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研究报告:银河证券-银河高端内参-140130

研报作者: 来自:银河证券 时间:2014-01-30 10:21:17
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    化*****
  • 研报出处
    银河证券
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    17 页
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研究报告内容

p cp 本期导读: 【时事纵横】 ·美国人未对中国崛起做好准备 ·共同抵制日本不义之举 【高端评论】 ·中美应避免“经济冷战”   【海外视野】 ·民调显示美国人担心奥巴马执政能力 ·李娜澳网夺冠引人反思中国体制 【财经观察】 · 2014年宏观经济政策八大走向 ·中国经济尚存八大变数 【研究思考】 ·没有实力难成全球经济引擎 ·美结束量化宽松收水抽干新兴国 【券业透析】 · 2014券业猜想:注册制影响深远 【券商动态】 ·券商新设营业部获批容易建成难 【国际投行】 ·中国上空的债务阴云 【时事纵横】 美国人未对中国崛起做好准备 内容提要:美国应当怎样对待中国的崛起?外交政策学者和践行者莫衷一是。

对美中关系前景持乐观态度的人认为中国能够而且应该成为国际社会“负责任的利益攸关方”,美国必须对中国采取战略克制与和解姿态,然后北京便会投桃报李。

持悲观态度的人认为中国必定会谋求打破由美国制定的国际秩序,只有保持有利的力量均势,美国及其盟友才能在中国保护自己的利益。

尽管有分歧,但针对中国崛起的这两种程式化观点都将重点放在美国的对外关系上。

也就是说,它们都包含一整套与中国打交道的外交政策方略。

然而,美国不仅仅必须在外交领域做好准备应对中国的崛起。

在国内政治方面,美国也必须采取一些重大举措,做好准备应对相对于中国还有其他崛起中国家的局面。

美国领导人对于使国内政治为外交目标服务也并不外行。

上世纪80年代,里根政府组织了一次十分专业的公关行动来佐证他对世界事务的看法。

相比之下,历史学家加迪斯指出,公众和国会的不买账造成了尼克松总统时期国际关系缓和的失败,证明坚实的国内基础对于支撑雄心勃勃的外交政策上层建筑至关重要。

因此,无论美国今天对中国采取什么样的外交政策,对国内政治的重视都必须发挥重要作用。

然而迄今为止,美国精英在这个领域没有表现出什么远见。

或许更令人担忧的是,为使公众对中国崛起做好准备的努力助长了对中国的敌意。

政界人士、经济界人士、新闻媒体和普通公众都害怕中国崛起,将之与美国的海外力量减退和国内生活水平下降联系到一起。

无论右翼还是左翼政界人士和舆论领袖都利用中国对美国国家安全和经济的“威胁”牟利,却很少有人谈论改善对华关系。

总之,美国没有采取什么行动营造恰当的政治氛围来应对中国和平崛起为真正的强国。

在一定程度上,这一政策失败也许是由于美国公众和政界似乎都仍然认为美国占据全球优势是理所当然的。

因此,忽视让美国国内政治为应对中国和平崛起做好准备,有可能反映了更广阔层面上的战略调整失败。

美国的政策制定者和舆论制造者对国内事态的影响力仍然大大强于他们对中国境内事态的影响力。

最经常论述国内政治与外交政策之间关系的总统莫过于奥巴马。

然而,在使美国政治和社会为迎接与中国权力交接这个挑战做好准备上,不太看得出来奥巴马总统乃至政府领会了其中的重要性。

(国家利益)(返回) 共同抵制日本不义之举 日本文部科学省宣布,日本中小学教师今后应严格地将中国称为钓鱼岛和韩国称为竹岛明确表述为日本“固有领土”。

日本篡改教科书指南,挑战战后国际秩序,荼毒下一代,是安倍复辟军国主义的重要一步。

中韩须加强合作,在国际上揭露日本的阴谋,共同抵制日本否定侵略历史、妄图侵吞别国领土的不义之举。

根据《开罗宣言》、《波茨坦公约》的领土条款,日本必须将钓鱼岛归还中国,这是日本应当履行的国际法律义务。

可是,至今日本仍企图侵占钓鱼岛,公然违反国际法,推翻二战的胜利成果,挑战战后国际秩序。

如今,安倍政权在教育层面灌输“钓鱼岛属于日本”的错误观念,把扭曲的“安倍历史观”渗透到日本的年轻一辈,使下一代不仅淡化侵略历史记忆,而且接纳对外侵略扩张的意识形态,视霸占觑觎别国领土为理所当然。

这是日本篡改教科书最为恶毒、最为危险的地方。

战后的日本教育界维护和平,成为安倍等极右保守势力的眼中钉。

安倍发誓“光复强大日本”,处心积虑修改和平宪法、扩军强军,在教育领域更要作出配合,篡改教科书正是意在洗脑下一代,为日本成为所谓“正常国家”扫清障碍,将侵略历史和由此生发的自我反省与批判精神从日本教科书和日本人脑海中彻底清除出去,让日本在没有任何“历史包袱”的状态下走向重新武装乃至军国主义道路。

安倍政权在篡改教科书上带有不可告人的政治目的,全然不理会日本与邻国关系、对地区和平稳定所造成的严重后果。

安倍上台以来,在慰安妇问题、参拜靖国神社问题上的倒行逆施,已经惹起全球公愤。

安倍否认世界反法西斯战争胜利成果,否认和挑战战后国际秩序和“联合国宪章”的宗旨和原则。

中国人民以及全世界热爱和平、反对侵略、主张正义的人民不能容忍。

中、韩、美国都应在国际舆论、经济制裁等方面对日本采取强硬的反制措施,伸张正义,绝不能让复辟军国主义的阴谋得逞。

(文汇报)(返回) 【高端评论】 中美应避免“经济冷战” 内容提要:G20第一次峰会于2008年年底在华盛顿召开的时候,很多人认为发达国家与发展中国家共同决定重要国际经济政策的时刻终于来临。

有的专家甚至建议中国和美国建立正式的G2机制,共同管理国际事务。

现在五年过去了,美国和中国在国际经济共治方面却进展甚微,更严重的是两国在制定国际经济改革新标准方面相互竞争。

一方面,美国和另外十一个国家尝试建立的跨太平洋经济伙伴关系(TPP)排除中国。

另一方面,中国和另外十五个国家试图创立的区域全面经济伙伴关系(RCEP)则不包括美国。

在经济自由化过程中展开竞争并不一定是件坏事。

但全球两大经济体相互排斥、各起一摊,就有可能给现行国际贸易与投资格局造成重大冲击。

中美之所以走到今天这个局面,主要还是缺乏足够的互信。

2008年美国加入TPP并准备将其打造成二十一世纪全球化的新标准,不少美国人判断中国在短期内不可能达到那些潜在的高标准,甚至认为中国如果参与谈判,很可能会扮演搅局的角色。

与此同时,当时有不少中国也专家将TPP看做美国在经济上孤立中国的工具,因此中国应该在推动国际贸易与投资改革方面另起炉灶。

在美国和中国都有一部分人认为RCEP是中国击败TPP的综合战略的一个重要部分。

这样的经济冷战思维对于两国甚至整个世界经济都是十分有害的,越来越多的经济研究已经证明TPP的最终实施将给中国带来经济损失。

今天中国不但是几乎所有TPP成员的最大的出口市场之一,而且还在全球制造业产业链中占据核心位置。

因此,一旦TPP改革获得落实,大量的贸易和投资活动可能会从中国转移到TPP成员国。

同样道理,RCEP改革的实施,也会令一些经济活动从美国转移到其它国家。

这些跟过去几十年中美两国在经济领域的紧密合作形成鲜明对比。

中国是美国倡导的经济全球化的主要获益者之一。

过去美国一直是全球经济制度的总设计师,它并没有真正把中国当成潜在的竞争对手,而中国则一直在相对被动地接受已定的国际经济规则。

但现在时代不一样了。

尽管今天美国仍然是全球第一大经济体,中国已经是第二大经济体,并且很可能在未来十年内超过美国经济的规模。

因此,中国和其它发展中国家希望参与国际经济规则修订的要求也顺理成章。

但问题是,即将发生的全球超级大国相对地位的转换可能令所有人的神经高度紧张,因为在历史上,这样的转换往往是通过战争的形式实现的。

正因为如此,中美合作就变得尤其重要,不仅有利于避免冲突,更有利于帮助建立新的更好的世界经济秩序。

中美两国政府可以考虑紧密合作共同推动打通TPP和RCEP这两个新的改革模式。

事实上,最近一段时间我们在中美两国也看到了一些积极的变化。

北京有越来越多的学者公开呼吁政府寻求尽快加入TPP谈判。

华盛顿不少官员也指出,让中国加入TPP,其实对世界来说是好事情。

中国希望成为新规则的制定者之一,而不是新规则被动的接受者。

中国领导人在不久前闭幕的十八届三中全会上批准了一个雄心勃勃的综合改革方案,这是具有很强的说服力的方案。

鉴于中国超大的经济规模以及对世界经济的影响。

也许合适的解决方案是让中国签署高水平的TPP协议,实施过程中考虑中国的实际情况,在个别领域给予适当的调整时期。

中美官员都理解,TPP谈判已经进入最后阶段,所以现在让中国参与,在技术上已经不可能。

保守一点看,中国能够加入的最早的时间点可能在2015年或者以后。

但这并不意味着各方现在只能被动等待,其实有很多事情可以做。

两国已经在展开中美双边投资协定的谈判,如果能够尽快地结束投资协定谈判,可以帮助加快中国加入TPP的进程。

另外,中美也应该在其它国际经济领域展开广泛而密切的合作。

作为一个新兴的大国,中国既应提出改革国际经济体系的主张,同时也应该明确地向国际社会表明其保持‘一元多极’、不重起炉灶的立场。

世界经济能否保持开放自由的贸易和投资体系,对中国经济前景事关重大。

和美国和其他国家一道进一步推动经济全球化进程,符合中国经济的核心利益。

在未来相当长的时期内,美国失去全球最大经济体的排名只是时间问题。

因此学会与中国等发展中国家一起分享国际经济事务的主导权,是保证世界经济平稳过渡、持续增长的重要条件。

(黄益平:北京大学国家发展研究院教授)(返回) 【海外视野】 民调显示美国人担心奥巴马执政能力 内容提要:美国总统奥巴马公布今年的工作日程。

《华尔街日报》和美国全国广播公司的一项调查显示,目前美国人越来越担心他的执政能力,越来越不满经济现状,并且对美国的未来也是忧心忡忡。

自开始现代民意调查以来,只有布什总统在入主白宫第六个年头支持率不如奥巴马。

奥巴马在向国会发表年度国情咨文演讲时料将强调公众支持的许多主题和政策理念。

大多数受访者表示,希望白宫和国会将侧重点放在增加就业以及幼儿教育方面,微弱多数受访者希望调高最低工资水平。

800名受访美国人中超半数希望政府采取措施减少收入不均现象,奥巴马预计将支持缩小贫富差距的提议。

奥巴马去年发表国情咨文时曾呼吁迅速采取行动制定严格的枪支管理法律,应对气候变化并调高最低工资标准,但是这些并未取得较大进展。

虽然他支持的综合移民改革议案在参议院获得通过,但众议院共和党人却表示只希望对移民法案进行小范围的修改。

调查发现,超过半数的受访者对奥巴马的工作感到不满,只有43%的受访者感到满意,支持率仍基本维持在去年夏季初以来的低点。

对于奥巴马将在剩余任期内何去何从,接近60%的受访者的表态是不清楚、担心或者悲观。

对美国国会感到不满的受访者比例也逼近纪录高位。

协助完成此次调查工作的民主党民意调查人杨表示,去年的医改系统出现问题后,奥巴马可以凭藉今年发表国情咨文演讲的良机,努力将关注点转向经济。

另外一位协助调查的共和党民意调查人麦金塔夫表示,过去一年奥巴马的支持率大幅下滑,要重塑个人形象恐非易事。

白宫助手称,奥巴马还计划利用发表今年《国情咨文》的机会解释为何要下大力气扩大就业、发展基础设施、进行职业培训以及增加教育机会,同时还要采取措施遏制气候变化。

近四分之三的受访者称,总统还应该将削减联邦预算赤字作为一项优先解决的任务。

奥巴马最近没有强调这一目标。

在提供给受访者的调查问卷中,削减赤字的重要性被列在第二位,位居创造就业岗位之后。

民众对奥巴马的评价是从去年7月份开始下滑的,不过目前奥巴马似乎已经阻止了这一长时间的下滑势头。

尽管对奥巴马的工作表现有所怀疑,但略占多数的受访者认为他为解决美国面临的问题设定了清晰的议程。

麦金塔夫称,只有两种情况可能让奥巴马的形象得到显著提升,一种是美国经济出现长时间持续改善,或者发生某件大事让人们能够重新看待奥巴马。

美国人对自身的经济状况普遍感到满意,消费者信心指标依然强劲。

但这种乐观情绪并没有传导至对整体经济或是对总统的看法上。

在调查中,71%的受访者则对整体经济表达了某种程度的不满。

奥巴马支持率较低意味着今年11月将进行国会中期选举的民主党将面临麻烦。

从历史情况看,中期选举将对现任总统所在的政党构成挑战。

但民主党仍有希望:希望民主党或共和党控制国会的受访者的比例分别为45%和43%,较去年12月的情况发生改变,当时共和党略微占优势。

虽然赞成和反对新医疗保健法案的美国人的比例分别为48%和34%,但多数希望保留平价医疗法案,希望美国政府今年能够解决该问题。

一些立场摇摆的奥巴马支持者说,如果在这些问题上取得进展,将有助于增强他们对奥巴马的好感。

爱达荷州博伊西的受访者斯泰特说,收入差距显然是奥巴马需要解决的一个问题。

阿肯色州康韦的共和党选民科拉鲁索是很多担心美国未来走向的美国人之一。

她说,美国现在陷入了大麻烦。

(华尔街日报)(返回) 李娜澳网夺冠引人反思中国体制 数以百万计的网球迷欢欣鼓舞,因为中国选手李娜成为第一个赢得澳网女单冠军的亚洲选手,继2011年法国网球公开赛的胜利后又添了一个大满贯冠军。

世界女子职业网球协会把网球在亚洲的迅速普及归功于李娜,称她是“10年内最有影响力的球员”。

美国《华尔街日报》网站报道称,李娜完全有理由感到骄傲,因为她做到这一切没有依靠国家的体育制度。

像许多中国运动员一样,小时候她就被送到国家体校中学习打羽毛球,而后是网球。

这些体校以严格训练著称,能够大量培养世界级的运动员。

但体制的僵化意味着成功的代价往往很高。

报道称,尽管成名很早,但严格的训练方式几乎让李娜退出网坛。

在20岁的时候她退役去学新闻。

她说:“自由是美妙的。

”2009年,根据一个允许网球选手自己找教练的试点政策,她最终摆脱了国家体制。

新政策还允许李娜获得刻苦训练后所赢得的好处。

作为国家体制的一分子时,她要交出65%以上的奖金。

现在,超过90%的奖金归她自己。

在她的大满贯获奖感言中,她感谢自己的经纪人“让我更有钱了”。

报道指出,为了获得越来越多的奥运金牌,北京不太可能会放弃国家主导的体制。

但李娜在澳网中当之无愧的胜利表明,在竞争异常激烈的体育项目上,政府体制敌不过个人对这项运动的追求和热爱。

中国球迷对反传统的李娜的喜爱表明,对于中国人的梦想而言,北京可以从这件事上学到更多的东西。

(参考消息)(返回) 【财经观察】 2014年宏观经济政策八大走向 内容提要:十八届三中全会、中央经济工作会议以及主要经济职能部门年度会议基本已召开完毕,2014年宏观经济政策取向也已浮出水面。

国家信息中心宏观政策动向课题组胡少维等文章表示,综合各方面的信息,对2014年宏观经济政策走向分析判断摘要概述如下。

一、深化改革:2014年,政府部门转变职能下放权力落实好“三个一律”:凡是市场能够调节的经济活动,政府一律不再审批;凡是企业投资项目一律由企业依法依规自主决策,不再审批;对必须保留的审批项目,凡是直接面向基层、量大面广、由地方管理更方便有效的经济社会事项,一律交由地方和基层管理。

二、稳中求进:2013年中国国内生产总值同比增长7.7%,国民经济企稳住并逐步向好,说明中央宏观调控政策的科学和中央推动改革、调整结构来保持经济长期平稳较快增长的举措是及时和有效的。

因此,可以预计2014年的宏观调控仍将保持稳中求进的基调,即“明确区间,稳定政策,重在改调,长短结合”。

三、色彩更浓:2014年将继续采取三极的财政政策,目的、内涵和做法上将发生一些根本的变化,结构性色彩将更浓,将从总量性的政策转向结构性的政策,从单纯的经济政策转向经济社会政策。

结构性减税以及支出结构的调整和优化力度会越来越大,政府将更多地提供公共服务,服务全面深化改革大局。

四、增强三性:央行工作会议对货币政策的定调是“增强调控的前瞻性、针对性和协同性”,替换了2013年强调的“保持政策的连续性和稳定性”。

2014年,预计央行将通过综合运用货币政策工具,保持合理流动性,稳定市场主体预期,满足实体经济资金需求。

与此同时,金融市朝改革将进一步深化。

五、公平竞争:2014年,实行区别对待仍是完善区域政策体系的基本方向,完善并创新区域政策,缩小政策单元,重视跨区域、次区域规划,提高区域政策精准性。

在注重区别对待的基础上,也将更加注重公平,即将实现基本公共服务均等化作为促进区域协调发展的关键内容。

同时,税收优惠将与区域规划脱钩。

六、激活民间:2014年,扩大消费的重点将在信息消费领域。

信息消费是近年来各个国家重点培育的新兴消费热点,也将成为中国扩大消费的重要着力点。

着力保持投资稳定增长,在管好用好政府投资的同时,为民间投资拓展更大的市场空间,为民间投资创造更好的市撤境,有效释放民间投资潜力。

七、以人为本:积极稳妥扎实推进新型城镇化工作,一是推动规划实施。

二是出台配套政策。

推动出台户籍、土地、资金、住房、基本公共服务等方面的配套政策;三是编制配套规划。

四是开展试点示范。

五是完善基础设施。

六是发展城市群,优化城市布局。

着力优化城市化布局和形态,培育并引导城市群发展。

八、农民利益:2014年,国土资源部将会全面推行节约集约用地政策,用地规模实施总量控制和减量供应,加大存量建设用地供应,减少新增建设用地。

研究起草《不动产登记条例》、《不动产登记办法》等规章制度,整合建立不动产登记信息管理基础平台。

在土地政策中要保护农民的利益。

(新华网)(返回) 中国经济尚存八大变数 新一年中,中国经济变数仍在,但已与去年有所不同。

2014年国内宏观政策的整体不确定性较去年下降。

金融监管者与金融机构之间的猫鼠博弈进一步升级。

金融市场乱象纷呈。

据华尔街日报报道,将给金融体系乃至整个宏观经济带来巨大风险。

四大四小共八个变数。

正在或将会给资本市场带来明显影响。

变数之一:信用事件有人认为政府要放任局部性的信用事件发生,从而重塑市场纪律。

这种思路恰恰是2014年中国经济最大的风险所在。

所以,中国一旦有信用事件发生,动摇的将是数量庞大的金融资产的根基,其影响绝对不会仅仅局限于局部。

支撑整个金融市场的潜在信念被证伪,必然带来金融体系的整体崩塌,重现雷曼倒闭后美国金融市场的危机状况。

决策者是否会低估信用事件爆发的后果,最终导致危机的爆发,是2014年中国经济面临的最大变数。

变数之二:资金价格在2014年,资金价格将像去年下半年那样,继续存在高度不确定性。

这种不确定性主要表现在两处:一是资金价格自身的走势;二是资金价格对实体经济的影响。

利率市朝改革很大程度上弱化了监管者通过传统行政手段调控货币投放的能力。

实体经济并未建立起对资金价格的敏感性。

预期,银行间市场流动性的这种紧平衡在2014年还会延续。

资金价格的不确定性应该持续处于高位。

民营经济在高利率重压之下还能维持多久,也存在较大变数。

变数之三:债务处理地方政府债务是近年来各界一直高度关注的问题。

2014年,地方政府债务问题引发债务危机的可能性不大,但不恰当的地方债处理方式则有可能对经济增长带来负面影响。

地方政府债务真正的问题在于不恰当的融资方式所造成的资金来源和投资项目性质之间的错配,以及随之而来的收益率倒挂。

不过,决策者的思路似乎还没有转过来。

变数之四:QE退出2014年全球经济预计会在美国的引领下温和走强,表现出比去年更稳定的局面。

在这个大环境中,美联储QE3的退出过程将是全球经济最大变数所在。

QE3退出会在两方面带来不确定性。

其一是美国经济的增长动能。

QE3退出带来的第二点不确定性在于其对全球金融市场的扰动。

联储那怕轻微的暗示都可能在全球金融市场掀起轩然大波,进而冲击中国金融市场。

其他变数以上列出了2014年中国经济存在的四大变数。

当然,今年的不确定性不仅局限于此。

其他一些变数可能不确定性没有前述四个那么高,又或者影响没有那么大,但同样值得关注。

其一,政府稳增长政策。

其二,房地产调控。

其三,财政政策。

其四,新兴市场经济体正在褪去光环。

中国经济减速降低了全球对大宗商品的需求,美联储QE3正在逐步退出,政治方面的变数。

面对这样的局面,投资者不宜将短期趋势做线性外延。

不要因为经济增长短期下行就过于悲观。

同样,也不要因为经济增长短期上扬就太过乐观──建立在政策之上的上行趋势注定是短暂的。

在这样的市场中,未雨绸缪,预先把握可能会出现的变数并做好准备。

(徐高:光大证券首席宏观分析师)(返回) 【研究思考】 没有实力难成全球经济引擎 内容提要:2014年1月,全球政要和精英聚焦瑞士达沃斯。

不过,这个俱乐部的成员们一扫前几届全球危机阴霾笼罩时的情绪低落,对全球经济充满愿景。

世行行长金墉“双引擎”驱动全球经济的言论,是典型的乐观论,但他不过说了绝对正确的废话。

这个世界,除了发达国家就是发展中国家,涵盖这两类国家的“双引擎”论,不符合全球经济的逻辑。

发达国家引擎动力的稳定性一直处于优势地位;新兴发展中国家经济增速后来居上;其他发展中国家,随波逐流而已。

有三点为证: 一是美国次贷危机引发全球连锁反应,欧洲及日本深陷其中,中国也难以独善其身,其他国家更是被裹挟其中,形成了全球经济的集体沉沦。

美欧日和中国为代表的两种类型引擎对世界经济的影响可见一斑;二是伴随着全球危机而生的G20机制,涵盖了主要发达国家和“金砖四国”,凸显“发达”和“金砖”国家共主全球沉浮的格局;三是以美国量化宽松政策的缩水和年内可能完成使命为标志,美国经济温和复苏,欧洲走出主权债务危机泥潭,日本“安倍经济学”对日本经济多年的迟滞沉屙显露出较强的疗治作用,中国经济则开始启动新一轮改革与发展模式转型。

全球主要国家呈现出经济治理趋同性的特点。

此轮全球经济危机,对主要发达国家和新兴发展中国家而言,危与机并存,但世界经济格局还是由主要发达国家和新型发展中国家所主导。

值得一提的是,虽然发展中国家在世界经济秩序和版图中的发言权在提升,但也仅仅止于此,离颠覆现有全球经济秩序还有漫长距离。

现实主义的全球经济引擎,发达国家算一个,中国算一个,其他发展中国家,处于“被引擎”地位。

作为全球经济引擎,须具备三个特点:一是全球性货币地位,二是综合国力足够大,三是全球贸易强国。

从这个角度看,全球第一经济引擎,非美国莫属。

中国充当着超越美国的全球经济引擎作用,备受美国量化宽松政策的煎熬,德国只能算是欧洲的经济引擎。

世界银行将2014年全球经济增长率预期上调至3.2%。

这种乐观预期建立在发达国家经济复苏基础上,当然也包括对中国经济步入中高速增长的远期乐观。

世界经济引擎在新的一年变得多元化,美国依然第一,中国第二,欧洲和日本第三……当然,由于美中欧日互为重要贸易伙伴,而这四大经济体在贸易活动最活跃的亚太区域,还有一些次量级的贸易伙伴。

主要国家的经济好转将形成持续稳健的引擎合力,使世界经济步入企稳向好的新轮回。

然而,世界经济依然存在不确定性。

美国量化宽松政策从缩水到退出,美联储还未最终定夺;中国面临着转型升级的现实难题,结构性矛盾待解,影子银行带来的困扰,倒逼利率市场改革。

中国中高速增长需要更稳长周期,确保新一轮经济改革释放红利。

“安倍经济学”是否能维系正效应还需评估。

欧洲面临着主权债务危机反思和财政治理的转型。

新兴发展中国家是如何保持经济增幅的后劲和质量。

(金融时报)(返回) 美结束量化宽松收水抽干新兴国 新兴市场货币近期骨牌式下泻,触发全球金融市场震荡,环球股市大挫。

美国联邦储备局一连两日议息,投资者关注局方一旦再“收水”,造成的冲击将会加剧。

但联储理事兼费城联储银行行长普洛瑟表明,新兴市场波动不影响联储局退市进程。

分析师预计,联储局政策正常化将在未来为新兴市场带来更大压力。

据媒体报道,联储局明日结束议息后将举行新闻发布会,将是主席伯南克任内最后一次主持发布会。

市场早已预期局方将进一步削减买债规模,每月买债额从750亿美元减至650亿美元,循序渐进结束量化宽松(QE)。

PNC Financial Services高级经济师福彻估计,联储局将分别减买50亿美元长债和按揭抵押证券,与上月会议的决策相同。

联储局继续收水势将令热钱进一步流出新兴市场,新兴国股汇将更严峻。

不过,普洛瑟表示,联储局会按美国本土经济状况行事,假如退市有利经济,当局不会迟疑,因美国经济强劲对全球均有利。

阿根廷披索及土耳其里拉等多种新兴货币连日急贬,彭博社追踪20种新兴货币的指数跌至2009年4月以来低位,多只亚洲货币昨继续捱沽。

法兴私人银行策略师丹尼斯指出,今次新兴货币抛售潮,与去年联储局透露退市部署后的情景如出一辙,他警告新兴货币未来数周将持续弱势。

许多投资者曾预期流出新兴市场的资金会回流美股避险,但这并没发生,市场人士警告,假如走资潮加剧,美股或出现2011年欧债危机以来首次回调(即跌幅至少10%),道指上周大泻3.5%后,美股今年可能调整10%至20%。

Richard Bernstein Advisors行政总裁伯恩斯坦认为,新兴市场的麻烦是更深层次问题的表征,指新兴市场过去增长是信贷泡沫推动的结果,而目前这个泡沫正在萎缩。

但Interactive Brokers LLC首席市场分析师威尔金森则认为,全球经济仍大致健康,新兴市场股市震荡只属暂时性。

(中评财经)(返回) 【券业透析】 2014券业猜想:注册制影响深远 内容提要:2014年新年伊始,IPO重启、新三板扩容等利好给券商行业发展带来欣喜。

互联网券商、新股发行制度改革、中小投资者保护等正左右未来格局。

券商行业机遇和挑战并存。

互联网券商呼之欲出2013年,堪称互联网金融元年,各种形式的互联网金融影响并改变着传统的金融业态和格局,也促使以券商为代表的直接融资体系的发展。

中信建投的研究报告指出,互联网金融可能会从两个方面对券商行业产生冲击:一方面是券商证券经纪牌照的放开,对传统券商的经纪业务产生重大冲击,并倒逼券商转型。

另一方面规模较大的互联网公司将参与互联网券商。

值得注意的是,选择与大型互联网公司合作的基本都是中小型券商,而实力雄厚的大型券商更热衷于独自发展互联网。

券商行业人士预计,互联网金融平台服务能力将获得较大拓展,如果2014年有制度、监管等因素的松绑,互联网券商有望出现。

注册制深度影响券商2014年全国证券期货监管工作会议上,证监会主席肖钢的讲话首次明确了注册制改革总体思路:证监会依法设定和核准股票发行及上市条件,统一注册审核规则。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出,注册制度施行后,监管层主要精力由IPO审核转移到完善市场监管上来,执法重心转移到事后监督和信息披露上。

注册制度将降低IPO门槛,有利于新股发行效率的提高,这一切跟国务院去行政化、取消审批制的改革思路是相符合的。

“有利于2014年券商投行业务收入的大幅增长。

另一方面,投行项目数量有望增加。

”某上市券商行业分析师表示,券商有望提高机构客户粘性及市场份额。

IPO重启投行持续受益暂停一年多的新股终于迎来重启,各券商投行喜迎IPO开闸盛宴,广发证券研究报告指出,受益IPO重启,券商投行收入等传统“轻资产”业务将回升。

另据了解,IPO重启后承销费呈现三种模式:第一种是发行人承担主要费用,超额费用再由老股承担;第二种是老股收费低于新股;第三种是新股老股同比例承担,后两种在业内较为常见。

证监会网站最新数据显示,截至1月23日,沪深两市IPO在审企业规模减少至695家。

目前拟在主板上市的企业173家,中小板上市的企业285家,创业板上市的企业237家。

华泰证券的研究报告中预计2014年券商投行业务收入合计约271亿元,同比增长85%。

投资者保护力度加大据统计,去年共有五家券商因项目违规被立案稽查。

从史上最重罚单可以看作证监会铁腕治市的开始,在保护中小投资者合法权益上,证监会动作频频。

国务院办公厅发布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》,围绕中小投资者权益保护构建了九方面八十多项政策举措,被市场视为中小投资者保护的新“国九条”。

证监会主席肖钢再一次“力挺”投资者,强调“保护投资者就是保护资本市场,保护小投资者就是保护全体投资者”。

业内人士指出,监管层系列讲话特别是国务院新“国九条”的出台,将对券商传统的业务模式提出了新的挑战。

要更加重视投资者投诉和纠纷处置。

新三板扩容长期受益据了解,此次集体挂牌后,全国股份转让系统企业挂牌申请、受理、审核、仪式举办等工作步入常态化,将不再有“批次”概念。

随着新三板大军扩容,各家券商开始受益。

业内人士介绍,新三板扩容有利于增强企业客户黏性,并提高券商业绩,基于新三板将扩容至全国、企业挂牌不设财务门槛、审批流程简化、可转板上市等特征,企业挂牌数量有望迅速增加。

据了解,新三板业务对券商的营收贡献可以分为三个方面:一是投行业务;二是经纪及做市收入;三是投资收入。

2—3年后,新三板对券业利润贡献将达到总利润的6%—10%。

有利于与企业建立合作关系,拓展更业务收入。

(大众证券)(返回) 【券商动态】 券商新设营业部获批容易建成难 内容提要:去年,券商申请新设营业部达1200多家,数量是2008—2012年间新增营业部总量的五倍。

然而,批文好拿,营业部却不好设,很多券商在拿到批准新设营业部的批文后,却未能及时按申请数量建立营业部。

去年上市券商公告获批新设营业部数量471家,然而截止2013年年底公告完成设立的营业部数量仅10家。

新设营业部获批数量最多的上市券商当属海通证券。

获批新设数量暴增2013年,多家券商公告获批新设经营机构或营业部。

据统计,2013年19家上市券商中有15家都获得了新设证券营业部的批复,获批新设营业部家数共计471家,占去年全部券商申请数量的三分之一还多。

可见,与非上市券商相比,上市券商在申请新设营业部上力度更大。

上市券商中新设营业部获批数量最多的当属海通证券。

公司获批设立92家分支机构。

其次是招商证券,获批62家。

多家券商在一年内不止一次提出新设营业部的申请。

值得一提的是,银河证券在去年12月底获批新设107家子公司和营业部,超过100家营业部的开设计划,相当于一家中大型券商的全国营业部总规模。

批文逾期自动失效根据中国证监会各地监管局的规定,证券公司应当自批复下发之日起6个月内完成分支机构设立及工商登记事宜,并持上述工作完成情况的说明、分支机构营业执照复印件及分支机构负责人任职资格批复复印件到中国证监会申领证券公司分支机构《经营证券业务许可证》。

逾期未完成的,批复自动失效。

然而,券商却很少能在获得批复后的6个月时间内足量设立营业部。

去年,上市券商公告获批新设营业部数量471家,2013年内公告完成设立的营业部数量仅10家。

去年上半年获得批复的券商中,年底也少有完成设立的。

中信证券全年无一家建成。

多数券商的批文恐终将面临逾期自动失效的命运。

营业部数量直接挂钩券商纷纷大举新设营业部,内在的动因是营业部数量的确是越多越好,从券商披露的利润表中可以看出,券商利润表中受营业部数量影响最大的“代理买卖证券业务净收入”一项与券商营业部数量基本成正比。

证券业协会公布的2012年度证券公司会员经营业绩排名情况显示,2012年券商代理买卖证券业务净收入前五名分别是银河证券261955万元,中信证券250459万元,国泰君安239684万元,华泰证券239271万元,国信证券236251万元。

这五家券商在全国的营业部数量也比较靠前,分别为234家、227家、193家、227家、84家。

排名后五名的券商营业部数量相对较少。

(新浪财经)(返回) 【国际投行】 中国上空的债务阴云 内容提要:忘掉阿根廷吧。

2014年新兴市场的重头戏将是笼罩在中国上空的债务阴云。

有关这场戏将如何收场的争论如火如荼。

多数分析人士相信,尽管私有部门的债务不断膨胀,今年中国经济将再次增长7%以上。

历史站在悲观的少数派一边。

只有五个发展中国家出现过规模与中国接近的信贷繁荣,它们后来全都遭遇了信贷危机和显著经济放缓。

这是非常有说服力的先例。

最近,有研究发现了预示一场金融危机迫在眼前的最可靠信号。

这个信号就是“信贷扩张差额”,也就是最近五年里私有部门信贷占经济产值比例的增长值。

在中国,自2008年以来这一数字足足扩大了71个百分点,导致总债务与国内生产总值(GDP)之比上升至230%。

如此规模的信贷繁荣不太可能平稳收场。

回顾过去50年,关注一下史上最极端(排在前0.5%之列)的信贷繁荣例子,一共可以找到33起,其中最低的信贷扩张差额为42个百分点。

在这些国家中,有22个在随后五年里遭遇了信贷危机,所有国家都出现了经济放缓。

平均来说,年经济增长率从5.2%跌至1.8%。

没有一个国家能够二者同时幸免,即使没有爆发危机,经济也大幅放缓了。

泰国、马来西亚、智利和拉脱维亚等信贷扩张差额曾超过60个百分点,这些信贷疯狂扩张的国家全都以严重信贷危机收场。

尽管这条规律至今从没出现过例外,多数经济学家仍然相信中国会被证明是个特例。

30年来,中国屡屡让怀疑论者跌破眼镜,经济增长率保持在平均10%的水平,1990年以来从未跌至7%以下。

中国的高增长目标一直都能实现,导致许多分析人士已经无法想象实现不了的情形。

人们普遍预期,今后五年中国平均增长率将保持在6%到7%之间的水平。

很难发现哪个经济学家会预测中国经济将出现大幅放缓,更不要说预测会出现信贷危机了。

历史却昭示着一个完全不同的故事。

33个出现极端信贷扩张例子中,相关国家GDP增速在后来下降了一半以上。

如果中国走上类似轨道,今后五年中国经济年平均增长率将在4%到5%之间。

预测信贷危机的关键不是看债务规模,而是看债务增长速度。

这是因为在信贷快速增长期间,越来越多的贷款会被投入缺乏效益的项目。

这正是中国的现状。

那些相信中国例外论的人表示,中国有特殊的防护机制。

中国拥有大量外汇储备作为后备基金,经常项目也处于盈余状态,这降低了中国对外国资本的依赖。

中资银行能得到规模巨大的国内储蓄的支持,贷存比也很低。

然而历史证明,尽管这些因素可能有助于避免某些麻烦,但它们却无法保证不会出现国内信贷危机。

实际上,这些防护机制过去就曾失效过。

而且,经常账户的状态与是否会爆发信贷危机之间并没有很强的联系。

在中国之前出现的那33个最极端信贷狂欢的湮灭表明,中国正面临重大风险,至少经济可能显著放缓。

这样结果也许能够避免但机会不大,即便像中国这么特别的国家。

(夏尔马:摩根士丹利投资管理公司新兴市场与全球宏观部主管)(返回) 本期产品经理 喻国祥,证书编号:S0130611010479 具有十年以上证券行业从业经历,有丰富的工作经验,取得全部证券从业资格、投资咨询执业资格。

具有独立的产品编辑和创新能力。

擅长政策面研究,善于利用技术分析捕捉股票市场投资机会。

联系电话:027-87840360 联系邮件:yuguoxiang@chinastock.com.cn 联系人: 李 军,证书编号:S0130100010901 长期从事银行、证券业经营与管理工作,具有丰富的金融、投资等理论与实际经验。

目前主要负责《银河高端内参》制作编辑,分析与反映国内外政治、经济、军事等时事和券业改革、管理、经营动态,注重及时捕捉重点、热点、焦点;提供思想性、实效性、观赏性统一的产品。

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银河高端内参 本期产品经理: 喻国祥:yuguoxiang@chinastock.com.cn 联系人: 李 军:lijun_whmz@chinastock.com.cn 2014年1月30日星期四

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