2000亿元,成为我国基金业的 超级航母。

纵观这9家公司都是成立时间较长,公司业绩比较稳健的业 内知名公司,它们的资产管理规模占据了整个行业的半壁江山,在投资 者中间已经树立起一定品牌,在牛市进程中,市场震荡必不可少,这将 更加有利于这些知名公司抢占市场份额。

此外,我们认为近期整体实力较强的基金公司的股权转让,将使得 这些基金公司的管理体制更趋完善,会在一定程度上提升基金公司的业 绩盈利能力,基金公司强者恒强的局面将越来越显著。

图6:规模最大的基金公司情况一览 0 500 1000 1500 2000 2500 华夏 南方 嘉实 博时 易方达 大成 广发 景顺长城 银华 02468 10 12 14 16 18 20 份额合计(亿份)资产合计(亿元)基金数量 资料来源:WIND资讯、宏源证券研究中心 2.3、政策面因素左右基金业绩 敬请阅读报告尾页免责条款 10 “530”大幅调整之后,基金发行脚步逐渐加快,大批资金通过基金 进入市场,对于稳定市场、推动蓝筹股上行起到了显著作用。

虽然期间 有过几次小幅调整,但是都没有阻挡市场的火热局面,股指一度冲破6000 点。

为了保护投资者利益,提示风险,近期证监会出台的44号文件《关 宏源证券-研究所 基金研究 于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》中明确提出努力 保持资产规模扩张与管理能力相匹配,避免公司脱离自身管理能力盲目 扩张基金规模;各只基金的投资风格需要与基金合同约定的相一致,禁 止投机交易;基金管理公司和代销机构要采取切实有效措施,合规稳健 地开展基金销售活动;以风险教育为重点,继续加强投资者教育工作。

通知下发之后,多只基金暂停了申购与定投业务,基金发行脚步明显放 缓,在一定局面上造成了市场资金面偏紧的状态,减缓了市场狂热发展 的脚步,大部分基金净值不断下跌,然而在市场低迷状态下,又有部分 转型基金开始集中发售,给市场带来了一定的资金流入,这无疑是监管 层希望通过基金来间接的调控基础市场的发展步伐。

从数据统计来看, 大盘表现与基金发行份额呈现出正向相关关系,2006年之前基金发行份 额少之又少,大盘相应的表现疲软,2006年基金发行份稳步提高,大盘 表现坚挺。

特别是07年5月30日大跌之后,这种正向相关关系越发的 明显。

这与我们前期判断资金推动牛市格局的观点相一致。

我们认为明 年基金业绩的表现还要看监管层的政策调控力度。

图7:大盘表现与基金发行份额 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 J a n - 05 F e b - 05 M a r - 05 A p r - 05 M a y - 05 J u n - 05 J u l - 05 A u g - 05 S e p - 05 O c t - 05 N o v - 05 D e c - 05 J a n - 06 F e b - 06 M a r - 06 A p r - 06 M a y - 06 J u n - 06 J u l - 06 A u g - 06 S e p - 06 O c t - 06 N o v - 06 D e c - 06 J a n - 07 F e b - 07 M a r - 07 A p r - 07 M a y - 07 J u n - 07 J u l - 07 A u g - 07 S e p - 07 O c t - 07 N o v - 07 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 2600 2800 3000 资料来源:WIND资讯、宏源证券研究所 3、08年封基投资策略-防御能力是首选 敬请阅读报告尾页免责条款 11 10月17日开始市场进行了深幅调整,相继跌破6000点和5000点 整数关口,尽管中间曾出现小幅上涨,但始终未能突破前期高点,截止 宏源证券-研究所 基金研究 到11月29日累计下跌1088.73点,跌幅达到17.87%。

作为主要投资于 股票市场的偏股型基金,虽然表现好于基础市场,但也不能独善其身, 净值平均下跌13.06%。

其中开放式偏股型基金净值平均下跌13.37%,封 闭式基金净值平均下跌11.07%。

3.1、高折价保障封基抗跌性 封闭式基金高折价率一直是衡量封基是否具有投资价值的尺度,高 折价率产生的原因除了与封基份额固定,分红频率明显低于开放式基金 有关之外,也许我国封闭式基金的持有人是保险、社保基金等风险偏好 较低的机构有关。

06年10月份之前,封闭式基金的折价率一直在35% 左右的高位,随着证监会强令全部封基对分红条款进行修改——将每年 分红一次修改为每年至少分红一次之后,封基整体折价率开始下降,维 持在20%与25%之间运行。

图8:封基折价率表现 15 20 25 30 35 40 45 1 M / 05 3 M / 05 5 M / 05 7 M / 05 9 M / 05 11 M / 05 1 M / 06 3 M / 06 5 M / 06 7 M / 06 9 M / 06 11 M / 06 1 M / 07 3 M / 07 5 M / 07 7 M / 07 9 M / 07 11 M / 07 资料来源:WIND资讯、宏源证券研究中心 目前封闭式基金的平均折价率为19.48%,对应的点位为5003点,10 月16日市场进行深度调整,封闭式基金的平均折价率下降4.31%,相对 应的大盘下跌1088点,若以这一比例计算,假如封基从现在的平均折价 率19.48%下降到0,那么大盘应该相应的下跌4300点左右,下跌超过 80%,19.48%与80%相比,封闭式基金的抗跌能力一目了然。

而在以往市 场的几次较大调整中,封闭式基金也都具有较好的抗跌性,成为大量资 金的避风港。

敬请阅读报告尾页免责条款 12 更近一步地,我们将封闭式基金近几周的交易量进行统计,发现受 基础市场深幅调整影响,进入10月份以来,封闭式基金的周成交量逐渐 宏源证券-研究所 基金研究 减少,但是封闭式基金的净值和市值却没有出现较大波动,从这一点也 可以看出封基的安全垫较厚,属于震荡市中的防御投资品种。

图9:封闭式基金交易情况 0 200000 400000 600000 800000 1000000 8 月 6 日 8 月 13 日 8 月 20 日 8 月 27 日 9 月 3 日 9 月 10 日 9 月 17 日 9 月 24 日 10 月 8 日 10 月 15 日 10 月 22 日 10 月 29 日 11 月 5 日 11 月 12 日 11 月 19 日 11 月 26 日 2.32.5 2.72.9 3.13.3 3.53.7 3.94.1 4.34.5 4.74.9 周成交量(万股)单位净值(元)二级市场价格(元) 资料来源:WIND资讯、宏源证券研究中心 3.2、高分红助推封基上涨 对于封闭式基金来说,除了具有较强的抗跌能力之外,大比例分红 的预期仍是它的一个投资亮点。

我们将05年一季度至今的每个季度沪深 两市封基指数与上证综指和深证成指的涨幅进行比较,发现每一年的四 季度沪深两市基金指数的涨幅都要高于对应的上证综指和深证成指的涨 幅,上演一波不受制于基础市场的上涨行情。

图10:封基指数与市场指数涨幅对比 -20 0 20 40 60 80 1 Q / 05 2 Q / 05 3 Q / 05 4 Q / 05 1 Q / 06 2 Q / 06 3 Q / 06 4 Q / 06 1 Q / 07 2 Q / 07 3 Q / 07 4 Q / 07 上证基指涨幅%上证综指涨幅%深证基指涨幅%深证成指涨幅% 资料来源:WIND资讯、宏源证券研究中心 敬请阅读报告尾页免责条款 13 07年上半年封基净收益为662.09亿元,可分配收益560.97亿元, 可分配收益占净收益的85%。

三季度封基净收益为369.24亿元,若以85% 宏源证券-研究所 基金研究 进行估算,可分配收益在310亿元左右,再加上四季度的可供分配收益,, 全年可分配收益会超过千亿元。

年初至今封基分红总额为499.61亿元, 与年度收益分配比例不低于基金年度可分配收益90%的要求相差甚远。

由于封闭式基金的规模固定,只能以现金形式进行分红,这就要求基金 管理人将所持有的股票变现,若要在07年四季度分红达到可分配收益 90%的要求,巨大的变现压力将会使得部分股票甚至A股市场产生较大的 波动。

而基于基金应于年度结束后3个月内公布年报与分红方案的规定, 我们认为本年四季度与明年一季度将是封闭式基金集中分红的时间,因 此明年一季度封闭式基金在二级市场上仍会有较好表现。

根据上述分析,我们认为此时投资者在二级市场买入封闭式基金, 不但能够获得超额收益,而且在分红之后,封基折价率的再次放大,将 使得封基在二级市场的上涨空间变大,投资者的收益可期。

表4:封基超额收益 敬请阅读报告尾页免责条款 14 证券代码证券简称前三季度收益 (元) 预计全年可分 配收益(元) 区间累计分红 (元) 预期分红 (元) 超额收益 % 184721基金丰和2.192.751.031.7378.69% 500011基金金鑫1.241.620.131.4968.61% 184705基金裕泽1.892.410.701.7160.77% 184699基金同盛1.411.840.671.1759.55% 184692基金裕隆1.912.350.771.5856.03% 500002基金泰和2.102.621.141.4855.74% 500001基金金泰1.341.710.291.4252.20% 500018基金兴和1.341.600.521.0851.57% 184728基金鸿阳1.161.300.460.8450.97% 184722基金久嘉1.862.170.621.5549.88% 500056基金科瑞1.701.940.631.3148.71% 500008基金兴华1.701.990.721.2747.05% 184703基金金盛2.192.621.521.1046.63% 184700基金鸿飞1.451.720.331.3945.96% 184690基金同益1.401.720.721.0044.40% 500038基金通乾1.181.430.460.9743.35% 184688基金开元2.142.311.320.9942.28% 500005基金汉盛1.261.650.591.0741.38% 184712基金科汇2.082.340.851.4938.62% 184689基金普惠0.991.370.351.0238.52% 184691基金景宏1.371.760.820.9437.76% 500007基金景阳1.882.180.721.4636.81% 500003基金安信1.391.640.820.8235.40% 184698基金天元1.752.021.250.7733.41% 宏源证券-研究所 基金研究 184713基金科翔1.721.970.581.3933.36% 184693基金普丰1.031.150.450.7033.25% 500009基金安顺1.461.751.080.6731.77% 184701基金景福0.951.110.460.6531.21% 184719基金融鑫1.291.550.640.9129.28% 500025基金汉鼎0.941.090.500.5928.87% 500006基金裕阳1.261.410.630.7828.51% 500029基金科讯1.812.020.981.0428.25% 500015基金汉兴0.540.760.320.4425.48% 500058基金银丰1.541.701.420.2819.76% 184706基金天华0.550.620.500.125.93% 资料来源:WIND资讯、宏源证券研究中心(截止日期11月30日) 3.3、值得关注的封基 2008年我们认为可以从规模的大小来寻找封闭式基金的投资机会, 由于小盘基金大部分到期时间比较近,因此可以将封转开作为其投资亮 点;而大部分大盘基金因为到期时间较长,因此可以从折价率、分红和 净值表现情况来综合考虑投资价值。

基金科汇(184712):易方达旗下基金,基金规模8亿份,2008年12月 到期。

现任基金经理伍卫,2007年2月上任,任职以来净值上涨77.58%, 在全部封闭式基金中排名第十;同时担任易方达积极成长基金经理,任 职以来年化收益率在所有基金经理中排名靠前。

该基金成立以来业绩表现优秀,本年度前三个季度,重仓股中均包括招 商银行、中信证券、苏宁电器、贵州茅台、中国船舶、武钢股份等各个 行业的龙头品种,重仓股更换频率较低,从基金经理伍卫先生管理的易 方达积极成长的重仓股中也可以发现这一特点,表明伍卫先生比较看重 长线价值投资的收益,有利于基金业绩的稳定性。

基金科汇最新折价率在10%左右,年初以来净值增长率108%,本年度预 期分红在1元以上,仍有获得超额收益的空间,而封转开预期将会刺激 其在二级市场的上涨,成为其08年的投资亮点。

敬请阅读报告尾页免责条款 15 基金裕隆(184692):博时旗下基金,基金规模30亿份,2014年6月到 期。

现任基金经理高阳先生,2005年8月任职,任职以来基金裕隆业绩 表现良好,2006年净值上涨110%以上,07年净值涨幅位居全部封闭式 基金之首。

宏源证券-研究所 基金研究 二季度、三季度金融保险行业是其持股市值最大的行业。

而其重仓股中 大部分是市场认同的具有较好成长能力的股票,重仓股更换频率较高, 三季度该基金重仓股分别是长安汽车、中信证券、云南同业、浦发银行、 中国远洋、深发展A、万科A、招商银行、建设银行和武钢股份。

可以看 出该基金对市场热点把握比较准确,基金经理高阳先生投资风格比较积极。

基金裕隆最新折价率接近20%,年初以来净值上涨128%左右,本年度预 期分红在1.5元附近,超额收益空间较大,较高的折价率和比较稳定的 业绩是其08年投资看点。

基金汉盛(500005):富国旗下基金,基金规模20亿份,2014年5月 到期。

现任基金经理李文忠先生,2004年5月任职,上任以来净值涨幅 305%,在全部封闭式基金中排名17。

2007年以来金融保险行业一直是其第一大重仓行业,重仓比例占基金净 值的20%以上,今年三季度大幅上涨的金属非金属行业也是其本年度第 二大重仓行业,重仓比例占基金净值的8%以上。

该基金重仓股更换频率 较低,三季度基金汉盛的重仓股分别是浦发银行、福耀玻璃、招商银行、 万科A、岳阳纸业、华兰生物、宁波华翔、中信证券、招商地产和天音 控股。

从中可以看出该基金对于市场热点有较为准确的判断,能够提前 布局。

基金汉盛最新折价率接近26%,在封闭式基金中属于较高的品种,年初 以来净值涨幅102%,本年度预期分红在1元附近,超额收益空间较大, 长期稳定的投资风格和较为准确的市场判断能力是其业绩的保证。

表5:封基基本情况 敬请阅读报告尾页免责条款 16 证券代码证券简称 单位净值元 收盘价元 贴水率% 年初以来净 值增长率% 基金份额 亿份 基金到期日 500015基金汉兴2.391.69 -29.1686.06302014-12-30 500058基金银丰1.981.41 -28.7395.66302017-08-14 184728基金鸿阳2.261.62 -28.1357.95202016-12-09 184701基金景福2.832.04 -27.9078.76302014-12-30 500018基金兴和2.852.06 -27.7988.60302014-07-13 184693基金普丰2.862.08 -27.3688.39302014-07-14 184699基金同盛2.651.94 -26.9192.39302014-11-05 500003基金安信3.112.28 -26.8088.86202013-06-22 500011基金金鑫2.912.14 -26.3393.18302014-10-20 500005基金汉盛3.392.51 -25.94102.71202014-05-09 宏源证券-研究所 基金研究 500009基金安顺2.832.10 -25.9291.81302014-06-14 184689基金普惠3.512.62 -25.5196.98202014-01-06 500038基金通乾2.952.20 -25.27101.29202016-08-28 184690基金同益2.972.23 -24.8397.03202014-04-08 500056基金科瑞3.502.64 -24.5382.00302017-03-12 500001基金金泰3.502.65 -24.2490.66202013-03-27 184698基金天元2.972.30 -22.72105.57302014-08-25 184691基金景宏3.192.49 -21.87111.17202014-05-05 500008基金兴华3.382.65 -21.84102.91202013-04-28 500006基金裕阳3.412.70 -21.03112.21202013-07-25 184692基金裕隆3.482.77 -20.43128.91302014-06-14 184721基金丰和2.712.16 -20.4084.77302017-03-22 184722基金久嘉3.843.06 -20.22112.46202017-07-05 184688基金开元2.852.33 -18.18107.83202013-03-27 184706基金天华2.401.98 -17.3879.46252009-07-11 500002基金泰和3.152.65 -15.78114.98202014-04-07 184703基金金盛2.632.28 -13.5598.5852009-11-30 184705基金裕泽3.252.81 -13.5198.3652011-05-31 500025基金汉鼎2.342.05 -12.4762.4452008-12-31 184713基金科翔4.594.14 -9.75102.8882008-12-13 184712基金科汇4.223.82 -9.39108.1482008-12-13 184719基金融鑫3.273.10 -5.0977.9182008-02-04 500007基金景阳3.733.58 -4.18106.87102007-12-11 184700基金鸿飞3.123.00 -3.9894.9652008-04-14 500029基金科讯3.323.6810.9599.7782008-01-11 资料来源:WIND资讯(截止日期11月30日) 4、08年开基投资策略-业绩平稳是主流 4.1、政策因素影响开基业绩 敬请阅读报告尾页免责条款 17 根据证监会44号文件中提出的基金的投资风格需要与基金合同约 定一致,禁止投机交易的要求,我们以市场上主题投资明确的开放式偏 股型基金为研究对象,对基金合同中规定的投资风格与三季报公布的行 业配置与重仓持股情况进行统计,发现某些基金存在投资风格与基金合 同所写明的投资范围不符的情况。

但是由于一些基金的投资原则中,只 表明投资于成长型或具有投资价值的股票,而对这一部分股票却没有明 确的界定,使得我们无法对其进行具体的判断,因此我们的研究范围仅 限于具有明确投资范围和主题的基金。

宏源证券-研究所 基金研究 从我们的统计结果中发现,一些基金存在如下问题,如投资范围为 大盘股的基金其重仓股却多为小盘股,投资范围为小盘股的基金其重仓 股却多为大盘股,投资主题为能源型的基金其行业配置中金融保险等行 业所占比例过重。

我们发现投资风格与投资原则不符的基金大部分业绩 表现较好,若要按照证监会的要求进行严格调整,我们认为在一段时间 内可能会对这些基金的业绩有些影响。

表6:投资风格与投资原则偏差较大的基金 敬请阅读报告尾页免责条款 18 基金代码基金名称投资原则实际投资风格需调整资金(元) 000011华夏大盘精选 精选在各行业中具有 领先地位的大型上市 公司。

重仓股中多为中小盘股 票,与投资原则不符, 投资于中小盘股市值占 重仓股市值的58%。

假设将重仓股中的小盘股全 部调出,需调出9.37亿元, 占基金投资股票市值的 24.58%。

160505博时主题行业 用于股票投资的资金 中,不低于80%的资金 将投资于消费品、基础 设施和原材料类上市 公司, 金融保险、信息技术、 房地产行业等投资比重 过大,约占股票投资的 36%。

若将超过20%的股票资金投 资于消费品、基础设施及原 材料以外行业中价值被低估 的上市公司股票调出,约调 出19.98亿元,占基金投资 股票市值的16%。

163302巨田资源优选 投资于资源类上市公 司股票的比例不低于 基金股票资产的80%。

非资源类行业约占股票 投资的65%以上。

若将超过20%投资于非资源 类行业的股票资金调出,约 需调出9.14亿元,占基金投 资股票市值的45%。

257010国联安德盛小盘 专注投资于中国A股市 场上具有成长潜力的 小盘股。

但是十大重仓股中7只 是大盘股,约占十大重 仓股股票市值的74%。

假设将重仓股中的大盘股全 部调出,需调出10.21亿 元,约占基金投资股票市值 的25%。

233001巨田基础行业 投资于基础行业股票 的比例不低于股票资 产的80%, 但是非基础行业配置比 例约为股票资产的25%。

若将超过20%的非基础行业 的股票投资资金调出,需调 出0.1亿元,约占基金投资 股票市值的5%。

070006嘉实服务增值 投资于服务行业不低 于股票资产的80%。

但是非服务行业投资占 股票投资总额的 23.08%。

若将超出20%的非服务行业 的股票投资基金调出,需调 出3.56亿元,约占基金投资 股票市值的3.08%。

398021中海能源策略80%以上的非现金基金投资于非能源类股票的若将超过20%的非能源类股 宏源证券-研究所 基金研究 资产投资于能源主题 类股票、债券、权证等 资产。

资金占股票投资资金的 68%。

票资金调出,需调出86.75 亿元,约占基金投资股票市 值的48%。

162703广发小盘 至少80%的非现金资产 投资于基本面良好、具 有高成长性的小市值 公司股票。

重仓股均为大市值公 司,占股票市值比的 44.85%。

若假设基金所持有的非重仓 股票均为小盘股,则需将超 股票投资市值20%的资金调 出,约调出30.32亿元的大 盘股,约占基金投资股票市 值的24.85%。

070002嘉实增长 流通市值占市场后50% 的上市公司中寻找具 有高速成长潜力的中、 小市值上市公司,投资 于中、小市值上市公司 的比例不少于基金股 票部分的80%。

重仓股均不在流通市值 占市场后50%的上市公 司中。

若假设基金所持有的非重仓 股均在投资范围内,则需将 重仓股中超过20%的大市值 股票调出,需调出8.09亿 元,约占基金投资股票市值 的37.31%。

数据来源:wind资讯、宏源证券研究中心(以上数据均以基金三季报为准) 图11:调整资金占基金股票市值比 16% 45% 25% 5% 3.08% 48% 24.85% 37.31% 24.58% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 华夏大盘精选 博时主题行业 巨田资源优选 国联安德盛小盘 巨田基础行业 嘉实服务增值 中海能源策略 广发小盘 嘉实增长 数据来源:wind资讯、宏源证券研究中心(以上数据均以基金三季报为准) 4.2、多角度考虑开基投资机会 敬请阅读报告尾页免责条款 19 基于我们对08年基础市场箱体震荡走势的判断,我们认为可以从以 下几点考虑开放式基金的投资机会。

宏源证券-研究所 基金研究 (1)中等规模基金易于操作。

随着投资者对于A股市场的信心增加, 大部分储蓄资金从储蓄转移到股市,新基金发行一日告罄,老基金拆分、 持续营销受到追捧,使得基金的规模不断扩大,许多基金的规模达到几 百亿份。

对于管理公司来说,无疑增加了自身的实力,但是对于单只基 金来说,却存在着无法根据市场最新状况调整基金组合的弊端。

同样的, 若基金规模过小,也不利于基金经理实施投资策略。

因此我们认为规模 中等的开放式基金在震荡行情中将会有较好的表现。

(2)老牌基金公司业绩稳定。

老牌基金公司,历经熊牛两市,不但在 牛市里能取得较好业绩,在熊市里也能稳健经营,熟悉市场规律,形成 了一定的投资风格,具有较为完善的投资体系和较高水平的投研团队, 管理制度较为完善,风险控制能力较强,若市场遭遇较大变化,相信这 些老牌基金公司能够在最短时间内做出最快反应。

(3)关注被所属基金公司自有资金持有的基金。

2005年6月证监会 发布了《关于基金公司运用固有资金进行基金投资的通知》后,基金公 司盈利渠道大幅拓宽,各大基金公司纷纷投资旗下基金,获得较为丰厚 的收入。

我们认为基金公司适度地买入自家基金不但可以在一定程度上 缓解较大的运营费用支出的压力,也在一定程度上反应了基金公司自家 管理基金的信心。

对于这些被自家公司持有的基金,我们认为存在一定 的投资价值。

(4)关注以沪深300为标的的指数型基金。

股指期货推出后,沪深 300指数作为其跟踪的标的物,将受到大量资金的青睐,必然推动沪深 300指数的上涨,这将会带动以沪深300指数为标的的指数型基金的上 涨。

另一方面,对于想要参与股指期货投资的机构或者个人投资者来说, 持有沪深300成份股会有一定难度。

因此以沪深300指数为标的的指数 型基金将成为投资于股指期货的工具,这也会在一定程度上刺激以沪深 300指数为标的基金的上涨。

4.3、值得关注的开基 光大保德信红利(360005):光大保德信旗下基金,2006年3月成立,股 票型基金。

现任基金经理许春茂先生,2006年7月任职,任职以来净值 涨幅246.39%,在股票型基金中排名前列。

敬请阅读报告尾页免责条款 20 光大保德信红利自成立以来,股票仓位保持在88%左右的高位,2007年 宏源证券-研究所 基金研究 金融保险、金属非金属、机械设备仪表是其重仓行业。

三季度十大重仓 股分别是云天化、中信证券、中国石化、山东海化、苏州高新、江陵汽 车、招商银行、栖霞建设、神火股份和鞍钢股份。

从其重仓股中可以看 出,该基金比较善于把握市场热点,并且重仓股更换频率较高,持股集 中度较低,显示出积极的投资态度。

该基金年初以来净值涨幅142%,位居全部开放式基金第5位,三季报显 示公司自有资金持有240.81万份基金份额,占基金总份额的0.19%,虽 然占比较小,但是与其他表现较好的开放式基金相比,这一比例相对较 大,从中可以看出基金公司对该基金的信心。

兴业趋势投资(163402):兴业旗下基金,2005年11月成立,混合型基 金。

现任基金经理王晓明先生,自从该基金成立以来一直担任基金经理, 同时担任兴业全球视野基金经理。

这两只基金在混合型基金和股票型基 金表现优秀,业绩排在前列,表现出基金经理较好的投资决策能力。

该基金仓位一直维持在较高的水平,机械设备仪表是其本年度最为钟爱 的行业,金融保险行业是其本年度增仓最大的行业。

该基金总仓股更换 频率较低,重仓股中多为各行业龙头企业,三季度重仓股分别是招商银 行、宝钢股份、中国平安、浦发银行、大秦铁路、武钢股份、长江电力、 工商银行、中国联通和上海汽车,符合其一致以来比较稳健的投资风格。

兴业趋势投资年初以来净值涨幅135%,位居混合型基金第6位,06年净 值涨幅160.21%,位于混合型基金第1位。

三季报显示基金规模约160 亿,规模适中。

鉴于其稳健的投资风格,我们认为在震荡格局下,该基 金仍然会有较好表现。

嘉实沪深300(160706):嘉实旗下基金,2005年8月成立,指数型基金。

现任基金经理杨宇先生,自从该基金成立以来一直担任基金经理。

该基金为被动型投资基金,以复制沪深300指数为基础,年初以来净值 涨幅115%,在所有沪深300指数基金中排名第一。

股指期货的推出势必推动沪深300指数的上涨,作为以沪深300指数为 标的的基金将成为最大的受益者,股指期货的概念将成为其08年的主要 投资点。

敬请阅读报告尾页免责条款 21 南方宝元(202101):南方旗下基金,2002年9月成立,债券型基金。

现 任基金经理应帅先生,2007年5月任职,任职以来净值上涨16.83%,位 宏源证券-研究所 基金研究 居全部债券型基金首位。

该基金成立以来业绩表现优秀,年初以来净值上涨48.94%,,在全部债 券型基金中排名第一位。

该基金以债券投资为主,股票投资为辅,债券 投资在资产配置中比例最低为45%,最高为95%,股票在资产配置的上限 为35%。

该基金主要以央行票据为债券投资品种,并且配置了一定比例的股票, 这样即可以分享部分牛市收益又可以保护投资者利益,是震荡行情中较 好的防御投资品种。

嘉实货币(070008):嘉实旗下基金,2005年3月成立,货币型基金。

现 任基金经理吴鸿坚先生,2006年5月任职,同时担任嘉实超短债基金经理。

该基金成立以来业绩稳步上升,06年净值涨幅在货币型基金中排名第三, 年初以来净值上涨3.67%,在全部货币型基金中排名第二。

该基金主要 以短期债券、短期银行存款为主,力求资产的安全性和流动性。

货币型基金波动幅度偏低,收益较低,但是能在最大程度上保护投资者 的利益,可以作为一种替代储蓄的投资方式。

表7:业绩较好的开放式偏股型基金表现 敬请阅读报告尾页免责条款 22 证券代码证券简称 07年净值 增长率% 07年净值相对 大盘增长率% 成立以来净值 增长率% 基金成立日 000011华夏大盘精选194.0797.67647.972004-08-11 160505博时主题行业174.6678.26478.592005-01-06 590001中邮创业核心优选174.4678.07271.222006-09-28 159901易方达深证100ETF 162.2965.90357.202006-03-24 360005光大保德信红利148.1951.80296.922006-03-24 270005广发聚丰144.5348.14493.322005-12-23 450002富兰克林国海弹性市值143.2946.89268.432006-06-14 161606融通行业景气141.7745.37354.942004-04-29 040005华安宏利141.3844.99225.822006-09-06 050004博时精选139.5743.17406.232004-06-22 519993长信增利动态策略139.5643.17187.302006-11-09 000021华夏优势增长138.7542.36150.182006-11-24 202003南方绩优成长137.2840.88159.632006-11-16 510880友邦华泰红利ETF 137.1740.78115.902006-11-17 320003诺安股票137.0940.70408.212005-12-19 040002华安MSCI中国A股136.0839.69419.662002-11-08 340006兴业全球视野135.7539.35230.642006-09-20 360001光大保德信量化核心135.4639.07348.502004-08-27 宏源证券-研究所 基金研究 519994长信金利趋势134.4138.01221.422006-04-30 050009博时新兴成长133.1536.75391.641992-12-31 510180华安上证180ETF 132.6236.22274.502006-04-13 161604融通深证100129.8333.43366.472003-09-30 161609融通动力先锋129.6233.22178.202006-11-15 378010上投摩根成长先锋129.2532.86181.412006-09-20 519180万家上证180128.4932.10344.312003-03-15 161610融通领先成长128.2831.8938.841992-05-31 200002长城久泰中标300128.2731.88389.212004-05-21 288002中信红利精选127.8631.47446.892005-11-17 162703广发小盘成长127.7531.36448.132005-02-02 040007华安中小盘成长127.5831.1838.271992-04-29 020003国泰金龙行业精选126.9830.58405.382003-12-05 110009易方达价值精选126.3929.99228.432006-06-13 510050华夏上证50ETF 126.2529.85378.062004-12-30 161607融通巨潮100124.9928.59425.252005-05-12 162605景顺长城鼎益123.3126.91442.172005-03-16 580002东吴价值成长双动力123.1726.78123.902006-12-15 240005华宝兴业多策略增长122.6726.28348.572004-05-11 160106南方高增长122.5426.15447.812005-07-13 375010上投摩根中国优势122.2025.80563.992004-09-15 240009华宝兴业先进成长121.8225.42145.832006-11-07 110002易方达策略成长121.7825.39565.612003-12-09 530003建信优选成长121.3224.92191.742006-09-08 460001友邦华泰盛世中国120.6324.24383.772005-04-27 398001中海优质成长120.5524.16333.272004-09-28 160706嘉实沪深300120.5424.14363.872005-08-29 360006光大保德信新增长119.9623.57203.722006-09-14 163503天治核心成长118.6722.27277.872006-01-20 090003大成蓝筹稳健118.6522.25380.612004-06-03 519300大成沪深300118.5922.19265.122006-04-06 160314华夏行业精选117.4621.07 - 1992-12-29 数据来源:wind资讯 表8:业绩较好的开放式混合型基金表现 敬请阅读报告尾页免责条款 23 证券代码证券简称 07年净值 增长率% 07年净值相对大 盘增长率 % 成立以来净 值增长率% 基金成立日 002011华夏红利156.1659.76457.432005-06-30 163302巨田资源优选148.5152.11441.692005-09-27 240008华宝兴业收益增长148.2551.86261.372006-06-15 519029华夏平稳增长145.9549.55228.181991-11-15 400003东方精选140.6044.20391.332006-01-11 163402兴业趋势投资140.0543.65533.602005-11-03 270006广发策略优选132.5736.18243.692006-05-17 宏源证券-研究所 基金研究 519008汇添富优势精选132.3135.92501.402005-08-25 090006大成财富管理2020126.7230.33213.532006-09-13 160805长盛同智优势成长123.4227.0275.921992-03-13 270002广发稳健增长121.2324.84472.522004-07-26 112002易方达策略成长2号119.8123.41225.492006-08-16 160910大成创新成长113.6417.2529.241992-07-01 070010嘉实主题精选113.1216.72237.832006-07-21 002001华夏回报112.3915.99422.082003-09-05 160603鹏华普天收益112.3415.94447.862003-07-12 310358申万巴黎新经济112.1115.72123.932006-12-06 163801中银国际中国精选110.8914.49319.482005-01-04 160605鹏华中国50110.6514.26450.042004-05-12 202002南方稳健成长2号108.9112.51188.372006-07-25 050001博时价值增长108.3511.96429.462002-10-09 560002益民红利成长107.9311.54109.562006-11-21 350002天治品质优选107.9011.51281.252005-01-12 550001信诚四季红106.6410.24167.852006-04-29 200007长城安心回报104.858.45189.602006-08-22 257010国联安德盛小盘精选104.568.16239.272004-04-12 150103银河银泰理财分红104.037.64287.032004-03-30 519007海富通强化回报101.845.45161.262006-05-25 002021华夏回报2号101.164.77179.182006-08-14 270001广发聚富101.134.74462.892003-12-03 数据来源:wind资讯 表9:业绩较好的债券型基金表现 证券代码证券简称07年净值增长率%成立以来净值增长率 %基金成立日 202101南方宝元债券49.79181.122002-09-20 121001国投瑞银融华债券49.73178.272003-04-16 510080长盛中信全债38.23107.212003-10-25 151002银河收益37.06104.382003-08-04 100018富国天利增长债券35.1787.432003-12-02 070005嘉实债券27.6471.122003-07-09 240003华宝兴业宝康债券25.8262.152003-07-15 217003招商安泰债券A 19.4838.032003-04-28 288102中信稳定双利债券19.4423.752006-07-20 217203招商安泰债券B 19.0637.212003-04-28 数据来源:wind资讯 表10:业绩较好的货币型基金表现 敬请阅读报告尾页免责条款 24 证券代码证券简称07年净值增长率%成立以来净值增长率%基金成立日 070008嘉实货币3.72097.58112005-03-18 163303巨田货币3.70294.39812006-08-17 宏源证券-研究所 基金研究 160609鹏华货币B 3.64664.16372005-04-12 519508万家货币3.57484.70762006-05-24 519518汇添富货币A 3.41794.85672006-03-23 160606鹏华货币A 3.41496.73042005-04-12 519506海富通货币B 3.39524.32152005-01-04 150005银河银富货币A 3.37327.91722004-12-20 37001b上投摩根货币B 3.28665.90382005-04-13 003003华夏现金增利3.26729.89182004-04-07 数据来源:wind资讯 敬请阅读报告尾页免责条款 25 宏源证券-研究所 基金研究 免责条款: 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正, 但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成任何投资建议。

投资者依据本报告提供的信 息进行证券投资所造成的一切后果,本研究中心概不负责。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制 和发布。

如引用、刊发,需注明出处为宏源证券研究中心,且不得对本报告进行有悖原意 的引用、删节和修改。

敬请阅读报告尾页免责条款 26 1、07年基金业回顾—规模快发展、业绩高增长 1.1、基金规模快速发展 1.2、基金业绩高速增长 1.3、基金经理变动频繁 1.4、股权转让再掀高潮 2、08年基金业展望—话语权越来越强、分化越发明显 2.1、基金话语权能力将越来越强 2.2、基金公司强者恒强局面将越发明显 2.3、政策面因素左右基金业绩 3、08年封基投资策略-防御能力是首选 3.1、高折价保障封基抗跌性 3.2、高分红助推封基上涨 3.3、值得关注的封基 4、08年开基投资策略-业绩平稳是主流 4.1、政策因素影响开基业绩 4.2、多角度考虑开基投资机会 4.3、值得关注的开基

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